财政补贴到高效节能变压器用户。财政部下发财政补贴的方式是由满足年推广高效节能变压器容量不少于10万kVA等条件的变压器厂商申请进入高效节能变压器及相应产品推广目录，由变压器购买安装单位向省级财政部门申请补贴，在推广期限内（暂定为2012年11月1日至2013年10月31日）按月度拨付。我们认为，这种补贴方式尤其适合于配申变压器用量较大的各省网公司客户。

　　高效节能变压器经济性凸显。推广财政补贴标准为4元-40元/kVA范围内不等。其中，能效一级的干式非晶变补贴标准为40元/kVA；能效二级油浸式非晶变补贴标准为4元/kVA。以一级能效的315kVA非晶变为例，市场价格约为4.5万元/台，而补贴金额即为9450元/台，为产品价格的21%。我们认为，在财政补贴后，阻碍高效节能变压器推广应用的主要因素即价格高于S11型变压器约10%-30%的不利影响可得到实质性缓解，综合考虑到使用过程中节能效果，经济性则更加突出。

　　促进生产厂商提高高能效变压器研发投入。以非晶变为例，凡是空载损耗符合非晶变国家能效标准（GB/T25446-2010）的SH15型均达能效二级，在此基础上负载损耗提高约10%以上的即为能效一级。能效一级产品单位容量补贴为二级产品7倍左右，降低空载损耗和负载损耗主要分别通过提高变压器铁芯和绕组的材料选择、设计及工艺水平实现。高补贴标准下，市场需求增长将带动企业研发投入的积极性。

　　关注非晶带材及高标号硅钢价格变动。对高效节能配电变压器的财政补贴的影响将波及整个配申变压器产业链，尤其是目前市场非晶带材仅来自于日立金属和安泰科技（000969），非晶带材销售价格或将提高，削弱非晶变厂商的受益程度。因此，我们将密切关注非晶带材价格变动趋势。

　　我们认为，该实施细则的发布对S13及以上能效等级配申变压器推广形成实质性利好，受益上市公司主要包括置信电气（600517）、北京科锐（002350）、三变科技（002112）、三星电气（601567）等。我们继续推荐非晶变市场份额前两位的置信电气和北京科锐。

　　风险提示：非晶带材价格提升、由于竞争产品价格变动无法顺利传导至终端用户