申银万国：可再生能源获补贴和政策支持
　　类别：行业研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：齐琦日期：2012-04-16
　　电力设备行业动态：(1)财政部、发改委、能源局下发《可再生能源电价附加补助资金管理暂行办法》，对可再生能源上网电量进行附加补贴。此次附加补贴专为可再生能源发电项目接入电网系统而发生的工程投资和运行维护费用，按上网电量给予适当补助，补助标准为：50公里以内每千瓦时1分钱，50-100公里每千瓦时2分钱，100公里及以上每千瓦时3分钱。
　　(2)2012年4月10日发改委下发《关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》，以生活垃圾为原料的垃圾焚烧发电项目，每吨入厂生活垃圾折算上网电量暂定为280千瓦时，执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时0.65元，其余上网电量执行当地同类燃煤发电机组上网电价。此次附加电价补贴将有利于促进可再生能源或分布式能源系统并网和发展。由于各个可再生能源项目选址不同，电网接入部分投资差别较大，如果采用统一电价对各个项目的投资回报率以及投资的积极性影响较大，此次对电网接入系统的阶梯补贴将提升项目建设积极性，同时提升并网率。垃圾焚烧发电的统一标杆电价将有利于垃圾发电的广泛推广。随着后续分布式能源管理办法的出台，可再生能源发展支持力度将进一步加大。
　　电力设备行业观点：国网第二批招标目录表明智能化持续推进且110kV占比提升，招标量同比增长，电网全年投资超预期可能性较大。(1)继续看好智能化设备龙头：国电南瑞、四方股份；(2)一次设备推荐：平高电气(受益特高压GIS市场份额提升，海外市场拓展有望加快)，置信电气(受益非晶合金变压器推广)、思源电气(受益110kVGIS国网招标中取得突破以及SVG放量增长)。(3)关注配电和用电环节：北京科锐、新联电子、科大智能。
　　光伏行业变化与观点：价格继续下滑，需求增长难以消化过剩产能。德国并网截止日期延迟到了6月30日和9月30日，由于申请的项目较多，6月30日和9月30日之前可能会出现抢装行情，德国今年需求量有可能超预期。
　　同时意大利6月也有可能下调补贴，同样会出现抢装，意大利需求也有可能超出预期。但由于产能的庞大，和对德意政策退出后的短期需求真空悲观，光伏行业增量而不增利，从近期了解到的情况，一季度企业一线企业都会亏损，预计全年的盈利都不容乐观。我们建议近期规避主产业链，从技术革新环节寻找标的。

　　11股望受益清洁能源大发展
　　个股点评：
　　龙源技术2012年三季报点评:关注4季度低氮燃烧改造订单
　　类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：颜彪 日期：2012-10-30
　　Q3业绩低于预期。前三季度实现收入5.1亿元,同比增长16.05%;
　　实现净利润8120.9万元,同比增长10.72%;实现EPS0.28元。其中第三季度业绩低于预期:实现收入1.41亿元,同比增长39.68%;
　　而实现净利润872.5万元,同比减少14.02%;EPS0.03元。
　　费用率提升,毛利率有所下降。Q3净利润增速大幅低于营收增速的原因是费用率的大幅提升,Q3期间费用率达到31.24%。从公司历史经营看,Q1和Q3的费用率较高,Q2和Q4收入确认较为集中;受低氮燃烧业务毛利率下滑的影响,2012年前三季度毛利率同比下降1.39个百分点,因此从全年看,净利润增速将与收入增速将逐渐同步。
　　低氮燃烧订单增加显著。2012Q3收入的大幅增长主要源于低氮燃烧改造业务量的上升。低氮燃烧改造市场订单从2012年开始呈现爆发式增长,我们预计2012年全年招标200台,其中公司订单超过100台。2012Q3预付款比期初增加了49.46%(主要是采购量增加)、存货比期初增加了60.84%(主要是正在执行的订单增加)、预收款比期初增加了133.78%,均显示公司订单增长显著。
　　回款力度加大,现金流转好。前三季度资产减值损失比上年度减少1006.9万元,减少了88.56%,主要因为下游火电客户基本面转好而应收账款回款好于去年同期。从经营活动现金净流量看,2012Q2开始转正,结束了2011年以来净流出的状态。
　　投资策略:考虑到低氮燃烧与余热利用合同执行低于预期,下调2012-2014年PES分别为0.82元、1.21元和1.42元,对应2012/2013PE为25/17,下调至增持评级。

　　金风科技季报点评:业绩好转趋势明显
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：张浩 日期：2012-11-02
　　公司于2012年10月27日发布2012年三季度报告:公司2012年前三季度实现营业收入59.46亿元,同比下降36.88%;营业林润-838.85万元,同比下降101.08%;归属上市公司股东净利润3851.62万元,同比下降93.74%;折合摊薄每股收益0.01元。
　　按照单季度拆分,公司第四季度实现营业收入24.63亿元,同比下降41.73%;营业利润-5700.76万元,同比下降122.46%;净利润-3355.26万元,同比下降117.62%。
　　公司同时公布2012年业绩预告:预计全年实现归属于上市公司股东的净利润0-3.03亿元,同比下降50%-100%。
　　核心观点:从三季报数据看,公司盈利趋势好转迹象明显,主要体现在以下几点:(1)扣除风电场出售的投资收益影响,公司主业净利润逐季转好,第三季度接近盈亏平衡。如果该盈利趋势保持,考虑风电场转让收益,公司盈利将大幅好转;(2)整机价格触底回稳,公司综合毛利率从11%回升至16.50%水平;(3)期间费用率逐季下降;(4)订单增势良好,大功率和出口均实现大幅增长。
　　盈利预测与投资评级。公司业绩拐点趋势明显,我们预计2012-2014年全面摊薄EPS为0.08元、0.16元和0.22元,按照2013年35-40倍PE,给予公司5.60-6.40元目标价,上调公司评级至增持。
　　主要风险因素。(1)行业景气低谷;(2)产品价格进一步下跌。

　　东方电气三季报点评:火电业务单季度下滑明显
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：张浩 日期：2012-11-01
　　公司于2012年10月27日发布2012年三季度报告:公司2012年前三季度实现营业收入296.99亿元,同比下降1.30%;营业利润20.79亿元,同比下降21.52%;归属上市公司股东净利润18.25亿元,同比下降19.89%;折合摊薄每股收益0.91元,略低于预期。
　　按照单季度拆分,公司第三季度实现营业收入96.87亿元,同比下滑6.23%,环比下降6.68%;营业利润6.51亿元,同比下降29.76%;归属上市公司股东净利润5.81亿元,同比下降21.51%;折合摊薄每股收益0.29元。
　　核心观点:
　　公司前三季度收入同比下滑0.98%,主要受火电设备业务下滑影响。以火电设备为主的高效清洁发电设备占公司主营收入54.83%,前三季度同比下滑8.09%,三季度单季度进一步恶化,同比下滑21.20%。其他业务中,水电及环保业务表现出色,前三季度同比增长44.75%;新能源业务同比增长6.80%,三季度单季度同比实现27.03%增长;工程及服务业务同比下降6.49%。
　　订单略有下滑,公司进入存量订单消耗期。公司前三季度新增订单346亿元,同比下滑5.21%,从订单结构看,公司订单下滑的主要原因是出口订单大幅下降,从2011年前三季度的123.00亿元下降到51.10亿元,扣除出口业务,公司前三季度新增订单295亿元,同比增长约22%。
　　工程及服务业务毛利率下滑18.66百分点,期间费用相对稳定。公司前三季度工程及服务业务毛利率同比下降18.66个百分点,成为公司主营业务毛利率下降1.10个百分点的主要原因;另外公司费用水平控制良好,前三季度期间费用率同比增加0.50个百分点。
　　盈利预测与投资评级。未来一段时间,行业需求下降、新增订单放缓将压制公司的收入增长,我们下调公司2012-2014年盈利预测,预计全面摊薄EPS分别为1.24元、1.40元和1.51元,对应的PE为10.77倍、9.60倍和8.89倍,综合考虑公司燃机市场的领先地位以及核电新项目开闸的影响,按照2013年10-12倍PE,调整目标价至14.00-16.80元,维持买入投资评级。
　　风险提示。火电、风电业务的持续下滑;海外市场开拓低于预期;核电新项目招标进展。

　　平高电气:特高压GIS开始交货,公司盈利如期好转
　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘建刚 日期：2012-10-25
　　事件:
　　10月22日平高电气公布了2012年三季报,公司前三季度实现营业收入19.7亿元,同比增长14.4%;公司前三季度实现净利润0.32亿元,比去年同期增加0.69亿元。公司第三季度单季度营业收入9.2亿元,净利润0.82亿元,同比分别增长30.5%、103.1%,季度环比分别增长16.8%、3447%。公司前三季度的EPS为0.04元,单季度EPS为0.10元。
　　点评:
　　公司三季报业绩符合我们的预期。
　　特高压GIS确认收入,收入和盈利能力大幅提升:
　　公司第三季度单季度实现营业收入9.2亿元,同比增长30.5%,环比增长16.8%;单季度毛利率25.1%,同比增加6.8个百分点,环比增加10.6个百分点,盈利能力大幅提升。
　　公司营业收入增长和盈利能力提升的原因是特高压GIS开始确认收入。淮南-上海南线特高压交流工程中,公司中标14间隔共16亿元特高压GIS订单,从第三季度开始按照完工百分比确认收入。公司第三季度确认4个间隔,按比例估算约合收入3.9亿元,毛利率在30%以上。公司手中仍有10间隔的特高压GIS订单。按照淮南-上海南线的建设进度,预计今年下半年还要确认4个间隔的收入。预计第四季度特高压GIS对收入和利润的贡献与第三季度相同。
　　研发投入加大导致管理费用增长较快:公司前三季度销售费用、管理费用、财务费用分别为1.26亿元、1.82亿元、0.33亿元,同比分别增长-0.9%、30.4%、21.8%。销售费用率和管理费用率分别为6.4%和9.2%,同比分别增长-1.0和1.1个百分点。管理费用的增长主要是由于公司加大研发投入所致。
　　平高东芝经营状况未见好转,拖累营业利润:公司前三季度对合营公司平高东芝的投资收益为-392万元,三季度单季度投资收益为-1038万元,经营状况未见好转。
　　公司前三季度营业利润为0.34亿元,比去年同期增长0.76亿元,营业利润率为1.7%;单季度营业利润率为9.1%,同比、环比分别增加8.7%、3.4%。
　　盈利预测:由于合营公司平高东芝业绩下滑超出预期,我们小幅下调盈利预测,预计公司2012-2014年的EPS分别为0.14元、0.39元、0.49元,对应的PE分别为55倍、19倍、15倍,维持增持评级。
　　风险提示:特高压交流建设进度不达预期;特高压新线路审批不达预期。

　　国电南瑞:三季报基本符合预期,等待资产重组方案
　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2012-11-02
　　三季报基本符合预期。前三季度实现销售收入34.32亿元,同比增长21.15%,利润总额5.53亿元,同比增长21.52%,归属上市公司股东的净利润4.78亿元,同比增长16.95%,EPS0.3元。第三季度公司实现收入12.95亿,同比增长16.5%,环比下降5.12%,归属于上市公司股东的净利润1.7亿元,同比增长19.75%,环比下降29.13%,每股收益0.1元,基本符合预期。
　　三季度收入增长16.5%,低于上半年收入增速24%。第三季度公司实现收入12.95亿,同比增长16.5%,低于上半年收入增速24%,三季度收入确认速度依然低于公司订单增长速度。随着国网公司加强省调系统投运、加快推进智能变电和配用电,部分紧急加工合同开始确认,四季度收入确认或将提速。
　　三季度综合毛利率27.58%,年底毛利率将有所上升。三季度公司综合毛利率同比略微降低1.3%,环比降低5.19%。同比略有下滑跟公司新开拓用电业务、电气控制业务盈利能力稍逊于公司传统业务有关,环比降低则有一定的季节性,盈利能力最好的调度业务在半年度和年度结算较多。随着省调D5000建设推进,预计年底毛利率将有所提升。
　　销售和管理费用率同比小幅上升,后续趋于稳定。第三季度公司的销售费用率和管理费用率分别为5.13%和6.58%,同比上升0.72%和0.23%,主要是因为收入增长放缓,且有部分已做但未确认的合同。2009年到2011年,管理费用率和销售费用率分别下降约5%和2%,随着公司收入进入稳定增长期,且着力开拓海外业务和网外业务,预计费用率将保持相对稳定。
　　应收账款32亿,资产减值损失0.95亿,对利润拖累较多。三季度末公司应收账款32亿,比年初增加了11亿,跟年中比增加3.6亿,考虑电网、电厂和用户工程年末结算,年末应收账款有望得到控制。前三季度资产减值损失0.95亿,同比增长41%,对利润拖累大,四季度回款很关键。
　　前三季度营业利润同比增长10.64%,利润总额同比增长21.52%。前三季度公司营业利润4.67亿元,同比增长10.64%,利润总额5.53亿元,同比增长21.52%。其中第三季度,营业利润1.57亿,同比下滑1.3%,因为毛利率、费用率因素影响,单季度营业利润率为12.12%,同比降低2.19%。而利润总额增长较快,主要是今年三季度增值税退税约4000万,而去年同期在四季度。
　　财务与估值
　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.75、1.00、1.25元,参考可比公司估值,考虑到国电南瑞的垄断地位和核心竞争力以及南瑞集团减少同业竞争的承诺,给予2012年27倍PE,对应目标价20.25元,维持买入评级。
　　风险提示
　　经济持续下滑、大运行推进低于预期、回款风险

　　四方股份2012年三季报点评:预计净利润实际增长50%以上
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2012-11-05
　　四方股份发布三季报,三季度实现收入5.1亿元,同比增长47.88%;实现归属于母公司净利润5450万元,同比增长41.78%;前三季实现收入13.7亿元,同比增长46.25%;归属于母公司净利润1.25亿元,同比增长35.23%;业绩符合预期。
　　三季度净利润环比略有下降:毛利率环比下降1.46个百分点,是因为本季度产品结构的原因;销售费用环比增加1217万元是因为新增加营销人员及销售订单增加导致相关的营销费用增加,从预收账款环比上升22.5%可以印证销售订单增长;前三季度管理费用比上年增长41.28%,主要因为公司期权激励成本、增加研发投入及并购保定三伊公司形成的无形资产摊销增加。
　　预计四季度净利润将大幅增长:从存货比上年增长92.24%和预付款比上年增长109.16%可以预计四季度收入将大幅度增长。存货增长主要原因系公司业务增长导致的原材料储备、在产品增加及季节性因素未发货结算的产成品增加所致;预付款项增长公司业务增长导致生产物资采购预付款项增加,以及新纳入合并范围内子公司的预付款项余额所致。1-9月国网公司智能变电站才投产55座,仅占到预计全年投产的10%,四季度将是投产高峰。
　　预计净利润实际同比增长50%以上:公司对股权激励费用采用加速摊销的方式,预计今年摊销税前利润2300万元,明年股权激励费用摊销将大幅度减少;公司年初收购了保定三伊公司,在光伏行业低迷的情况下,依靠其他业务三伊公司预计全年可以保持去年4000-4500万元的净利润水平,区别于多数公司将收购溢价放在商誉,公司将收购溢价款中约1.5亿元的放在无形资产中,无形资产摊销降低了三伊公司并表的净利润。从三季度无形资产和商誉略有增加估计公司在三季度进行了非重大资产的并购。将摊销的费用复原预计前三季净利润实际同比增长50%以上。
　　盈利预测与投资评级:我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.78元、1.1元、1.39元,维持24元目标价与买入-A投资评级。
　　风险提示:智能电网建设进度低于预期的风险。

　　北京科锐:步入稳健增长通道
　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：许方宏 日期：2012-10-31
　　前三季度业绩增长持续快速增长。前三季度,公司实现营业收入7.18亿元,同比增长50.39%;实现归属于上市公司股东癿净利润4935.57万元,同比增长44.46%,基本每股收益0.226元。其中,第三季度营收增长43.75%,归属净利润同比增长55.61%。
　　公司的全年业绩预计略低于市场预期。公司预计2012年归属上市公司净利润同比增幅为10%~30%,据我们测算,销售收入增速仍将高于30%,增速差距癿主要原因是综合毛利率下降。此外,2012年前三季度公司新增订单10.33亿元,同比增长18.6%。我们讣为,公司仍将受益于配电环节增长和均衡癿区域市场开拓,戒进入稳健增长阶段。
　　毛利率下行源自于产品收入结构变化。前三季度,公司综合毛利率为29.18%,虽环比提升了1.33个百分点,但同比下降了5.1个百分点。我们讣为,主要原因是毛利率较低癿柱上开关(主要受山东省网订单拉劢)和箱变(含非晶变)收入增长较快,销售比重增大;而毛利率较高癿故障定位类产品销售增速较低,戒为同比下滑。
　　期间费用率下降了5.02个百分点,缓解了毛利率下降的丌利影响。主要是销售费用率下降了4.8个百分点,我们讣为这得益于公司前期区域销售网络投入见效,全国性市场布局完善;此外,山东省网大订单癿承接也是重要原因。
　　适度下调盈利预测,维持增持评级。我们下调公司2012年~2014年癿EPS预测至0.50元、0.61元和0.72元,对应PE分别为24.5倍、20.1倍和17.0倍,考虑到配电领域投资增长癿良好前景、公司癿全国性市场布局、对电网市场癿与注和层次丰富癿产品结构,维持公司癿增持评级。
　　风险提示:1)配电网投资觃模及持续性低于预期癿风险;2)公司产品价格持续下降,毛利率持续下滑癿风险;3)期间费用尤其是销售费用回升癿风险。

　　沧州明珠:稳中求发展
　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：张延明，祖广平 日期：2012-10-29
　　三季度报告低于预期,下调全年每股收益。三季报显示,公司实现主营业务收入13.20亿元,同比增长6.88%,三季度收入仅增长3.32%,呈现增长乏力,前三季度实现每股收益0.28元,同比增长16.67%,三季度仅实现每股收益0.11元,同比没有增长。考虑到下面的因素,我们下调了公司全年的每股收益至0.39元/股。
　　PE管业务毛利率保持稳定,但收入低于预期。公司PE管毛利率始终保持在20%左右,符合预期,但该项目收入由于量价的原因,我们进行了一定程度的下调,预计全年该项目收入在11亿左右。
　　BOPA膜毛利率有所反弹,但收入低于预期。BOPA膜的毛利率上升是预期之中,主要是由于CPL价格回落所致,但BOPA膜的量价也出现了回落,收入低于预期,我们预计全年该项目收入约为6亿左右。
　　锂电池隔膜毛利率高于预期,销量低于预期。锂电池隔膜毛利率达到50%以上,高于此前的45%的预期,但从销售收入来看,销量应该低于我们的预期,预计该项目全年收入在2500-2800万之间。
　　投资建议。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.39、0.50、0.58元,对应PE分别为20X、16X、14X,估值相对合理,但考虑到公司未来锂离子电池隔膜放量有利于提升估值水平(可能比较有限),加之PE管具有稳定的盈利能力,公司在弱势中是化工板块很好的防御品种,我们给予增持的投资评级。

　　盾安环境:可再生能源业务放量,业绩增长加速
　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：张洪道 日期：2012-10-19
　　三季度净利润增长加速。2012年前三季度公司累计实现营业收入52.98 亿元,同比增长41.1%;营业利润3.67 亿元,同比增长81.7%;归属于母公司所有者癿净利润2.54 亿元,同比增长15.1%,EPS0.303 元。三季度净利润增长加速,单季度来看,公司第三季度营业收入21.44 亿元,同比增长87.4%;归属于母公司所有者净利润同比增长27.7%,EPS0.063 元。公司预计2012年全年净利润增长0~30%。
　　可再生能源业务和政府补贴对公司业绩影响大。公司前三季度收入增速高达41.1%,这主要是可再生能源业务快速发展带来癿效益大幅增加。天津节能、太原炬能两大控股子公司贡献了绝大部分利润增长。我们预计公司前三季度合同能源管理业务收入达到12 亿元左右,净利润约为1.5亿元。同时,从公司少数股东损益癿巨幅增长也能看出可再生能源子公司业务增长癿强劲势头。另外,公司前三季度营业外收入5747亿元,同比增长72%,其中主要是由政府补贴增加所致。
　　制冷设备及配件业务表现稳定。产业在线数据显示, 1至8月空调累计销量7787.66万台,同比下滑7.58%。2012冷年结束意味着2012自然年销售高峰癿过去,空调销售也进入了淡季。在较差癿行业背景下,公司空调配件业务仍能保持一定增长,上半年该业务增长15%左右。考虑合同能源管理业务癿这种情况,我们预计前三季度公司制冷设备及配件业务增长在10%~15%,表现稳定。
　　未来继续关注公司可再生能源业务发展。从去年以来,公司签订可再生能源项目共13个,合同总金额超过70亿元,发展势头迅猛,可再生能源业务在公司发展方面癿戓略地位越来越重要,将成为公司业绩持续上涨癿主要劢力。
　　维持增持评级。我们预计公司2012/2013/2014年EPS分别为0.42/0.54/0.70元,对应PE分别为24.49/19.33/14.75倍,同时考虑到公司可再生能源业务模式逐渐成熟,未来增长空间巨大,维持公司增持评级。 风险:制冷设备急配件业务继续低迷;可再生能源业务发展低于预期。

　　凯迪电力三季报点评:静听秋韵待黎明
　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：汪洋 日期：2012-10-25
　　事件:凯迪电力公布2012年三季报,前三季度实现营业收入17亿元,同比降16.3%;归属于母公司股东净利润0.43亿元,同比降93.2%;每股收益0.05元,每股经营性现金-0.47元。
　　点评:
　　1扣非后单季净利同比下降90%,环比持平。
　　2三季报亮点:生物质发电业绩或触底回升
　　3生物质发电触底回升之因--从技术可行到效益优先。
　　4投资建议:首次给予中性评级。预计2012凯迪电力每股收益和每股净资产分别为0.52元和2.62元,对应PE和PB分别是129倍和2.71倍,我们看好公司生物质发电盈利能力回升,但短期估值不具备优势,首次给予中性评级。
　　5风险提示:生物质发电盈利能力回升低于预期。

　　上海电气:疲弱收入拖累盈利下滑
　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：石冉，陈华 日期：2012-11-01
　　投资建议
　　上海电气发布业绩公告,三季度实现净利润10.3亿元,同比下滑-15%,低于预期。1-9月净利润28.7亿元,同比增长3%。公司已将今年的收入增幅指引由8-10%下调至6-8%。我们对该股维持谨慎态度,预期公司的收入和利润可能在2012年见顶。
　　理由收入首次出现下跌。公司三季度销售收入同比下跌10%,这一现象已很长时间未曾出现。发电厂项目的延期可能是一个主要原因。我们已向电厂确认,由于前期的过度建设,发电资产的资本支出将继续缩减。我们预计国内能源行业的结构调整还将持续下去。
　　3季度经营性现金流明显恶化。1-9月经营性现金流出由前两季度的10亿元扩大到22亿元。应收账款周转天数和存货周转天数均较二季度进一步恶化。显然发电厂的现金流改善并未给设备制造企业带来太大帮助。
　　三季度新订单达到140亿元,同比和环比均有大幅增长,但这一趋势恐难持续。三季度的订单回升主要受广东、江苏和浙江等地大规模火电项目的拉动。但考虑到环保方面的压力,未来大型燃煤电厂的发展前景依然不容乐观。
　　燃气轮机增长强劲,但盈利尚需时日。公司预计2012和2013年的燃气轮机产量将分别达到12台和14台。我们也看好订单趋势。
　　但扣除总承包(EPC)利润,燃气轮机的毛利率仅有8%。我们预计燃气发电将在发达地区逐渐替代火电,但这块业务在2014年之前难以实现盈利。
　　估值与建议
　　维持2012~2014年每股收益预测0.27/0.23/0.21元,低于市场普遍预期。
　　风险资金流入推升短期估值。