谢百三：从朱镕基到俞正声的上海
　　--兼谈本周经济与股市
　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授
　　一、上海是块风水宝地
　　上海是块风水宝地，出过很多人才和领导，如江泽民、朱镕基、吴邦国、黄菊、曾庆红及如今的习近平、俞正声（都在上海工作过）。上海确实也管理得好，可以说是北上广深中搞得最好的。
　　近日，听说俞正声要调走了。俞正声在上海任市委书记已多年，廉洁、低调、扎实、统筹管理能力很强，能够重视民间的意见和建议，因此对于他说走就走，我们甚为惋惜。回忆起来，我与俞正声书记断断续续有几次重要交往。
　　二、重视我课和书的人大多有前途
　　我曾经多次在上课时开玩笑讲过，重视听我课、看我书的人，大多是有前途有出息的，最后不是升官就是发财（此话往往引来哄堂大笑和阵阵掌声）。其实冷静下来想想，也不仅仅是调侃和玩笑啦。北京大学一位著名教授也曾对很多朋友讲过：百三本身就是块试金石，他主张的事，多半不会错。
　　朱镕基心系股市、债市。
　　我给朱镕基总理写过四次信（经济、股市报告），他三次作了批示与回信。他任上海市长时，曾请我去讲过一次课（2小时），20多位领导参加；他第一次明确、详细地听我讲了股份制改革之设想，极感兴趣，他坚决支持上海证交所的建立，心系股市、债市。
　　他退休后出的关于讲话的几本书，总是洛阳纸贵，人们一睹为快。
　　近日，接人民出版社编辑电话，说老爷子又要出书了，专门提到了当年在上海请我去市政府畅谈经济问题的事，该书编辑对当时讲课的事一一作了核实。朱镕基总理退休多年了，人民没有忘记他，他主管中国经济13年，是经济崛起前打基础的13年。全国各地七通一平到处都是，经济上实行了软着陆，20%以上的通胀被打了下来，经济还在9%以上前进；证券市场时张时弛，有涨有跌，人们倒也好掌握它的规律，高了就跑，低了就买，听朱总理的去操作，没错！
　　他在任时，人民币汇率保持在低汇率1:8.28，10年不动，致使中国出口极旺。此外，房地产价格13年基本不涨，复旦周边的房价13年中从3600元/平米，涨到4000元/平米，涨幅远低于GDP增幅，人民完全可以承受。他还坚决的使中国进入了WTO，融入世界大家庭中，为后边十几年中国经济的崛起腾飞打下了扎实基础。
　　朱镕基对国债、股票市场的发行、运行，极为重视、高度重视。太高了，他要打压，太低了，他要全力抢救。如1994年7月底，他用三大政策救市，使股市从325点直冲到1000多点。
　　一次他去东北视察，发现东三省一些家庭中双下岗的夫妻很多，很难过，说：我们的股市，经过整顿，还是可以对经济起很大作用的。他对股市寄予了殷切期望。
　　他对国债市场也极为重视，我给他写过一信，反映了有一个国债利率太低了，低于市场通胀，估计一上市会跌倒95元（后来果然跌倒95元），将会在百姓中产生极坏印象，他极为重视，马上将此信批给财政部长阅研。因此，人民现在是相当怀念朱镕基的。（金融投资报）

　　李志林：习、李讲话指明了破解股市危机的方向
　　尽管广大投资者对5年熊市来的中国股市的严重危机达到人神共愤、天怒人怨的程度，甚至有国外媒体称之为世界股市百年历史上的罕见现象，但是，唯独管理层至今从未承认股市已陷入危机。除了18大期间证监会主席空洞地承认监管层对股市下跌负有一定责任以外，18大结束后，证监会在学习18大精神的会议上，却丝毫没有用科学发展观来对照、反思和纠错的姿态，股市遂以绝望的自杀式下跌，多次击穿2000点，倒逼管理层能用实质性改革拯救股市危机。
　　正当市场普遍绝望、股市陷于死局之际，***和***的最新讲话，燃起了人们对改革春风吹进股市的期望，指明了破解股市危机的方向。
　　让发展成果更多、更好、更公平地惠及群体人民。用***最新讲话对照股市，最大的问题是：将发展的成果最大限度地惠及融资方的利益，而丝毫不惠及投资方的利益。只强调股市规模更快地发展，以及上市公司数量和融资有更多地增加，例如，未来10年上市公司将达1万家（即扩大三倍），中国股市没有理由不成为世界第一，而不顾在经济增4倍情况，财政收入增10倍情况下，股指12年涨幅为负，让广大投资者在连年亏损的泥潭中越陷越深，不能自拔。因此，***总书记的惠民政策，应是股市改革的首要方向：是800家排队上市公司融资利益为重，还是8000万投资者、3亿家庭人口、2500家上市公司中的国家、集体和人民的利益为重。这是股市为什么人服务的首要问题。
　　改革是中国发展的最大红利。***在11省市负责人座谈会上发布的最强音就是：改革，改革，改革！他提醒大家：改革还是最大的红利，目前改革已进入攻坚区，深水区，下一步的改革，不仅是解放思想，更新观念，更多的是要打破固有利益格局，调整利益预期。目前股市危机的症结在于：只讲发展，不讲改革；只小修小补，不打破利益格局。新证监会主席上任1年来，虽然推出70多项新政，但股指却从2473--1995点，在连续两年大跌14.31%和21.68的基础上，又暴跌了19.37%。这表明，所谓的新政，不属于打破固有利益格局的改革。
　　那么，什么是股市固有的利益格局？就是：管理层以扩容数量作为衡量政绩的主要工具；大量一股独大的新股，通过包装、造假、找关系寻租上市，恶性圈钱；PE、承销商和大小非利益集团操纵询价机制，致使新股三高发行，上市后恶炒，把解禁减持时的垫脚石抬高；上市公司没完没了的再融资，侵吞市场宝贵资金，享受免费午餐；上市前突击入股的PE利益集团和大小非在解禁后有恃无恐地高价兑现，牟取暴利。遗憾的是，一年来的股市新政刻意回避固有利益格局，至今不敢打破固有利益格局，仅用股利分红、减免红利税、减手续费、鼓励券商创新、融资融券、放宽QFII限制（800亿美元额度至今只引来300亿美元）等小技巧来忽悠大众，这样的股市只能是在危机中越陷越深，参与的投资者越来越少。
　　改革要既有顶层设计，又尊重基层的首创精神。这是***在谈到下一步改革步骤时所重点强调的。但是，目前面对股市危机，既缺乏改革体制和机制弊端的顶层设计，管理层又局限于具体表层措施关起门来搞所谓的顶层设计，更不尊重基层的首创精神，对专家、市场人士和广大投资者破解股市危机的一系列颇有见地又切实可行的建言、献策，熟视无睹，置之不理，从来没有走下去倾听广大股民的呼声。正如***指出：打破固有利益格局的改革，既需要政治勇气和胆识，还需要智慧和系统的知识。在我看来，政治勇气和胆识要靠管理层，而智慧和知识，则蕴藏于对中国股市实际有着深切认识和了解的专家、市场人士和广大投资者之中。因此，建议管理层象04年股改时通过媒体广泛征求市场意见那样，要有用于纳谏的心胸和气度，虚心征求和倾听市场对股市深层改革的意见和建议，定能找到破解股市危机的改革真谛。
　　要有及时调整和纠错的机制。按照***：必须坚决破除一切妨碍科学发展观的思想观念体制和机制的弊端的要求，当前，必须坚决纠正10年后上市公司将达1万家的大跃进口号。面对公募基金只占市值6%、私募基金只占0.7%、机构投资者占比不到10%、严重落后于国际成熟股市60%以上的占比的状况，面对一周股票交易账户创了4%新低的极度低迷，面对股票供给与市场资金短缺的矛盾极其尖锐化，管理层必须给股市休养生息的机会，让市场扭曲的走势有所修正，让市场有恢复性的上涨，让投资者一定程度地减亏。
　　优化存量利益，改变增量利益和预期利益，寻找改革突破口。这是***在谈到最大程度减轻改革阻力时的要求所说的话。***尤其强调：更加注重权力公平、机会公平、规则公平，使所有人都能通过自己的努力获得应有的利益。如果抓住牵一发动全身的改革突破口，不仅可能事半功倍，甚至可能是十倍二十倍。
　　那么，什么是股市改革的事半功倍的突破口呢？我认为：
　　第一，应明确地宣布，广泛征求股市二次改革的意见建议。在改革方案确定之前，停止新股扩容和再融资。事实上，管理层很清楚，在2000点以下休想扩容。
　　第二，对待存量，即现有上市公司的改革，拟着重在优化再融资上，尽量鼓励发债券，若一定要增发，就改变性质为优先股，即只能分红，只能在一级市场转让，而不得在二级市场抛售。
　　第三，对待增量，即800家排队上市企业，改革的重点是：纠正一股独大，防止两极分化和大股东在上市后一夜暴富。拟规定，今后发行后，大股东持股比例不得超过30%，以彻底杜绝今后大非减持的后遗症，还可促进市场的收购兼并。
　　第四，对PE和小非的高价兑现，拟规范新股询价机制，规定新股发行价不得超过同期同类上市公司的市盈率，PE和小非解禁后在二级市场的减持价不得低于市价的9折，用利益挂钩方式，彻底杜绝新股的三高发行和上市后的恶炒。
　　第五，为纠正扩容大跃进，使股市20多年高速发展后，能进入科学发展态势，拟对每年新股扩容家数，提前安民告示，给市场明确的供求预期，吸引更多机构投资者入市。鉴于目前股市严重失血状况，拟规定明年扩容120家，每月一次性发行，一次性上市，以减少对市场的冲击。
　　如果股市改革能秉承***、***惠民、三公的改革思路，能采纳众多专家和市场人士的建议，那么，何愁股市危机长期不解？何愁股市不春风拂面？何愁未来8年股市步走上蛮牛轨道？这是2000点关口亿万股民对新一届领导集体的无限遐想和热切期待！ （金融投资报）

　　叶檀：中国需要什么样的保护政策
　　每经评论员 叶檀
　　政府救市，要救的是强壮者，而不是“病狐狸”。
　　在经济下行周期，所有的过剩行业都希望得到保护。有色金属需要收储保护，铁矿石企业希望降低税收，大豆要保护，棉花要保护。但结果有好有坏，一些行业从底部企稳，而另一些低效行业如光伏行业夹杂其间，在保护羽翼下苟延残喘，还有一些行业出现境内外价格倒挂的寻租现象。
　　保护措施不能出现逆激励，劣币驱逐良币的结果是淘汰高效企业。
　　以光伏行业为例，其要害在于，缺乏技术与制度创新，内需市场不畅，受制于人。硅料和设备均从国外进口，市场主要在欧盟、美国等国外发达经济体。《中国经济和信息化》2010年刊文介绍，当时国内多晶硅产品分为两个级别——微电子级和太阳能级。为达到微电子级需要用改良的西门子技术，工艺要求较高，企业整套设备需要从国外进口，动辄上亿元。目前世界主要的多晶硅企业都在采用GTSolar公司的多晶硅炉生产多晶硅，采用GTSolar的设备，成本在30美元/千克左右，如果多晶硅的销售价格低于30美元/千克，国内多晶硅生产企业就会亏损。问题在于，多晶硅设备主要从德国企业进口，每两年设备效率就会上升，中国多晶硅企业赚的血汗钱不得不用来更新设备，以免被淘汰。
　　在经济景气上升周期，我国一些大型多晶硅企业凭借资金扩大规模，景气下行时大打恶性价格战。这些企业在技术上受制于人，而在内需上，发电制度阻碍不通。中国光伏行业需要的是建立公平竞争机制，制止低于成本的出口，尽快厘清上网程序，让高效的诚信企业脱颖而出，而不是让低效的大型企业蒙混过关。
　　再以棉花为例。为保护国内棉花，去年3月，国家出台了棉花临时收储政策，自去年9月开始，国际市场棉花价格震荡下跌，与国内市场棉花价差不断拉大，去年12月价差最大达到4000元/吨。今年5月25日，计征关税和增值税后，国际市场棉价低于国内市场5460元/吨。巴基斯坦的棉纱价格甚至比我国棉花价格还低。随着国际棉价大幅下跌，国内外棉价差别扩大，对上游的保护意味着下游的受损，国内棉纺企业承担过高的原料成本，市场订单流失，外贸出口受阻。
　　不仅如此，进口棉花实行配额制，在国内外棉花价差高企时，相当于对拥有进口配额的大型企业进行了几十亿元的补贴，一些拥有配额的企业甚至倒卖配额。
　　棉花市场的困境与大豆市场相同：放开大豆市场，东北大豆种植基本被挤垮；保护大豆市场，一不小心就成为寻租者上下其手的机会。
　　长期陷于两难情况，意味着中国的保护政策必须改变。放开大豆市场的同时，必须建立严格的大豆等级标准，同时严格执法，把优质的非转基因大豆与国外的转基因大豆、普通大豆与绿色大豆区分得清清楚楚。如此一来，消费者有了自主选择权，愿意选用国内优质非转基因大豆油的消费者，自然愿意为国内大豆埋单，愿意选用绿色大豆的人也愿意出高价，维护绿色大豆的市场。消费者的选择将倒逼大豆企业，使国内的大豆厂商向着更优质、更诚信的方向发展。
　　那么，中国的铁矿石企业是否需要保护？如果中国的铁矿石企业税费明显高于国际大企业，则需要对所有的铁矿石企业一视同仁，降低税费，这是建立公平的市场环境，而非父爱式的保护。事实上，在大宗商品大幅上升的特殊时期，澳大利亚等国分别提高关税或矿产资源税等。
　　在11月15日的 “2012我的钢铁网矿石年会”上，工业和信息化部运行监测协调局解三明博士，呼吁对国内矿山企业进行“减负”。但解博士提出“矿石价格每降低1块钱，按对外依存度60%来计算，钢铁企业的原料成本可以降低2.5~3元”，缺乏市场经济的意识，如果铁矿石紧缺，不论减不减税，矿山一定会将利润最大化，绝不会把税负减轻的利润让渡给钢铁企业。
　　为低能耗、高标准企业降低税负，才能促进中国的产业升级。否则，中国钢铁行业产能过剩难以解决。
　　保护不是目的，保护的实质应该是建立公平的竞争环境，建立正确的激励机制，淘汰低效落后企业。（每日经济新闻）
　　

　　桂浩明：白酒板块拖累A股企稳 盘局短期仍难破
　　被投资者普遍认为将会被跌破的2000点整数关位，在本周果然受到了几次冲击，股指在五天中有两天盘中破位2000点，最低下探到1995点。不过，愿意守护2000点的似乎也有人在。一周下来，股指收盘都是在2000点上方，周五的小涨还令股指不但站稳了5天线，而且还挑战了10天线。三阳夹两阴的走势，还令本周的周K线收阳。这样，在形态上股市看来是在2000点附近暂时稳住了阵脚。
　　其实，如果不是因为突然爆发的塑化剂事件，也许本周股市的走势还会更加好一些。塑化剂事件重创了白酒板块，该板块本来就已经开始了补跌，受到这件事情的冲击，股价集体暴跌，不但令白酒板块的市值蒸发了约500亿元，而且也严重打击了市场人气，拖累了大盘。股市从6000点一直跌到2000点，其间能够化险为夷的，主要就是白酒股票了，很多人相信它是真正的，也是最后的蓝筹股，是可以放心地长期持有的品种。而现在“黑天鹅”来临，自然是措手不及，投资信心受到极大的打击。
　　也许，如果没有发生塑化剂事件，那么本周股市是有可能真的走得好一些。这是因为在这期间，有关方面在呵护股市方面作了更大的努力。继上周末联合财政部宣布对股票红利税实现差别化征收以后，本周又增加了RQFII的额度，并且再度下调券商的风险准备金率，鼓励做多的倾向十分突出。另外，汇丰版的PMI在连续13个月低于50%以后，本月回到了这条荣枯线上方。这表明，中国经济的见底企稳已经得到了更多的认同，而这应该说是近期的一则比较实质性的利好。
　　应该说，在正常情况下，这样的PMI数据是能够拉动股市上涨的，事实上就在该数据发布后，香港股市就有不错的表现。但是，这些利好对于沪深股市来说，的确影响很有限。看来，在这里的确是存在利多因素被利空因素抵消的问题。当然，顺着这条思路，我们也可以作这样的推导：如果接下去有关方面继续推出很多利好政策，与此同时实体经济的企稳回升动向也更加明确。而反过来，诸如塑化剂事件这样的“黑天鹅”毕竟是会越来越少，那么在这种情况下股市会不会上涨呢？换言之，本周大盘终究还是以阳线报收的，遇此利空而最后还能够有所反弹，不也说明很多问题吗？
　　的确，如果仅仅是从形态来看，在两条周阴线之后出现了这样一条周阳线，是应该好好重视的。关键整数关位如果能够守住，这对后市的影响很大，因此引发的反弹也确实不应该小看。但问题在于，结合本周的股市表现，人们发现大盘之所以没有深幅下跌，主要不是低位出现了很大的买盘，而是抛盘不大。这就提示出，在这里空方的能量确实已经不那么大了，同时多方的能量同样也不大，这就导致了盘局的出现。但是在横盘整理几天以后，多方的能量会被进一步消耗，这个时候股指就很可能会下跌了。时下，沪深股市的日成交金额只有700亿元左右，如此小的交易是不可能支撑大盘形成强有力的反弹的。所以，对于本周的这条周阳线，大家还是要谨慎对待，因为它的含金量并不是很充分的。
　　总体上，下周股指将继续在目前的位置整理，上下空间都不大，同时成交也继续保持在一个比较低的水平上。如果在短时间内要打破这种僵局，恐怕是需要外部力量的推动。而在不考虑会有这种因素出现的情况下，投资者继续保持观望是必要的。（.第.一.财.经.日.报）