大盘本周围绕沪指2000点震荡，两市成交量也迭创新低，近年来低迷的市场让许多投资者很无奈。然而，柳暗花明又一村，记者昨日采访多位营业部大户、私募基金高管时了解到，在熊市背景下，越来越多资金规模较大的投资者采取融券做空、期指对冲、大宗交易等多种模式来获利或减少亏损，以创造新的盈利模式，来摆脱市场低迷下的困境。

　　散户冷清大户热闹

　　数据显示，上周两市参与交易的A股账户数仅为646.68万户，占到A股账户总数的3.86%，该占比创2008年有数据统计以来的新低。也就是说，100位投资者中不到4个人在交易股票，更多的股民成了股市“僵尸”。

　　周二下午，记者走访招商证券（600999）深圳一营业部时发现，营业大厅里的投资者仅有5位；投资者王先生告诉记者：“由于现在大多人通过网上交易，因此相比前些年营业部的人少了很多，但是上半年每天来营业部的人至少也有三四十个，而最近经常每天不到十个。”

　　“股市这么低迷，大多人都亏钱，交易的人也很少，哪有心情来营业部呢？我是职业股民，无聊的时候还会经常来一下。”王先生对记者感叹道，“不知道市场何时能大涨，感觉没什么信心了。”

　　相比营业大厅的冷清，大户室较为热闹，基本每间大户室都有人。目前绝大多数营业部都设有大户室，像有些营业部的客户只要有1000万甚至500万以上资金就可以入驻大户室，部分大的营业部有三四十间大户室。

　　“目前市场低迷，普通散户基本不交易，大多券商营业部的大部分交易佣金都来自大户。”一家券商营业部经纪人对记者说，“因此营业部对这些大户会提供全方位的信息等服务。”

　　大户寻觅新盈利模式

　　记者连日来走访营业部时也了解到，相对散户投资者的无奈，部分大户已开始寻找新的盈利模式如股指期货、融资融券、大宗交易等来摆脱困境。

　　“最近二级市场的股票基本没怎么直接买卖，倒是大宗交易每个月会做几单，毕竟大宗交易有折价，大多是营业部的投资顾问提供的股票，”大户王先生对记者表示，“一般收盘后通过大宗平台接盘，然后我一般两到三天、最多一周会把接盘的股票卖掉，这样一次下来大概能赚三到五个点。”

　　“哪些股票你会选择接盘？”记者问道。王先生回答说：“一般是看股票的流动性，然后再看折价率，折价率低于5%的不做，也就是我接盘价至少是当天收盘价的95%以下；现在市场成交量很低，大宗交易也有风险，比如万一没卖的时候股价就跌破大宗交易成交价；但是由于有折价，相对而言，要比二级市场风险低一些。”

　　对于股指期货和融资融券，王先生坦言自己的多头思维还没能一下子转换过来，因此融券基本没做；而股指期货偶尔做几次也是日内交易，赚少亏多，后来基本没再做期指交易了。

　　“现在仓位有五成左右，大盘看不准可能还要跌，只好开了股指期货的空单对冲掉一部分下跌的风险。”大户李先生对记者说，“还好有了股指期货，要不股市跌了就只好全部抛完了，可是亏了太多不忍心割肉，而且又怕随时涨起来。如果到时大盘确立中期反弹，就把期指空单平掉。”

　　东吴证券（601555）分析师杨军表示，由于近年来A股有了股指期货、融资融券，市场如此低迷，拥有较大资金规模的投资者已开始尝试利用股指期货去对冲风险、通过融券去获利。不过由于股指期货和融资融券的开户资格都要求50万元以上，对相当部分投资者来说都无法参与。

　　融券造就盈利

　　记者在采访多位私募基金高管时也了解到，部分私募基金面临漫漫熊途的困境，虽然大部分信托产品还不能从事融资融券、股指期货，但是部分私募基金已通过专户进行融券做空、期指对冲等方式来创造新的盈利模式。

　　上海一家私募公司投资总监赵启欣昨天对记者介绍道：“融券目前的利率大概是一年9%，但我们一般只做波段，也就是拿一个月左右，因此成本并不高。今年公司的专户曾经在年中250元以上融券贵州茅台（600519），然后在230元以下还券，获利大概8%；接着10月份250元再度融券贵州茅台，230元以下又还券，再度获利8%。”

　　对于如何选择融券品种，赵启欣表示，一方面看公司的累计上涨幅度与估值，如果上涨幅度很大、估值很高，同时又是融券品种，那么就可以考虑；另一方面，就是看公司或行业是否出现负面新闻并作出判断，如这次的塑化剂事件。对于融券，赵启欣坦言并不容易，因为目前大多人都是多头思维，一下要从看涨的角度转为看跌的角度不是件容易的事，因此他建议如果想参与的投资者还是要先熟悉融资融券流程，然后逐步参与为好。

　　期指对冲下跌风险

　　对于股指期货，多位接受记者采访的私募基金高管都坦言，虽然信托还做不了期指，但在专户方面确实有利用股指期货空单来对冲股票的多头头寸。

　　海润达资产总经理仇天镝表示刚尝试通过期指来对冲股票现货，但由于还不是很熟悉，因此期指的空头头寸开得不是很大。“在最近两年几乎单边下跌的市场，通过期指来对冲确实能够减少相当部分的下跌亏损”，仇天镝对记者说。

　　招商期货研究员侯书锋对记者表示，目前股指期货保证金比例约为15%，也就是大概6倍多的杠杆，假设1000万元的股票市值与指数基本同步，如果要完全对冲大致需要150万的保证金，此外要留下部分资金应对市场波动来追加保证金。

　　“期指目前做纯粹的ETF套利已经很难，而对一般投资者而言，如果做日内交易难度很大，经常是亏多赚少；在市场弱势未改的背景下，用来作为股票的对冲方是正道。”上述私募公司投资总监赵启欣对记者说。

　　“我们曾经做过一个500万的股票组合，同时卖空相应价值的期指来对冲。”一家私募基金高管胡先生对记者表示，“这种交易模式就是希望股票能跑赢大盘，期指用来对冲下跌；如果大盘上涨，尽管期指亏损，但是由于股票涨幅超过大盘，因此整体盈利；反之如果大盘下跌，期指盈利，由于股票虽然下跌但幅度较指数小，两相合计后还是盈利。”