工信部力促九大行业兼并重组 10股或直接受益

　　工信部产业政策司副司长苗长兴日前表示，当前我国经济发展形势严峻，要加快推进汽车、钢铁等九大行业和领域的兼并重组，特别是要加快推进产能过剩行业兼并重组。
　　据中国证券网报道，12月8日，由北京交通大学中国企业兼并重组研究中心举办的第十六届中心年会在京举行，苗长兴在会议期间强调，要加快推进汽车、钢铁、水泥、船舶、医药、电解铝、稀土、电子信息、农业产业化等行业和领域的兼并重组。同时，要消除制度障碍、加强政策协调、加强服务指导，协调解决企业兼并重组中遇到的问题。
　　今年以来，国内兼并重组市场呈现量价齐跌态势。截至前11月，并购市场交易量为2200宗，同比下跌9.8%；交易额为4000亿元，同比大跌23%。交易额排名前十的均为关联性重组交易，这也从一方面反映出在经济不景气的背景下，企业谨慎扩张和通过重组优化业务的积极应变策略。
　　另外，记者从当日发布的《中国上市公司评价（2012）》报告中了解到，位于2011年度前三位的行业分别是其他制造业、建筑业、传播与文化产业。其中，其他制造业营业收入增幅大幅领先，而建筑业、传播与文化产业则分别从2010年度的第一、二位下降到第二、三位。
　　具体到上市公司而言，在《中国上市公司评价（2012）》中排名前十位的是：上汽集团、中国联通、比亚迪、三一重工、格力电器、S上石化、青岛海尔、双汇发展、中兴通讯和中国建筑。
　　

　　华新水泥（600801）：区域整合仍是水泥业务主线
　　长江证券 撰写时间：　 2012-12-05
　　事件描述
　　近期长江证券对华新水泥进行了实地调研，具体内容如下：
　　事件评论
　　出货量相比往年略增，价格仍坚挺。近期公司日出货量约12-14万吨，与往年持平，天气好时略增。3季度公司业绩走出独立行情，毛利率实现环比提升，主要源于成本端的改善。接下来盈利能力能否维持取决于对价格的判断，目前受天气影响，华东、两广部分地区价格有所回落，但湖北依然坚挺，在需求不超预期下滑基础上，短期价格大幅波动可能性不大。
　　整合市场提升集中度仍是水泥业务发展主线。目前水泥行业集中度并不很高，大企业间的协同易被小企业降价打破。因此整合市场提升集中度是必经之路，而产能严重过剩背景下，小企业大都有退出意愿，但为获取更好的收购机会，整合往往发生于市场低迷时。今年公司在西藏和云南的生产线由于区域竞争较弱仍然获取了较高的盈利，为公司奠定了收购基础。
　　坚定不移发展骨料，稳步推进混凝土业务。水泥企业自备矿山资源和开采技术，进军骨料行业优势突出，公司将坚持大力发展骨料业务。而混凝土市场较散乱，效益显现还需较长时间，且行业赊账严重，暂时不会大规模发展，但会稳步推进，主要在公司需要覆盖而根基不深的市场，与当地有实力的企业合作，以委托管理的方式开展混凝土业务，保障当地水泥销量。
　　环保业务短期贡献有限，中长期将是公司发展亮点。环保业务社会效益明显，但经济效益仍取决于政府补助，短期贡献有限。但目前生态环境建设占GDP比重仅0.5%，未来政府为创造环保社会必会加大对环保业务的投入，中长期看将是公司发展亮点。
　　明年公司业绩将较快增长。1、湖北地处长江中游，价格跟随华东。13年华东需求将受益稳增长，而供给新增不多，供需改善确定性强。2、湖北明年无新增，且集中度高，需求也将稳定增长。3、在行业弱势中西藏和云南部分生产线依然保持了较高的盈利水平，单月可增厚超过2500万的利润，13年高盈利仍将持续。4、相较海螺水泥，公司业绩弹性更强，潜在发展空间更大。
　　

　　上汽集团：11月数据显现行业明显复苏
　　研究机构：东北证券
　　11月,上海大众销量为124370辆,同比增长31.04%,增幅和上月持平;环比下降5.46%,比较正常。1-11月累计销量为1060899辆,同比增长13.60%,比1-10月增幅提升1.02个百分点。
　　11月,上海通用销量为140193辆,同比增长20.61%,增幅提升9.06个百分点,环比增长15.95%,成为一大亮点。1-11月累计销量为1281635辆,同比增长11.35%,比1-10月增幅提升1.04个百分点。市场担心上海通用车型老化的问题,随着都市紧凑型SUV别克昂科拉推向市场,此问题有望逐步解决。
　　11月,上汽自主品牌乘用车表现优异,显现行业复苏迹象明显。11月,上汽自主乘用车累计销量为21673辆,同比增长70%,增幅比上月提升19.95个百分点,环比增长20.30%,创历史单月销量新高。1-11月,累计增长20.53%,比1-10月提升4.76个百分点。
　　11月,上汽集团总销量达到420022辆,同比增长16.87%,1-11月销量同比增长12.44%,比1-10月提升0.48个百分点,预计全年销量增长达到13%左右。
　　根据汽车行业和相关公司的销售数据,我们判断随着经济上行拐点的显现,自9月以来,汽车市场复苏迹象明显,随着销售旺季的到来,我们对汽车股表现持乐观态度。预测2012-2014年EPS分别达到1.97元、2.11元、2.37元,2012年动态PE为7.37倍,维持推荐的投资评级。
　　

　　中国铝业（601600）：行业景气度低迷导致大幅亏损
　　中原证券 撰写时间：　 2012-11-02
　　前三季度大幅亏损。2012年前三季度实现营业收入1088.33亿元，同比增长1.13%；营业成本1072.77亿元，同比增长6.42%；营业利润亏损-58.65亿元，同期盈利17.59亿元；归属上市公司股东净利润亏损43.35亿元，同期为盈利9.68亿元。
　　铝行业景气度大幅下滑导致公司大幅亏损。2012年前三季度公司大幅亏损，归属上市公司股东净利润亏损43.35亿元，创历史之最，与2009年全年亏损46.46亿元相当。铝行业景气度大幅下滑导致公司大幅亏损，2012年前三季度公司综合毛利率水平为2.25%，较二季度回升1.92个百分点，扭转了2011年三季度以来连续下滑势头。从公司主要产品氧化铝和电解铝毛利率水平来看，2012年上半年毛利率水平分别为-1.72%和-1.37%，预计三季度氧化铝和电解铝毛利率有所改善。总得来说，金融危机以来公司主打产品进入低毛利率阶段，而2012年中国经济增速放缓，加剧了行业经营困境，导致公司出现大幅亏损。
　　行业景气度短期难以回升。铝行业整体产能过剩较大，截止6月底，全球氧化铝开工率为79%，中国开工率为81.6%；全球电解铝开工率为82%，中国开工率约为79.9%。与此同时，中国西部电解铝计划新增产能超过1300万吨，中东部电解铝企业在地方政府支持下继续运行。在中国经济放缓，行业需求低迷背景下，产能扩张和地方保护使得铝行业景气度短期难以回升。
　　给予公司增持评级。公司2012-2013年出现亏损，明年业绩有所改善，但是难以摆脱亏损，预测每股收益-0.37元和-0.10元，考虑未来公司可能增加非铝资产以改善经营资产结构，给予增持的投资评级。
　　

　　云南白药（000538）：事业部整合进入良性阶段，小幅上调业绩预测
　　招商证券 撰写时间：　 2012-11-05
　　分析师近期调研了公司：公司立足将传统中药融入到现代生活，打造大健康产业。药品事业部整合进入良性阶段，3季度白药主系列产品增速大幅提升，同时牙膏增速也有提升，是3季度毛利率明显提升的原因。养元青销售有所调整，广告投放将加强，预计增长将加快；应急包走定制化销售，未来市场空间大；上调12～14年增速至30%、28%、28%，维持强烈推荐-A评级。
　　将传统中药融入到现代生活，打造大健康产业：随着生活方式的转变，公司将传统的白药散剂逐步升级到胶囊、喷雾剂、贴膏、创可贴等剂型；同时随着成功推出白药牙膏，切入到个人护理领域；未来其个人护理产品将立足功能性，发挥云南白药的传统优势：即引入做药的理念，注重安全性，对产品进行药理、毒理研究，注重产品质量。
　　事业部整合进入良性阶段：11年下半年药品事业部和透皮事业部整合成药品事业部，市场层面的整合是在12年初开始，整合初期队伍有所调整，销售费用的投入有所控制，影响了白药系列产品的销售，预计上半年白药系列产品保持稳定增长。目前药品事业部销售按照渠道类型来功能划分，医院、OTC、商业和乡镇医院队伍分开运作，产品经理负责其所在渠道所有白药产品的销售，3季度开始事业部整合进入良性增长阶段；
　　白药主系列收入增速大幅提升：上半年由于事业部整合及费用投入控制，预计白药主系列收入平稳增长；随着3季度销售调整完毕以及费用投入增加（3季度单季度营业费率16.6%，同比、环比分别提升2个、6.8个百分点），预计3季度白药主系列产品收入同比增长超过20%。前三季度预计增速较快的白药喷雾剂超过30%。
　　白药牙膏3季度增速有所提升，超预期：上半年白药牙膏增速约40%，3季度提升到约45%，增速有所提升。牙膏成功主要是产品功效确切，广告针对性强，客户回头率在提高；定位高端、去烟渍的朗健牙膏销售理想，前3季度预计含税收入近5000万元。牙膏未来仍有可能推出其他细分定位的产品，预计仍将保持较快增长。
　　

　　恒瑞医药（600276）：阿帕替尼预计明年上市
　　广发证券 撰写时间：　 2012-11-19
　　抗肿瘤线全年增速17%左右，手术、造影产品50%增长
　　①抗肿瘤线今年增速17%，明年考虑最高零售价在江苏、上海、天津等地调整的影响，增速有所放缓，但：伊立替康、奥沙利铂通过规范市场认证后招标价有望维护；培门冬酶用于儿童急性淋巴细胞白血病患者一线治疗，研究显示可用于治疗成人急性淋巴细胞白血病，去年销售2千万元，今年将达6-7千万元，未来有望做到3个亿；替吉奥今年预计2亿销售，若明年招标顺利可能翻番。②手术麻醉药年增速50%，明年仍将维持，各产品未来均达5亿销售。③造影剂去年以80%的速度增长，今年预计增速60%以上，明年如不考虑招标因素增速50%，如招标有望翻番，目前有碘佛醇、碘克沙醇两个产品，但后者因招标问题今年鲜有销售。
　　阿帕替尼预计明年上市，长效G-CSF明年报生产
　　公司今年研发费用6个多亿，明年预计持平：①创新药艾瑞昔布比塞来昔布疗效更好、胃肠道安全性更好，在风湿免疫科、骨科、疼痛科使用，今年主要做物价、招标等前期工作，0.1g*6粒/盒山东备案采购价是34.73元，略低于塞来昔布，1个疗程2个月，目前国内骨关节炎患者用药人群500万，未来销售峰值将超过5亿元。②阿帕替尼作为国家重大新药创制项目，获批可能性较大，胃癌、肺癌、肝癌、三阴性乳腺癌四大适应症中主攻胃癌、肝癌，胃癌适应症可有效减轻患者腹部胀痛症状，正在等待三期临床结果，揭盲后无需重新排队，预计明年获批，分析师预计阿帕替尼市场空间在20亿元以上。③长效G-GSF三期临床完成，疗效比Amgen原研疗效更好，预计明年报生产。瑞格列汀即将开始国内三期临床试验。法米替尼预计明年年初申报三期临床，快的话明年中期拿到临床数据。
　　走有特色的制剂出口之路，环磷酰胺等产品将陆续通过认证
　　公司国际化每年近5千万元投入。公司制剂出口有专利保护、工艺创新的特色产品。继伊立替康通过FDA认证、奥沙利铂通过欧盟认证之后，环磷酰胺、加巴喷丁将陆续通过认证。创新药血小板生成素受体激动剂海曲泊帕乙醇胺用于化疗病人提高血小板水平，正在美国进行一期临床，疗效好于GSK同类产品。
　　盈利预测与投资评级
　　公司创新药与国际化并举，加快生物创新药布局，预计2013年新药进行全面收获期。分析师预计公司12-14年EPS分别为0.87/1.09/1.42元（2011年EPS0.71元）对应PE33/26/20倍。目前股价28.97元，目标价34.80元，维持买入评级。
　　

　　三一重工：及早回归理性 明年将恢复性增长
　　研究机构：国泰君安证券
　　经营战略的调整和设备开工率的提升有利于产品去库存化进程加快:目前积压在代理商和客户手中的混凝土机械和汽车起重机还比较多,公司将继续执行三季度谨慎经营原则,放弃规模,追求收益,减少库存;10月份混凝土机械、挖机、起重机市场都在逐步复苏,混凝土设备开工率环比同比的回升同样有利于产品去库存化的加快。
　　基建投资回暖和地产销售持续改善带动工程机械下游需求企稳回升:10月基建投资增速达25.6%,其中水利环境投资增速为24.6%,连续三个月位于20%以上,交运投资增速为32.8%,连续2个月位于30%以上,考虑到铁路、水利投资及地方融资平台债券投资的大幅增加,预计未来基建投资仍将大幅回升;尽管10月地产15.4%的投资增速较9月的14.2%仅略微改善,而地产销售面积是影响地产投资的重要因素,根据地产投资滞后地产销售面积半年左右的规律推断,3月至今地产销售的持续改善有利于地产投资的逐步恢复,两者仍将成为拉动工程机械需求的主要动力。
　　出口的大幅增长和海外业务的顺利开拓将有效弥补国内需求的不足:今年公司挖掘机和汽车起重机出口增长较快,仅挖掘机前三季度就出口1637台;承载海外业务的大象今年营业收入也同比增长30%,收入翻番,预计未来这两块业务的快速增长也将有效弥补国内需求的不足。
　　四季度业绩仍将小幅下滑,明年有望恢复增长:考虑到去库存化加快、基建地产投资回升及出口增长的协同作用,预计公司明年有望恢复增长。
　　

　　格力电器：二股东减持与公司业绩无关 调整是买入机会
　　研究机构：国金证券
　　事件
　　2012年12月7日公司发布公告:公司第二大股东河北京海担保投资有限公司因自身资金需要,自2012年11月1日起通过竞价交易累计卖出2733.5万股,均价23.209元,合计金额约6.34亿元。2012年12年5日因工作人员失误,将卖出误操作而买入股票4.56万股,随后又卖出3.81万股,构成短线交易,特向投资者致歉。
　　评论
　　二股东京海担保是格力主要经销商为股东的投资公司,在过去已经既有增持又有减持,我们认为日后不可能大规模减持,依然有可能小规模波段交易。
　　河北京海担保投资有限公司的主要股东都是格力电器主要的销售公司,分别是重庆、河南、山东、北京、河北、浙江、江西、湖南、四川、天津销售公司(根据2007年4月公司公告);2010年7月京海担保的股权结构(图表1)。其中河南销售公司是格力第一大客户,占格力全部销售收入的比例约为7%,其负责人郭书战现任格力电器监事(曾任董事);浙江销售公司是格力第三大客户,占格力全部销售收入的比例约为4%,其负责人张君督现任格力电器董事。作为一家捆绑厂商之间战略伙伴关系的持股公司,我们认为日后不可能大规模减持。
　　尽管是以主要经销商为股东的公司,毕竟也是一家投资公司,因此2007年至今京海担保对公司既有增持也有减持(图表3),2011年上半年也曾有一次减持,但2012年初又有增持。本次减持前后京海担保的持股比例分别为9.38%和8.46%,下降0.92个百分点。作为一家投资公司,我们认为公司日后依然可能小规模波段交易。
　　二股东减持并非公司基本面发生变化,净利润今年35%、明年20%增长确定性强。我们在10月8日公司深度报告《今年三成、明年两成净利润增长确定性强》已经阐述了对于格力今明两年增长确定性的信心。公司1-3Q12的收入(YoY+20%)、利润(YoY+41%)为全年超预期增长奠定基础;近期我们组织联合调研,跟踪到公司4Q以来出货、零售均保持较快增速,2012年全年收入实现1000亿较有把握。展望明年,公司凭借强大的产品力和渠道控制力可实现家用空调内销14%左右的增长;中央空调的技术突破使其在外资具有优势的大型冷水机组等领域获得更多份额,预计明年可实现40%的高增长;外销方面,公司具备一定定价权,明年需求一旦有所好转,公司可实现收入快速增长;基于以上原因,我们认为公司明年20%的收入增长具备较高确定性。
　　

　　青岛海尔：前三季持续增长 估值安全
　　研究机构：东方证券
　　事件
　　公司公布2012年三季报:前三季度累计实现收入606.27亿元,同比增长6.37%;实现净利润36.04亿元,同比增长21.38%;实现归属于母公司股东的净利润27.62亿元,同比增长21.52%,报告期实现每股收益1.03元。
　　投资要点
　　各品类增速环比提升,三季度收入增6.5%。公司依靠其品牌和产品优势,各品类份额均得到提升,拉动收入同比增长6.37%,其中第三季度单季度,实现收入201.57亿元,同比增长6.49%,与上半年收入增速基本持平。分产品看,单季度,空调、洗衣机、热水器、冰箱业务分别增长38.53%、12.75%、12.91%、2.56%,均优于行业且增速较上半年环比提升。其中空调品类由于销售网络进行的整合,网点数量的增加,增长尤为亮眼。公司公告称将投资8.5亿元,在郑州投资建设年产500万套的无氟变频节能空调项目,填补未来华中地区的产能空缺,显示出海尔未来发展节能空调产品的信心。
　　毛利率稳中有升。前三季度毛利率25.39%,同比提升1.09个百分点,其中第三季度单季度毛利率同比提升2.11%至26.99%。年初以来原材料价格走低,空调产品销量增长,规模效应体现;公司产品结构改善等因素均提升了整体的毛利水平。
　　四季度白电行业回暖情况下收入增速有望提升。我们预计四季度白电行业的需求有望回暖,尤其是冰箱品类受下乡政策末班车效应的影响较大,因此我们预计公司四季度的收入增速有望进一步提升。
　　

　　双汇发展:三季度业绩符合预期 基本面向上拐点显现
　　业绩符合预期:净利润同比增长190%.
　　公司前三季度实现净利润21亿元(考虑资产注入),同比增长190%,符合我们之前报告中对下半年展望,即成本走低、结构升级,利润持续提升。我们估算三季度屠宰量头净利润接近50元,肉制品吨利润1700元左右,均达到近三年来较高水平。此外,我们预计公司肉制品销量也随旺季到来有所提升。
　　预计股价催化剂:上下游发力,销量增长持续提速.
　　公司从年初至今因行业需求不振和管理层变动,影响了业绩表现及投资者信心。我们认为公司销量持续提升将成为股价催化剂,来自:1)上游鲜冻品:继续推行5329销售策略,加大对工厂附近农贸市场的开拓;2)下游肉制品:依托新产品,借助公司强大的渠道能力,销量提升同样可期;3)管理层调整后或将加大策略执行力度。
　　看好公司未来经营策略:增量靠屠宰扩张、增利靠肉制品高端化.
　　我们认为公司未来会加快屠宰业务的投入,在国家政策支持下利用其品牌和渠道优势,大力发展冷鲜肉市场,加快市场整合。在肉制品方面,公司通过加强特殊渠道开发和提高产品高端化占比,不断提升肉制品的盈利能力。此外,我们期待公司的营销能力在未来能有所突破。
　　

　　中国建筑:10月新签大增71%,地产销售额同减8.6%
　　研究机构：国泰君安证券
　　中国建筑12日晚公布2012年1-10月经营情况:1-10月公司建筑业务新签订单7559亿,同比增长14.9%(1-9月同增11.1%),增速略增;施工面积5.77亿平米,同比增长19.8%;新开工面积1.57亿平米,同比增加2.2%;竣工面积3147万平米,同比减少0.5%。建筑新签合同方面10月单月新签合同809亿,同增71%,环增26.6%;建筑新开工面积10月同增35%,环比增加8%;新增施工面积10月同增21%,环增3.6%;竣工面积10月同减21%。5月新签大订单带动累计增速大幅回升,6月有所下滑,8月下滑至11.2%,10月新签订单环比恢复,累计同比增速回升到14.9%。10月单月新开工面积、施工面积均有所恢复,竣工面积环比下滑。
　　地产:1-10月销售额969亿,同增29.7%,增速下滑4pp,销售822万平米,同增38%,10月末土地储备面积达6337万平,本月新购土地储备760万平米。10月单月销售额64亿,同减8.6%(上月为+4.8%),增速环比回落,环减3%;10月单月销售面积61万平,同减14%,环比持平。
　　受房地产及投资放缓影响,建筑订单增速年初保持低位,3月累计增速1.7%,为近两年最低。5月新签同增137%,带动累计增速反弹至26%,6-8月累计增速下滑至11.2%,10月回暖至14.9%。地产10月销售额环比9月回落,子公司中国海外10月房地产销售87.8亿港币,同增29.8%。