海普瑞：市场领导者 未来还有67亿现金

　　1。肝素类原料药行业中国占主导，海普瑞是领导者。2012年全球肝素类制剂市场规模接近100 亿美元，我国在全球肝素类原料药行业处于领导地位，2010 年占世界75.7%的市场份额，虽然近两年有下降，但是还处于绝对领导地位；海普瑞出口金额能够占到全国的35%以上，作为原来全球制剂领导者赛诺菲-安万特的原料药供应大户，是原料药全球市场领导者。
　　2。技术领先，纵使下游行业巨变不改行业领导地位。公司创始人拥有在国际领先的肝素类原料药提取技术，质量、效率都大大领先全国其他竞争者；2010 年美国FDA 批准了依诺肝素的仿制药，导致行业巨变，但海普瑞销售收入下降影响有限，未来订单充足。
　　3。未来发展还有65 亿元现金。公司上市超募以及自有业务发展积累了多达67 亿元现金，去除日常运营资金2-3 亿元，还有65 亿元可供使用，公司未来发展可控余地很大；现在已经未雨绸缪，除加强现有竞争地位，延伸产业链外，还涉足高新药品研发领域，但还有待观察。
　　4. 中性评级。我们预计海普瑞2012-2013 年营业收入67.08 亿与78.91 亿，同比增长-35.6%与19.6%，实现归属母公司净利润5.77 亿与5.99 亿元，EPS 为0.72 元与0.75 元，分别同比增长-7.3%与3.9%，现在价格为17.78 元/股，市值142 亿，除去可自由支配资金65 亿元，公司业务市场价格77 亿，预测PE 为13.3 倍与12.9 倍。 (2)绝对估值：DCF 模型分析公司合理价值为17.07 元/股，按照现在的市场价格17.78元/股，估值合理，给予中性评级。
　　5。风险提示：(1)医药行业增速下降风险；(2)公司市场开拓低于预期风险；(3)新产品研发低于预期或失败风险；(4)产品降价风险。（世纪证券）

上汽集团：11月数据显现行业明显复苏

　　11 月，上海大众销量为124370 辆，同比增长31.04%，增幅和上月持平；环比下降5.46%，比较正常。1-11 月累计销量为1060899辆，同比增长13.60%，比1-10 月增幅提升1.02 个百分点。
　　11 月，上海通用销量为140193 辆，同比增长20.61%，增幅提升9.06 个百分点，环比增长15.95%，成为一大亮点。1-11 月累计销量为1281635 辆，同比增长11.35%，比1-10 月增幅提升1.04 个百分点。市场担心上海通用车型老化的问题，随着都市紧凑型SUV别克昂科拉推向市场，此问题有望逐步解决。
　　11 月，上汽自主品牌乘用车表现优异，显现行业复苏迹象明显。11 月，上汽自主乘用车累计销量为21673 辆，同比增长70%，增幅比上月提升19.95 个百分点，环比增长20.30%，创历史单月销量新高。1-11 月，累计增长20.53%，比1-10 月提升4.76 个百分点。
　　11 月，上汽集团总销量达到420022 辆，同比增长16.87%，1-11月销量同比增长12.44%，比1-10 月提升0.48 个百分点，预计全年销量增长达到13%左右。
　　根据汽车行业和相关公司的销售数据，我们判断随着经济上行拐点的显现，自9 月以来，汽车市场复苏迹象明显，随着销售旺季的到来，我们对汽车股表现持乐观态度。
　　预测2012-2014 年EPS 分别达到1.97 元、2.11 元、2.37 元，2012年动态PE 为7.37 倍，维持推荐的投资评级。
　　风险提示：宏观经济继续下行对公司股价影响较大。（东北证券）

中粮屯河：迈向拐点

　　公司是全球第二大的番茄加工企业及我国最大的甜菜糖加工企业。公司的番茄酱产能达58 万吨，甜菜糖及蔗糖产能分别达47、17 万吨，未来在中粮集团的鼎力支持下，将积极打造成为集团旗下的世界级的食糖产业和番茄产业运作平台。
　　12-13 榨季番茄酱供给趋紧，价格继续回升。由于意大利、西班牙、中国等地区的加工番茄减产明显，新榨季番茄供给减产11%。其中我国番茄酱减产50%，预计行业将完成去库存，番茄酱报价有望回升至1050 美元/吨以上。
　　12-13 榨季食糖供给更加宽松，糖价仍处于下行周期。前期糖价高涨使得全球甘蔗继续丰产，加上进口原糖冲击，新榨季我国的食糖库销比继续上升。考虑到食糖行业3-5 年的周期特性，糖价有望下行到5000 元/吨左右，新榨季糖企将致力于减亏。
　　挖潜与差异化竞争并举以抵御行业周期波动。挖潜指公司大力提高自种面积及通过种子研发提升单产水平，差异化竞争指公司定位亨氏、可口可乐等高端客户以摆脱简单的价格竞争循环。我们认为，两者结合将有助于加强公司的原料控制能力及提升盈利能力，毛利率水平有望逐步回升。
　　磨底进行时，业绩拐点在明年。09 年加工番茄的大幅丰产使得番茄酱行业的去库存时间长达4 个榨季，而糖价从11 年8 月进入下行周期，预计将持续至13 年下半年，两者的叠加使得今年业绩下滑明显。我们认为，13 年下半年番茄酱和食糖价格也可能同时迎来向上周期，两者的共振将加大公司业绩的弹性。
　　低景气周期不改公司扩张布局步伐。尽管行业景气度低迷，但公司仍将大力推行定增方案以进一步扩大在食糖进出口贸易、南糖领域及精炼糖加工等方面的布局，同时继续扩大番茄自种面积至30 万亩，加大种子研究力度，逐步完善食糖及番茄加工的产业链布局。
　　给予推荐评价。我们预测公司12-14 年EPS 为-0.22、0.02、0.33 元。我们对不同业务分别采取PE 法、PS 法进行估值，同时考虑到在控股股东中粮集团的雄厚实力支持下，公司抵御周期波动的能力为行业最强，未来产品议价能力提升及业务规模成长的空间仍大，首次给予公司推荐的投资评级，目标价5.90 元。
　　风险提示：固定资产及存货存在减值损失的风险；番茄酱业务的景气度回升或者食糖业务的景气度下滑超于预期。（中投证券）