二、今日火线热点飙升内幕

国家送电影业千万红包 10股解析

　　华谊兄弟受益新政 将获千万元政府补贴
　　电影院线和发行方之间有关修改票房分账协议的纷争开始逐步打破僵局。包括华谊兄弟在内的部分电影发行方以浮动比例的形式与部分重点院线达成了协议。按照协议，若接下来华谊兄弟的数部重点影片票房成绩突破3亿元，则有望获得更高比例的分成。加之近日下发的有关返还电影专项资金和奖励高票房新技术格式影片的政策，华谊兄弟受益明显。
　　最新消息显示，万达、新影联、金逸珠江等30条院线宣布与华谊兄弟开展新合作，由华谊发行的《1942》、《十二生肖》、《西游降魔篇》三部影片按新分账比例与院线分成。其中，3亿元票房之内按照既定的片方：院线=43:57进行分成，超过3亿元的部分按45:55进行，超过8亿元按47:53进行。
　　日前国家电影事业发展专项资金管理委员会发布四项通知。新政规定了对高新技术格式（3D、巨幕）影片的奖励标准。其中，票房达到5亿元（含）以上的，制片方可获得1000万元的最高奖励。这一新政对制片公司将形成利好,而上市公司中华谊兄弟获益最为明显。
　　由于多数政策从2012年开始执行，今年华谊兄弟出品的国产3D影片《画皮2》可以凭借7亿元的票房成绩获得1000万元的奖励。接下来即将上映的《1942》也将以IMAX版本上映。若票房超过5亿元，也将获得千万元补贴。（.上.证 .记.者 .朱.宇.琛）

　　28条院线将调整票房分账比例 声明不上调电影票价
　　近日我国电影发行方与院线放映方的票房分账之争引起社会关注。２４日，中影、华谊、博纳、星美、光线等五大发行公司联合发出声明称，目前已有２８条院线同意调整分账比例，并声明保证不上调电影票价。
　　声明称，调整分账比例的原因是影片制作成本快速上涨。目前已有中影星美、中影南方新干线、辽北方等２８条院线与发行方签订了发行放映合同，所占国内电影市场份额超过７０％。据了解，这２８条院线接受的五大发行公司新分账协议是院线拿５５％，发行公司拿４５％，与旧协议有２％的变化。
　　据悉，这２８条院线的票房分账比例将从１１月２９日起调整。对于这一调整是否会造成电影票价上涨，五家公司表示，我们在此郑重声明，在影片上映前将正式公布片方规定的指导票价，不会因为分账比例的调整导致电影票价上涨，请热爱和支持中国电影事业的广大观众放心。（.新.华.网　.记.者　.万.一　.赵.琬.微）

　　核心院线坚持拒绝提高分账比例 影视公司或受影响
　　11月23日晚，占80%市场份额的27家院线公司达成《中国电影院线市场协商宣言》，表示不会接受华谊兄弟、光线传媒、博纳影业等5家电影发行公司提高分账比例的通知。5大发行公司随即在24日晚发表声明称，目前已经有占市场70%份额的院线或影院妥协并签订协议。
　　中国证券报记者注意到，与5大发行公司签订协议的主要是中小院线和影院。而万达、新影联、上海联合等大院线并未妥协。
　　业内人士指出，由于中小院线都处于二三线城市，票房影响力有限。如果主流院线抵制的话，华谊兄弟、光线传媒的贺岁片票房收入和利润会受到较大影响。
　　双方战火升级
　　自11月14日，中影、华谊、星美、博纳、光线5大发行公司联合向院线发出通知，要求票房分成比例从43%提高到45%之后，全国主流电影院线就结盟对抗。23日晚，在刚刚结束的 2012冬季中国院线看片研讨会上，占80%市场份额的万达、新影联、上海联合、中影南方新干线等27家主流院线联合发表《中国电影院线市场协商宣言》，表示不接受5大发行公司的分账调整通知。
　　院线方认为，今天的中国电影的利益分配已经不是计划经济或改革初期时代，由哪家公司说了算的。如果这种被通知、被协议的做法大行其道，那么今后但凡涉及双方利益调整，凭一纸通知就可以吗？市场规则在哪里？
　　24日，5大发行公司随即发表声明，通报目前与院线浅谈分账比例的进展情况。声明中表示，近日，院线方在没有和5大发行方进行任何协商的前提下，就将分账调整通知发布到网络上。其中，13家院线还在19日签署了《关于对调整国产影片分账比例的通知的意见》，彻底关闭了与5家发行公司协商的渠道。
　　此外，声明中还否认了三十余条院线拒绝调整分账比例的消息，并透露目前已经有占市场70%的院线和影院与5大发行方签订了合同或达成意向。其中，中影星美、中影南方新干线等28条院线与发行方签订了发行放映合同，浙江横店、河南奥卡等院线已与发行方达成合作意向，另有百余家影院由于院线方至今不签订发行放映合同，已主动与发行方联系，以单拷贝放映影片事宜达成一致意见。
　　据5大发行方公布的签约文件来看，目前万达、新影联、上海联合院线等大院线至今并未妥协，与5大发行方签约。知情人士透露，5大发行方态度十分强硬，表示不签约一定不会供片。但上述大院线方也毫不示弱，拒绝不经商议就提高分账比例，否则不上映5大发行方的影片。
　　双方互不让步，给即将来临的贺岁档蒙上了一层阴影。
　　影视公司票房或受影响
　　客观来讲，与5大发行方签约的院线多位中小院线，所处的城市绝大多数属于二三线城市，观影人群有限，产生的票房占全国总票房的比例不够大。像万达、新影联、上海联合院线这样的大院线，影院遍布北上广，市场份额接近80%，他们要不放华谊兄弟等影视公司的片子，那对影视公司的票房收入和利润将产生很大的影响。一位电影研究人士告诉记者。
　　的确，大院线的市场地位不容小觑。但5大发行方手握9部重量级的贺岁档大片，话语权也着实令院线方不敢轻易拒绝。
　　华谊兄弟今年三季报显示，今年1-9月，公司票房分账及版权销售收入为2.28亿元，比去年同期增加57.28%。四季度还有《太极2》、《一九四二》、《十二生肖》等大片上映，如果票房达到预期，全年票房收入有望继续增长。
　　11月29日，随着由华谊兄弟出品的冯小刚电影《一九四二》公映，2012年贺岁档正式拉开大幕。如果影视制作公司与大院线在此之前无法协商成功，双方将面临不小的经济损失。毕竟贺岁档票房对片方和院线来说，都是全年票房最重要的战场。
　　事实上，从中国电影的全局和长远发展来看，提高片方分账比例，并非不可逾越的鸿沟。上述签署《宣言》的27家院线方表示，分账比例争论的核心是利益，但片方和院线作为一个利益共同体彼此都要照顾对方的实情。
　　一方面，制片方不应总拿国际分账比例来要求国内院线和影院与其接轨。中国的电影政策、电影的开放度、电影票价，甚至包括电影档期的安排都无法与国际接轨；另一方面，院线和影院也要认真审视自己，在规范市场方面下工夫。当前偷漏瞒报行为，随意制定票价，侵害对方版权等现象有增无减，如果这种损害对方利益的行为不能有效制止的话，彼此间很难建立互信。（.中.国.证.券.报　.记.者　.姚.轩.杰）

　　IPO排队企业突破800家电影国家队上场
　　上周的IPO审核和发行环节继续空档，申报则呈现亮点，IPO排队企业突破800家，且首度有上海电影集团和中国电影集团两家国字号电影集团进入申报队伍。
　　证监会最新披露的在会首发企业名录显示，截至上周五，IPO在审待发企业共计808家。其中，上交所主板155家，深交所中小板338家，创业板315家。
　　而上影集团和中影集团两家中国电影业的巨无霸公司则同时出现在上周拟IPO队伍中，争做中国电影国有股第一股。
　　2009年10月，华谊兄弟（300027.SZ）在A股挂牌，彻底打开影视公司上市的想象空间，如今，国家队也在摩拳擦掌。
　　公开资料显示，上影集团2011年的主营收入已经为20.1亿元，净利润达到1.94亿元。而已经上市的华谊兄弟2011年报显示，其主营业务收入仅为8.92亿元，净利润却达到了2.02亿元，净利润率要远高于上影集团。
　　上影集团总裁任仲伦在今年接受媒体采访时称，中国电影界的快速发展需要资本，这也是每个企业完成锻造现代企业的必要步骤。
　　任仲伦称，上影集团制定了电影主业整体上市分步实施的方案。第一阶段为市场板块先行重组上市。以东方影视发行公司作为上市主体，将市场板块相关业务及资产整合纳入，争取2013年初在上交所挂牌。第二阶段为整合制片、媒体、技术等相关板块的业务及资产，逐步注入上市公司。到2015年左右，通过分步实施的方式，实现上影电影主业整体上市的目标。
　　中影集团同样早已启动上市计划，2010年中影将其控股的北京中影40%的股权挂牌出售，一度被视为新一轮的结构调整，此举跟上市密切挂钩。
　　业内人士预计，未来3年内，中国上市的影视企业将超过20家。中国电影业将真正进入一个不差钱的时代，同时将促使中国的电影产业朝着更加规范的方向发展。
　　上周新增初审企业11家，沪市主板除了两家电影巨无霸外，还有服装企业富贵鸟申报IPO，深市中小板和创业板各有3家和5家企业申报。拟创业板的厦门精图信息技术遭终止审查。（.第.一.财.经.日.报　.彭.洁.云）

　　国产电影制片方将获最高千万补贴
　　在国产电影市场被严重挤压之时，最新公布的资金补贴政策给正处于票房分成争夺战中的双方吃了一颗强力定心丸。昨日，记者从中国电影集团公司相关负责人处证实，国家电影事业发展专项资金管理委员会(以下简称国家电影专资委)已于昨日下午发布四项扶持通知，分别对制片方、影院进行了返还已上缴专项资金、按票房比例予以资金奖励等形式的资金补贴。
　　其中，《关于对国产高新技术格式影片创作生产进行补贴的通知》公布了制片方最关心的票房补贴政策，该通知指出，对进入市场发行放映的国产高新技术格式影片，按影片票房收入分档对影片版权方进行奖励，其中，票房达到5亿元(含)以上的可获得1000万元的最高奖励。以今年最高票房的国产3D影片《画皮Ⅱ》为例，其就可凭借7亿多元的票房获得1000万元的制作费补助。
　　目前，影院需将每部上映电影5%的票房作为专项资金上交给国家电影专资委，因此，《关于对新建影院实行先征后返政策的通知》、《关于返还放映国产影片上缴电影专项资金的通知》中规定的资金返还政策更为利好影院。规定将影院全年国产片票房达到票房总收入分为50%(含)以上、45%(含)-50%及不到45%三个档次，分别返还100%、80%和50%已上缴专项资金。而在规定城市中新建设的影院，达到上一年度放映国产片总票房收入45%(含)以上条件的，也可享受先征后返专项资金的待遇。
　　对于以上四项补贴新政，制片、影院双方纷纷持肯定态度。业内人士表示，该政策很大程度上调节了目前双方在电影票房分成比例上的矛盾，为两方都及时地进行了资金补贴，有助于两方尽快在分账比例上达成共识，共同面对全年最重要的贺岁黄金档。

　　海通证券：资金返还措施利好国内电影公司
　　艺恩信息数据显示，国家电影专资委员会通过一系列政策，新政策规定若影院国产片占比超过50%，将全额返还5%的电影产业专项资金，同时还规定了对高票房国产片的奖励等。大部分政策自2012年开始实行，这意味着今年的影片、影院获得补贴的可能性较大。
　　前期分账比例之争将告一段落。预计分账比例最终将大概率如发行方所期望，提高到45：55。不仅在于接下来的贺岁档几乎没有强势进口大片，若谈判破裂，影院将出现无法挽回的损失，且影院今年以来的国产片票房占比目前应在40%左右。通过未来5周的努力，国产片票房占比达到45%以上难度不大，这样即可获全年80%的专项资金返还，即国产影片总票房的4%，完全可以弥补分成比例下降的影响，若最后5周票房表现好，甚至有希望争取到5%。由于接下来5周的努力关于全年资金返还，影院必然全力放映国产片。
　　监管当局采取了更聪明的调控国产片比例的手段。影院放映国产片可获得5%的票房返还，我们认为这是一个比保护月更好的措施，对于影院而言多排国产片是最优选择。我们以金逸院线为例，2011年票房8.5亿元，净利润3400万元；若国产片占比为50%以上，将获得返还至少2100万元，占其全年净利润的60%以上。这一政策势必更有利于国产片获得排片量，且避免了人为营造出的保护月对观众和市场的伤害。
　　部分电影院隐瞒票房的行为将得到调节，尤其是针对国产片票房。优秀的国产片将获得奖励，利于优胜劣汰。政策可鼓励发展中的国产电影，并不能本质改善中国电影企业的生存条件和风险。长期来看，电影行业真正的繁荣至少需要解决行业三个环节上的问题：第一，制片环节放松内容管制，促进内容多样化，从而刺激需求，并可以为影片注入更多商业化可能；第二，放映环节分级，进一步挖掘潜在市场需求和设计更科学灵活的分成比例，并可以促进制片供给多样性；第三，除院线外其它发行渠道更重视商业化运营规则，其中电视台播放电影的版权费用的合理水平、视频网站播放电影的合理定价和推广、网络存储类公司对于盗版资源的监管等三方面是重点。
　　以华谊兄弟（300027）为例，若简单假设《1942》和《十二生肖》累计票房不低于10个亿（仅为计算简便而假设，不代表我们对票房预期的观点），那么华谊兄弟因票房分成提高2个百分点至45%而获得的收入将增加1800万元，考虑到所得税和投资分成等，最终可能影响净利润接近1300万元。其二，预估华谊兄弟今年已经可获得600万元奖励（包括《画皮2》1000万元，按投资比例分配、《太极1》、《太极2》各200万元，预计《温故1942》和《十二生肖》获奖同样是大概率事件，但由于上报需要时间且可能会跨年，尚无法判断结算时间）。其三，华谊兄弟电影院前三季度收入8400万元，预计全年将达到1.2亿元，按照国产片占比超过45%返还4%计算，将返还约200万元。上述影响中，预计第一项有望体现在2012年业绩中，但第二和第三项所涉及到的奖励、返还仍需视公司申请进度而定。出于谨慎考虑，我们暂时维持华谊兄弟2012-2014年业绩预测为0.50元、0.61和0.78元，重申华谊兄弟买入评级。
　　此外，就光线传媒（300251）而言，《泰囧》将享受45%的票房分账。今年《四大名捕》票房表现突出，但由于并非规定中的高新技术格式，尚无法享受补贴。由于该政策对光线传媒实际影响较小，同样维持公司2012-2014年的盈利预测为0.97元、1.29和1.60元，维持光线传媒增持评级，后续将取决于公司能否兑现明年的业务规划。
　　主要风险：分成比例尚无最终结论；单个影片票房波动风险。（.海.通.证.券）

　　电影行业：国产片引领新热潮 增持
　　【电影行业研究报告内容摘要】
　　事件：近日，华谊兄弟召开2012H计划新闻发布会，光线传媒召开电影之光2012作品发布会，分别发布了2012、2013年电影计划。
　　点评：2011年，国产电影相对失落的一年：2011年，中国内地电影市场总票房达到了131.15亿元，同比28.96%；观影人次达到了2.9亿人。与电影市场的繁荣相比，2011年国产片，特别是国产大片表现相对失落。2011年，国产片总票房70.31亿元。年度票房最高的国产片《金陵十三钗》4.55亿元，远低于进口片《变形金刚3》的10.84亿元。与不断扩容的电影市场相比，国产片及国内电影制片机构并没有充分受益于行业的快速发展。而近日新增进口片额度、提高国外制片商分账比例等新规都加剧了中国电影市场的竞争。
　　大导演、顶级制片机构纷纷发力，国产片前景光明：我们对2012年、2013年可能出品的国产电影进行梳理后发现，在进口片冲击下，中国电影人、顶级制片机构纷纷发力，花重金打造精品。我们认为在国产片质量整体提升的大环境下，进口片对于国产片的冲击也许并没有市场预期的那么悲观：1.电影大师仍处于创作高峰期，新导演进入成熟期。中国电影市场上成熟导演、新导演、港台商业片导演均处于高产期。从最重要的上游人才-导演的角度来看，中国电影市场进入到黄金期。2.资源逐渐向大型电影制片机构集聚，规模效应逐步显现。激烈的竞争使得电影行业内的资源逐步向大型制片机构聚集。强大品牌下的规模效应增加了单部影片的投入，能够有效的提升票房。3.商业化程度加深，系列电影增强盈利能力。中国电影市场商业化程度逐步加深，类型片的拍摄逐渐成熟。系列电影增强对同一题材的挖掘度，提高了热门电影的盈利能力。投资建议：看好华谊兄弟。我们认为华谊兄弟已经形成的内容、渠道、衍生娱乐业全产业链布局在短期内难以被其他公司复制。
　　其强大的品牌号召力和资金实力能收益于电影行业的繁荣，具有长期投资价值。（.宏.源.证.券）

　　电影板块10股价值解析
　　个股点评：
　　华谊兄弟:业绩符合预期,电影业务是四季度最大看点
　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：朱程辉 日期：2012-10-26
　　前三季度EPS0.22元,业绩符合预期:前三季度公司实现营收为7.08亿元,实现利润总额为1.6亿元,实现归母后净利润为1.34亿元,分别同比增长47%、24.6%和31.2%;前三季度EPS为0.22元,符合预期;其中因投资掌趣科技的成功上市使得公司投资收益大幅上升,前三季度共获取5701万元投资收益,政府补贴方面,前三季度获得的政府补助项目大幅上升,营业外收入高达3928万元,两者合计占据利润总额60.21%,该比例比去年同期提升了35.6个百分点。
　　毛利率稳定,但三费占比大幅提升:前三季度公司综合毛利率为57%,与同期水平持平;费用方面,前三季度公司销售费用和财务费用分别高达1.88亿元和4171万元,同比增幅高达77%和516%,三费占比为43.19%,较去年同期增加12.2个百分点,成为拖累利润增幅主要原因;销售费用同比大幅上升主要源于公司投入使用的电影院数量在快速增加,目前公司共有12家影院投入运营,较去年同期增加7家;财务费用大比例提升则主要源于公司融资总额的大幅提升,目前公司总借款额接近10亿元,而去年同期公司没有相关的融资负债项目。
　　电影业务成为三季度营收贡献主力,四季度将迎来大爆发:三季度单季公司营收规模为2.59亿元,其中电影业务单季度贡献营收9172万元,较11Q3单季同比增长120%,成为三季度营收贡献主力,也使得公司前三季度的电影业务同比增长29.15%(12年中报电影业务增速仅为2.27%);前三季度公司上映的四部电影表现出色(《逆战》、《爱》、《画皮2》、《太极1》),四季度公司仍有三部大片相继上映,分别为《太极2》、《一九四二》和《十二生肖》,上述三片阵容强大,票房号召力明显,加上华谊在电影内容品质、宣发发行以及票房影响力上的优势,我们预计四季度电影业务将迎来大爆发。
　　电视剧维持快速增长,四季度同比将承压:公司电视剧业务维持快速增长态势,前三季度营收规模高达2.2亿元,同比增长74%,实现销售收入的电视剧为《夫妻那些事》、《圣天门口》、《连环套》、《蝴蝶行动》、《川西剿匪记》、《唐山大地震》等;四季度,公司电视剧增速将承受较大压力,11Q4单季电视剧业务实现的营收规模高达2.55亿元,高于12年前三季度公司电视剧总营收规模,预计公司全年电视剧增速将较三季报出现明显下滑。
　　电影院布局初显规模,组建院线将是下步目标:截止到目前,公司共有12家影院投入运营,较同期增加7家,影院数量稳定增长使得单季电影院营收规模稳定增长,目前公司电影院业务单季营收规模已经超过3000万元,全年营收规模将超过亿元,成为公司第四大营收过亿业务板块,也表明公司影院业务布局已经出现成效,未来仍将受益于电影行业的快速发展,我们预计不久的将来华谊院线将会成立,院线业务将明显提升华谊电影发行实力和整体竞争力。
　　战略布局基本成型将受益于全产业链布局:公司的战略布局已基本成型,通过投资分别涉足音乐、游戏、电影院、娱乐营销、海外电影、实景娱乐等业务,构建了以电影、电视、音乐为中心,以生产优质内容为基础,发展渠道和衍生的全娱乐商业版图。未来,公司将不再受电影业务大小年波动影响,几大核心业务板块的逐渐成长将确保公司稳定可持续增长,公司已经受益于全产业链的布局,电影院、游戏和艺人经纪业务渐入佳境,未来协同效应的进一步发挥将有利于公司这些业务的发展。 估值和投资建议:我们预计公司12-13年实现的营收为12.18亿元和16.34亿元,同比分别增长37%和34%,实现归母后净利润分别为2.57亿元和3.29亿元,同比增长27%和28%,对应的EPS分别为0.43元和0.54元,当前股价对应的PE分别为36.58倍和28.61倍,我们看好公司的长期发展,维持公司买入评级,长期目标价为20元。
　　风险提示:大股东减持风险;票房低于预期;影视剧制作进度延缓;内容审批风险。
　　光线传媒:2013年卫视与电视剧新方向明确,上调评级至增持
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘佳宁,白洋 日期：2012-10-30
　　主要观点:
　　我们在10月23日的季报点评中,上调公司2012-2014年的盈利预测至0.97元、1.29和1.60元,主要原因为考虑到公司电视剧业务的贡献,将较大程度上增厚业绩。
　　除电视剧业务外,公司与卫视仍在积极合作大型电视节目,2013年或将有较多新节目上线,将显著改善目前主营业务踌躇不前的局面,应是公司过去保守的经营风格遭遇瓶颈后的突破。
　　上调光线传媒评级至增持,原因是公司明年的业务规划(已经推进实施中)好于之前市场预期和公司口径。我们认为电视剧和大型卫视节目均是能够挖掘盈利潜力的领域,公司方向正确,但考虑到公司此前节目联供网进展低于预期、且昨日我们刚刚上调过盈利预测,故暂时没有对明年的盈利进行进一步调整。2012年至2014年EPS预计为0.97、1.29和1.60元,目前对应的动态市盈率24倍、19倍和15倍。按照2013年20-23倍估值,目标价区间25.80-29.67元。
　　一,两项业务的2013具体举措及与2012年的对比:
　　2013年,预计公司将在电视节目制作业务上与卫视、央视展开更大范围的合作,其中与卫视合作的节目将接近10档,与中央电视台合作的也将多于2012年。
　　对于这些重要的节目,公司在经营上也将采取行业最领先的方式,引进海外成熟的节目版权,除制作外也努力分享广告收益,包括的方式有:1)电视台买海外模式,委托公司制作;2)公司购买海外模式,找电视台合作,光线制作;3)广告客户确定项目,委托公司制作,公司和电视台分享广告收益;4)公司进行栏目制作,买断广告经营。公司目前是国内唯一的国际模式版权协会组织的成员,在了解和引进海外电视节目模式方面已经有了渠道。
　　2012年,公司电视节目业务的主要产品与合作方有:辽宁台《激情唱响》、《天才童声》,央视《梦想合唱团》,深圳《大牌生日会》,安徽《势不可挡》等。
　　2013年,公司能够形成销售收入的电视剧预计在10部左右,包括在前期公告中披露参与投资的《剩女的代价2》、《杀狼花2》、《四大名捕》、《狄人杰》、《布衣神相》等;虽然公司不参与制作,但会是项目的发起人,不是简单的小投资方,将主要采用分成的方式获取项目回报;在题材方面,公司愿意选择有知名度电视剧的续集或电影的同名项目,目的是减少风险
　　.
　　2012年,预计公司能够形成销售收入的电视剧仅有5部,包括前三季度的《我和老妈一起嫁》、《太平公主秘史》和四季度可能会确认销售收入的《盛夏晚晴天》、《精忠岳飞》和《画皮2》;并且公司在2012年主要采取的是谋求固定回报的投资方式,回报率较低。
　　可见,公司在电视节目和电视剧两项业务上,2013年不仅追求项目数量的明显上升,在经营方式和回报方式上面也有了更为积极的举措,变化是非常明显并且积极的。
　　二,电影业务立志进取但仍有一定不确定性
　　公司2013年计划行程销售收入的电影不少于15部,其中绝大多数电影将由光线发起,其中包括但不限于《不二神探》、《一场风花雪月的事》、《厨子戏子痞子》、《四大名捕2》、《四大名捕3》、《上海滩》上下部等。从历史经验看,由公司主导的电影项目风险较低,如《画壁》、《四大名捕》等光线主导的项目均有较好盈利,而上述计划在2013年上映的电影大部分由光线发起。
　　2012年,公司参与的电影项目有12部,相比2012年,公司2013年的产量并没有显著上升;另外,虽然公司主导项目增加、投资加大,但电影项目的市场整体波动风险、竞争风险、项目质量风险、观众口碑风险等仍有很强的不可控性,与电视剧销售给少数几家电视台客户的可预测性差别巨大。所以,电影业务是否能在2013年在盈利能力上有所突破尚需公司有连续的真正成功的作品推出验证,目前确定性不高。
　　盈利预测与投资建议:
　　公司明年的业务规划(已经推进实施中)好于之前市场预期和公司口径,将显著改善目前主营业务踌躇不前的局面,应是公司过去保守的经营风格遭遇瓶颈后的突破。我们认为电视剧和大型卫视节目均是能够挖掘盈利潜力的领域,公司方向正确,但考虑到公司此前节目联供网进展大幅低于预期、经营思路变化较大且昨日我们刚刚上调过盈利预测,故暂时没有对明年的盈利进行进一步调整。12年至14年EPS预计为0.97、1.29和1.29元,目前对应的动态市盈率29倍、19倍和15倍。按照2013年20-23倍估值,目标价区间25.80-29.67元,上调光线传媒评级至增持。
　　主要风险:电影业务存在较大的偶然性;广告市场2013年仍然面临不确定性。
　　时代出版:业绩符合预期,商品贸易大幅增长贡献营收,维持增持评级
　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：朱程辉 日期：2012-08-16
　　估值和投资建议:我们认为公司主业将会维持稳健增长,影视剧、数字出版、文化地产和创投业务的持续投入将会为公司培育新的长期利润增长点;预计公司12-13年的营收规模分别为31.54亿元和43.47亿元,实现的EPS为0.60元和0.64元;当前股价对应的PE分别为16.9倍和15.4倍,估值低于行业均值水平,给予公司20倍估值,目标价12元,增持评级。
　　中文传媒:盈利稳定,全年增长有保证
　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2012-11-06
　　继续受益于产业链五跨发展,公司收入稳定增长,盈利符合预期。
　　公司前三季度实现主营业务收入80.33 亿元,同比增长132.76%,主要系各版块五跨发展,业绩全面提升所致;当然由于销售的增加也必然导致成本上升,今年前三季度成本比去年同期增长178.20%,造成毛利的下滑。整体而言,前三季度净利润4.37 亿元,比去年同期增长了2.6%,基本持平。前三季度的EPS 为0.77 元,基本符合我们的预期,预计全年的增长有保证。
　　定增方案获准有助于公司转型发展。10 月8 号公司收到证监会的批复,定增方案获得通过,此次融资处于传媒行业黄金发展的重要时期,有助于公司缓解资金压力,抓住机会转型发展。通过现代出版物流港等项目的建设,公司进军物流产业,并利用已经获得的江西物流公共信息平台和全国新华书店物流协作网的承建权共同打造物流产业平台。同时,新华文化城等一站式文化消费概念产业的发展将提升公司资产的整体价值。公司的未来转型依然符合新闻出版总署提出的跨媒体、跨行业、跨所有制、跨地区、跨国界的方向,继续利用商业模式等领先优势来巩固自己的行业地位。
　　盈利预测与估值。我们预测公司2012-2014 年的EPS 分别为0.99、1.27和1.56 元,按10 月31 日收盘价15.09 元计算,对应的PE 为15.24、11.88 和9.67 倍,综合考虑公司未来在跨地区发展中的优势,维持增持评级。
　　华录百纳:电视剧主业稳定,其他业务拓展中
　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：张泽京 日期：2012-11-23
　　公司发布2012年三季报,报告期内实现营业收入2.55亿元,同比增长35.46%;营业利润1.03亿元,同比增长30.38%;归属母公司净利润8334.41万元,同比增长32.55%。毛利率和净利率分别达到52.16%、32.54%,分别比2011年同期下降3.69和0.97个百分点。
　　电视剧业务:精品战略下收视情况良好。报告期内主要实现收入电视剧为《金太狼的幸福生活》、《老爸的爱情》、《锁梦楼》、《时尚女编辑》、《中国骑兵》。其中,《中国骑兵》在江苏卫视上星后一直保持CSM44城同时段收视第二名。第四季度《媳妇的美好宣言》将于11月8日在北京、东方卫视、深圳三家卫视首轮上星,预计能够开始确认收入。而将于2013年在黑龙江卫视上星的《乱世三义》已在三季度取得发行许可证,我们预计有望确认收入。
　　2013年业务展望:规模扩张下精品剧集促增长。我们预计,将于2013年上星的《风雷动》、《零炮楼》、《乱世三义》等剧集将于2013年确认主要收入;此外,《歧路兄弟》、《战雷》、《当天真遇到现实》、《浪漫我心》、《咱们结婚吧》、《美丽的契约》等剧也有望确认收入。规模扩张下,精品项目能够保持价格的稳定上涨。
　　电影业务:初探索效果良好。《痞子英雄之全面开战》已实现公映,取得9150万票房的成绩,相关收入在三季度确认。
　　艺人经纪业务:通过与宋丹丹等合作伙伴联合投资设立丹丹百纳,发展艺人经纪业务板块,丰富公司业务结构。
　　盈利预测、估值及投资评级:微调盈利预测,2012/2013/2014年EPS为1.99/2.77/3.65元,当前价格为50.54元,对应2012-2014年PE分别为25/18/14倍,维持增持评级。
　　蓝色光标:持续快速增长
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：耿云 日期：2012-11-23
　　2012年1-9月,公司实现营业收入15.22亿元,同比增长109.36%;实现归属于上市公司股东的净利润2.01亿元,同比增长111.72%;实现每股收益0.53元;略超我们的预期。其中2012年7-9月,公司实现营业收入6.25亿元,同比增长61.04%;实现归属于上市公司股东的净利润0.92亿元,同比增长124.02%。
　　内生增长、外延发展推动公司业绩持续快速增长。内生公关业务需求增长强劲,公司龙头地位日益巩固,市场份额持续上升;今年并表的今久广告、精准阳光、思恩客给公司带来收入和利润贡献;各品牌间的协同效应日益提高,提高了公司的经营效率,公司的营业费用率和销售费用率均有明显改善。
　　长期看好公司内生外延增长并进的发展策略,目前公司综合性传播集团的框架已经初现雏形,公司外延式增长的步伐不会停止,未来有望成长为国内一流的专业传播集团。
　　预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.62、0.84、1.19,相对于目前股价市盈率分别为30倍、23倍、16倍,维持推荐评级。风险提示:宏观经济景气度下滑;收购公司业绩低于预期。
　　博瑞传播三季报点评:业绩低于预期,关注新媒体转型
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：耿云 日期：2012-10-30
　　2012年1-9月,公司实现营业收入10.14亿元,同比增长1.87%;实现归属于上市公司股东的净利润2.44亿元,同比下降12.97%;实现每股收益0.39元;低于我们此前的预期。其中7-9月,公司实现营业收入3.60亿元,同比增长3.56%;实现归属于上市公司股东的净利润0.72亿元,同比下降11.50%。
　　公司传统主营业务受宏观经济下滑影响显著,但营业收入增长幅度有所增加,同时净利润下降幅度有所减少。
　　新媒体转型是长期看点。长期来说,我们看好公司由传统媒体向新媒体转型的发展思路和内生性发展与外延式扩张共同驱动的新媒体产业发展策略,传统媒体转型迫在眉睫。公司自2009年并购成都梦工厂以来积极通过收购布局新媒体业务。 短期内,受宏观经济景气度影响,公司传统媒体业务业绩压力较大,网游业务不确定性较高。暂时维持我们此前的盈利预测,预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.61元、0.65元、0.74元,相对于目前股价市盈率分别为16倍、15倍、13倍。维持中性评级。
　　风险提示:网游业务不确定性较高;新收购标的业绩低于预期;经济景气波动导致广告业务进一步下滑。
　　乐视网:广告业务高速增长,但成本摊销压力显现
　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：朱程辉 日期：2012-10-26
　　事件:
　　公司前三季度实现营业收入8.29亿元,实现利润1.58亿元,实现归母后净利润为1.34亿元,分别同比增长133%、40%和53%;前三季度EPS为0.32元;前三季度公司综合毛利率水平为39.11%,较去年同期下降21.78个百分点;
　　中报回顾:上半年公司实现营收5.53亿元,实现营业利润1.02亿元,实现归母后净利润为9068万元,同比分别增长147.9%、43.3%和55.3%,上半年EPS为0.22元;分业务中,广告收入、版权分销、高清视频和超清播放服务收入分别同比增长235%、176%、15%和252%,占比分别为27.6%、58.7%、11.88%和1.8%;
　　点评:
　　网站流量稳步提升,广告业务高速增长:凭借着长期积累的最全影视剧库、强大自制剧能力以及产品运营能力,通过采取有限分销和大剧独播策略,公司确保了长视频第一的行业地位,截止三季度末,公司网站的日均UV(独立访问用户)超过1600万,峰值超过2800万,日均VV约6500万,日均PV(流量)约8000万,最高峰值超过1.1亿;网站流量的稳步提升有效驱动乐视网广告营收、品牌知名度的快速增长,前三季度乐视网视频平台广告发布业务共实现收入2.63亿元,同比增长280%,广告发布业务单季营收更是超过亿元,且在主营业务收入中占比超过40%,目前公司的广告签约客户包括快消品、金融、汽车等诸多行业超过150家企业。
　　成本摊销压力显现毛利率下降明显:前三季度公司综合毛利率水平为39.11%,较去年同期下降21.78个百分点,低于12年中期41.98%的水平,公司毛利率呈现逐季下行趋势,主要源于公司带宽成本和摊销成本上升明显,公司目前拥有总带宽1.4T,服务器总数约3600台,CDN和带宽费支出高达1.4亿元,同比增长534%,占营业成本的比例从11年底的18.57%上升到27.73%;摊销成本方面,截止到目前公司的无形资产总值高达14.92亿元,其中版权费用超过12亿元,公司的版权摊销成本明显上升,前三季度公司摊提成本高达2.7亿元,同比增长252%,占营业成本的比例高达54%,随着公司版权采购支出的持续攀升,计提费用的压力将愈加明显。
　　战略布局加快推进,期待电视屏端带来惊喜:按照公司平台+内容+终端+应用的战略版图,向电视屏端的进军不仅有利于公司抢占智能电视超千亿市场,同样也是公司挖掘云视频平台和丰富影视版权价值的有效途径,公司希望通过云视频智能机和智能电视直接进军电视屏端,延伸产业链至硬件终端的生产销售和应用的合作分成;目前乐视定义为终端方面战略级产品的乐视TV·3D云视频智能机T1已经推出市场,公司于9月19日宣布将于未来8个月内完成智能电视的产品化并推向市场,随着三网融合的全面推进,电视作为最后一个将被智能化的终端将在未来几年内出现技术和模式上的革新,行业蕴含巨大产业机会和市场空间,期待公司在电视屏端的布局能带来惊喜。
　　估值和投资建议:我们预测公司2012-13年的营收规模为11.5亿元和17.38亿元,实现的EPS为0.42元和0.51元,对应当前股价PE分别为48.9倍和40.32倍,我们维持公司中性评级。q风险提示:毛利率下滑;摊销成本上升;电视屏端拓展的不确定性。
　　百视通三季报点评:IPTV业务快速发展,业绩稳定增长
　　类别：公司研究 机构：德邦证券有限责任公司 研究员：李项峰 日期：2012-11-23
　　事件:
　　公司公布2012年三季报,1-9月公司实现营业收入为14.46亿元,比上年同期增长50.85%;实现净利润39204.03万元,比上年同期增长50.29%;每股收益0.35元,同比增长50%,公司营业收入持续保持较快增长,而同时营业成本也随收入同步增长,投资收益同比下降,主要系投资风行项目所致,营业外收入增长,主要是本年获得的补助增加。公司的毛利率较高且稳定。
　　点评:
　　IPTV业务处于快速发展期,主营业务收入稳定增长。
　　公司毛利率基本稳定。
　　与印尼签署合作备忘录:海外业务发展迅猛。
　　公司在OTT业务方面有竞争优势。
　　小红将成为公司新的利润增长点。
　　风险提示:
　　1、IPTV发展低于预期;
　　2、小红受到山寨冲击销售不畅;
　　盈利预测及估值分析。
　　基于IPTV用户数增长以及小红的销售回款将在第四季度有所体现,我们预计公司业务收入将持续提升,将带来更好的业绩表现。预计公司2012-2014全面摊薄EPS分别为0.48、0.73、1.04元,对应PE分别为28倍/18倍/13倍。我们持续看好公司IPTV、OTT、以及海外业务的增长潜力,给予买入评级,目标价:19.5元。
　　奥飞动漫:业绩符合预期,估值较高维持中性评级
　　类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：廖绪发，刘智景 日期：2012-11-23
　　与预测不一致的方面.
　　奥飞动漫公布3季报,1-3Q12净利润同比增长15%,符合我们之前15%的预测。分析要点:(1)3Q12收入同比增速26%,与1H12同比增速3%相比明显提高,主要是由于新产品的成功推出。但是,1-3Q收入11%的同比增速仍然低于我们之前25%的全年收入增速预测。(2)3Q12毛利率37.2%,与上半年41.2%以及去年同期41.9%的毛利率相比有所降低,主要是由于产品结构的变化。(3)3Q12净利润同比增长33%,与上半年同比增速6%相比有所回升,主要是由于费用控制良好。3季度SG&A比率23%,与去年同期的25%以及上半年的24%的水平相比有所下降。管理层在业绩指引中说明由于公司收入增速加快和费用控制能力提高,今年下半年的期间费用率将下降。我们认为净利率将因此继续回升。公司同时给出了2012年全年10%-30%的净利润增速指引。
　　投资影响.
　　我们将2012-14年的EPS分别降低9.0%、9.4%、8.0%到人民币0.4、0.54、0.74元以反映低于我们预期的收入增速和毛利率。我们基于PEG的新的12个月目标价下调7%至人民币17.5元,主要反映盈利预测的变化。尽管公司3季度业绩显示了公司收入增速的回升和期间费用率的下降,我们认为市场已经充分反映了以上的利好,公司目前的2012P/E达到46X。当前价格相对目标价有6%的下行空间。维持中性。
　　主要风险:新推出产品销售低于/高于预期。