国玻纤制品企业有望承接国外产能转移，实现产业结构升级。玻纤行业上一轮高速增长得益于粗纱的进口替代，但目前我国已成为全球第一生产与出口国，增长放缓；而中下游的制品与复合材料领域受益于新兴行业发展而将对传统材料进行替代，发展空间广阔。目前我国企业逐步转向制品领域，有望抢占外国厂商的市场份额，承接玻纤行业第二波的产业转移，实现结构升级。

　　长海股份以持续创新实现结构优化，并通过纵向与横向拓展保证高速增长。公司近两年在不断扩大原来两大主导产品短切毡与湿法薄毡规模的同时，持续推出如建筑保温涂层毡、电池隔板等创新产品，优化自身产品结构。目前涂层毡与隔板已占据公司近3成的利润，高盈利产品推动公司短期业绩高速增长。中长期看，公司通过建设7万吨池窑、收购天马集团与天马瑞盛逐步完成产业链一体化战略，这与玻纤行业未来的发展大趋势相吻合，有望在制品企业中更一步脱颖而出。

　　制品扩张、新池窑投产、资产收购成为13年业绩的三大增长点。公司短期内仍以扩张高盈利制品为主，13年湿法薄毡、涂层毡与隔板实际产量仍有明显增长，预计为公司提供18%的业绩增长；而7万吨池窑计划于明年3月底投产，中性预测可提供9%的业绩增长。收购的天马集团与天马瑞盛以精细化工见长，通过增强流动性有望逐步扭亏为盈，并与长海实现优势互补，预计13年可提供16%的业绩增长，总体增长幅度达到43%。与此同时，公司目前还在调试连续毡等高端产品，若进展顺利将可能使得业绩超预期。

　　维持“强烈推荐”评级。公司作为国内玻纤制品代表企业，不断创新与扩张使得即使在行业整体盈利无明显回升的情况下，仍然能够依靠量增实现成长。在承接国外制品产业转移的大背景下，公司竞争优势明显有望脱颖而出。在假设产品利润率无明显回升情况下，预计12-14年EPS分别为0.72、1.03与1.35元，成长性可持续且确定，给予“强烈推荐”的评级。

　　风险提示：

　　①1.7万吨池窑投产进度及盈利差于预期；②收购的天马集团与天马瑞盛整合较慢，导致盈利差于预期。

　　(中投证券 李凡)

　　人福医疗：如期剥离房地产业务，估值有望提升

　　最新事件：最近公司公告拟将房地产业务转让给公司第一大股东武汉当代科技产业集团股份有限公司(以下简称“当代科技”)，交易总价款为58,418万元，预计转让收益为4,500万元。本次交易完成后，公司退出房地产业务，不会对医药主营业务产生不利影响。

　　点评：剥离房地产业务，聚焦医药行业：上市公司转让持有的当代物业全部85%的股权，名下的国际花园300亩项目给当代科技，同时终止当代科技委托经营的国际花园500亩项目。本次交易总额为58418万元，预计转让收益为4500万元。公司此举进一步落实“聚焦医药产业，做细分市场领导者”的发展战略，为了便于公司再融资项目的顺利实施，在退出教育投资领域之后，现在退出房地产业务的时机已经成熟，转让价格较为合理。我们预计明年上半年公司将完成不超过6000万股的非公开发行的再融资。

　　研发进展顺利，国际化业务持续推进：公司目前有四个独家在研产品，我们预计纳布啡半年内能够拿到生产批文，盐酸二氢吗啡酮今年年内能够拿到生产批件，阿芬太尼和磷丙泊酚钠已经顺利结束III期临床，预计明年获批。美国普克目前正处于投入期，国际业务今年预计仍将亏损5000万，但是明年有望得到正收益，目前在美国销售的产品为1个非激素类皮肤药，有3个皮肤病新药正在申报，软胶囊已于四季度上市。

　　估值有望提升，给予“买入”评级：预计公司2012、2013、2014年实现摊薄后每股收益为0.86元、1.21元和1.67元，最新收盘价为21.56元，对应PE为25/18/13。我们预计公司的主要利润来源麻醉药业务近几年仍能够保持30-40%的快速增长，综合考虑公司的基本情况，我们建议给公司30-32倍PE,对应合理估值区间为25.8-27.5元，给予“买入”评级。

　　风险提示：。麻醉药市场竞争趋于激烈；降价危险；美国普克经营情况不及预期。

　　(财通证券 马智琴)

　　西飞国际：板块整合完成，即将更名中航飞机

　　1.事件：

　　公司于12月5日发布公告，由于收购资产完成，将改选公司董事会，并变更公司名称为“中航飞机股份有限公司”，证券简称由“西飞国际”变更为“中航飞机”，并对注册资本、公司章程等做了相应的调整。

　　2.我们的分析与判断：

　　(一)飞机板块资产证券化完成持续增长能力强。

　　中航工业按照“专业化整合、资本化运作”对经营下属主要业务板块，飞机板块较快完成了经营性业务的整体上市，有利于该板块尽快进行资产整合、管理整合，快速提高经营效益。上市公司未来主要业务包括民机、军机、运输机、相关部件以及国际转包等其它业务。总体上看公司的民机业务处于起步阶段，中长期增长空间很大，军机业务将呈现稳定增长，运输机需求潜力大，未来较长时期内将保持快速增长，国际转包及其它业务中长期趋势看好，但受国际及国内经济环境影响较为明显，因此波动将较为明显。

　　根据公司的产品结构，我们预计未来两年公司的利润增速将在20%-30%之间。国际及国内经济的复苏情况以及公司内部整合的效果将成为影响公司业绩增长的重要因素。

　　(二)中航发动机、航电、机电板块仍有整合空间。

　　中航工业其它的主要业务板块中，发动机板块、航电板块、机电板块的整体上市空间较大，目前还有较大运作空间。其中发动机板块和航电板块的整体上市，市场有较强预期，希望明年会有突破，航空动力和中航电子将是主要受益者。

　　中航精机是核发电板块的主要上市平台，该公司收购庆安公司、陕航电器等的事项目前也已经处于阶段，预计在今年底或明年初完成的可能性较大，届时公司的名称可能也会变更。

　　3.投资建议。

　　我们预计西飞国际2012年每股收益为0.12元，2013年为0.17元。公司2012年和2013年市盈率分别为60倍和43倍，与同行业重点公司相比，处于偏高水平，维持“谨慎推荐”评级。

　　中航集团其它重点公司，航空动力、中航电子、中航精机等由于未来仍具有资产重组潜力，有助于提升公司经营业绩，可能有较好的投资机会。

　　(银河证券 鞠厚林)

　　荣盛发展：高负债是增长的催化剂而非阻碍

　　周转是是这一阶段行业竞争力的核心。

　　自中央紧收房地产调控政策以来，住宅的库存(特别是)限购区域的库存都有明显的攀升，行业已经很难再走回房价高速上扬的阶段。在房价平稳，或者微涨的格局之下，提高周转已经成为了行业竞争中能否够脱颖而出的关键。

　　公司是行业快周转的典型。

　　荣盛的存货周转天数保持在700天左右，明显高于行业平均水平2500天，是行业中周转速度最快的公司之一。公司在项目开发中制定了自己的标准，要求从拿地到开工100天，从开工到开盘100天。这样严格的项目开发速度标准，确保了公司的回款速率。在高速的回款之下，公司营业收入实现了近47%的复合增长率，在快周转的格局之下公司的高速成长仍将维持下去。

　　高负债是公司增长的催化剂而非阻碍。

　　公司的高速成长也跟公司通过举债来扩大资产规模分离不开，但较高的债务水平引起了市场的担心。首先，公司的销售回款能力突出，在行业正常运转的情况之下公司并不存在偿债的风险。其次，即使在2008年，公司通过缩减债务增长速度仍然实现了经营的平稳。基于这样的判断，我们认为公司的高负债并不会成为负担，反而会是公司成长的催化剂。

　　公司估值水平合理，给予“推荐”评级。

　　公司3季度预收款项达到118亿元，其中4季度结算收入预计将在65亿左右，全年结算收入将超过130亿。预计公司2012年、2013年EPS分别为1.11元和1.54元。公司目前股价仍处合理估值区间内，考虑到公司高度的成长性，给予“推荐”评级。

　　(长江证券)

　　东方金钰：原石存货价值凸显，业绩释放动力加强

　　事项：

　　近期，东方金钰中国翡翠城在云南腾冲开业，我们进行了调研，并和董事长、董秘及业内专家进行了沟通。

　　主要观点：

　　1.翡翠价格：稀缺性决定高端品种价格坚挺。2.缅甸公盘取消：存货量大的公司优势凸显。3.东方金钰：上下游两端延伸战略。4.定增有望通过：现金流得以改善，业绩释放有动力。5.盈利预测和投资建议。

　　随着翡翠价格不断攀升，公司的玉石库存价值也不断提升。2012年三季度，公司库存账面价值为25.18亿元，估计毛料账面价值为17-18亿元。我们对其进行静态的重估，以2006年作为基点，2007-2009年每年增值18%、2010和2011年上半年分别增长100%和50%，2012年增长20%，那么东方金钰珠宝玉石库存重估价值为40.84亿元，增值22.84亿元，增值幅度为162.82%。我们维持2012年盈利预测0.6元，上调2013-2014年EPS为1.00和1.32元，考虑到公司近两年的业绩快速增长，暂时给予13年20-25倍PE,即目标价20-25元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：1、翡翠价格波动风险。2、库存质量风险。

　　(华创证券 区志航 唐爽爽)

　　华英农业：需求带动行情回暖，正是进入时

　　产业链完善，品质有保障。公司是全国规模最大的樱桃谷鸭全产业链企业，覆盖孵化、养殖、屠宰加工和禽肉制品生产销售各个环节，有利的保障了产品的品质以及有效的平滑了产品的风险。目前华英农业在全国樱桃谷鸭中产品销售市场占有率达到15%。

　　此轮肉鸭养殖亏损持续时间长，加速散户退出，进一步凸显规模化企业的优势。从亏损时间来看，肉鸭养殖从4月份以来一直长时间处于亏损状态，历史周期一般在三四个月左右，体现到出栏的情况在两到三批；长时间的亏损将加速散户的退出，也将加速小种鸭场的淘汰，未来市场将给公司给多的发展机会，公司规模优势、全产业链品质高、成本优势等将进一步彰显，看好未来公司的发展。

　　供需不平衡带动行情持续回暖，主要有以下三个方面：一是需求，一般消费的旺季，将带动鸡肉和鸭肉的消费，随着元旦和春节的将近，消费的需求量将提升，将能够支撑鸡肉和鸭肉价格的上涨。肉价的上涨也将提升养殖户补栏的积极性，继而带动鸭苗的需求的提升，拉动苗价的上涨。二是供给，四月以来，肉鸭养殖处于长时间的亏损周期，加速散户退出，毛鸭的存栏量处于地位，供给缺口凸显；鸭苗的持续亏损也使得小的种鸭企业扛不住，逐渐开始淘汰种鸭，前期有部分地区淘汰了20%~30%的种鸭，使后期的鸭苗供给量下降。三是成本，饲料原材料、人工等成本的日益上涨，养殖进入了高成本时代，养殖成本的上升也是支撑价格的一个重要因素；另一方面也将加速小企业退出，未来规模化企业将成为养殖的主力军。

　　公司具有较强的产品调配能力。鸭苗产能1亿羽，冻品21.51万吨，随着养殖行情的回暖，较强的调配行情能力也将进一步彰显，我们看好公司鸭苗及冻品业务的弹性，重点仍需关注鸭苗、冻品价格的变化。

　　盈利预测和投资评级：12~14年EPS分别为0.07元、0.31元和0.46元，我们仍然认为四季度末养殖行情将随着肉类需求的增加，以及补栏积极性的提升，预计苗价和冻品价格仍将回暖，我们维持“推荐”评级。

　　风险提示：产品价格的波动，大规模疫情的爆发等。

　　(国联证券 周纪庚)