投资建议

　　行业策略：估值与增长匹配，行业评级“增持”。关注高增长个股机会。

　　推荐组合：华策影视、百视通、华录百纳、蓝色光标。

　　重点推荐：华策影视：1。公司的核心特点在于市场化导向强，发行能力具备优势；剧集在重点卫视黄金强档市场份额持续扩张，且项目的投入产出比稳定。2.2012 年公司贡献业绩投拍剧权益集数约250 集，从成长性角度仍有一倍空间。3。公司多方探索产业链延伸，培育新增长点。4。剧集量增即可驱动2013 年业绩增速在30%以上，预测2012-2014 年EPS 分别为0.56、0.78、1.05 元。

　　重点推荐：百视通：1。宽带中国、光网城市背景下，中国电信借助IPTV 推广宽带业务，2013 年IPTV 用户发展目标1000 万。

　　2. 在IPTV 发展中争夺新增用户之外，公司借助捆绑销售力推高清IPTV、OTT 等高UP 值业务。

　　3. 公司版权内容投入力度大，通过引进海外版权、SMG 优势内容等打造差异化优势。4. 2013 年的增长点在于IPTV 用户数增长与高清、OTT 业务带来的UP 值提升，预测2012-2014 年EPS 分别为0.47、0.64、0.84 元。

　　重点推荐：华录百纳：我们判断2013 年精品剧的价格趋势为一线剧价格弹性弱化，但精品剧均价提升。关注公司精品剧均价的提升以及上游演员成本回落带来2013 年的业绩弹性。

　　重点推荐：蓝色光标：外延式扩张战略仍将积极推进。

　　行业观点

　　电视剧：景气上升。1. 省级卫视格局未定，卫视龙头收入增速趋缓而二三线卫视收入提升，对于黄金档精品剧的价格影响将体现为独播剧最高单价涨幅趋窄，而精品剧均价仍将提升。2. 2013 年重点卫视黄金剧场以“大三集”编排为主，且独播诉求强劲，温和增加剧集容量。3. 新媒体版权价回暖。4. 下半年以来电视剧制作备案申报剧减，上游演员成本价格趋降。

　　大视频：高成长空间。1. 国内IPTV 可经由播控平台集成主流电视媒体全部内容，并有引入海量点播资源的潜力，且借助电信运营商捆绑销售；在多种新媒体渠道竞争中仍有比较优势。2. 宽带中国、光网城市规划下，电信运营商积极捆绑视频业态以推广宽带业务，预计2013 年IPTV 用户数仍将快速增长。3. 高清IPTV、智能电视也有望通过捆绑销售打开市场。4. 跟随IPTV 与OTT 的市场开拓进程，集成播控牌照方的收入将快速增长。

　　电影：谨慎配置。1. 国内电影票房的增长由渠道拉动的特性突出，但边际拉动效率也趋于减弱；高基数之上，2013 年新增银幕拉动票房增速将趋缓。2. 海外片尤其是分账片仍然主导票房市场份额，国产片盈利能力弱且不确定性大。

　　广告公关营销：内生增速趋缓。1.2012 年企业盈利水平趋于恶化，企业景气与企业家信心指数趋弱；广告公关营销行业将受企业营销预算削减影响。2.A 股市场整合营销行业的成长逻辑高度关注外延式扩张，但前瞻2013 年，则需同时考量广告公关营销内生性增速预期下调风险。3. 传统媒体广告刊例花费增势缓慢，网络广告投放热度不减。视频网站播放覆盖人数与有效浏览时间仍在上升通道，将继续支撑网络视频广告快速增长。新闻网站日均覆盖人数与有效浏览时间趋势平稳，热门行业投放意愿也较为平稳，预计广告收入整体稳中有升。

　　风险提示

　　大小非解禁；大视频行业政策风险；整合营销行业内生增速下行风险。