中集集团(000039)最差时期已成过去
　　中信建投
　　公司今年前三季度经营已出现好转，虽然今年业绩仍不如人意，但为明年增长留下了空间。
　　中集集团公司前三季度实现收入407亿元，同比下降20.19%；归属股东净利润15.84亿元，同比下降52.3%。公司前三季度综合毛利率水平17.23%，同比下降1.2个百分点。第三季度单季毛利率高达20%，主要是由于集装箱箱价的回升，预计四季度淡季箱价将会回落，全年毛利率水平将维持平稳。前三季度期间费用率10.5%，同比上升1.6个百分点，第三季度公司加强费用控制，趋于稳定。
　　公司集装箱销量单季同比已转正，预计全年降幅收窄。由于去年上半年销量很好，公司今年上半年干货箱销量同比下降42.92%，降幅较大。但去年三季度销量已有下滑，今年三季度干货箱销售35.62万标箱，同比已有微升。前三季干货箱销量同比下降26.24%，冷藏箱下降27.29%，特种箱下降6.27%。虽然四季度是传统淡季，但预计近来旺季不旺的表现也会让淡季不淡。因而，公司集装箱业务最差的时候应该已经过去。
　　公司道路车辆销量单季同比亦转好。公司上半年道路车辆销售5.35万辆，同比下降39.68%；第三季度销售2.28万辆左右，同比下降32.54%左右，下降速度已有缓和。公司预计四季度车辆业务有回升机会。
　　由于下游需求的快速增长，公司天然气设备业务也进入快速发展阶段。通过并购德国Ziemann公司，进一步拓展液态食品业务。预计全年能化食品业务将保持较强劲增长。
　　公司海工业务最差已过，期待新订单。公司去年海洋工程业务亏损近4亿元，今年上半年已实现1.4亿元左右利润。由于毛利率还比较低，下半年收入若比上半年下降则预计全年海工业务仍难贡献利润，但至少已过最差时候。目前已开工中海油服的第四座半潜式钻井平台，预计随着中海油南海大开发逐步展开，公司还有望获得更多订单。由于技术和生产能力问题，预计海工业务最早要2014年才能实现扭亏为盈。但作为中国最大、技术实力最强的海工平台企业，未来前景值得期待。
　　公司前三季度业绩同比仍在大幅下降，但这是由于去年基数较高和今年上半年全球经济形势较差所致。第三季度干货箱销量同比已有好转，车辆业务的下降速度亦有缓和，能化业务在上升通道中，海工业务已过最差时候。公司今年业绩虽不如人意，但为明年增长留下空间，目前是可以布局去收获未来的时候。维持对公司的“买入”评级，下调2012年EPS预期至0.84元，目标价16元。
　　兴业矿业(000426)资源注入预期强
　　信达证券
　　兴业矿业（000426）公司前三季度实现营业收入6.95亿元,实现归属母公司股东净利润1.27亿元,基本每股收益0.29元。公司所属双源有色项目投入导致货币资金大幅减少。双源有色8万吨铅冶炼项目厂区外部供电电源需要改造,原本预计于2012年7月份前完成相关改造工程。公司三季报披露,双源有色于10月17日实现点火试车,目前仍处于设备、工艺调试阶段。由于项目投入增加,公司的货币资金期末数较年初减少2.13亿元、下降幅度达80.91%。预计双源有色实际投产时间将推迟到明年,达产进度相应推迟,产能逐步释放中的费用投入将对公司现金流造成一定负面影响。
　　富生矿业复产,生产经营正常。2012年5月9日,赤峰富生矿业发生一起造成死亡一人的生产安全事故;事故发生后,富生矿业被责令停产。6月10日,巴林右旗安监局出具处罚通知书,富生矿业被罚款18万元。富生矿业于9月3日起恢复生产。原定7月复产的富生矿业实际复产时间推迟,使得公司2012年业绩受到一定影响,预计明年富生矿业可以正常生产经营,释放出往年全年的产能。
　　由于公司子公司双源有色投产、富生矿业复产时间均推迟,且公司实际所得税费率比预期高,预计公司2012-2014年摊薄EPS分别为0.38元(下调19.38%)、0.44元(下调16.07%)和0.49元(下调19.84%)。对公司未来两年的业绩仍保持乐观,考虑到公司大股东的资源注入预期较强,维持公司“增持”评级。



　　锡业股份(000960)四季度增长可期
　　华创证券
　　锡业股份（000960）公司三季度实现营业收入4.4亿元,同比增加18.21%,实现归属母公司所有者净利润832万元,同比下降95.57%,每股收益0.01元。前三季度实现营业收入10亿元,同比减少0.56%,实现归属母公司所有者净利润8543万元,同比下降84.24%,每股收益0.09元。
　　公司三季度营业收入同比增长,但净利润同比大幅下滑,因主营产品价格大幅下跌导致毛利率下滑所致。三季度公司营业收入同比增加18%,环比增长55%,因主营产品销量增加、副产品银价上涨以及铜冶炼项目开始产出。但公司三季度净利润同比大幅下滑95.57%,环比大幅下滑77%,主要因产品价格大幅下跌导致毛利率大幅下滑,锡价从8月中开始触底回升,但三季度国内精炼锡现货均价仍环比下跌了6%,同比下滑了24.4%,铅价从7月初开始触底回升,但三季度国内精炼铅现货均价环比下跌了0.9%,同比下滑6.6%。
　　四季度公司业绩将出现环比回升。主要基于以下两点判断:公司自产铜精矿将在四季度贡献业绩。公司2011年自产铜精矿1.5万吨左右,铜精矿利润占公司主营业务利润的比例达到13%。而2012年公司自产铜精矿为10万吨铜冶炼项目投产作原料储备,上半年并未销售给集团(上半年铜精矿销售收入仅455万元,销量不到100吨),上半年存货环比大幅增加也能够反映这点。随着铜冶炼项目在2012年三季度开始试生产,自产铜精矿将在四季度贡献业绩。下调公司2012-2014年EPS分别至0.25、0.53、0.64元,目前股价对应PE分别为71、34、28倍。鉴于四季度公司业绩将出现环比回升,维持“推荐”评级。
　　
　　铜陵有色(000630)业绩或迎来拐点
　　万联证券
　　铜陵有色2013年铜加工费TC/RC有望上涨,或成公司明年业绩增长最大看点:公司是国内三大铜冶炼企业之一,与江西铜业、云南铜业(000878)相比,长期以来公司业绩增长受制于铜精矿自给率低的现状。公司冶炼能力大,自产精矿少,主要依靠采购国外铜精矿以及国内杂铜作为冶炼原材料主要来源。大冶炼、小矿山的业务现状决定公司冶炼利润来源主要依靠铜加工费TC/RC以及冶炼副产品黄金、白银、硫酸,与江西铜业、云南铜业相比,公司业绩对于加工费敏感性要高于与铜价波动关系。
　　保守预测,公司2012年、2013年每股收益0.66元、0.96元,对应当前股价市盈率25倍、17倍。长期以来,公司发展面临着资源储备少、矿石自给率低以及资产结构不合理、财务费用高企等因素制约,随着集团矿产资源注入,公司资源自给率有望得到提升,另外公司“双闪”项目在扩大冶炼产能的同时能够起到增效节能的作用,有望提升公司冶炼业务的综合盈利能力。综上,调升公司评级至“买入”。未来需要注意的风险因素主要包括:加工费谈判不达预期、双闪项目产能释放进度低于预期、定增项目进展不达预期。
　　


　　重庆百货(600729)加速布局外地市场
　　中银国际
　　重庆百货（600729）公司截至2012年三季度末，已开业门店面积合计为156万平米，公司计划到2015年底门店面积扩大至220万平米，即每年新增物业面积20万平米(由于过去两年公司处理老重百和新世纪(002280)百货的整合事项，放慢了外延扩张的步伐)。预计2013-2015年每年自建的大体量项目(5万平米左右)约有2个，租赁的小体量项目约5个(3万平米以下)，每年的新项目的总投资约为8-9亿元。预计公司可能在未来3年内以新建门店及购并同业的方式加快进入外埠市场，本次增发募资中部分资金也将用于此用途。
　　目前公司已完成了从组织构架到人事变更的所有调整，划分出了百货、超市、电器三大事业部。公司正着手对老重百和新世纪百货的系统进行整合。目前已经实现了双卡通用(老重百和新世纪百货的购物卡)，未来将进行采购体系的整合，进一步推进直采、统采和自营品牌，搭建跨区域采购平台。特别是超市业态，推进统一谈判进一步优化生鲜采购，提高自营品类的比例。直采、统采和自营等模式将有助于提升公司主营业务的毛利率，提升公司营运效率。但这些模式将增加管理资金的投入和采购资金的占用，对营运资金的需求将有所提高。
　　暂不考虑增发对股本摊薄的影响，维持公司2012-2014年每股收益(不含非经常性损益)1.884、2.251和2.802元的盈利预测，维持目标价格33.91元和“买入”评级。
　　
　　上汽集团(600104)低估值蓝筹潜力足
　　海通证券
　　上汽集团（600104）公司主要利润来源于上海通用、上海大众、上汽通用五菱和华域汽车(600741)。上海通用：2013年产能利用率仍然较高。上海通用新建产能需要到2014年才开始逐步释放，2013年公司产能利用率仍将维持较高水平。上海大众：销量结构上移，产能持续释放。帕萨特、途观等车型热销带动上海大众B级车和SUV销量占比分别提升至22.22%和13.95%。2013年上海大众仪征工厂和南京工厂的产能将持续释放。
　　上汽通用五菱：微车市场份额持续上升。2012年1-11月，公司微客的市场份额上升至54.24%，延续了2010年以来市场份额上升的趋势。我们认为在行业销量增速放缓和公司产能充足的背景下，公司微客产品的市场份额或将进一步提升。华域汽车：平稳增长。预计华域汽车的业务60%以上与上海通用和上海大众的业务有关，上海通用和上海大众销量的稳健增长有望带动华域盈利的平稳增长。
　　预计2012、2013和2014年公司分别实现EPS1.99、2.18和2.39元。预计乘用车市场价格战在2013年1月、2月爆发概率很小，目前整个乘用车板块估值仍有提升的空间和时间，同时考虑到公司盈利具有较强的稳定性，维持“增持”评级，目标价为17.44元，对应8倍2013年PE和1.4倍PB。