收入倍增下日股连升30年 A股前景“美丽而生动”
　　要想收入增长一倍，兼职、炒股票，还是买基金？听起来似乎都不太靠谱。而如果这件事由国家来推动，一切是不是要容易得多？
　　十八大报告提出的“2020年实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番”备受关注。事实上，由于日本在上世纪60年代也提出过收入倍增计划且取得了相当不错的效果，所以很多人将此与日本的收入倍增计划进行对比。
　　“要实现这一计划基本上没什么问题，日本股市在上世纪90年代之后虽然没有好的表现，但从上世纪50年代到80年代末，日本股市是处于直线上升的状态，收入倍增计划功不可没，长期来看，这一计划也将利好A股。”资深金融人士温天纳在接受第一财经日报《财商》记者采访的时候表示。
　　收入倍增计划正当其时？
　　“日本1960年出台的国民收入倍增计划是由50年代末期的经济萧条所触发，当时的萧条暴露了日本经济存在双重结构问题、个人消费不足及过度依赖投资带动经济增长等结构性问题。收入倍增计划希望可以培养庞大的中产阶级来促进日本当时的发展。目前来看，中国也出现了财富分配不平衡等多方面问题。”温天纳说。
　　1960年，日本宣布启动为期10年的“国民收入倍增计划”，并定下目标：国内生产总值和国民收入年平均增长速度为7.8%，人均国民年平均增长速度为6.9%。
　　中投顾问宏观经济研究员白朋鸣表示，中国收入倍增计划主要是基于国内经济的发展状况而提出的。伴随着我国经济十多年快速增长，国民经济总量已经达到了较高的水准，而国民收入却未能取得与之相同的发展速度，提出收入倍增计划、提升居民的收入水平是需要的。
　　招商证券认为，中国当前所面临的矛盾比当年日本有过之而无不及，具体表现在外部经济环境、经济周期、产业结构、收入差距、供需矛盾、劳动力等诸多方面，中国推行国民收入倍增计划正当其时。
　　“日本的收入倍增计划之所以能取得成功，主要是因为它并不是一个简单的增长目标，而是制定出各类任务来平衡发展，今后也要关注我国在这方面的具体内容。”温天纳表示。
　　据介绍，日本的该项计划之所以能够取得成功，与日本政府公共部门的政策分不开。当时的日本政府，在干预与市场经济自由度之间寻找平衡点，明确提出重点实现五大任务：一是充实社会资本；二是诱导产业结构向高度化发展；三是促进贸易和国际经济合作；四是提高人的能力和振兴科学技术；五是缓和双重结构和确保社会安定。
　　“虽然日本与中国国情差距较大，不过日本收入倍增计划对中国而言仍具有很大借鉴意义，尤其是日本在改革分配体制、增加重点群众收入方面所采取的诸多措施更是值得我国学习。国家相关部门应尽快完善多元化的收入体系，将中低收入者纳入倍增计划的重点受益人群，促进我国收入分配更加公平合理。”白朋鸣说。
　　招商证券认为，核心路径在于国民收入分配制度改革和以提高劳动生产率为目的的产业改造、升级、转型等；前者在于改变收入分配和需求结构，后者在于让企业通过劳动生产率提高适应劳动力成本上升压力。
　　对股市影响正面
　　对投资者而言，最感兴趣的是收入倍增计划对中国股市会产生什么样的影响，在这方面日本是否会有借鉴意义呢？
　　“尽管日本股市走了近20年的熊市，听起来都不能算是成功的例子，但从上世纪50年代到80年代末，日本股市是直线上升的。这和收入倍增计划不无关系，在计划完成的70年代之后，日本的产业结构得到了调整，消费水平有一个明显的回升，所以从拉动内需等方面看都起到了积极的作用。”温天纳称。
　　他表示，由于收入倍增计划可以拉动内需，所以从长期来看，对股市肯定会有促进作用。与此同时，中国和日本的情况也有较大差异，所以还要继续观察。
　　财经评论家水皮则在近日的一篇专栏中提出，有专家推算收入倍增计划将造就64万亿购买力，这个数字差不多是中国A股市值的三倍，“中国经济的前景美丽而生动，不求A股市值和购买力相当，只求A股涨幅和收入倍增匹配，这个要求应该不过分吧？”
　　多个板块将长期受益
　　在收入倍增的愿景之下，具体受益的行业会有哪些？
　　“第一类受益于收入增长的肯定是消费服务业；第二类就是随着产业提升，生产力得到提升，一些机械设备行业会受益；第三类是在城市化的过程中，很多农户都搬去城市，再加上国家对农业的支持，所以我认为，农产品出现涨价，这也是参照日本当时的情况得出的结论；第四类则是企业并购重组的机会。”温天纳表示。
　　按照上述观点，和收入倍增计划相关的板块繁多，囊括了商业零售、食品饮料、农业、医药、酒店旅游、休闲娱乐、家电、纺织服装等。当然，具体哪些板块受益最多，目前来看并不明确。
　　长江证券在发布的研究报告中称，国民收入倍增计划当年间接推动了日本产业结构走向高级化，钢铁、汽车、船舶、家电四大支柱产业迅猛发展，提高了日本的国际竞争力。同时，国民收入大幅提高也刺激了日本国内需求的有效增长，推动了休闲、旅游、娱乐等方面的消费，使日本形成了大众消费型社会，达到了释放内需活力的目的。
　　白朋鸣则认为，收入倍增计划的实施将对我国国民经济产生巨大影响，电力、能源等垄断性行业员工的收入水平有望小幅下调，国家政府机关、公务员的薪金水平也会得到调整，而餐饮、新能源、物流等民营企业涉足的领域将会受益良多，员工的收入水平有望得到大幅提升。
　　“当然对于一般投资者来说，收入倍增是很长远的事情，不一定马上就要配置，投资者留意一下这个趋势就好。”温天纳称。（.第.一.财.经.日.报）

　　探底契机寻觅十倍股
　　多空论剑精彩语录
　　2000点难扛资金压力 探底契机寻觅十倍股
　　本周2000点关口成为资金博弈的主战场，沪指两度盘中跌穿2000点。圆融方德董事长冉兰、圆石投资总经理黄咏均认为，2000点关口在年底资金面压力、市场情绪冲击下有可能失守。
　　冉兰，圆融方德投资管理有限公司董事长。
　　若从一个中长线布局的角度来理解，目前阶段无疑是寻找十倍股的最佳时机，经过充分的时间和空间调整，市场本身已经去除了大部分风险，在此基础上找到兼备安全边际和成长性的品种，并辅之以良好的风险控制体系，做渐进式建仓，方为上策。
　　黄咏 广州圆石投资总经理、投资决策委员会主席。
　　目前处于长期筑底阶段，长期投资者可以考虑分批买入优质龙头企业，耐心持有。短期投资者入场时机还不成熟，建议继续观望。在汇丰制造业PMI连续三个月高于50%，并且沪市成交量持续高于1000亿元时再考虑入场。
　　多空论剑
　　本周2000点关口成为资金博弈的主战场，沪指两度盘中跌穿2000点。圆融方德董事长冉兰、圆石投资总经理黄咏均认为，2000点关口在年底资金面压力、市场情绪冲击下有可能失守。
　　目前处于长期筑底阶段，长期投资者可以考虑分批买入优质龙头企业，耐心持有。短期投资者入场时机还不成熟，建议继续观望。在汇丰制造业PMI连续三个月高于50%，并且沪市成交量持续高于1000亿元时再考虑入场。
　　本报记者 郑洞宇 钱杰
　　本周2000点关口成为资金博弈的主战场，沪指两度盘中跌穿2000点。圆融方德董事长冉兰、圆石投资总经理黄咏均认为，2000点关口在年底资金面压力、市场情绪冲击下有可能失守。冉兰表示，从中长期角度出发，目前是寻找未来十倍股的良机，黄咏则建议短期继续观望，等待PMI与成交量发出做多信号再考虑入场。
　　A股中长期底部凸显
　　中国证券报：今年A股重心一再下移，本周沪指两破2000点关口后反弹，2000点附近是否为A股的大底？
　　冉兰：屡次跌穿又屡现反弹，表明2000点是目前多空双方分歧较大的区域。从技术走势特征来看，指数仍处于长期的调整格局，无法判断2000点一定就是A股的大底。但是，若跳开短期点位的争夺，从一个长期的视角来看，目前无疑具备了中长期底部的特征。经济数据的低位回弹也表明经济格局的企稳，而市场情绪、估值水平等均处于历史低位，面面俱到的底部特征都逐步体现出来，因此，即使指数短期跌穿2000点，也不过是让中长期底部更进一步凸显而已。
　　中国证券报：本周白酒股受塑化剂黑天鹅事件影响集体下跌，被视为A股进一步下探的元凶之一。作为近几年市场表现最好的板块，出现意外杀跌是否值得趁势抄底？
　　冉兰：作为消费股的一条主线，白酒股未来仍然会有成长性机会。但价值投资的核心除了成长性，还有安全边际。事实上，经过机构的集中持有，白酒股普遍缺乏足够的安全边际，不是最佳的投资选择。虽然短期受塑化剂事件影响引发集体暴跌，但这个仅仅是导火索，而非内在原因。相比过去三年的累积涨幅，我们认为白酒股还需要有进一步的调整，目前并非合适的买入机会。部分白酒股的业绩虽然增长，但已反映出库存量、应收款增加等现象。
　　中国证券报：你目前最看好哪些板块的投资机会？
　　冉兰：经济结构转型将进一步深化，未来的市场投资机会也孕育其中。可以重点关注两大方向，一是收入倍增计划带来的消费力提升，二是新型城镇化带来的投资机会。这两大方向又会催生五个子行业的投资机会，包括医药、食品产业链、服务业和受益于新型城镇化的周期性行业、率先受益于结构转型的先进制造业。
　　研究上个世纪80年代美国资本市场的发展史，可以发现随着经济结构转型的深化，不仅带来新的行业发展机遇，证券市场出现十倍股（tenbagger）的机会也会大大增加。而目前处于经济结构转型期的中国，跟当时的美国有很大程度相似。一方面政府着力进行产业升级与结构调整，另一方面历史客观规律也推动产业结构变化。消费内需成为未来二十年的大主题，而城镇化则使得投资有了新动力(310328,基金吧)，这些行业机会最终会落实到相关公司业绩的增长上。
　　中国证券报：一些人认为A股处于黎明前的黑暗，年底还有没有投资机会，投资者应该如何度过熊市末段的煎熬？
　　冉兰：若从一个中长线布局的角度来理解，目前阶段无疑是寻找十倍股的最佳时机，经过充分的时间和空间调整，市场本身已经卸掉了大部分风险，在此基础上找到兼备安全边际和成长性的品种，并辅之以良好的风险控制体系，做渐进式的建仓，方为上策。
　　2000点挣扎难跨三重山
　　中国证券报：本周上证综指2000点关口两度跌破后出现小幅反弹，你认为2000点后市会否再度跌破？
　　黄咏：2000点是重要心理关口，市场在这个地方出现反复震荡是正常的。但2000点除了是整数位，没有其他市场意义。A股持续下跌核心的原因主要有三方面。一是宏观背景，中国上一轮经济快速增长周期已经结束，宏观经济开始一轮长周期的调整和转型。二是估值接轨，在中国经济增速放缓背景下，占A股大部分市值的周期性传统行业股票估值水平正在从新兴国家估值标准转向成熟经济体估值标准接轨。三是供求关系恶化，长期向下趋势使场内资金不断外逃，无法承接增量巨大的解禁股和IPO抛售压力。从这三点看，目前还没有根本性改变，所以震荡后跌破2000点概率较大。
　　中国证券报：本周集体暴跌的白酒股昨日出现反弹，现在应该及时离场还是可趁势抄底？
　　黄咏：塑化剂事件仅仅是白酒股下跌的催化剂而不是根本原因，白酒股今年在经济增速下滑背景下逆势大幅增长，业绩增速甚至超过历史平均水平。这种增长有一定的阶段性原因，很难持续，今年白酒股股价上涨已经过度反映了这种阶段性的增长，形成了股价泡沫。白酒过度消费，大部分用于请客送礼和公务消费，从趋势看也是不可持续的。所以在行业景气高点卖出白酒股是理性选择，塑化剂事件正好促使投资者下决心抛售。我们认为今年白酒股已经见顶，后市应逢高卖出为好。
　　中国证券报：你对军工股研究深入，目前国际局势出现动荡，是否可能出现一波军工股行情？
　　黄咏：今年是周边局势较为紧张的一年，也是重大国防装备亮相比较集中的一年，但军工股全年表现不佳，原因是军工板块整体估值水平过高，在熊市环境下缺乏足够的股价上涨空间。板块整体性行情还需等待估值回归或者大盘反转。从行业成长角度，看好医疗设备、节能环保、军工板块；从行业周期反弹角度，看好房产、轨道交通设备板块，从行业周期见底角度，我们看好航运板块。
　　中国证券报：近期投资者应该如何操作，进场抄底的时机如何判断？
　　黄咏：在汇丰制造业PMI连续三个月高于50%，并且沪市成交量持续高于1000亿元的时候再考虑入场。
　　广州圆石投资总经理、投资决策委员会主席
　　黄咏
　　圆融方德投资管理有限公司董事长
　　冉兰
　　市若从一个中长线布局的角度来理解，目前阶段无疑是寻找十倍股的最佳时机，经过充分的时间和空间调整，市场本身已经去除了大部分风险，在此基础上找到兼备安全边际和成长性的品种，并辅之以良好的风险控制体系，做渐进式建仓，方为上策。（.中.国.证.券.报）

　　瑞银证券：熊市进入尾端
　　盈利预测的拐点对应指数拐点我们发现盈利预测的变动方向和指数高度一致，尽管盈利调整可能滞后于指数变化。我们判断，当前2013年盈利预测仍然较高（13%）、继续面临下调风险；但展望2013年，盈利调整可能会出现向上拐点。
　　熊市/牛市的上半场以估值调整为主，后半场以盈利调整为主依据历史经验，牛市，估值上涨在先，盈利预测调升在后；熊市，估值先跌，盈利预测后降。在熊市/牛市的尾端，估值会先于盈利调整而企稳。换言之，市场下跌的后期，估值会逐渐平稳而盈利预测继续下滑。
　　估值逐渐企稳，也许意味熊市进入尾端我们猜测：估值停止下跌也许意味着熊市可能进入尾声。历史上，2005年下半年、2008年11/12月的情况均是如此。但2010年下半年，估值短暂企稳后在2011年继续下滑。但当时宏观流动性不断收紧，经济预期判断也不断恶化。
　　2012年和2011年的区别：下跌由盈利下滑推动而估值企稳2011年全年沪深300盈利预测从22%下调到19%，估值从16倍下降到11倍，指数下跌10%。下跌主要由估值推动。2012年至今盈利预测从19%下降到6%，估值从11倍下降到10倍，下跌主要由盈利下跌导致，估值下跌幅度不大。当前估值水平企稳，是否意味着我们已经处在熊市的尾端？ （瑞银证券 研究员：陈李）

　　刘纪鹏：从改革入手“救市”
　　股市现在存在很多问题，我主要探讨四个话题：如何看待股市的持续下跌、影响中国股市下跌的关键因素何在、股市监管政策与制度中的缺陷以及顶层再造的若干建议。
　　改革政府职能
　　中国股市在持续下跌，跌得惨不忍睹。一个国家的股市如果持续下跌超过50%就是灾难，特别在新兴国家，中国二十年已经发生了两次。第一次因为股权分置改革，挤压泡沫迟迟得不到解决。这次原因到底何在？
　　五年来，金融垄断的因素占了很大的成分，各大银行的垄断，我们不知道中国到底是钱多还是钱少，这跟股市结构直接相关，股市的融资方式决定了经济发展方式的转变；股市晴雨表的作用弱化了，五年来，美国的股市挺上13000点，欧洲股市逐渐恢复，为什么就中国一路下跌呢？很多技术派总是归纳为股市本身的不景气，是由经济周期或者股市的技术周期决定，无论横向与欧美比，还是纵向跟自己比，这么简单的分析都站不住脚。为什么大家不买账？我认为是因为市场缺少公平和正义。
　　如何增进公平、正义？新的国际分
　　工条件下，中国必须转变经济增长方式，人民必须要富裕。不可能再依靠过往的方式。中国具有各个发达国家所羡慕的优势，13亿人口蕴含着万亿级的商机，人均GDP才5400美金，各方面都有巨大的潜能，中国城镇化的发展，需要政府的帮助，但是关键是改革不到位，如果改革成功，十八大规划的“收入倍增”计划完全有可能实现，前提是要稳定。
　　国内有不均衡的问题，不可以抱怨，不能走老路，也不能改旗易帜，那怎么改善？还要再怎么样改革？我认为，重要的一方面是改革政府职能。五年来，不管是四万亿刺激计划，还是创业难的感受，都体现政府职能的进一步强化，各种政府部门审批制容易滋生腐败，也遏制了民众改革的诉求。
　　中国人现在特别在意贫富差距，前不久一篇报道说，81%的人认为制约中国未来发展的第一要素是贫富差距，基尼系数已经超过警戒线，一定要解决该问题；其次是腐败，如果延续以往不公平的制度设计，投资者在股市哪儿都得不到保护，大家知道跳进股市就是给别人垫底的，就全都跑了。股市监管的问题已经充分暴露了不公平和低效率是由这儿引发的。要从改革入手，也要从改革救市。
　　发展资本政策
　　话题顺下来就是监管中的政策和制度缺陷。证监会有两种情结：一种是传统的恋权情结，一个是照搬的情结。行政垄断的审批，直接造成了发行的问题。
　　在中国创业板，新股发行常常是七八家企业堵在门口，供给过剩，但是上市股票又表现为供应不足，全都“三高”（高股价、高市盈率、高募资）跳入，这个经济现象怎么解释？关键就是审批，监管部门是怎么把关的呢？每次都是“小门”一开，就放出两只股票，面对有强烈投资需求的股民，在饥饿状态下，让那些股民如何分辨得出来好坏？
　　创业板造富基本上也就是这么来的。900多名亿万富翁，多数都是家族企业，这种暴富环境下大家上市都上瘾了。这是创业还是造富？发行制度上有两点缺陷：第一，不考虑真实供求，只是为了人为的审批，说是“严格把关”，他并不真正需要为投资者负责，最终还是为跑关系的企业负责，通俗一点就叫“饥饿营销”，本来有800个候选企业，股价完全可以平抑下来，偏偏每次都放出“沙”的量来；第二呢，剥夺投资者的选择，你买不买？不买你就饥饿，只能先抢到了再说。
　　除此之外，中国的许多资本政策没跟上，比如债券市场没有发展起来，“大小非”的问题，信息不对称造成的问题也非常多，解决这些问题，我提以下建议：
　　第一个，要建立一个公平、正义、有效率的市场，市场不光为融资，更重要的是能让投资人盈利。监管者和发行者教育至关重要。发行人所涉及到的不仅是上市公司、中介机构，还应涉及到保荐人，每一个环节，要开展对他们的教育；基本政策要改良，应该发展直接融资，改变经济发展方式，资本经营政策与财政政策、货币政策应该“三体合一”，积极的资本政策要登上中央经济工作会议、金融工作会议的大雅之堂，与宽松的财政政策、稳健的货币政策并驾齐驱，协调“一行三会”的矛盾，削弱发改委等机构的干预。
　　第二点，监管机构要自我革命。克服两种情结的同时，应该“监审分离、下放发展、真实供求、做实保荐”，证监会可以保留备案，有一定否定权，务求真实，你造假30%我就警告，造假50%就直接吊销，应该让保荐机构切实担起责任人的职责。
　　还有就是，保护股市的生态平衡；优化交易所布局，要打破交易所的垄断，让它们展开竞争，实现繁荣；组建中国的债券交易所，要把企业的种种融资需求组合考虑；减轻A股压力，为资本市场国际化打开通道；解决家族企业的问题，严控家族企业一股独大。
　　（本文根据刘纪鹏在“中国资本创新峰会暨2012招商证券论坛”的发言整理而成，有删减，未经本人核对 ）（.21.世.纪.经.济.报.道）