李大霄：地产股涨号角吹响 苦尽甘来终有时
　　英大证券研究所所长李大霄11月2日表示，地产股上涨，吹响了小牛号角，中国股民苦尽甘来终有时。
　　李大霄感慨，阴霾散去，阳光明媚，A股11月喜迎开门红，地产股霸气领涨。
　　昨日，上证综指小幅高开之后一路走高，截至收盘，上证综指报收2104.43点，涨35.55点，涨幅为1.72%，成交626.1亿元；深证成指报收8663.15点，涨193.35点。李大霄指出，一般而言，地产股上涨，吹响了小牛号角。
　　“钻石底将成为中国股市的历史回忆，在此向坚持不懈的投资者朋友问好，中国股民苦尽甘来终有时……”李大霄说。

　　桂浩明：如何看待香港热钱“剑指”内地
　　中广网北京11月2日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，港元连续升值“逼”得香港金管局10月19号以来8次出手干预汇市。仅昨天一天，香港金管局两次干预港元汇率，向市场抛售共计46.5亿港元。香港金管局八次干预合计向市场注入资金244亿港元左右。香港媒体纷纷发表文章认为，热钱来港的最终目的是押注人民币升值，通过香港的人民币市场进入内地。经济之声特约评论员桂浩明评论这个话题。
　　比照历史，这次会否有大规模热钱途经香港、流入内地？
　　桂浩明：如此大规模资金入港导致香港金管局出手干预是比较少见的。香港经济总量现在不算很大，这样一个弹丸之地吸引能外部资金如此大规模的流入，还是由于内地金融市场有着比较大的吸引力，和很多国家的零利率或低利率状况相比，人民币的利息收入不错。另外，海外现在都对资金放水，宽松的货币政策到处都是，而大陆正在实施稳健的货币政策，政府对货币供应商还比较审慎，甚至偏紧，这样内外有别的政策也在客观上导致海外资金看重内地市场。
　　广东省社科院对100多个地下钱庄的监控结果显示，从9月下旬开始，境外热钱加大了流入内地的趋势，预计10月份国际热钱流入香港和内地的总量将超过9月，这种势头还将至少延续至今年年底。果真如此的话，内地楼市、股市会否遭受强烈冲击？
　　桂浩明：这种冲击不可能完全避免。因为资金进入后不可能满足于存银行拿利息，它肯定有更高的预期，在这种情况下，股市、楼市应该说是资金比较愿意进入的场所，毕竟他们的流动性比较好，不过我觉得这当中有两个问题。第一，从目前而言，进入一二线城市楼市的可能性比较小，因为这些城市对楼宇进行了限购，房价控制比较严，所以海外热钱要大规模流入这些地方可能性不大，或者可操作性不强。第二，现在来看股市仍然低迷，目前的交易情况并没有海外大资金流入的迹象。对于这些资金到底流向哪里、又有何意图，我们不妨继续花点时间观察，这些资金流入肯定会有所动作。我们需要注意到，这次海外热钱的流入可能和2005、2006、2007年情况有一定差异，那个时候中国经济增长速度很快、人民币升值趋势明显、中国外贸和资本项目连年顺差，而现在中国经济已经开始降温，增长速度开始放缓，我们的外贸顺差在减少，资本项目甚至最近连续出现逆差，这使得大家对未来人民币升值空间到底有多大产生疑虑，所以也有人提出：恐怕外部资金的未来趋势不太好说。现在到年底这段时间能弄出多大的风雨还有待观察，但恐怕掀不开太大风浪。
　　有人说我们国家金融体系还没有完全开放，这种情况下，热钱造成的系统性冲击还相对可控，您是否同意这样的观点，在这样的情况下，我们该如何应对热钱？
　　桂浩明：应该说中国的资本项目没有完全对外开放，在各方面金融管控比较严厉的情况下，海外热钱涌入确实有比较高的门槛，在中国市场兴风作浪的难度比较大。但正因如此，中国才能够成功回避亚洲金融危机和国际金融危机的冲击。尽管现在我们的开放力度更大一些，但根本上人民币在资本项目下还没有实现完全自由兑换，同时由于中国有着世界上最多的外汇储备，使得中国金融体系抗御海外热钱攻击方面显得从容不破，游刃有余。（中国网）

　　林毅夫：中国8%经济增速还可维持20年
　　北京大学教授林毅夫昨日表示，中国作为发展中国家，产业升级空间很多，城市化进程、基础设施建设也有很多空间，尤其是大城市内部的基础建设，这为改善基础设施方面的欠缺提供了很大的投资空间。
　　他说，从2011年起，中国经济连续7个季度增速下跌。主要原因一是中国外贸依存度非常高，主要出口市场的发达国家普遍停滞，欧元区经济萎缩，中国出口贸易增速当然会下滑。二是中国投资速度也出现下滑，从而让拉动中国经济增长的第二驾马车受到影响。
　　据证券时报报的，林毅夫认为，中国政府的财务状况非常好，政府负债加上过去4年地方政府投资平台的债务，加起来不过是国内生产总值的40%多一点，这为中国实施反周期财政政策提供很好条件。政府不仅有钱，民间储蓄也很高，加上还有3万亿美元的外汇储备。“相信未来几年中国靠这些有利条件维持8%的经济增长，应该是没有疑问。更重要的是，中国还有20年维持8%经济增长的潜力。”
　　林毅夫还表示，现在中国金融体系基本上只能为大企业和富人拥有的企业进行融资。这不仅不利于经济发展，而且会加剧目前已经很不平均的收入分配。（证券时报）

　　金学伟：寻找超长期牛股的基本路径
　　巴菲特最核心的投资理念是“买股票=买公司”，买进后只能靠企业经营盈利，不能靠价格波动挣钱。因此他的最核心投资之道就是：“预期现金流贴现”和“寻找有护城河的股票”。只有以此为统领，才能目标明确、方向一致、逻辑清晰、主次分明地建立一个巴菲特投资法则的技术应用流程。
　　流程的第一步是发现有护城河的公司。
　　有些公司天生就有护城河的，如受政府管制、需许可经营的、产品和品牌具无可替代性的、对某项业务形成垄断经营的等等，它们大多一望而知。有些公司则需寻找，寻找的途径有三。
　　一是股价。股价长期稳步攀升的大多是有护城河的公司。如贵州茅台(600519)等，都是从上市后几乎就一路攀升，及早发现可获不菲收益。这一点希望巴迷们别抬杠说巴菲特从不看股价，他看不看股价，我不知道，你也只是听他说的，即使不看也没关系，因为我们不是复述巴菲特语录，也不是做他的起居注，而是在讲如何运用巴菲特投资法则的技术流程。
　　二是业绩。一家公司过去10年的业绩始终优良、稳定，且具有持续而强劲的增长态势，它基本上就是一家有护城河的公司（具体方法可看第二步）。因为从经济周期讲，10年已涵盖了一个信用扩张与紧缩周期，即9到10年的朱格拉周期；并跨越了2到3个库存增减周期，即平均40个月的基钦周期，它的经营业绩基本能反映公司在不同经济状况下的运营情况。
　　当然，中国股市历史还短，许多公司上市未满10年就已进入视野，对此要具体情况具体分析。过去股权分置，有流通股和非流通股之分。且定价发行，发行市盈率很低，上市后的再融资有连续3年的盈利与净资产收益率要求。人为做高发行前业绩和增长率，提高发行价格，远没有上市后有良好表现给公司和大股东带来的利益大，因此，越好的公司越倾向把发行前业绩做低一点，给上市后留下足够的增长潜力和回旋余地（沪深股市喜欢炒新股就是在这种背景下产生的）。所以，一些一望而知有护城河的股票仅凭上市前3年业绩，就能知道大概。不是天生有护城河的公司，也可把上市前3年业绩追述作为重要参考。比如，1998年2月上市的虹桥机场（现上海机场(600009)），我们只用了上市前3年业绩追述，对它的盈利和增长状况做了基本定性。而上期提到的豫光金铅(600531)，是通过上市前3年业绩加上市后4年缺一个季度业绩找出来的。
　　而在市场化发行加全流通后，拼着命抬高发行前业绩，人为地制造高成长幻景，尽可能提高发行价格，捞取更多的现金，顺便将股价基数抬高，好为日后的减持留下更多余地，成为所有上市公司的首选——彻底的市场化总是无耻的。在这种情况下，上市前3年业绩基本就没了参考价值，或只有很少的参考意义，炒新股更是自找棺材朝里睡。因此，除非有十分把握，否则，最好是观察其上市后7年的数据，以涵盖2/3个信用周期和2个左右的库存周期。
　　三是从实际生活中发现。这是彼得·林奇常用方法，可参看相关书籍。
　　第二步是检验公司的每股收益。
　　除了从业绩上发现的股票（因这一步已经完成），其他都要检验其10年甚至10年以上的每股收益，哪怕天生就有护城河的，因为我们买的是收益，不是护城河，许多有护城河的公司盈利其实并不强劲。
　　比如黄山旅游(600054)有对中国第一名山的垄断经营权，属天生有护城河的股票。因此，2007年一位“巴菲特式股神”曾大肆鼓吹过它。但检验它的每股收益就可发现，从1997年上市到2006年末，年均复合增长率仅6.93%，不到市场平均水平的2/3，属非常平庸的股票——从1994年以来，我国上市公司年均复利增长为10.82%。这样的股票即便入选，也要等它市盈率达到5倍左右，有了20%左右的初始收益率（市盈率的倒数代表了股票投资的初始收益率），弥补其增长率不足的缺陷后再说。而它当时的市盈率高达36倍！认为有护城河就好，是一种典型的买椟还珠行为。
　　以每股收益而非利润总额来检验，是因为：1）它能反映每股盈利的强劲程度，1亿利润和1亿利润没有区别，但1亿利润对1亿股本和对10亿股本，就有了悬殊差异。2）股东所能获得的只有他拥有的那部分股权收益，以每股收益衡量，一目了然。3）它能去除一些伪增长，1亿股本盈利3000万，增资扩股后，达2亿股本和6000万利润，以总利润计，增长了100%，以每股收益计，仍是0.3元。
　　看每股收益主要看3点。
　　一看每股收益有多高。总是几分、毛把钱的，对其他类型的价值投资或许有意义，但对巴菲特式的投资却没有意义，因为它达不到“盈利强劲”的要求。以往的经验是，每股收益低于0.2元的都可不予考虑，现在市场平均每股收益提高了，我们可以0.3元作为基准。
　　二看盈利稳定性。盈利时高时低，上下落差很大，或周期性增加减少的，都不属巴菲特股票。
　　道理很简单：1.这种公司大多是随波逐流的公司，或者是经营管理水平很差，甚至有人为调节利润可能。2.这类公司的长期盈利前景难以预测，且它们的复利增长肯定不高。就拿做股票说，今年赚了100%，明年亏了30%，加起来只赚了40%；今年赚20%，明年也赚20%，加起来就有44%的盈利。即使长期复利增长较高，而且也可预测（以后我们会讲到如何预测周期性公司的盈利前景和估值），也还有一个问题：当我们正巧需要钱，需要卖出时，刚好遇上盈利大幅下降，亏就吃大了。
　　好公司也会因某种原因，于某一年出现大幅下降，甚至亏损，那就要检验其盈利恢复能力。偶尔一年下降后又重新上升，其后就再没出现过这种情况的也是好股票。这是美国运通1989年到1994年的每股收益：2.70美元、0.34美元、1.59美元、1.58美元、2.30美元、2.68美元。它在1990年出现过大幅下降，业绩降幅达87.4%。但第二年就强劲恢复至1.59美元，其后就一路稳步攀升。巴菲特是在1994年，其每股收益恢复到2.30美元，并预期将创出每股收益新高时买的，谁说巴菲特从不预测今年或明年利润增长的？
　　至于利润大幅下降后的一两年内就创出每股收益新高的更是好公司。在这方面，风格与巴菲特迥异的威廉·欧奈尔有很好见解。他的盈利稳定性指标——每股收益相对平均每股收益的乖离率、增长稳定性指标——对年同比增长率做回归分析、盈利大幅下降后的恢复与再创新高能力的考量，都是检验每股收益的最好指标。可见，好的方法和理念是可在不同风格间相通的。
　　对威廉·欧奈尔，人们存在着很多误解，正好比对巴菲特存在很多误解一样。比如，人们一般会把欧奈尔划为趋势投资者、技术投资者行列。其实，在追求业绩增长方面，欧奈尔与巴菲特可互为表里，巴菲特更强调“里”，欧奈尔更注重“表”；巴菲特更强调“因”，欧奈尔更强调“果”；巴菲特注重长期稳定增长，欧奈尔只关注业绩加速增长时段。由此产生的区别是：巴菲特更适合超大资金运作，并可不考虑大盘走势，也更适于长期投资，风险更低。而欧奈尔更适合较小规模的资金运作，风险更大，因为当强劲的增长势头显现时，资金规模过大的资金一旦介入，买盘就会趋之若鹜，使其根本买不到足够数量。而且，辉煌总是瞬间事，欧奈尔的股票在大盘回调时的跌幅通常会超过大盘跌幅的50%左右，所以欧奈尔要把大盘走势作为选股条件之一，并创造了许多技术分析工具，如买入支点、高架紧密型结构、价格强度等。其最佳持股周期一般也在1.5年左右。这一点，我们会在日后做详细介绍。
　　三看盈利增长的强劲度与持续性。我们可通过每年的同比增长率，看增长的持续性和稳定性；通过复合增长率，看它的增长强度。近20年来，我国名义GDP的复合增长率在15%左右，公司利润的复利增长率为10.82%。因此，我们可以15%的复合增长为基准，并以13%为最低标准。
　　由于送转股会摊薄每股收益，因此，每股收益的高低要看复权前数据，而盈利稳定性和增长率要看复权后数据。比如黄山旅游1997年每股收益0.32元，1999年10转3，2006年又一次10转5,因此，1997年的每股收益是0.32÷1.3÷1.5=0.1641元，1998年每股收益也做如此计算。1999到2005年的每股收益则应除1.5。通过不断提高门票价格，该股14年的复利增长达到了8.9%，近5年的复利增长达到12.47%，但仍不能入选为巴菲特股票。
　　由于所有股票都要经过每股收益检验，因此，大规模搜寻可借助数据库，直接从每股收益入手，个别发现的可借助F10中的“分红扩股”。这方面，我推荐聚源数据库，它的动态行情和数据库合一，可以使我们发现任何一只股票时，马上进入所有年份、所有财务数据的分析、检测，如有需要，可直接阅读其历年的报告。
　　如果每股收益能通过上述3点检验，那么，我们很可能找到了一个有护城河即长期竞争优势的企业，接下去就要进入全面检测与评估环节。（.第.一.财.经.日.报）

　　谢百三：股市 是抛是买很纠结
　　上周谈了贫富差距是中国经济生活中最严重的问题，今再续之。
　　首先，贫富差距古今中外均已有之，是客观事实。
　　第二，贫富是应该有差别的。经济学原理告诉我们，人类追求财富的欲望是无止境的，而收入必须有差别。如没有差别，按绝对平均主义，结果员工无积极性，企业死气沉沉，毫无活力。绝对平均主义，只会引起社会生产力发展的严重受阻，破坏经济的健康发展。
　　第三，正确的政策应该是允许一部分人先富起来，带动全体人民一起富裕。但现在的问题是，社会走到了另一个极端，即从平均主义走向了贫富严重分化，基尼系数超过了0.5，是世界各国中最高的之一。而贫富差别巨大，必然会引起社会不公，引起社会不安定、不和谐，引起群体性仇富心理。政府、国家应全力化解、缓和这种矛盾与问题。
　　第四，国家政府在消除缓解贫富差别中的责任与作用：
　　国家与政府在消除严重的贫富差别中是可以有所作为，甚至可以发挥很大的作用的。主要是以下几个方面：
　　首先，向全体人民提供平等受教育的机会。
　　中国是个自古以来全民都十分重视教育的国家，大量事实证明，教育是富家强国之路。
　　我国现在在城乡都实行了九年义务教育制度，即从小学到初中都是免费教育，这对提高我国劳动者的文化水平、聪明才智起了极大的作用。但还是不够，很多农村家庭由于经济困难，让孩子们读到初中毕业就辍学了，很多渴望读高中的同学被拒之门外。这里，我建议政府应该实行12年义务教育制度，让年轻人起码有高中文凭。
　　此外，农村、城市的大学录取分数线应该是一样的，这才是公平、公正的。但相当长的时间里，有北京上海户口的小孩考大学比外省市的录取分数低一百分，这就从起点上造成了贫富差别，是不对的。
　　现在中国的教育制度似有越改越乱之态势，什么千分考，考10门课，别说小孩很害怕，被考得晕头转向不知所措，就是大人去考也吃不消啊，弄得很多家庭被迫让小孩到国外去读书，又造成更大的贫富差别。
　　总之，要缓解、化解我国的贫富差别，教育一定要平等，大量实践证明：学习不学习，读书不读书，读什么学校，读什么文化程度，对青年今后的教育、求职、贫富差别之形成有非常大的影响。
　　现在有的好企业，只要211工程的一百所大学毕业生，虽然有点过分与绝对，但这从一个侧面看出，企业对劳动者与人才受教育程度的重视程度。总之，国家、政府要千方百计保证教育资源的公平、公正分配，这是从源头上解决贫富差别之重要办法。
　　【本周股市与经济：美国经济出现一线复苏迹象，股市达历史相对高度1.32万点；香港股市迭创新高，达22130点，这对全世界证券市场都有好的拉动作用。(金融投资报)

　　李志林：股市维稳需要稳中有涨
　　2008年全球金融危机以来，全球经济一枝独秀的中国，股市却连续大跌五年，跌幅超过67.4%,，近三年均熊冠全球，每一次反弹后，高点都不断下移（如3478、3361、3186、2826、2536、2478、2176、2145点等），底部也不断刺探（如2319、2132、2029、1999点），甚至连维系了9个月的2132点钻石底，如今却成了顶部。这表明，A股的自我修复功能已成全球股市最差。究其原因：
　　1、世界股市史上罕见的扩容大跃进摧毁了股市的生机。管理层在谈到中国股市用20年时间走完了国际股市200年的道路时，为中国股市高速发展的很大成就而感到自豪。虽然，管理层也承认中国股市总体上仍十分年轻、属幼稚期、不太成熟、不太规范，尤其是批评散户投资者不理性。但是，管理层丝毫没有承认，中国股市仅20年规模就搞成世界第二，股票数量仅比有200年历史的美国股市少五六百只，这是罕见的扩容大跃进所造成的供严重大于求，是一种不顾中国实际状况的冒进行为，是违背科学发展观的极左理念；丝毫没有批评大量上市公司恶性圈钱，包装甚至造假上市，坑害股民，引发了股市的巨大风险；丝毫没有同情广大中小投资者在10年股市涨幅为负的过程中，辛勤积累的财富付之一炬；丝毫没有表示未来股市重在规范完善，休养生息，而不再盲目追求扩容；丝毫没有代表历届管理层承担20年股市发展中在顶层设计方面的缺陷和供求管理上的失职。
　　2、股市与经济走向背道而驰，严重地挫伤了投资者的信心。中国在各个领域里都要在世界上逞强，发新股的规模要争世界第一，大企业要力争世界500强，奥运会、世博会要争史上最伟大、最成功的一届，却对股市的经济晴雨表功能，对每年股指在全球的表现从来不争世界第一，相反甘愿全球垫底，一点管理错误都不承认，一点责任都不追究。例如：2000年至今，GDP从8.9万亿剧增到今年底的50万亿以上，人民币发行总量M2，从13.24万亿到今年底的96万亿以上，涨幅分别是562%和723%，但是，股市的涨幅却为零甚至负，更不要说股市的涨幅能同步跟上平均每年10%以上的GDP增幅了。(金融投资报)