电子产业周期触底，但回升乏力。2012 年以来整个电子产业触底回升，全球半导体、PCB 产业2 季度呈现上升趋势，但3 季度以来景气度出现明显下滑，需求恢复低于预期。下游终端产品中除智能手机、平板电脑等新兴消费电子产品维持30%以上的增速外，基本呈现下滑趋势，导致整个电子产业回升乏力。
2013 年行业可能会微幅回升。前三季度A 股电子板块业绩出现明显下滑，展望2013 年，整个行业有望出现回升趋势，但由于全球经济波动的影响及缺乏杀手级应用的出现，预计难以出现实质性、根本性的需求恢复，我们认为未来电子行业可能进入08 年以前的窄幅波动的状况，行业将加速分化，Gartner 等机构预计2013 年半导体产业增速为5%左右。
2013 年消费电子仍是大年。展望2013 年，消费电子产品竞争进一步加剧，产品加速多元化，苹果的优势仍在，但在逐渐减弱，其他竞争对手正在加速追赶，而我国的手机、平板电脑企业市占率逐步提升，整个智能终端市场加速下沉，我们认为产品多元化将推动市场加速繁荣，2013 年智能手机、平板电脑仍是大年。
苹果略显颓势，竞争对手加速追赶。2012 年以来苹果陆续推出多个新产品，iphone、ipad 销量再创新高，但在三星及其他竞争对手的加速追赶下份额逐步下滑，增速也在逐步向行业增速靠拢。2012年在业绩和市场表现上苹果产业链都明显较好，我们期待明年三星及国产品牌产业链的持续发力。
着眼内需，关注LED 产业。我们认为2013 年LED 需求有望延续2012 年的回升趋势，随着国内政策环境的进一步明朗、白炽灯淘汰效果逐步显现，我们认为政策驱动和产品驱动背景下的LED产业有望迎来新一轮景气上行。此外2012 年以来整个行业供需状况的逐步改善也有望带动产业盈利能力的逐步企稳。
维持同步大市-A 的投资评级。年初以来申万电子指数跌幅为7.39%，电子板块TTM 市盈率下降至28 倍，处于历史最低水平，估值的大幅下滑带动指数下行。我们预计产业将温和回升，维持电子板块同步大市-A 的投资评级，重点关注智能终端和LED 产业链。
风险提示：1、终端需求恢复低于预期；2、供给增加和解禁期到来的减持压力；3、中小板估值中枢下移的系统性风险。
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