[ 与往年不同的是，到了今年三季度，贵州茅台(行情股吧 资金流)的预收账款并没有出现下跌后的“大力拉升”，反而是继续下滑 ]

　　作为白酒行业的龙头公司，也是两市“第一高价股”，贵州茅台(600519.SH)一公布三季报就受到众多关注。

　　今年前三季度，贵州茅台实现营业收入199.3亿元，同比增长46%，归属于母公司的净利润为104.2亿元，同比增长59%。这样“亮丽”的业绩自然获得了很多投资者的赞叹和鲜花。

　　尽管如此，从贵州茅台的三季报来看，预收账款无论环比还是同比均出现了下滑。而这也是贵州茅台自今年年初以来，连续三次出现预收账款下滑的情况。那么，这是否会影响到贵州茅台未来的业绩增速和估值？

　　截至11月2日，贵州茅台报收248.36元，一周涨幅3.02%，动态市盈率20.4倍。

　　三季报预收账款同比大降45.04%

　　据介绍，预收账款一直是白酒公司调节利润的“蓄水池”，对白酒公司的业绩可以起到很好的平滑作用，贵州茅台也是深谙此道。

　　2010年，白酒行业景气度不错，但贵州茅台每个财季的净利润同比增长率都在20%以下。背后则是贵州茅台收紧预收账款，故意延迟业绩释放。

　　事实上，通过观察贵州茅台2010年、2011年两年的财务数据就可以发现，公司一般都是在第二季度集中确认预收账款，而使得半年报的预收账款保持在全年最低的水平，而通过释放业绩，第二季度也是公司四个季度营业收入中的高点。

　　比如，2010年上半年，贵州茅台的预收账款仅为19.68亿元，环比下降35.73%。第二季度，公司的营业收入为35.47亿元，要高于第一、三、四季度30.4亿元、27.41亿元、23.05亿元的单季营业收入。而这类情况在2011年中同样出现。