券商政策红利仍将持续 10股现布局良机(附股)

　　不太好看的业绩与表现抢眼的股价，让券商行业看起来格外得不真实。如果说创新预期导演了这一波股价狂欢，那么烟花璀璨之后，业绩能否跟上引人关注？
　　数据统计显示，今年前三季度上市券商共实现营业收入468.2亿元，同比基本持平；实现净利润144.6亿元，同比下降约7%，下降幅度较中报有所缩窄。从三季度单季来看，上市券商实现净利润27.04亿元，同比增长72.9%，环比下降57.7%。
　　分业务类型来看，券商的经纪业务、投行业务和自营业务表现不一，但前三季度自营业务收入的增长未能弥补经纪、投行业务的下滑，进而成为导致业绩下滑的主因。
　　今年前三季度日均股票基金交易1379亿元，同比下滑28%，致使券商经纪佣金收入163亿元，同比下滑26%。投行业务方面，虽然前三季度企业债承销同比增加了102%，但由于股票承销同比下降了34%，尤其是IPO的规模下滑了56%，导致承销业务收入下滑18%至56亿元。
　　而自营业务成为为数不多的亮点之一，受益于固定受益类投资，前三季度券商自营平均收益率为4.82%，同比提升3.75个百分点 ，投资收益合计108亿元，在去年低基数的基础上同比大增461%。不过三季度受股债双降影响，上市券商自营受益仅实现11.94亿元，环比大降80%。
　　据大众证券报报道，尽管整体业绩不佳，但是券商股今年表现十分抢眼，如宏源证券 (000562)、国金证券 (600109)均逆势大涨超过40%，东北证券 (000686)、国元证券 (000728)等众多券商也有超过10%的涨幅。因此有分析人士表示，由于券商股年内涨幅较大，股价已在一定程度上反映了创新预期，因此不宜追高，可关注直接受益于创新政策、股价具有一定防御性的综合性大型券商。
　　海通证券分析师董乐认为，四季度低基数情况下行业全年实现盈利正增长应无悬念。而从创新政策来看，四季度政策落地的频率将继续提升，券商创新11条措施年内有望全部推出，政策红利仍将持续。

　　明年沪指涨500点后年券商股翻番
　　据信息时报援引《证券时报》报道称，近日国泰君安证券总裁陈耿在出席活动时表示看好明年股市，预计能涨500点。对于券商股，他更是强烈推荐 ，今年以来，监管层召开两三次券商有关创新大会，我觉得后面市场一定有好的反应，建议投资者选择中信证券 (600030)等有规模的大券商、国金证券(600109)等有制度优势的券商。
　　中信建投证券总裁齐亮也直言，券商股真的是好股票。他表示，自己20多年来一直对券商的发展前景没有丧失信心，预计 2014年投资券商股收益翻番没有问题。齐亮还推荐了方正证券 (601901)和国泰君安两只个股 ，国泰君安还没有上市，等明年上市的时候大家可以关注！
　　近期券商股表现疲软
　　尽管两位券商老总大力推荐，近期券商股的表现却很不尽如人意，似乎难以让投资者心动。
　　数据显示，今年券商板块的K线图呈倒V型，下半年以来多数时间为跳水状态。自10月下旬以来，券商板块更是一路下行，截至26日已累计下跌了14.14%，大幅高于同期上证指数的累计跌幅4.77%。26日券商板块则下跌了2.34%，半数个股跌幅超过2%。
　　机构研报同样证实了券商股近期表现的不给力。中银国际近日发布的研报指出，由于市场低迷，股权融资停滞，10月份上市券商净利润同比下滑20.5%，环比9月份下滑38.0%。前10个月，上市券商净利润同比下滑13.5%。研报还称，目前券商股估值偏高，如果市场没有明显反弹，大部分券商全年业绩不容乐观。
　　明年券商或迎上市潮
　　据了解，明年券商板块有望加入不少新鲜血液，这是否意味着券商板块即将迎来发展的春天？
　　证监会信息显示，截至26日，IPO在审待发企业共计808家。排队等待上市的队伍中，不乏多家券商，包括中原证券 、东方证券 、国信证券、东兴证券及第一创业证券等。目前，中原证券及第一创业证券尚在初审过程中，其他3家公司已进入落实反馈意见阶段。
　　据了解，上半年券商创新大会上提出的创新举措有望于近期密集实施，创新举措中包括拟取消证券公司IPO上市审慎性监管标准，这使得今后券商上市的门槛大大降低。有券商高管对媒体表示，这个标准实际上已取消了，今后有保荐资格的70余家券商都有可能上市。因此，资本实力强、客户资源丰富且业务优势明显的券商，将因创新潜力的想象空间而得到市场资金更多的关注。

　　券商创新迎来十大历史性机遇业绩有望追赶银行
　　据证券时报报道，多家券商高管接受证券时报记者采访时一致认为，券商创新正面临着数万家中小企业需要投融资服务、金融业战略性调整、新股发行数量持续增长、国内居民财富快速增长、二级市场价值低估、资产证券化、社保基金规模增长、产业结构调整升级、利率汇率市场化改革和中国持续的对外开放等十大历史性发展机遇，券商业绩未来有望赶超银行。
　　券商业绩有望追赶银行
　　券商创新正面对经济发展带来的巨大历史机遇，国内数万家中小型企业需要各种投融资服务，这是券商正面临的机遇之一。
　　监管部门表示，企业只要财务状况真实，有合理投资项目，就可通过备案通道进行私募债融资，券商面对这么好的机遇怎能浪费？广州一位券商高管表示。
　　中国金融业战略性调整机遇将为直接融资带来极大的发展空间。现阶段我国直接融资比例仅占10%，而海外发达市场直接融资所占比例至少达到50%。台湾发展经验表明，证券行业发展速度和业绩将赶超银行，目前经济实体通过台湾银行业实现融资的比例不到50%。国内市场直接融资比例如增至50%，券商在此过程中业务空间巨大。
　　据悉，今年以来我国资本市场融资总规模约为1万亿元，十二五 目标中提到的资本市场直接融资占比将达35%~40%，这意味着，3年内国内每年融资规模至少要在3万亿~4万亿元之间。这也成为券商创新面临的第二大机遇。
　　深圳地区一家券商部门负责人表示，未来几年，券商在发债、资管产品、投融资计划等各项创新中的表现值得期待，以银行业和信托业目前的发展现状，券商不但可以企及甚至可能超越。
　　此外，站在整个金融系统风控角度，证券行业将承担更多市场功能，投行在直接融资和间接融资的结构调整中将责无旁贷。
　　中信证券董事长王东明曾表示，资本市场不仅具有配置资源功能，还有分散风险的功能，以间接融资作为主导方，令银行体系内聚集了大量风险，这些风险必须通过证券产品从银行资产负债表中逐渐剥离。
　　一个券商就是一个市场
　　资本市场进入了第三个十年，社会和经济的大发展促使资本市场面临内部结构调整的关键时期。
　　目前A股上市公司约2500家，这一数字相对全国缴税规模以上的15万家股份制企业，比例不足2%，多家企业面临的融资难依然没有解决。这也令券商创新迎来第三大机遇，今后如果通过新股发行上市企业数量持续增长，券商的业务机会将增长数倍。
　　现阶段正大力发展的债券市场更是券商今后业务的主要阵地。据了解，公司债和私募债目前的审批过程较为简化，如果5年之内融资额达到2000万亿元，券商在服务企业的同时将获得不菲的业务收入。
　　场外市场无疑是券商的主要发力点，证监会主席郭树清多次呼吁发展多层次资本市场，其中包括主板、中小板 、创业板及场外市场，场外市场今后将包括集中的新三板市场、各地的区域股权交易市场和券商柜台市场，潜力巨大。
　　在宏源证券某高管看来，券商需要逐步意识到，未来一个券商就是一个市场，即使在很小的地方，也可以对当地诸多股份制企业提供融资服务。此外，金融衍生品投资也将引领券商进入一个新的业务领域。
　　机遇之四在于，中国居民财富快速增长带来的巨大机会。数据显示，中国高净值人群(资产为100万美元以上)达到200万人，这类客户资产目前大部分集中于银行和信托等金融机构，沉淀于券商的比例很小。
　　监管层近日提出，券商要向高净值客户的财富管理方向转型，结合中国每年15%~25%的财富增长速度，对于中介机构的券商，服务富人是重要的财富管理职责。
　　中信证券一位董事总经理认为，券商需要与高净值人群一起分享中国经济增长带来的收益，与其他机构相比，券商的优势更加明显，业务链条更加完备，理应争取较大的客户群体。

　　二级市场机会多
　　机遇之五在于现阶段二级市场低估值为券商创新带来的产品机遇。近两年，二级市场市盈率不断下降，不少券商仅着眼于股价的涨跌，却未意识到股市的真正机会。
　　多位券商高管表示，券商创新设计产品需要开拓思路。例如一些市值过千亿元、市盈率在20倍以下的大型上市公司，券商可以通过发行资产支持证券(ABS)实现与投资者、企业三者间的共赢。
　　股票市场的巨大机会同时考验着券商的分析判断力和产品创造力。北京一家中型券商副总裁表示，监管部门呼吁券商的眼光应更加长远，要学会看到5年、10年以后，而不是仅关注眼前。
　　资产证券化将助力券商拓展多元化视野，这是券商创新的第六大机遇。中国经济增长正由原来的追求绝对数量的增长过渡到存量与增量并重的阶段，有效管理存量财富是投资银行的基本使命。
　　按今后国内生产总值(GDP)每年增长7%计算，10年GDP便可翻一番。在此过程中，券商不能忽视经济发展过程中不断增长的企业资产。如今上市企业累计资产总量为22万亿元，未上市企业达50多万亿元，每年新上市的企业资产在GDP中的占比微乎其微，中国企业资产证券化进程远未结束。
　　例如，在数千家企业准备通过新股发行融资时，券商可以通过发债、定向融资、企业资产打包证券化等多种途径实现客户服务目标。
　　北京一家中型券商称，如今海外单只房地产信托投资基金(REITs基金)规模可以达到3亿美元。而目前国内这块业务才刚刚起步，目前中国庞大的商业地产和其他企业资产均具有担保、融资的需求，未来均能为投资者带来诸多投资渠道，同时也能让券商通过资产证券化的商业模式拓宽业务领域。
　　产业结构调整带来大空间
　　机遇之七是中国社会保险基金规模增长背后的业务机会。如今中国社保基金规模已增至数万亿元，仅地方社保余额就已超过2万亿元。目前社保基金规模过千亿元的省份有6个，不少省份规模也达到400亿元~500亿元。
　　证监会主席郭树清多次鼓励社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者增加对资本市场的投资比重，积极推动全国养老保险基金、住房公积金等长期资金入市。在这其中，券商可以通过设计多种产品吸引社保等长期资金的投资。
　　江苏地区一券商负责人认为，社保资金追求长期稳健收益，这对于券商而言是非常好的资金来源，随着社保资金规模的不断扩大，券商管理的范围和方式将逐步增大。
　　机遇之八是中国产业结构调整升级为券商投行带来长期持续收入。中国经济在转型过程中涉及各个产业结构调整和升级，投资银行在其中所扮演的角色尤为重要。
　　西南证券一位投行人士表示，大规模的企业并购，企业分析、估值，过桥贷款等融资服务以及产业过剩的重新组合都将由专业的投资银行来提供综合性金融服务。在此过程中，券商资产管理可以开发出不同阶段、不同投资标的的产品，可为其他业务链条带来相关收入。
　　此外，多位券商高管提出，券商在利率、汇率市场化以及中国对外开放的过程中也面临多重机会。今后行业要诞生一流的投资银行，也必须通晓国际业务，为国内企业的海外拓展提供有力的支持。

　　【个股掘金】
　　中信证券(600030)：经纪业务份额提升，创新业务领先
　　来源：海通证券撰写时间： 2012-10-31
　　中信证券2012年前三季度实现营业收入81.48亿元，同比下滑13.78%，归属于母公司的净利润29.20亿元，同比下滑12.39%，对应EPS0.27元，其他综合收益-3.82亿元。其中，第三季度公司实现营业收入23.59亿元，同比增长21.51%，环比下降30.59%，实现净利润6.72亿元，同比增长86.58%，环比下降51.52%，对应EPS0.06元。
　　点评：
　　前三季度业绩同比下滑：公司2012年前三季度实现营业收入81.48亿元，同比下滑13.78%，归属于母公司的净利润29.20亿元，同比下滑12.39%，对应EPS0.27元，其他综合收益-3.82亿元。其中，第三季度公司实现营业收入23.59亿元，同比增长21.51%，环比下降30.59%，实现净利润6.72亿元，同比增长86.58%，环比下降51.52%，对应EPS0.06元。
　　经纪业务收入的减少和转让华夏基金股权后不再并表华夏基金使得基金管理费收入下滑是前三季度业绩同比下滑的主要原因，自营业务收入的增长使得公司第三季度业绩同比回升。公司三季度末的每股净资产为7.66元。
　　经纪业务市场份额同比有所提高：公司2012年前三季度实现代理买卖证券业务净收入22.41亿元，同比下降22.84%。前三季度股票基金市场份额5.69%，同比提高4.60%，其中三季度市场份额5.71%，环比基本持平。前三季度股票基金净佣金率0.078%，同比提高3.05%，其中三季度佣金率为0.080%，环比下滑1.01%。
　　自营收入前三季度同比增加，但第三季度下滑：公司2012年前三季度实现自营收益23.05亿元，同比增长40.47%。其中，第三季度实现自营业务实现收益4.30亿元，同比扭亏，环比下滑62.04%。公司期末自营规模542.57亿元，占净资产的64.30%，较6月底增加1.05%。
　　投行业务位于市场领先：截至三季度末，公司完成14.83单新股发行，募集资金187.73亿元，市场份额为14.4%，位列市场第一位；完成11单债券发行，募集资金370.92亿元，市场份额为5.4%，位列市场第四位。公司前三季度共实现投行业务收入13.78亿元，同比增加22.59%，其中第三季度实现投行收入4.83亿元，同比下滑11.16%，环比下滑18.85%。
　　融资融券余额市场份额升至首位：截至目前，公司共有23支集合理财产品，规模为132.04亿元，市场份额为8.18%，位列市场第二位，前三季度实现收入1.42亿元，同比下滑12.87%，其中第三季度实现资产管理收入0.46亿元，同比下滑17.45%，环比下滑2.13%。三季度末公司融资融券余额61.99亿元，市场份额8.85%，自7月开始跃至市场第一位。
　　管理费用率提高：公司前三季度业务及管理费41.34亿元，同比下滑8.87%，管理费率由去年同期的48%提高到51%。
　　看好公司在行业中的龙头地位及行业创新给公司带来的增长，维持买入评级。预计公司2012-2013年净利润40.58亿元以及51.53亿元，对应EPS0.37元及0.47元。目前公司股价对应2012年动态PE为28倍，静态PB1.4倍。给予公司16.09元目标价，对应2012年PE44倍，PB2倍，维持买入评级。

　　国金证券(600109)：投行增长快，自营收益高
　　来源：兴业证券撰写时间： 2012-10-26
　　国金证券公布2012年三季报业绩，前三季度收入11.36亿元(同比增加21.67%)，净利润2.31亿元(同比减少1.08%)，EPS0.231元。三季度收入3.31亿元(环比减少29.28%)，净利润0.32亿元(环比减少75.08%)，单季EPS0.032元。期末净资产33.74亿元，较年中增加0.88%。
　　公司前三季度收入同比上升，主要来自于投行业务的快速增长和自营业务的高收益。经纪业务：代理买卖证券业务净收入同比下降27.71%，是因为股票日均成交额同比减少28.29%。前三季度市场份额0.70%，较2011年全年增加5.98%，平均佣金率1.00‰，较2011年全年下降2.48%。三季度市场份额0.71%，环比增加0.37%；佣金率0.91‰，环比下降25.42%。投行承销保荐业务：前三季度累计完成承销额142.12亿元，同比上升131.96%，市占率1.17%，同比上升65.69%。其中三季度承销41.25亿元。自营业务：前三季度累计盈利1.82亿元，其中三季度盈利0.33亿元。前三季度自营收益率11.69%，累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)11.69%。创新业务：三季度开始从事融资融券业务，三季度末融资融券市占率为0.08%。定增获批：定增募资30亿元已获证监会批准，定增成功后净资本将提升1倍左右，有利于创新业务的开展。
　　假设2012、2013年日均股票成交量分别为1300亿元、1800亿元的情况下，预计未来两年EPS为0.21、0.27元。维持公司增持评级。

　　西南证券(600369)：盈利大幅波动，高弹性特质显露无疑
　　来源：中金公司撰写时间： 2012-10-29
　　西南证券今年前三季度净利润为2.0亿，同比持平(每股0.09元)，三季度单季亏损8000万(其中母公司口径七/八月份分别亏损7100万和1.37亿，但九月份盈利1.29亿)，远逊于二季度的盈利1.22亿，但略好于去年三季度的亏损1.33亿，主要受到自营业务亏损和日均股票交易额低迷的影响。
　　主要发现：
　　自营业务亏损1.01亿，高弹性特质显露无疑。公司2011年末股票自营规模占净资产的33%和投资资产的41%，比例仅低于东北。三季度沪深300下跌6%，导致公司单季自营业务亏损1.01亿，同时浮亏增加3500万至8600万。
　　经纪业务量价齐跌。经纪业务手续费率环比下降8%至0.063%，市场份额下降0.01个百分点至0.79%。在国都证券吸收合并交易终止之后，公司提升经纪业务市场份额的空间不大。
　　投行业务中规中矩。股票承销市场份额环比扩大0.53个百分点至3.66%，但以增发为主，费率较低，投行业务收入依然环比下降28%。
　　盈利预测调整
　　公司九月份盈利随着A股反弹有所回复，中金公司调整了对其浮亏释放进度的假设，相应上调2012年盈利57%，下调2013年盈利16%，2012/2013年EPS分别为0.10/0.17元。

　　广发证券 (000776)：业绩超预期，自营和投行是亮点
　　来源： 长城证券撰写时间： 2012-10-30
　　3季报业绩略超预期：1-9月份公司实现营业收入53.53亿元，同比增长23.76%，归属于上市公司股东的净利润18.11亿元，同比增长16.14%，每股收益0.31元，期末每股净资产5.46元。其中，3季度实现营业收入13.70亿元，同比增长29.94%，归属于上市公司股东的净利润3.42亿元，同比增长57.65%。业绩略超预期，且公司盈利增幅在同等规模券商中居前。
　　自营业务收入占比大幅提升：分析师对统计口径进行重构，其中新的营业收入为：新营业收入=营业收入资产减值可供出售金融资产公允价值变动，自营收入=投资收益公允价值变动损益资产减值可供出售金融资产公允价值变动。按新口径计算，今年1-9月份的各项业务收入占比为：经纪业务(31.5%)、自营业务(31.3%)、投行业务(15.3%)、资管业务(1.4%)、其他业务包括融资融券业务(20.5%)，与去年同期业务结构相比，公司的经纪业务占比从62.6%大幅下降至31.5%，而自营收入从去年的亏损到今年与经纪业务收入占比持平，其他业务收入占比变化不大。
　　自营、投行取得了40%以上增幅：今年1-9月份公司除了经纪业务收入同比下降之外，其他业务均取得了正增长，其中自营、投行、利息收入取得了40%以上的增幅。经纪业务收入17.88亿元，同比下降30.4%，主要原因是市场交易量下滑所致；自营业务收入17.80亿元，较去年-0.31亿元大幅增长58倍；投行业务收入8.69亿元，较去年增长46.2%，报告期内承销9单IPO、6单增发，19个债券项目，较去年同期增加；利息收入8.03亿元，同比增长39.0%，主要原因是自有资金利息及融资融券利息增加；资管业务收入0.82亿元，同比增长2.4%。
　　创新业务处于行业领先地位：公司创新业务开展处于行业领先地位，获取的创新业务资格数量仅次于中信证券。目前开展的创新业务包括直投、两融、新三板、中小企业私募债、债券质押式报价回购、股票约定式购回、转融通、ETF做市商。

　　国元证券(000728)：自营风格稳健，创新全面推进
　　来源：国泰君安撰写时间： 2012-10-30
　　前3季度业绩同比下滑。国元前3季度收入11.56亿元、同比下降12%；净利润3.71亿元，同比下降19%；综合收益2.62亿元，同比下降22%。EPS0.19元、BVPS7.57元，ROE2.49%。经纪佣金/承销收入同比下降32%/69%，利息收入不变，自营收入虽同比增加579%，但难抵经纪和承销下滑。业务及管理费同比减少6%。
　　第3季度业绩环比减少。第3季度营业收入3.12亿元，同比增长12%、环比下降24%；净利润0.74亿元，同比增长277%、环比下降48%。经纪/承销/自营/利息收入分别环比下滑16%/45%/46%/9%。
　　季度佣金率稳定。前3季度，国元经纪净佣金4.44亿元，同比下滑32%；股基交易额0.54万亿元，同比减少30%，行业排名第23位；股基份额1.07%，同比下降1.4%。前3季度净佣金率0.083%，同比下降3.8%，第3季度净佣金率0.084%，自去年3季度以来已十分稳定。
　　股票承销下滑，债券承销有待起步。前3季度承销收入0.63亿元，同比下降69%。前3季度股票发行3家，承销额15亿元，同比下降66%，行业排名第33位；目前报审家数12家、过会待发1家。前3季度无债券承销。
　　自营扭亏为盈，第3季度收入下降。前3季度投资收益2.05亿元，较去年同期的-0.43亿元大幅回升，投资收益率4.1%；第3季度净收入0.46亿元、环比-46%。期末自营规模49.54亿元，较中期末下降1.7%，净资产占比33%；其中可供占比92%，风格十分稳健。
　　创新业务全面推进。期末集合理财规模6亿元，份额0.4%，列第43位，存续产品3只；融资融券余额7.1亿元，同比增长88%，份额1.02%，排名第21位。拟设立全资子公司国元创新投资，期内获得中小企业私募债承销、债券质押式报价回购及约定购回式证券交易业务试点资格。

　　光大证券 (601788)：承销拖累业绩等候定增完成
　　来源：平安证券撰写时间： 2012-10-31
　　事项：光大证券发布2012年三季报，报告期内公司实现营业收入28.42亿元，同比下滑19.3%，归属于上市公司股东的净利润9.59亿元，同比下滑30.3%；每股收益0.28元，期末每股净资产6.33元。
　　经纪业务：净佣金率环比回升
　　报告期内经纪业务收入11.83亿元，同比下滑23%，主要归因于公司累计股基交易额同比下滑28%，同期股基交易佣金率环比呈逐步回升态势，报告期末佣金率同比提升9%；报告期内公司共在上海之外的地区新设营业部10家，新增数量列业内第2，期末公司股基交易市场份额3.00%，同比下滑0.05个百分点。
　　自营业务：收入增长的主要动力
　　报告期内自营收入5.66亿元，是去年同期的7.8倍，期末自营收入占总收入比重高达20%，是报告期内唯一实现正增长的主营业务；期末公司自营资产占净资产比例约75%，环比缩小11.7个百分点。
　　投行业务：拖累业绩增长的主要因素
　　报告期内投行业务收入1.38亿元，同比下滑77%，股票承销额同比下滑65%是主要原因，股票承销市场份额亦从去年同期的2.55%骤降至1.25%；同时企业主体债券承销业务也未见起色，同比增长不到5%，市场份额由去年同期的1.27%降至0.57%；但是公司IPO项目储备仍较丰富，目前有4单IPO通过尚未发行，另有24单IPO已上报审核，储备数量列业内第10，后续投行业务有较大的增长空间。
　　创新业务：融资融券业务
　　报告期末公司融资融券余额36.9亿元，同比增长48%，市场份额为5.27%，在上市券商中位列第6；另外公司在期货及衍生品投资、创新资产管理、直投和香港业务等领域推进较快，并已产生收入贡献。

　　宏源证券(000562)：绩优符合预期，短期估值提升空间有限
　　来源：德邦证券撰写时间：2012-10-29
　　事件：公司2012年10月27日发布2012年3季度业绩报告，报告期内实现营业收入24.38亿元，同比增长30.10%；归属于上市公司股东净利润8.04亿元，同比增长18.24%；每股收益0.49元，同比增长4.26%；归属于上市公司股东的综合收益8.18亿，同比增长93.60%；平均净资产收益率8.22%，同比减少1.10个百分点；净资产规模145.15亿元，较年初增长103.83%；每股净资产7.31元，同比增加49.96%。
　　投资要点：
　　前3季度业绩优于同业，经纪业务外主要业务均实现同比正增长。
　　公司2012年前3季度营业收入、净利润分别同比增长30.10%、18.24%。分业务看，公司除经纪业务收入被动下滑以外，其余业务均实现不同程度的同比增长。
　　自营、承销收入占比大幅上升，经纪业务占比被动下滑。宏源证券前3季度经纪、承销、受托资产管理、自营及净利息收入占比分别为25.8%、19.11%、2.27%、33.86%和9.00%，自营业务收入及占比大幅增长带来经纪业务占比下滑，另外，公司承销收入占比较2011年全年有所上升。
　　佣金率微降，前3季度市场份额同比略升。公司报告期内实现代理买卖证券业务净收入6.29亿元，同比下滑31.85%，其中第3季度单季经纪业务收入同比下滑28.16%，降幅较2季度单季度有所扩大，主要由于3季度平均佣金率环比略有下滑。前3季度股基成交额市场份额1.31%，较去年全年上升0.02个百分点，第3季度市场份额1.29%，较2季度环比略有上升。2012Q1-Q3公司平均净佣金率0.096%，第3季度净佣金率0.092%，环比略有下滑。代理买卖证券业务净收入下滑主要受市场整体交易量下滑影响，但同期市场A股成交额同比下滑29.1%，可见净佣金率同比下滑带来公司经纪业务收入幅度高于成交额下滑幅度。
　　承销业务行业突出，收入逆市场周期实现正增长。前3季度公司实现证券承销业务净收入4.66亿元，同比增长50.32%。股债主承销金额444.50亿，同比增长127.14%，市场占有率3.50%，较去年同期增长1.25个百分点，排名行业第8位。其中，IPO承销金额16.39亿，同比下滑36.95%，市场份额1.65%，同比上升0.52个百分点。债券承销金额338.31亿，同比增长126.29%，市场份额较去年同期下降0.1个百分点，排名市场第11位。
　　自营规模增长明显，收入增长迅猛。报告期内公司实现自营业务收入(投资收益公允价值变动收益)8.25亿元，较去年同期增长296.6%。截止9月30日公司自营业务规模(交易性金融资产可供出售金融资产)为98.01亿元，较年初增加71.53%，占净资产规模比例略微下降至67.52%。定增后增厚净资本，自营资产占净资产规模并未大幅提升，可见公司仍持相对谨慎态度。另外3季报部分货币资金用来增加可供出售金融资产，而中报显示可供出售金融资产其他项占比超30%，主要为自有资金参与资管产品，推测3季报延续了该种资产配置。
　　资产管理业务收入大增，产品收益情况有待提高。

　　招商证券 (600999)：投资增长快，但承销降幅较大
　　来源：国泰君安撰写时间： 2012-10-30
　　前3季度业绩同比下滑。招商前3季度收入35.86亿元、同比下降16%；净利润12.17亿元，同比下降34%；综合收益13.65亿元，同比下降15%。EPS0.26元、BVPS5.44元，ROE4.80%。虽然自营收入同比增加165%，但经纪佣金/承销/利息收入同比下降29%/65%/19%。业务及管理费同比增长17%，费率由39%上升至54%。
　　第3季度业绩环比减少。第3季度营业收入10.19亿元，同比增长2%、环比下降23%；净利润2.69亿元，同比和环比分别下降30%和35%。经纪/自营分别环比下滑11%/60%，承销环比上升14%。
　　3季度佣金率环比上升。前3季度，经纪净佣金13.56亿元，同比下滑29%；股基交易额2.01万亿元，同比减少28%，行业排名第9位；股基份额3.97%，同比上升0.5%。前3季度净佣金率0.068%，同比增长0.7%；第3季度净佣金率0.071%，环比上升7.5%，企稳迹象明显。
　　股票承销下降、债券承销上升。前3季度承销收入3.16亿元，同比下降65%。前3季度股票承销规模111亿元，同比下降53%，行业排名第7位；目前报审家数35家、过会待发7家，收入持续性较有保证。前3季度债券承销规模282亿元，同比上升168%，行业排名第12位。
　　自营收入翻倍，但第3季度锐减。前3季度投资收益10.31亿元，同比增加165%，投资收益率3.6%。投资收益主要集中在上半年，以债券投资收益为主，第3季度投资收益仅1.9亿元，环比下降60%。期末自营规模288亿元，较中期末略增1.6%，净资产占比114%。
　　创新稳步前行。期末集合理财规模71亿元，份额4.3%，列第7位，存续产品9只；融资融券余额43.3亿元，同比增长56%，份额6.18%，排名第8位。期内融资融券额度由50亿元提升至150亿元，获转融通试点。
　　截止报告期末，公司共发行了7支集合理财产品，管理规模56.38亿元，市场占有率约为3.48%，规模及市场份额均有所上升。前三季公司集合理财产品算术平均收益-1.44%，低于行业平均水平。报告期实现受托资产管理业务净收入0.55亿元，相比去年同期增长111.54%，预计公司在定向理财上发展较为迅速。
　　管理费率略有上升。今年前3季度管理费率50.53%，去年同期水平46.32%。

　　华泰证券 (601688)：自营支撑业绩，经纪市占率触底回升
　　来源：兴业证券撰写时间： 2012-10-27
　　华泰证券公布2012年三季报业绩，前三季度收入45.13亿元(同比增加3.93%)，净利润13.45亿元(同比增加0.98%)，EPS0.24元。三季度收入11.18亿元(环比减少38.58%)，净利润2.87亿元(环比减少50.21%)，单季EPS0.05元。期末净资产337.47亿元，较年中增加0.57%。
　　公司前三季度业绩同比微增，主要由于受市场影响，经纪和投行业务同比下滑，收入增长来源于自营业务的盈利。经纪业务：代理买卖证券业务净收入同比下降26.63%，是因为股票日均成交额同比减少28.29%。前三季度市场份额5.44%，较2011年全年下降0.59%，平均佣金率0.77‰，较2011年全年下降0.37%。三季度市场份额5.69%，环比增加6.84%；佣金率0.74‰，环比下降6.25%。投行承销保荐业务：前三季度累计完成承销额283.26亿元，同比增加248.28%，市占率2.23%，同比上升138.49%。其中三季度承销183.09亿元。自营业务：前三季度累计盈利7.76亿元，其中三季度亏损0.45亿元。前三季度自营收益率3.60%，累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)3.66%。创新业务：三季度末融资融券市占率为6.96%，较去年底上升0.76%，基本保持稳定。已获批开展现金管理产品试点和约定购回式证券交易业务试点。
　　假设2012、2013年日均股票成交量分别为1300亿元、1800亿元的情况下，预计未来两年EPS为0.30、0.48元。维持公司增持评级。

　海通证券(600837)：经纪份额持续提升，创新继续领先
　　来源：平安证券撰写时间： 2012-10-30
　　海通证券发布2012年三季报，报告期内公司实现营业收入68.94亿元，同比下滑0.8%，归属于上市公司股东的净利润24.40亿元，同比下滑10.6%；每股收益0.27元，期末每股净资产6.01元。
　　经纪业务：佣金率下滑，但份额持续提升
　　报告期内经纪业务收入17.71亿元，同比下滑30.5%，主要因报告期内股基交易额和佣金率同比分别下滑22.6%、7.4%所致，但是可以看到公司经纪业务市场份额持续攀升，期末已达4.59%，同比、环比分别提升0.46、0.05个百分点，经纪市场份额的持续提升将成为公司进一步推进创新业务开展的重要优势。
　　自营业务：收入增长的主要动力
　　报告期内自营收入18.10亿元，去年同期则亏损4.24亿元，自营收入占比大幅提升至27%，为近5年来的高点；期末自营资产共计307亿元，同比和环比分别增长13.6%、1.7%，资产规模占净资产比重为53.4%。
　　投行业务：企业主体债券承销市场份额提升至4.4%
　　报告期内投行业务收入0.72亿元，同比下滑22.7%，股票承销额同比大幅下滑46%是收入下滑的主要原因，期间股票承销市场份额从去年同期的3.58%下滑至2.78%；公司还有9单IPO项目通过审核尚未发行，另有26单IPO项目处于审核阶段，项目储备位列业内第5，投行业务业绩未来有改善的空间；企业主体债券大幅增长则是期间投行业务的亮点，承销额则为去年同期的4.4倍，市场份额从去年同期1.59%升至期末的3.71%。
　　创新业务：行业领先
　　报告期末公司融资融券余额50.23亿元，同比增长35.6%，余额市场份额7.2%，仅次于中信系位列市场第二；同时公司在约定购回、大宗交易 、衍生品投资、直投等创新领域均处于行业领先地位，凭借公司雄厚的资本实力及良好的传统业务基础，公司有望在后续创新业务推进中继续保持领先地位，是创新业务的确定受益者。