多空双方激辩A股底多方：无知的人恐慌卖出　1900点左右是大底
　　刘田
　　[ 看多者：目前大盘指数跌得虽然不多，但强势股和高估值板块的杀跌非常厉害，风险其实已经释放得差不多，目前正是在底部角逐的状态，可能1900点上下就是底部
　　看空者：一般来说，市场底部的特征有三个：跌幅趋缓、成交量放大以及经济和政策有明显回暖。目前来看，这几个特征都尚未看到明显迹象，市场可能会继续下跌到1800点左右，但也不能确定这就是底部
　　看多者：目前大盘指数跌得虽然不多，但强势股和高估值板块的杀跌非常厉害，风险其实已经释放得差不多，目前正是在底部角逐的状态，可能1900点上下就是底部
　　看空者：一般来说，市场底部的特征有三个：跌幅趋缓、成交量放大以及经济和政策有明显回暖。目前来看，这几个特征都尚未看到明显迹象，市场可能会继续下跌到1800点左右，但也不能确定这就是底部 ]
　　钻石底、玫瑰底、政策底……今年以来关于A股市场底部的探讨从未停止。
　　本周二上证综合指数再次跌破2000点关口，沪指报收1991点，三年来首次收盘跌破2000点，A股正式重返“1时代”。那么，市场的底部究竟在什么位置？
　　乐观派：1900点上下就是底部
　　对于A股的“估值底”，此前的一个争议在于虽然蓝筹股的估值已经很低，但中小板和创业板的估值仍然高高在上，而市场这一轮调整中是以中小板和创业板为主的。根据Wind数据，本周以来中小板综指下跌5.6%，创业板指数下跌7.07%。整体而言，小盘股的杀跌幅度要大于主板市场。
　　“之前，大盘蓝筹股的估值远远低于1664点时的估值，但中小盘股还是高于1664点。”爱信证券策略分析师吴正武在接受第一财经日报《财商》采访时表示，中小盘集中暴跌之后，这样整个市场的平均估值就都不高了。
　　此外，之前的强势股医药股、白酒股以及券商股都已经出现了大面积补跌的行情。吴正武指出，在股市下跌的早期，周期性行业会先跌，防御性板块会走强，但是到了下跌的末期，资金会转向低估值板块，防御性板块的风险也会集中释放。“中小盘和防御板块的下跌其实都意味着股市的下跌走到了末尾。”
　　“现在圈内一个说法是不会一夜回到解放前。”东吴证券策略分析师寇建勋对记者表示，目前大盘指数跌得虽然不多，但强势股和高估值板块的杀跌非常厉害，风险其实已经释放得差不多，但还未出现真正的强势板块带领大盘上涨，目前正是在底部角逐的状态，可能1900点上下就是底部。
　　“我们预计2000点左右就是第四季度的底部区域，市场并不会深跌。”吴正武也指出，最重要的原因是国家宏观经济已经企稳向好，近期各种指标比如PMI值、消费、出口、固定资产以及增值税同比回升等都可以证明宏观经济向好。“在宏观经济大环境向好的情况下，股市是难以深跌的。”
　　一些分析人士指出，预计在12月上旬或中旬左右股市就会出现比较好的投资机会。寇建勋指出，通常12月份资金面会稍微紧一点，再加上一些机构的主动性抛压，但预计过了12月份，上述两个情况都会好一点。“当然股市可能会提前在12月中旬见底。”
　　“预计12月上旬左右就会有很好的机会。”向量多维(北京)资本管理有限公司总经理侯玉成认为，股市在上涨的过程中会透支经济预期，下跌时也会透支经济基本面，目前正是这个现象的体现。
　　侯玉成指出，最近很多个股的无量跌停，是一个典型的恐慌暴跌和透支经济基本面的走势，但没有必要恐慌。“预计下周可能还会是一个下跌的态势，但是过了这两周，预计到12月10日左右，股市可能随时会有机会。”
　　悲观派：可能会杀到1800点以下
　　不过市场中另一些比较悲观的观点认为，这一轮下跌还将持续，而且短期内不可逆转。
　　“一般来说，市场底部的特征有三个：跌幅趋缓、成交量放大以及经济和政策有明显回暖。” 东海证券研究所宏观所长助理、研究总监鲍庆对记者表示，目前来看，这几个特征都尚未看到明显迹象，而且成交量太低，市场缺乏信心。
　　鲍庆指出，市场可能会继续下跌到1800点左右，但也不能确定这就是底部，不排除有极端的情况发生。
　　根据银河证券的统计，历史上，如果当年市场整体下跌，则12月份基本收阴，熊市的12月也是熊月。换句话说，跨年度行情不是在12月份展开的。所谓的吃饭行情，可能更多体现在春节前后。
　　“12月确实比较特殊，这次的下跌也是出于对12月的恐惧。”一位私募基金经理也指出，一方面是对12月份市场资金面比较紧张的担忧，另一方面是许多机构面临年底排名，12月前后都开始提前减持以确定收益。
　　“我们曾提出一个观点：2000点左右撤离。”北京神农投资总经理陈宇对记者表示，“熊市的最后阶段通常都是一群无知的人的恐慌卖出形成的羊群效应，所以在这个时候我们这样的机构资金肯定需要撤离观望，否则这种下跌是非常具有杀伤力的。”
　　陈宇还指出，这一次的下跌和2008年、2005年有非常大的区别。“卖出的人里面不仅是无知的人，还有比无知更可怕的人——大小非。”
　　根据西南证券的统计， 12月份A股市场将迎来年内最大一波解禁潮，沪深两市将有96家上市公司限售股解禁，合计解禁市值达1809.29亿元，比11月份增加699.02亿元，增幅为62.96%，目前计算为年内最高，也是2011年9月份以来的最高解禁规模。其中，股改限售股解禁市值18.27亿元，首发、增发等部分的非股改解禁市值1791.02亿元。
　　事实上，正是由于预计中小板与创业板的大小非将有天量减持，才导致近期小盘股的暴跌。
　　“对于那些以低成本跻身大小非的人来说，可能10倍的市盈率都会卖。”陈宇指出，所以这次的下跌可能会让人瞠目结舌，虽然指数成份股估值已经很低，不会太有杀伤力，但中小盘股仍然会很有杀伤力。“这次的下跌只是刚刚开始，而且不可逆转。”
　　鲍庆还指出，如果从估值角度来看，蓝筹股估值已经比较合理，但中小盘的估值还是没有完全调整下来，仍在20倍左右，中小盘股的调整还会影响前期的强势股，引起联动效应。（.第.一.财.经.日.报）

　　私募看市：银行地产企稳 股市下探空间有限
　　证券时报记者 吴昊
　　本周上证指数下跌2.33%，但昨日水泥、房地产、建筑建材等行业涨幅居前，周期股护盘拉动沪指最终上涨0.85%，同时多只银行股也在本周创出年内新高。
　　“抓大放小”成为近段时间私募操作的主要思路。多位接受证券时报记者采访的私募认为，今年房地产行业回暖有些超预期，因此房地产板块较为抗跌，近期亦表现良好。银行板块股票近期走势也较为强势，银行地产板块的企稳使得大盘下探空间有限，市场的风险集中在中小板和创业板中的高估值个股。
　　本周四沪指收阴，而地产指数却微涨0.45%，昨日地产指数更是大涨3.94%。上海某私募总经理表示，房地产行业是今年超预期的行业。第一，实体经济不振，部分具有保值需求的资金涌入房地产市场。第二，刚性需求支撑了房价。第三，大城市新开楼盘缩减，一些购房者的购房行为有所提前。房地产是一个先周期行业，房地产行业企稳说明股市下跌空间不大。
　　陕西创盈投资董事长崔军表示，以银行、地产为代表的蓝筹股已经率先走出底部。大盘跌破2000点的同时，民生银行(600016)、农业银行(601288)都创出年内新高，特别是有256亿流通盘的农业银行都可以持续走高，显然是有资金在不断吸筹。合格境外机构投资者（QFII）在国内首要选择是蓝筹股，尤其是银行股。外资机构偏向价值投资，以接近净资产的价格买入银行股很安全。
　　冠基投资投资总监胡祖荣表示，中国股市正在不断向国际化靠拢，对于成熟的机构投资者来说安全是首要考虑因素。近期银行、地产股会慢慢企稳，成为资金的避风港。他认为，中小盘和创业板反弹一波后还会下跌。“每年都有上百家企业上市，中小市值股票不是稀缺资源，中长期来看小盘股的下跌是一种趋势。”
　　崔军也表示，目前市场的风险主要集中在高估值的创业板和中小板个股。其次深陷危机的白酒行业，这些都是当前需要规避的风险。
　　胡祖荣则指出，从长远来看，要从价值入手，投机盈利无法持续，应该多关注金融、地产、消费、医药等板块。他认为，有价值的个股下跌空间有限。这其中，应关注该公司的产品是否独一无二，是否有定价权，公司是否能够实现持续增长。
　　上述某私募总经理也表示，银行、地产股的企稳说明经济因素对股市具有根本性影响，银行、地产行业已经触底反弹，不会变得更坏。他认为，随着年底的临近，一些中小市值公司将面临较大的业绩下滑风险，因此股价还有继续下跌的可能。（证券时报）

　　叶檀：建立“中国价格”
　　中国缺乏从原材料到下游消费品的定价能力，也缺乏定价话语权。争夺定价权正在火热进行中。
　　资源定价权争夺在各个领域展开。2002年中国商品期货品种7个，金融期货品种为零，2011年商品期货品种26个，金融期货品种1个，从石油到钢铁，近两年大规模推出期货品种。
　　铁矿石从现货交易可能走向期货交易。今年5月8日，中国铁矿石现货交易平台运行，22天后，必和必拓主导的GLOBLEORE交易平台在新加坡开市，两家展开激烈竞争。从2009年开始，由于铁矿石价格大幅波动，买卖双方议价困难，从长协价到季价到指数定价，逐渐成为主流。
　　现货交易平台，不敌金融性质平台，铁矿石期货定价争夺战方兴未艾。2009年新加坡商品交易所（下称新交所）率先推出了铁矿石掉期交易。2011年1月29日，世界第三大铁矿石供应国印度正式推出了全球首个铁矿石期货品种。印度商品交易所（ICEX）和印度多种商品交易所（MCX）联合推出了以矿石指数TSI为结算价格的矿石期货（IOF）。TSI指数跟踪的是折算为品位62%的天津港(600717)铁矿石到岸价格。同年8月12日，新交所推出铁矿石期货。
　　今年10月，新交所铁矿石掉期业务单月交易量已达16075.5万吨，这一规模是2009年该市场建立之初的数十倍，铁矿石掉期清算量占全球该业务的90%。中国现货交易平台定价能够逐渐反映未来价格趋势，但相比而言，交易并不活跃。换句话说，真正锁定风险、活跃的市场不是中国，中心在新加坡。虽然中国每年进口矿石量为世界铁矿石海运贸易量的一半，但在2011年进口的6.86亿吨铁矿石中，有一半以上为现货市场的贸易矿。
　　不仅如此，中国航运交易所已经从指数着手建立中国航运定价体系，先后发布中国出口集装箱运价指数（CCFI）、中国沿海（散货）运价指数（CBFI）两大系列指数，11月28日，正式对外发布了中国进口原油运价指数（CTFI）和中国进口干散货运价指数（CDFI）。
　　11月29日，港交所公告称，英国金融管理局已批准港交所取得伦敦金属交易所（LME）控制权，如果后续程序一切顺利，预期计划将约于12月6日前后生效。
　　这是争夺全球资源定价权的重要战役之一。LME在全球基础金属期货及期权合约交易方面首屈一指，约占全球市场比重80%，2011年成交量达1.466亿手，合约价值超逾15万亿美元。中国目前占全球金属消费总量的42%，占伦敦金属交易所交易量20%。伦铜、伦铝等价格是所有市场人士必须参考的重要基准价格。
　　港交所集团的行政总裁李小加希望通过此次收购，形成时间上畅通无阻、技术上连接亚欧的电子交易平台，而后利用LME这个全球平台和体系，拓展其他几项大宗商品的交易，包括铁矿石、铁矿石运输指数、焦煤、橡胶等。对内连接内地的定价系统，对外接轨全球市场，在接轨的过程中逐渐解决LME在中国仓储、交易资金出境和回境、亚洲时区的价格发现机制以及人民币清算等问题，甚至最终解决人民币产品问题。目前国内建立期货、现货交易平台、发展多种金融产品、建立各行业的中国指数，是为未来建立全方位的大宗商品交易体系，甚至为未来人民币彻底国际化之后的市场做准备。仅LME在全球核准的多达700间的货仓，分布在全球14个国家37个位置，就是一笔巨大的财富。这笔交易不是值不值得的问题，而是必须做成的问题。
　　建立中国价格，有重重障碍，结算、交割等问题都必须面对，更重要的是，国内的金融市场投机性过强、某些交易规则不公平导致欺诈存在，而一些交易所倾向于大企业大投资者，甚至在技术细节上做出不公平的更改，导致市场交易低迷。交易成本过高，也是投资者诟病的焦点。
　　无论如何，改比不改好。在改革过程中，各方利益博弈，为了吸引长期投资者，为了发现价格，规则制订过程清晰，平台公开透明，并且逐渐找到中国金融市场在现货领域中的优势，培养一大批强壮的中国金融业人士、交易员。
　　如果有一天，中国价格成型，在世界上占据一席之地，也许中国市场的公平与高效制度，将在市场改革的倒逼过程中建成。（每日经济新闻）

　　桂浩明：破位无悬念再跌有限度
　　桂浩明
　　在上周，股市是以小阳线报收，但这条阳线根本就激发不起投资者的兴趣。因为大家都清楚，虽然这一周股市反弹了约0.63%，但根本无法改变大盘的弱势状况，后市仍然难以乐观。果然，在本周一股指就开始向下突破，并且在周二击破了2000点。与前几次2000点破位后股指迅速被拉起不同，这次是已经没有什么力量来参与反弹了，结果当天股指就在2000点之下报收。到周五的时候，股指最低下探到了1959点。尽管当天大盘后来有所反弹，但无法改变2000点被有效跌破的现实。
　　为什么股市会在本周跌破2000点？有人说这是因为12月份限售股的解禁压力很大，使得投资者产生恐慌。这当然也有道理，统计数据显示，今年12月份的限售股解禁数量，是今年7月份以来最大的。但问题在于，限售股的解禁是早就安排好的，投资者对此不可能没有预期，因此也不至于快到了解禁的时刻才担心起这方面压力。也有人说是因为近期央行在公开市场操作上，逆回购的量比较小，从而使得货币市场上出现了资金的净回笼，加大了股市的资金压力。11月份以来，央行的确是在回笼货币，但规模有限，而且也没有出现股市上的资金因此而被抽走的现象。
　　事实上，近两年来，货币市场的资金基本上没有流入过股市，因此无论是央行降低存款准备金率还是在公开市场操作上投放货币，都没有对股市的运行产生直接影响，这样现在反过来操作，情况应该说也是同样的。显然，股市在本周破位2000点，不应该视为是政策面或者资金面出现新的利空因素的结果。应该说，市场本身的确就很弱，而在这个时候破位，那是受到了偶发的事件性因素冲击。
　　这个事件就是酒鬼酒的塑化剂超标被曝光，此事震惊了白酒行业，这个被认为是市场上最后的蓝筹股板块，突然被发现同样也是不那么可靠的，存在着巨大的食品安全隐患。这必然导致包括机构在内的投资者下决心进行抛售。而由于酒鬼酒多日停牌和无量跌停，这种抛售就转变为对重仓持有酒鬼酒股票的基金的赎回，而基金在这种局面下，只能选择大量卖出股票来予以应对。
　　这种状况在上周就已经有所露头，而在本周则得到蔓延。人们从一些基金的仓位变化中，可以很清楚地看出这一点。在一般情况下，个股乃至板块发生问题，是有可能影响到全局，但似乎也不至于会这么严重。而本周股市之所以如此的不堪一击，2000点无声而破，还有一个很重要的原因在于市场流动性很差，已经严重缺乏定价能力。结果想卖出股票的，很难找到相应的对手盘，于是就只能靠砸盘来脱身了。纵观本周的股市走势，的确在相当程度上存在非理性的成分，而这种非理性又是建立在流动性丧失、投资者对股市极度失望的基础上的。
　　随着2000点的破位，11月份股指也再度收阴，这样月线又是两连阴了。应该说，到此无论从什么角度来看，股市的跌幅都已经很大了，并且在某种层面上，空方的能量也被消耗了不少。在基本面与政策面保持平静的背景下，股市应该说不存在被继续大举杀跌的可能性，这一点在本周五也已经见到了端倪。因此接下去股市会获得一个喘息的机会，也就是在2000点附近的区间进行整理，已经被打乱的个股体系也会重新排队。在操作上，由于后市仍然不够明朗，因此还是建议观望，对于那些明显属于错杀、股价过于低估的品种，也可以考虑少量吸纳。总体来说，短期内股市不太会再大跌，但反弹机会也有限。（作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师）（.第.一.财.经.日.报）

　　李志林：跌回1时代意味着什么？
　　1、宣告了12年股市涨幅为负。本周连续4天在2000点以下运行，有效地跌回1时代。许多媒体惊呼：创了45个月的新低。其实，应该称：股指回到了12年前，比2000年12月底的收盘指数2073点还低了114点(1959点)。如果中国也发生了像日本那样的20年经济金融危机，这个结果尚且合理，那么问题是：这12年恰恰是中国经济发展最快的时期，平均GDP增长率在10%以上。GDP从8.9万亿--50万亿，增长了462%；M2（货币发行量），从13.24万亿--97万亿，增长了633%；财政收入1.33万亿--12万亿，增长了802%；物价和房价涨了5--8倍，唯独股市竟然涨幅为负。这是12年中国特色社会主义取得全面巨大成就之外的唯一一个例外领域，将历史车轮倒退到上世纪90年代的失败领域。尤其是股指至今比金融危机前的高点还跌了69%，跌幅堪称全世界倒数第一。这应该是涉及8000万投资者、3亿家庭人口的财富亏损门的严重事件，不仅严重地扭曲了中国经济形象和国家形象，也极大地伤害了几亿人的民生，股市成了当今中国最大的重灾区，这不能不引起新一届领导集体和各有关政府部门的高度重视。
　　2、宣告了一年来的股市新政的失败。新证监会主席上任后，虽然改革的愿望很强烈，气势很盛，动作很频繁，并且打出了4万亿养老基金和住房公积金将入市、大盘蓝筹股有罕见的投资价值、把投资者当傻瓜那样圈钱的时代将一去不复返等华丽口号，一度以4天一项新政的频率，推行顶层设计改革。但是，实践是检验真理的标准，股指在2010年、2012年暴跌了14.31%、21.68%的基础上，从他上任时的2473点至本周五的1959点，再度暴跌了20.8%，又相当于一次股灾。冷酷的数据，无情地宣告了一年来的股市新政的失败。可见，拯救股市危机，不能单靠顶层设计，而应尊重基层的首创精神，市场的眼光比管理层深刻得多。
　　3、宣告股市既有的利益格局走到了尽头。中国股市20多年来的运行模式，或利益格局是什么？（1）企业要扭亏、消除坏账、做大做强，借钱不用还、不用回报投资者、经营亏损不负责，企业家还能实现一夜暴富，最方便的捷径就是上市。（2）管理层将新股扩容作为衡量政绩的首要指标和压倒一切的任务，有一个资源配置功能被高度行政化的上市管理部门和发审委，千军万马都在挤这个独木桥，寻租、插队现象屡见不鲜。(金融投资报)

　　贺宛男：股市必须有大政策
　　证监会主席郭树清日前在财经年会喊话，对股市充满信心。
　　A股信心何处寻？答曰：股市必须有大政策。
　　这一大政策也许就是郭树清在主题演讲中谈到的：划拨更多国有资产包括国有银行和国有保险资产一部分给社保基金，过去只有上市的国企减持10%的资金到社保基金，我觉得划拨30%到50%是可行的，政府部门不应该有那么多企业的资产，以企业形态存在的资产，这样可以从多个方面改善公司治理，实现保值增值。
　　国际股市之所以不像A股那样震荡不已，跌跌不休，一个重要原因是养老基金持股比例很高。有数据显示，美国养老基金持有的股票市值超过总市值的三分之一，而养老基金每年只要支付很少一部分，对现金流的需求不大，这便成了支撑股市稳中有涨的重要基础。
　　反观中国，不要说地方养老金入市只是叫叫而已，就是已经成立10年的全国社保基金，规模也太小太小。社保基金2011年年报显示，截至年末基金管理的资产总额为8688.20亿元，资产来源包括累计转持境内外国有股1579亿元，其中转持境内国有股1036.22亿元（含股票813.44亿元，现金222.78亿元）；转持境外国有股542.79亿元。
　　本来，国有股就是全民资产，资产和收益理所当然地属于全民所有。可目前的现状是，国资委管的100多家央企，20多万亿的资产交给财政的资本收益只有不到800亿，其中用于社保的仅50亿元！而国有股充实社保基金的相关办法规定，新股上市时拿出其中的10%划拨给社保。目前，新股上市年募资也就2000-3000亿元，其中相当部分并无国有股。例如，2011年，全国社保基金收到境内转持国有股118.58亿元，收到境外转持国有股42.43亿元，合计161.01亿元。（金融投资报）