事件描述：

　　江河幕墙11月3日发布公告：近日公司分别与北京港源装饰及其主要股东黔龙投资、北京城建集团及自然人股东签订框架协议，公司拟受让黔龙投资100%股权，从而持有港源装饰12.5%的股权；之后公司将通过黔龙投资对港源装饰进行增资，增资后持有38.75%的股权；增资之后的18个月内，公司将通过定向增发的形式再次受让港源装饰26.25%的股权。

　　事件评论：

　　根据两个框架协议，此次收购共分为三步：首先，公司收购黔龙投资100%股权，实现间接持有港源装饰12.5%的股权；其次，公司通过黔龙投资向港源装饰增资，将对港源装饰的持股比例增加至38.75%；最后，在增资后约18个月内，公司将以定向增发的形式，收购港源装饰其它股东所持有的部分股权，最终将对港源装饰的持股比例增加至65%。

　　港源装饰主营公共建筑装饰，是我国建筑装饰行业中的领先企业，2010年即位居全国建筑装饰百强企业第七名。2011年港源装饰实现营业收入25.28亿元，净利润为5225万元。港源装饰资质齐全，具有装饰工程承包壹级、装饰工程设计甲级、幕墙工程承包壹级、幕墙工程设计甲级及其它多项专业承包资质。此外，港源装饰的业务涵盖公共建筑、宾馆酒店、别墅寓所等室内外装饰类别，市场区域遍及全国各大中城市及海外，累计获得鲁班奖、全国建筑装饰工程优质奖等百余奖项。

　　此次收购是公司通过外延扩张进军内装领域战略的进一步体现。今年5月，公司已出资4.93亿港元收购香港承达集团85%的股权，顺利实现在室内装修业务上的拓展。承达集团的业务主要集中在港澳地区，而港源装饰集中于国内市场，形成内装业务在区域上的完美互补。此次收购完成后，公司在内装业务上也将位于国内第一阵营，2011年承达集团营业收入约14亿元，加上港源装饰25.28亿元的收入，合计接近40亿元，这一规模仅次于金螳螂、亚厦和广田。

　　短期来看，内装行业的市场集中度远低于幕墙行业，龙头企业的提升空间更大，公司适时进入内装市场，将能够获得更快增长；中长期来看，内装业务和幕墙业务的客户具有高度重合性，二者之间的协同效应将会越来越明显。考虑到此次收购的不确定性，我们暂维持原先的业绩预测，预计公司2012年和2013年的EPS分别为0.87元和1.22元，维持“推荐”评级。