公司主力门店调整后仍将保持较快增长。截止2012年上半年，公司共有百货门店16家、摩尔1家、综超20家。其中欧亚商都和欧亚卖场贡献公司50%以上的收入，和70%以上的盈利，而且欧亚商都今年年底完成提档，卖场今年以来加大对服饰类的调整。明后年公司两家主力门店仍将保持较快增长，是公司业绩的主要看点。

　　公司门店物业基本自有，以及对管理层的激励基金，给公司二级市场提供安全边际。公司自有物业面积达210万平米多，占比高达98%，我们在谨慎假设的前提下重估公司价值至少达50亿元，公司的每股资产重估价值31.75元。考虑公司在建项目和土地的重估，公司的重估价值将会更高。公司自2011年实施激励基金，为期四年，促使管理层与股东利益一致。

　　公司管理层自2009年前就开始使用自有资金在二级市场上增持公司股票。截至2012年11月底，公司管理层共耗资2196万元，持有公司0.79%的股权，成交平均价为25.09元/股，高于公司目前股价。管理层增持资金部分来自股权激励基金。

　　盈利预测：我们预计公司2012-2014年盈利增长分别为28.2%、26.2%和28.5%，折合每股收益为1.30、1.65和2.11元。由于行业整体估值下行，我们给予公司2013年13倍的PE,即下调目标价至21.45元，维持“增持-A”的投资评级。

　　风险提示：吉林省内新开门店培育期延长；公司外延扩张速度低于预期。