【券商】　把脉A股看好明年　　
　　针对当前市场的悲观情绪，本报对申万、招商、广发、兴业、国君、华泰六大业内主流研究机构，做了一次2013年行情前瞻的摸底调查，以期为投资者提供一些参考。
　　经济:虽有近忧但无远虑
　　尽管中国GDP增长在2012年将保持在7%以上的全球相对高位，2012年的A股市场却是全球表现最差的市场之一。应该说，2012年的A股市场集中反映了投资者对中国中期前景的担心，特别是投资者对中国GDP增长可能趋势下行的担心，越来越多的人形成了中国的经济增长将逐渐下台阶的共识。
　　从主流研究机构观点看，业内专家对于来年经济的走势并不悲观，对于GDP增速这一数据的预测值均高于7.5%。申万研究指出，虽然中国经济仍面临风险，但风险总体可控。预计明年GDP继续在L型底部波动，全年增长7.8％。
　　招商证券首席经济学家丁安华认为，造成本轮经济下行的主要原因是周期性的：既有国内周期因素，又有国际周期因素；既有经济周期因素，又有其他方方面面的周期因素。既然周期因素是主要原因，周而复始，则中国经济有望在负面因素影响消散后出现周期性回升。
　　而国泰君安证券分析认为，明年政策可能会在今年稳的基调上更为强调结构的变化，减税、鼓励消费等平衡性政策更为值得期待，预计在这种格局中，经济整体会呈现围绕7.5%左右的增幅窄幅波动。
　　股市:明年上半年机会大
　　有机构认为，今年的股票市场下行，主要是因为企业盈利增长放缓造成的，未来股市的趋势也基本由盈利趋势（即经济趋势）决定。照此逻辑，只要明年经济表现不比今年差，A股表现理应好于今年。
　　这一结论得到了多数研究机构的认同。兴业证券认为，总体来看，明年A股继续在螺蛳壳里做道场，行情较2012年相对乐观。但依然不具备趋势性牛市的条件，依然需要关注结构性机会以及阶段性反弹的机会。
　　从六大主流机构对2013年上证综指运行区间的预判上看，机构最高看到2600点，最低看到1700点，但集中落在1900点--2500点这一区间内。
　　值得一提的是，主流机构对于明年股市的演进路线也有相类似判断，即：明年初继续下探，之后可能有春季行情，下半年继续震荡。且机构几乎一致认为，明年上半年的机会要好于下半年。
　　策略:看好房地产电力等
　　不少机构预计，明年的政策将是稳中求变，货币政策、财政政策延续稳健，变主要在于各项改革政策逐步推进。因此，在未来可能发生的大变革中寻找投资机会，也成为主流机构明年的策略重点。
　　从可预期的如分配制度改革、财政刺激规划、金融创新等改革路径看，机构明年看好的相关行业集中在房地产、电力、非银行金融等行业。
　　申万研究认为，从市场、改革预期和改革推进的进程出发，三大主线尤其值得看好：基础设施投资、医疗环保TMT非银金融等服务发展、改造传统产业以及新技术相关的装备需求增加。
　　在仍面临诸多不确定因素下，具备良好业绩确定性的消费行业仍是机构明年调研的重中之重。国泰君安证券看好金融、医药、农林牧渔、商贸零售以及一部分基建投资相关行业，并认为，明年值得调研的方向大多数还是集中在消费领域，如电子、农业、医药等。
　　此外，明年作为换届后的第一年，机构认为政策性的主题投资机会将层出不穷。兴业证券建议从三条主线挖掘投资机会：一是基建投资，如铁路、电网投资等；二是新城镇化主题，不仅包括传统的钢铁、水泥、工程机械，还需重点关注生活方式转变、节能环保、智能化、配套设施升级的城镇化发展新方向；三是美丽中国概念，如林业板块、污染防治、资源再生、生态修复等。（.上.证 .潘.圣.韬）
　　

　　【基金】频频减仓备战明年一季度
　　市场悲观情绪浓厚，上证指数创出今年以来新低。谨慎的公募基金，投资策略更加侧重防御性，在抱团取暖的消费板块节节败退的拖累下，基金顺势而为，显著减仓，目前股票方向平均仓位已经处于2006年以来的较低水平。
　　等待市场风险进一步释放
　　市场胶着于2000点，在基金眼中，跨年度行情很难出现，目前需等待市场风险进一步释放。
　　年末企业资金的结算、财政存款上缴，加上银行在年末的揽存造成流动性紧张，往往对资本市场形成下跌压力。只有在经济强劲增长的情况下，对企业盈利增长的预期形成的上涨推动力超越流动性因素所造成的压力，才会出现跨年度行情。在摩根士丹利华鑫基金看来，目前经济即使有所企稳，也算不上强劲增长。在这种情况下，若没有超预期的经济政策出台，流动性因素是影响市场的最主要因素，尽管目前市场的估值已经非常低，从中期看具备明显的投资价值，没有流动性支持的市场依然无法摆脱低迷的现状。
　　此外，酒业塑化剂事件的持续发酵，拖累此前持续强势消费板块节节败退，亦对市场形成拖累。对此，博时创业成长股票基金经理孙占军认为，塑化剂只是导火索，并不是消费板块下跌的主要原因。在其看来，在中国股市以往牛熊更迭中，熊市末端，此前抱团取暖的消费板块往往会出现下跌。此外，白酒库存处于高位，十一期间涨价预期也没实现，因此一个插曲而出现持续下跌也就不足为奇了。
　　侧重防御顺应市场减仓
　　孱弱的市场中，基金的投资策略，更侧重于防御。
　　最近我们确实在减仓。南方一家大型基金公司的基金经理对记者透露，其减仓主要是针对此前机构扎堆持有、估值又偏高的行业。在此轮白酒股下跌之前，我们已经大幅减仓，与此同时加仓了一些医药股。
　　沪上一家今年业绩表现优异的基金经理对记者表示，基于对年底机构博弈加剧的担忧，已经提前对大消费进行了减持，准备在接下来的调整中适当加仓一些二线地产股和铁路基建个股。
　　事实上，据多家基金研究中心策略，近期基金开始加速减仓。申银万国测算，上周开放式基金平均仓位大幅下降，截至11月23日，开放式基金平均仓位为72.01%。
　　与历史仓位相比，仅有2008年下半年至2009年初股市出现大幅系统性下跌期间基金仓位低于目前水平。申银万国基金分析师测算，上周基金继续减持社会服务业，对文化传播也大幅减持，而增持的是调整较多的制造业和房地产。
　　此外，根据海通证券最新发布的仓位测算报告，11月中下旬以来，偏股基金仓位出现了显著下降，基金主动减仓迹象明显。截至上周，股混型基金平均股票仓位的已经处于2006年以来的较低水平。
　　招商证券的报告也显示，全部偏股型基金、股票型基金和混合型基金的平均测算仓位分别为70.3%，74.9%和62.5%，环比下降2.99、2.98和3.01个百分点。
　　基金仓位再次降至历史较低水平，显示基金对当前市场非常悲观。但从历史来看，招商证券认为，当基金仓位很低时，往往预示后市可能出现反弹。
　　备战明年一季度行情
　　相对于近期的谨慎，基金对于明年一季度行情则有着更多的期盼。有基金经理认为，大幅杀跌之后，12月末或许是一个不错的布局时点。
　　深圳一家基金公司基金经理对记者表示，年底机构换仓对市场影响较大，其建议下阶段回避小市值股票，加大地产、银行等蓝筹板块的配置比例。
　　博时创业成长股票基金经理孙占军表示，将在震荡中逐步布局来年的投资，主要关注两类板块。其一是关注政策资金有明显倾斜的板块，如水利水电，另外可以关注前期下跌较多的大盘蓝筹板块，尤其是分红股息较高的品种。
　　上投摩根投研人士认为，在年底风格轮动加剧的阶段，关注可持续成长且估值合理的板块，以及政策受益的周期类股票。(.上.证.吴.晓.婧)
　　

　　【私募】跌现良机产品发行加速
　　上证综指此前曾三次跌破2000点，都被成功拉回，但昨日在跌破2000点后，却无力收回，报收1991.17点。据接受记者采访的私募、游资等资深人士判断，市场或将惯性下跌，恐复制2011年12月的行情走势，但经济减速对市场的杀伤力已在消化，下跌将迎来建仓良机。
　　市场被恐慌笼罩，惯性下跌或将继续。金中和执行总监曾军认为，市场现在被恐慌所主导，大家都在比赛看谁跑得快，成长、估值等都被抛至脑后，这种恐慌主导的大盘可能会惯性下跌。这种惯性下跌可能引发踩踏事件，比如多杀多、清盘、斩仓等事件都可能出现，这种恶性循环也曾导致了2011年12月的大跌，在这个时点上，市场目前比较担心今年也可能演绎去年年末暴跌的行情。曾军说。
　　但这种恐慌也可能是底部的特征之一。一位由券商资管投资总监转投私募的资深人士表示，经济减速对于市场的杀伤力已经减退，未来随着刺激政策的预期升温，股市将迎来见底回升的良机。而从估值的层面看，该人士判断宏观经济紧缩对估值造成的压力在2012年已经结束。目前经济下滑对股市的破坏已经结束，2012年要低仓位，但2013年一定要高仓位搏击。上述人士坦言。
　　市场最活跃的游资依然在蛰伏。光大证券深南中路一资深游资表示，本次跌破2000点是加速下跌的开始，这种下跌还要持续一段时间，小盘股是最不抗跌的板块，一旦市场出现多只小盘股跌停，并出现权重股也被连累下跌的时候，可能底部就到了。
　　部分私募发行新产品抄底。著名的价值投资者明达资产近期在全国路演，准备成立一只新产品。该私募董事长刘明达表示，目前A股市场上很多好公司的股票市盈率都只有10多倍、20倍，非常便宜，目前国内CPI已经降至3%以下，通胀压力减小，预期明年3月份将出现减息，在政策刺激之下，股市将迎来3年结构性牛市。
　　无独有偶，和刘明达抱有同样想法的私募并不少，私募产品发行有加速现象。据第三方统计，截至11月22日，今年11月共发行33只阳光私募产品，管理型产品只有11只，结构化产品有22只。(.上.证.屈.红.燕)

　　僵尸股频现A股定价功能遭遇严峻挑战
　　36万！这是深市主板公司大庆华科昨日全天的成交金额。64笔！这是大庆华科昨天全部的成交笔数。尽管总市值达到13亿元，但在昨日相当长的交易时段内，大庆华科这家化学原料及化学制品生产企业，处于没有任何成交的闲置状态。
　　无独有偶，本周一早盘，创业板上市公司星辉车模开盘后股价纹丝不动，直到上午11时06分，星辉车模才迎来当天的第一笔成交。截至周一收盘，星辉车模全天仅成交84万元。
　　毫无疑问，日渐清淡的股市交投，正在令一部分A股上市公司面临着被边缘化的威胁。不少投资者在网络上对此现象展开热议，把那些长期没有成交量，股价波动极小的个股形象地称为僵尸股。
　　A股市场目前究竟存在多少只僵尸股？聚源数据统计显示，上周五，共有12只个股全天成交金额不足100万元，包括ST联华（53万元）、青松股份（71万元）、新世纪（82万元）、高盟新材（84万元）、福安药业（85万元）等；而到了本周一，全天成交金额不足百万元的个股数量激增至30只，包括群兴玩具（45万元）、高盟新材（46万元）、宝信软件（64万元）、天兴仪表（66万元）、粤高速A（68万元）等。
　　昨天，大盘杀破2000点整数大关，沪深两市有所放量，僵尸股数量明显减少，但大庆华科全天36万的超级地量，又创造了一个新的纪录。
　　业内人士表示，僵尸股的出现，表明股市对资金的吸引力正在减弱。自中国股市诞生之日起，就一直有人认为A股市场换手率过高，投机色彩过于浓重。但我们应该避免从一个极端走向另一个极端，流动性缺失的股市，将是一个定价功能失真的市场。上海某大型私募投资总监认为，目前股市对资金缺乏足够的吸引力，很多资金正在流向固定收益市场，若不能有效改变这种趋势，股市的定价、投资、融资功能都会受到影响。
　　值得注意的是，僵尸股也面临着退市可能。今年7月，沪深交易所曾发文对交易规则中的退市、停复牌等内容进行了修订。针对市场上存在的僵尸公司等突出问题，本次退市制度方案新增了净资产、营业收入等相关财务指标；同时，借鉴国际证券市场的通行做法，新增了股票成交量、成交价格两个市场交易方面的退市标准，进一步防止上市公司通过各种手段规避退市。
　　业内人士表示，从这个意义上来说，退市制度将倒逼僵尸股上市公司的高管们，通过各种方式，努力提升公司股票对资金的吸引，避免陷入退市的尴尬境地。(.上.证.钱.晓.涵)
　　

　　【险资】去留难定死扛中补仓蓝筹
　　【险资】
　　去留难定死扛中补仓蓝筹
　　意料之内，久盘必跌，痛苦死扛。昨日收盘后，一家保险资产管理公司投资经理用十二字来形容眼下难受又纠结的心情。他说，从目前的走势来看，市场缺乏向上因素，仍未摆脱下跌格局，浮亏窘状可能进一步加剧。
　　实际上，仅从这两天的下跌行情来看，保险资金并非是最受伤的。上述投资经理直言，这两天下跌的都是中小盘和创业板，大盘股并未下跌多少。一来保险资金不能买卖创业板股票。二来介入中小盘股股票较少，因此这两天的下跌对我们影响不是很大。
　　但历经5月以来的一路探底，保险资金仍深切感受到了钝刀割肉般的浮亏惨状。为此，第三季度，保险四巨头计提投资资产减值准备近200亿元。包袱刚刚卸下，孰料10月以来股市依旧不给力。
　　市场清楚地记得，国庆双节前后，多家保险巨头扛起维稳大旗集体加仓。所幸加仓策略并未持续多久，保险巨头随即便转而观望，最终仓位抬升幅度有限。
　　据记者采访了解，目前大部分险资的权益仓位并不算重，基本处在标配以下（低于10%）的水平。然而很多保险公司权益投资经理仍然悲催地发现，弱势行情下，上百亿股市资金犹如钝刀子割肉般就这么被吞噬了。
　　更令保险公司纠结的是，他们在去留问题上仍然徘徊未定。现在这个行情，让我们很难受。割的话，市场万一反抽，彻底傻眼；追的话，就怕大盘继续探底，踩错节奏。我们和基金不同，追求绝对收益而非相对收益，目前只能死扛。一家大型保险机构投资部人士直吐苦水，后市关键还要看，监管部门对于眼下巨额融资压力和解禁高峰这两个棘手问题的处理情况。
　　尽管纠结，仍有多家受访保险公司投资人士坦言，死扛中他们仍会挑些蓝筹股进行被动补仓。一是因为目前蓝筹股较为坚挺，盈利前景相对明确；二是为了减轻四季度计提减值的压力，加仓也是一个解决策略。
　　按照保险资管公司人士所透露，刚性需求日渐释放的地产股，成为此轮部分保险资金被动补仓的重点对象。在目前热点板块较少的行情下，至少地产股还有明确的刚性需求在支撑。近期，地方政府调整公积金购房政策，就是一个重要信号。
　　据保险业人士预计，在三季度浮亏释放较充分的基础上，四季度保险资金可能将产生一笔新的浮亏。预计四季度仅保险四巨头就有约100亿左右的减值计提需求，但相较前一季度而言，压力已经小了一半。(.上.证.赵.铃)