二、主力动向曝光

基金频频减仓 备战明年一季度

　　市场悲观情绪浓厚，上证指数创出今年以来新低。谨慎的公募基金，投资策略更加侧重防御性，在抱团取暖的消费板块节节败退的拖累下，基金顺势而为，显著减仓，目前股票方向平均仓位已经处于2006年以来的较低水平。
　　等待市场风险进一步释放
　　市场胶着于2000点，在基金眼中，跨年度行情很难出现，目前需等待市场风险进一步释放。
　　年末企业资金的结算、财政存款上缴，加上银行在年末的揽存造成流动性紧张，往往对资本市场形成下跌压力。只有在经济强劲增长的情况下，对企业盈利增长的预期形成的上涨推动力超越流动性因素所造成的压力，才会出现跨年度行情。在摩根士丹利华鑫基金看来，目前经济即使有所企稳，也算不上强劲增长。在这种情况下，若没有超预期的经济政策出台，流动性因素是影响市场的最主要因素，尽管目前市场的估值已经非常低，从中期看具备明显的投资价值，没有流动性支持的市场依然无法摆脱低迷的现状。
　　此外，酒业塑化剂事件的持续发酵，拖累此前持续强势消费板块节节败退，亦对市场形成拖累。对此，博时创业股票基金经理孙占军认为，塑化剂只是导火索，并不是消费板块下跌的主要原因。在其看来，在中国股市以往牛熊更迭中，熊市末端，此前抱团取暖的消费板块往往会出现下跌。此外，白酒库存处于高位，十一期间涨价预期也没实现，因此一个插曲而出现持续下跌也就不足为奇了。
　　侧重防御顺应市场减仓
　　孱弱的市场中，基金的投资策略，更侧重于防御。
　　最近我们确实在减仓。南方一家大型基金公司的基金经理对记者透露，其减仓主要是针对此前机构扎堆持有、估值又偏高的行业。在此轮白酒股下跌之前，我们已经大幅减仓，与此同时加仓了一些医药股。
　　沪上一家今年业绩表现优异的基金经理对记者表示，基于对年底机构博弈加剧的担忧，已经提前对大消费进行了减持，准备在接下来的调整中适当加仓一些二线地产股和铁路基建个股。
　　事实上，据多家基金研究中心策略，近期基金开始加速减仓。申银万国测算，上周开放式基金平均仓位大幅下降，截至11月23日，开放式基金平均仓位为72.01%。
　　与历史仓位相比，仅有2008年下半年至2009年初股市出现大幅系统性下跌期间基金仓位低于目前水平。申银万国基金分析师测算，上周基金继续减持社会服务业，对文化传播也大幅减持，而增持的是调整较多的制造业和房地产。
　　此外，根据海通证券最新发布的仓位测算报告，11月中下旬以来，偏股基金仓位出现了显著下降，基金主动减仓迹象明显。截至上周，股混型基金平均股票仓位的已经处于2006年以来的较低水平。
　　招商证券的报告也显示，全部偏股型基金、股票型基金和混合型基金的平均测算仓位分别为70.3%，74.9%和62.5%，环比下降2.99、2.98和3.01个百分点.
　　基金仓位再次降至历史较低水平，显示基金对当前市场非常悲观。但从历史来看，招商证券认为，当基金仓位很低时，往往预示后市可能出现反弹。
　　备战明年一季度行情
　　相对于近期的谨慎，基金对于明年一季度行情则有着更多的期盼。有基金经理认为，大幅杀跌之后，12月末或许是一个不错的布局时点。
　　深圳一家基金公司基金经理对记者表示，年底机构换仓对市场影响较大，其建议下阶段回避小市值股票，加大地产、银行等蓝筹板块的配置比例。
　　博时创业成长股票基金经理孙占军表示，将在震荡中逐步布局来年的投资，主要关注两类板块。其一是关注政策资金有明显倾斜的板块，如水利水电，另外可以关注前期下跌较多的大盘蓝筹板块，尤其是分红股息较高的品种。
　　上投摩根投研人士认为，在年底风格轮动加剧的阶段，关注可持续成长且估值合理的板块，以及政策受益的周期类股票。（.上.证）

全球经济有望企稳 QDII业绩全面上扬

　　上周全球主要市场指数纷纷上扬，其中欧美市场股指涨幅超越新兴市场和亚太地区。商品市场风险偏好也有所提升，国际原油、天然气价格延续上周涨势，金银等贵金属以及纽约精铜价格也均有相当程度的提升。
　　受此影响，上周QDII基金全面上扬，66只QDII基金65涨1跌，最近一周截至11月23日，净值加权上涨2.50%。随着美国感恩节的来临，欧美国家年末消费旺季来临，两只奢侈品主题基金富国消费品、方达标普消费品净值分别大涨5.52%、5.14%，排名第1、2位；油气价格反弹带动相关主题QDII业绩上行，期间华宝油气净值上涨4.81%，位列第3；接着，跟踪纳斯达克100指数的广发纳指100和跟踪标普金砖四国40指数的招商金砖分居第4、5位。另一方面，重点布局自然资源、全球债券的几只QDII涨幅较小。
　　本周，美国国会将重新开始就增税减支进行谈判，感恩节后市场的焦点将重回财政悬崖。尽管多数市场人士均认为美国跌落财政悬崖的几率较低，但在具体办法公布以前，市场的大幅波动在所难免。另外，中东局势紧张，欧元区有关于希腊的救助方案也是悬而未决，短期成熟市场的不确定性较大。在此背景下，年底以前避险资金将更多流向贵金属、新兴市场等相对安全的投资区域，预计大宗商品仍将持续一段时间的强势行情。基金选择方面，建议投资者继续关注新兴市场和受益于宽松政策的大宗商品QDII，通过均衡配置新兴市场与以贵金属、抗通胀为主题的特定产品来优化组合的风险系数。（.中.国.证.券.报）

杀估值行情或使牛股凸显 基金等待创业板跌出机会

　　受解禁及年底资金面紧张压力，以创业板为代表的小市值品种昨日遭到重创。暴跌使得流通性较差的创业板个股得以出现批量布局机会，进一步杀估值的现象有望改变基金对创业板乏善可陈的评价。
　　蓝色光标 、天舟文化 、先河环保 、天立环保 、燃控科技 、三维丝等一批个股昨日收于跌停板，创业板指数昨日暴跌3.54%。虽然基金经理在第三季度开始已经有意回避创业板品种，但在本轮创业板暴跌行情中，仍有不少基金因布局相关个股受挫。蓝色光标因业绩强劲增长而在前三季度中表现出凌厉的股价走势，而在这波创业板杀跌过程中，累积较大超额收益的蓝色光标也未能幸免，而更直接的因素是蓝色光标昨日公告停止一则资产购买事项，蓝色光标因此开盘即牢牢封于跌停板。这显然将对重仓其中的基金造成冲击。截至今年前三季度，国泰、华宝兴业两公司旗下基金合计持有的蓝色光标股份分别约1300万股、1600万股。
　　受创业板利空因素及蓝色光标跌停影响，同为传媒股的天舟文化昨日亦跌停收盘，而天舟文化也是一只基金独门股。根据上市公司披露的2012年三季报，金鹰基金旗下的两只基金进入该股前十大流通股股东名单。此外，昨日环保板块亦是创业板暴跌的重灾区，兴全基金持有的燃控科技、华夏基金持有的天立环保均跌停收盘。
　　创业板的集体暴跌似有进一步杀估值的嫌疑，这反映在一些业绩强劲增长的创业板品种屡屡受挫。互联网 、影视两个在创业板中业绩领先的子行业在杀跌过程中亦随波逐流，顺网科技前三季度业绩净利6500万，同比增幅超过52%，乐视网同期净利1.34亿，同比增幅53%，华策影视同期净利1.6亿，同比增幅30%，但仅在昨日暴跌中，上述品种跌幅就分别为7.35%、6.5%、5.45%。创业板的此番暴跌行情极有可能改变基金经理对创业板品种的刻板印象，高估值的创业板品种屡遭基金诟病。不少基金经理尽管对创业板某些品种产生兴趣，但也因估值较高而难以痛快做出实际操作，而暴跌本身也使得流通性较差的创业板品种提供了批量买入的机会。
　　事实上，不仅仅是创业板，整个中小市值板块近期均遭到重创。大成基金认为市盈率较高、市值较小的股票是当前的首要风险品种，以海南海药为例，该股11月份以来跌幅高达23%，创下近两年来的新低，该股暴跌也重创布局该股的诺安、大成等基金，其中诺安基金持有海南海药超过2000万股。
　　值得一提的是，虽然创业板品种近期出现加大的杀跌，但基金经理似乎更乐见创业板的暴跌行情。
　　深圳一家合资基金公司投资主管认为，未来投资机会将主要在于政策支持的新兴品种，而周期等传统行业机会更多在于低买高卖，传统行业很难再出现大的投资行情，出现牛股的概率逐渐变小。进一步考虑到未来指数难有大的表现，中小市值的新兴产业一旦出现估值泡沫的消除，那些业绩和成长逻辑确定的品种更容易走出独立行情，因此当下应积极关注创业板暴跌带来的投资机遇。
　　不过亦有基金经理认为，经济缺乏明确的增长力量是当前市场最为困惑的一点，是重走旧有投资模式的老路，还是坚定转型方向，对相关产业和企业的投资含义及影响有着天壤之别。博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为，上述两条路线将决定市场节奏的脉动和结构的分布是以个股单打独斗为主，还是依靠转型活力带来系统性机会。他进一步认为，未来的市场应该寻找结构性的机会，短期可以顺小周期反弹之势而为，关注前期投资开始减弱、供给收缩、而财务杠杆仍能支撑一定盈利能力的行业。（.上.证）