沪深两市股指在连续反弹了两周后，本周在2200点关前遭遇阻力，连续三天横盘整理，成交量持续萎缩。今日早间开盘两市双双小幅低开，早盘股指始终在低位维持弱势震荡态势，午盘双双收跌，失守5日均线，成交量继续萎缩。

　　午后深成指盘中跌幅一度超过1%，但之后大盘在券商股与有色金属股的带领下探底回升，收盘双双小幅收涨。截止收盘，沪指报2168.35点，上涨6.11点，涨幅0.28%，成交800.7亿元；深成指报8693.23点，上涨53.67点，涨幅0.62%，成交705.3亿元。

　　【板块行情】

　　盘面上看，行业板块涨多跌少，券商信托、国际贸易、家电板块领涨，交运设备、酿酒、医药板块领跌。概念板块方面，稀土永磁、锂电池、新材料概念股领涨，食品安全、参股保险、页岩气概念股领跌。

　　值得注意的是，券商信托板块午后强势崛起，板块指数涨幅达到2%，护盘作用明显，龙头股国海证券(行情 股吧 买卖点)涨停。有色金属板块午后也表现抢眼，盘中集体拉升，板块指数涨幅逼近2%，其中广晟有色(行情 股吧 买卖点)、云南锗业(行情 股吧 买卖点)、章源钨业(行情 股吧 买卖点)、炼石有色(行情 股吧 买卖点)等4只股票强势涨停。

　　东方财富(行情 股吧 买卖点)网板块资金流提示，今日有色金属、券商、钢铁板块位居资金净流入榜前三名，分别净流出6.40亿元、2.20亿元、2.02亿元；医药、酿酒、银行板块则位居资金净流出榜前三名，分别净流出7.35亿元、3.27亿元、2.59亿元；

　　【个股行情】

　　个股方面涨跌各半，中际装备(行情 股吧 买卖点)、科华恒盛(行情 股吧 买卖点)、威远生化(行情 股吧 买卖点)等20只股票强势涨停，领衔个股涨幅榜；星湖科技(行情 股吧 买卖点)、达安基因(行情 股吧 买卖点)、金枫酒业(行情 股吧 买卖点)、康美药业(行情 股吧 买卖点)跌幅超过5%，*ST美利(行情 股吧 买卖点)跌停，领衔个股跌幅榜。

　　深市主板个股许继电气(行情 股吧 买卖点)在公布重组方案后连续两天一字涨停，成为市场中新的领涨龙头。而*ST美利在公布资产置换方案后，本周复牌连续4天一字跌停，不幸成为本周跌幅最惨的股票。

　　【外盘市况】

　　今日亚太股市收盘涨跌不一，日股结束涨势，今日低开低走，艰难守住万点大关。

　　截止收市，东京日经225指数报10039.33点，跌幅1.19%；韩国综合指数报1999.50点，涨幅0.32%；澳大利亚普通股指数报4646.60点，涨幅0.29%；台湾加权指数报7595.46点，跌幅1.07%。

　　【机构论市】

　　对于大盘后市走向，金证顾问认为在经过了连续多日的窄幅震荡后，下方的短期均线也逐步跟上了节凑，从时间窗口理论上来说，股指即将面临一个重要的时间窗口，这个时间节点有望辨明短期市场的发展趋势。但从市场在近几个交易日形成依次缩量的盘面格局来看，近期股指在高位震荡洗盘的概率远远大于在高位逢高出货的概率，后市股指持续逼空直逼年线应该是大势所趋。

　　在操作策略方面，招商证券(行情 股吧 买卖点)认为，短线继续震荡调整的可能性较大，投资者可借机逢低吸纳以及调整持仓品种，短线交易可关注补涨机会。品种方面，受宜新型城镇化的建筑建材，汽车家电、机械地产以及金融、轨道交通以及农业等可持续关注。

　　东吴证券(行情 股吧 买卖点)则建议稳健型投资者可逢低布局有政策刺激的城镇化概念股，激进型的投资者在控制证券仓位的前提下，可重点关注有年报高送转预期的股票。

　　券商创新制度红利正逐步派发

　　“终于可以放手大干一场。”，5月7日至8日在俗称券商创新大会的“证券公司创新发展研讨会”上，当支持券商大力创新的“十一条”政策红利在会议中发出时，在场的券商老总无不这般暗自欣喜。

　　事实上，券商创新研讨会后推出的“十一条”带给市场无限遐想，业界当时普遍预计各种支持创新的政策将密集推出。而随着一系列政策的兑现，证券行业迎来了一次重要的发展机遇，资本市场也将因此获益匪浅。加上正在推进的各项资本市场改革，有专家甚至大胆预言，券商创新制度红利可能超过2005年的“股改”。

　　诚如证监会主席郭树清在会上表示，我国是世界上少有的高储蓄国家，每年新增的资本总量已居全球第一。但储蓄向投资的转化还不够顺畅，在多个环节上存在低效率，造成比较严重的资源错配和浪费。而且郭树清指出，当前我国证券行业的金融创新迎来了历史最好时期。

　　这次券商创新大会最重要的成果莫过于推出了被业内称为“十一条”的《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施(征求意见稿)》及一系列规则的征求意见稿，这项“创新纲领”包含了提高证券公司理财类产品创新能力、加快新业务新产品创新进程、放宽业务范围和投资方式限制、扩大证券公司代销金融产品范围、支持跨境业务发展、推动营业部组织创新、鼓励券商发行上市和并购重组、鼓励券商积极参与场外市场建设和中小微企业私募债券试点、调整完善净资本构成和计算标准、人才激励机制和适当性管理要求等十一项举措。

　　券商创新大会之后，各类创新举措并非只说不做。可以看到，譬如2012年度证券行业重大创新举措之一的转融通，8月底已正式推出，连接起了货币市场和资本市场，促进更多资金入市。对市场以及证券行业本身，一旦运作得当，不啻于一剂“强心针”。转融通推出的前7个交易日，中国证券金融公司转融资余额已达到71.15亿元，逼近75亿元的注册资本金，而证金公司将通过增加资本金，发行债券等方式，做大转融资业务，为股市“输血”。

　　转融通规模有多大？当时中金公司判断，短期来看，约为400亿元；中期来看约为1800亿元；长期来看，融资融券(含转融通)规模可以达到股市市值的1%左右。而从日本的经验来看，融资融券交易占股票总交易额的15%左右，而转融通业务则占融资融券业务量的30%左右。据此预计，转融通将为我国券商的经纪业务贡献4.5%的交易量，以及为券商带来超过36亿元的息差收入。

　　这还只是转融通一项业务可带来业绩收入的预估。实际上，创新大会以来，从5月白银期货的推出、6月中小企业私募债上市、到8月郑州商品交易所推出玻璃期货合约草案，再到转融通的推出，充分显示券商新政落实到交易所产品创新步伐的加快。而进入11月，包括扩大证券公司代销金融产品范围在内的众所期盼的证券行业十一条创新举措陆续发布，虽然仍有多条举措尚在酝酿之中，但人士称预计今年内有望全部出齐。

　　2012年对于国内证券行业甚至证券市场，注定是浓墨重彩的一年。5月的创新大会，为券商行业未来数年的发展奠定了基调，券商五大业务转型方向也更为明确。转融通的开启，则鼓励券商放开双手力攻两融业务。特别是随着十一条创新举措逐一落地，券商五大业务正步入“春天里”，特别是券商资管迎来了真正的春天。目前，券商资管规模正向1.5万亿元逼近，今年以来的新发产品和创新型产品发行数量也大大超过往年。

　　我们更能看到，2012年作为证券行业政策变革之年，行业在业绩下滑的前提下，目前相对沪深300仍实现了11%左右的超额收益，表明市场对券商创新给予了较高的预期。分析人士认为，2013年创新业务将呈现出规模化发展的态势，资产管理、融资融券和直投基金三类资本中介业务的规模化发展，会成为行业整体ROE水平提升、增量业绩贡献的重点。在券商创新的推进中，证券市场也将不断分享“红利”。 (大众证券报)

　　证券行业：分化持续 重点关注一类券商

　　制度创新持续，关注点将转至业绩兑现

　　2012年作为证券行业政策变革之年，行业在业绩下滑的前提下，相对沪深300仍实现11.2%的超额收益，表明市场给予创新较高的预期。

　　2013年制度创新将围绕创新大会11条完善落实、基础功能再造两大主题继续推进，但类似2012年的政策大变革重现概率较低，创新业务规模化发展形成的增量贡献，以及传统业务的见底回升将成为券商板块估值的重要支撑。

　　资本中介类业务规模发展，大券商创新全面领先

　　资管业务：类信托牌照使其具备更多手段实现客户绝对收益、降低融资成本，预计存续期较长、为资管业务贡献实质收入的创新资管规模将实现扩张，由此可通过加大外部杠杆的方式来提升行业整体ROE水平。

　　融资融券：净利率约65%，ROE近6%，显著高于传统业务，依托于现有平台的特性使经营成本边际递减成为可能，转融通范围扩大后将进一步促进规模增长。直投：私募股权基金模式确立，一方面使平均ROE接近30%的直投业务开展扫除净资本障碍，促进规模化发展；另一方面成为券商加大经营杠杆的有效手段。大券商受益于业务先发已实现创新全面领先，在渠道效率和客户价值等核心领域具备显著优势，大券商具备更好的创新发展前景。

　　传统业务见底回升，大券商优势扩大

　　我们判断股市温和复苏，进而将带动日均股基交易额回升至1300亿元水平，非现场开户、新设营业部放开等预期将使佣金率继续下降5%。

　　代销金融产品范围的扩大将贡献增量经纪业务收入，股市和债市环境改善、自营投资范围的扩大将提升投资收益率水平，市场复苏及发行制度改革的推进将带动IPO承销额回升、债券承销额继续高增长均将成为行业基本面巩固并改善的动力。

　　大券商股基交易份额、IPO承销份额提升，率先获银行间市场主承销资格，并具备更强成本控制能力，降佣压力远低于区域型券商，在传统业务领域优势扩大。

　　建议重点关注大型券商

　　2013年政策驱动力减弱、业内分化持续的背景下，券商板块更多呈现结构性机会，综合考虑估值水平、创新业务推进状况及进一步发展的条件、传统业务经营能力及资本实力，我们建议重点关注大型券商，推荐中信证券(行情 股吧 买卖点)、海通证券(行情 股吧 买卖点)和光大证券(行情 股吧 买卖点)的投资组合。

　　风险提示：

　　营业部组织创新相关政策的推出，在短期内可能使行业整体佣金率面临较大的下行风险；IPO项目发行上市继续受阻；创新加速对券商风控能力提出更高要求。

　　(平安证券)