公司第二次增发方案最终确定：最终确定发行价格为9.26元，发行数量为500万股，计划募资4630万元，发行价与量都较原计划有所缩小，缩量发行则减少了对原有股东权益的摊薄，而价格较低也适应了当前的市场环境。

　　此次募资仍将用于购置店铺，以推进公司外延扩张：按照融资计划，公司将购置直营、合作经营店铺47家店铺共计16400平方米，计划购店金额11.6亿，用于支持报喜鸟品牌的发展。在前二次股权融资过程中，公司共募得11亿，购置店面43803平。通过购置店铺开设直营店、租赁给加盟商开店等措施，公司在过去几年内实现了快速的成长，此次融资额虽然较计划要大幅减少，但不改公司的扩张计划。我们认为，在当前体育品牌纷纷关店退出市场之际，公司可能更多以租赁的方式来抢占优质的商铺资源。

　　公司主营业务经营稳健，推动外延和内生增长同步进行：前三季度营收17.1亿，净利3.41亿，增长28.8%和36.8%。报喜鸟的近几个月的终端增速都有20%多的增长，在弱势消费市场中增速依然维持，并且“多开店、开大店”计划推进稳健。同时，在小品牌中，法兰诗顿已经实现盈利；HAZZYS成长迅速，收入增长达50%以上，并且13年此品牌的生产有望从韩国转移至国内，从而实现成本的大幅下降和毛利率的显著上行。前三季公司毛利率达63.1%，既受益于羊毛价格下行，也受益于公司结构性提价的策略。

　　13年春夏订货会增速达15%：公司采取降低订货比例、提高补货比例的策略，虽然13春夏订货会增速较同期下降10%左右，但预计后续补货比例能达到10%左右，从而维持与同期相近的水平。

　　估值与建议：公司毛利率稳中有升、多品牌运营稳健，我们认为12年、13年公司业绩增速有望达到38.4%、31.7%，当前估值不到11倍，与同类公司相比估值差距达到20%以上，维持“买入”评级。

　　风险：小股东减持风险。