导读：
　　再融资规模逾3000亿是IPO融资额的近三倍
　　报喜鸟：不排除未来再融资可能 承销商难逃包销？
　　西安饮食等十公司再融资大幅瘦身
　　八成再融资公司破发
　　投资者学乖了 再融资更难了
　　再融资凶猛源于政策漏洞

　　再融资规模逾3000亿是IPO融资额的近三倍
　　昨日晚间，珠海港发布公告称，公司的配股申请获证监会通过。重庆晨报记者了解到，今年以来，上市公司采用配股、增发等方式实施再融资，募集资金规模已接近IPO规模的三倍。分析师建议投资者当前参与配股和（非定向）增发时，宜谨慎选择。
　　8亿多投向三项目
　　据珠海港此前发布的公告，公司拟采用每10股配3股的比例向全体股东配股，共计可配售约1.03亿股，募集资金8.36亿元，公司拟将募集资金投向三个项目其中，4.73亿元用于收购云浮新港港务有限公司71.63%的股权以及转让方对云浮新港3.52亿元的债权，2.75亿元用于收购珠海港通投资发展有限公司100%的股权，0.88亿元用于增资珠海富华风能开发有限公司。
　　公司大股东珠海港控股集团有限公司、股东珠海市纺织工业集团公司、珠海市冠华轻纺有限公司承诺，若公司实施本次配股方案，将按照持股比例以现金方式认购配股。
　　投资者应谨慎参与
　　珠海港后市有无机会？中小投资者是否应该参与配股或增发？记者就此采访了华融证券投资顾问伍渝和华西证券投资顾问朱妮两位人士。
　　伍渝表示，距珠海港配股方案正式施行还有一段时间，具体情况要视届时公司的股价而定。不过，从2010-2011年期间的情况来看，再融资的上市公司后续表现均比较惨淡，“统计数据显示，在沪综指2600点之上进行再融资的股票，股价基本上都跌破了再融资时的价格。”
　　朱妮认为，除非公司再融资投向的项目非常好，或者再融资的股票价格非常低，否则很难获得机构投资者的认可，“但如果是这种情况，公司一般会采取非公开方式（即定向增发）再融资，所以，留给股民的机会其实并不多。”
　　再融资规模远超IPO
　　今年市况不佳，新股发行（IPO）有所减少，不过重庆晨报记者发现，再融资的募集金额已远远超过了新股发行的募集金额。
　　公开数据显示，今年以来，共有117家上市公司通过增发实施了再融资，募集了2905.10亿元，同时，还有6家上市公司完成了配股，募集资金111.97亿元。而今年两市一共有144家公司进行新股发行，实际合计募集资金为993.62亿元。相比之下，今年新股发行的募集金额仅为全部再融资总额的30%多。
　　“由于今年的宏观经济形势不甚理想，上市公司经营压力普遍较大，业绩下滑明显，在这种背景下，上市公司对再融资的需求有上升的趋势。”伍渝说。
　　朱妮进一步指出，相对于债券和银行贷款等融资方式，只有股市的融资成本相对最低，利息都不用付。此外，到银行贷款还要考察项目的投向，但是在股市进行融资，中小投资者基本上无法监督公司对募资的使用，上市公司因而拥有更高的“自由度”。
　　近期不太受欢迎了
　　然而重庆晨报记者也注意到，近几个月以来，上市公司的再融资也陷入困境，多家上市公司实际再融资规定大幅缩水。前日晚间，报喜鸟披露了增发招股意向书，公司本次增发的实际发行股份数量变更为“不超过500万股”，而今年5月底，证监会核准公司增发方案时，其增发股份数量上限是1亿股（预计募集资金不超过15亿元）。
　　去年底推出定向增发方案的中航电子，最初拟募资34亿，今年实施方案后的实际募集资金缩水八成。而本月上旬披露增发实施报告书的江西水泥，原计划募资6.3亿，实际仅募集到1.24亿。
　　还有公司直接终止
　　更有上市公司宣布直接终止再融资计划，如赤天化在10月18日晚间就发布公告称：公司认为当前通过A股配股募集资金的时机尚不成熟，决定终止本次配股的相关工作。此前赤天化公布的配股方案为每10股配3股，拟募集资金不超过11亿元。
　　再融资规模大幅缩水，对上市公司业绩的影响是否很严重？朱妮表示，从理论上讲，少募集数亿乃至几十亿的资金，必然导致上市公司经营业绩下滑，但实际情况却并非如此，“这反映出一个问题，这些公司可能根本就不缺钱，说得不好听一点，有些融资其实具有很浓的圈钱味道。”（.重.庆.晨.报）

　　报喜鸟：不排除未来再融资可能 承销商难逃包销？
　　尽管深成指昨日（11月21日）大涨1.22％，但报喜鸟仍以下跌0.65％收盘，距离此次增发价9.26元又远了一步，较原规模缩水95％的增发股份能否获得市场充分认购不确定性加大。承销商中航证券无疑将面临包销的风险。
　　在昨日的公开增发路演中，报喜鸟对增发缩水、募投质疑等问题作出了回应。《每日经济新闻》记者注意到，对于未来是否还有再融资计划的问题，报喜鸟董事长周信忠仅表示，“将根据公司发展战略拟定相应的融资计划”。看来，在高达15亿元的融资缺口压力下，报喜鸟未来再融资的可能性仍然较大。
　　不排除未来再融资可能
　　按照报喜鸟的安排，昨日正是其网上路演的日子。投资者围绕着增发缩水、募投直营店改出租等热点展开了问询。
　　对于增发缩水的情况，报喜鸟董秘方小波表示，“主要是市场低迷，股价严重不符合价值，但中航证券公司与公司合作多年，在公司公增、公司债等项目方面付出许多努力，具体保荐人及项目协办人员付出很多心血，考虑到合作方的利益和付出，以及未来其他项目的合作，公司决定适当发行一点，最后确定为500万股。”从这种说法来看，报喜鸟的 “迷你版”增发，似乎有“安抚”保荐方的意思。
　　随后又有投资者提问，“既然是照顾合作方的利益和付出以维系合作关系，那是否意味着后续的再融资计划”？报喜鸟董事长周信忠仅表示，“中航证券是公司长期合作伙伴，合作关系良好。公司将根据公司发展战略拟定相应的融资计划。”从表述来看，其并没有否认再融资的可能。
　　实际上，这种可能性也确实存在。《每日经济新闻》记者注意到，最开始报喜鸟打算募资不超过15亿元，加上自筹5000万元，募投项目的总投资额为15.5亿元。打算在国内12个一级城市以及168个二级城市建立180家报喜鸟品牌主力店，在国内12个一级城市以及88个二级城市建立100家圣捷罗品牌主力店。但实际情况是，目前报喜鸟的公开增发募资总额不到5000万元，仅为初始计划的零头。
　　虽然报喜鸟在预案中提到，项目资金不足部分由公司自筹资金解决，但这也并不容易办到。由于公司大量应收账款和其他应收款占用大量营运资金，导致公司目前（三季度末）货币资金只有2亿元，难以继续支撑大规模扩张计划。
　　一名市场人士向记者表示，“募集资金金额较原计划缩水这么严重，对于他们推行募投项目而言只是杯水车薪。但是在市场不景气的情况下，上市公司资金链紧张，低成本的市场融资对于上市公司而言聊胜于无。”
　　此外，《每日经济新闻》此前报道的报喜鸟不少直营店被用作出租也被投资者提了出来。周信忠解释称，“公司将部分购置店铺租赁给加盟商开设报喜鸟店铺，也是渠道建设和扩张的一种方式。少量位置或楼层不适合或暂不适合开设报喜鸟店铺，为保证公司股东利益最大化暂时对外出租导致的。”值得一提的是，当有投资者更为直接地追问，“IPO保定市那个店铺，买了才发现条件不成熟，直接做出租，是否说明公司在选择地址开店的眼光上，也有问题？”对于这一问题，报喜鸟方面并未给予解答。
　　股价倒挂 承销商难逃包销？
　　自11月19日股价跌破发行价以来，报喜鸟此次公开发行是否会由承销商包销也引起了市场的强烈关注。
　　报喜鸟在20日发布的增发招股意向书中也明确表明，本次发行将向公司原股东优先配售，原股东可按照10:0.08的比例行使优先认购权，最多可优先认购475万股，占本次增发发行数量的95.01%。在原股东优先认购之后，剩余的发行股票将在网上、网下预售，发行数量各一半。
　　如果公开发行认购不足，本次发行的承销商中航证券等将被迫包销不足部分。公告表示，“本次发行由保荐机构中航证券组织的承销团以余额包销方式承销。承销期自2012年11月20日起至2012年11月29日止。”
　　11月19日以来，报喜鸟跌破增发价后一路下跌，最低价一度达到9.07元，创出公司近三年来的新低。昨日（11月20日），作为停牌前的最后机会，报喜鸟股价仍未达到发行价，最终以9.19元收盘。
　　面对股价倒挂的情况，股东是否愿意买单？
　　昨日网上路演现场有投资者询问，“今天股价不到9.26元，明天停牌吧？我们怎么去参与，不是买亏吗？中航证券是否会包销？包销几率多大？”报喜鸟董秘方小波表示，“公司明天停牌。是否参与，由投资者自行决定，具体参与方式详见公司发行公告。关于包销，要看具体发行情况，目前我们还无法知道。”
　　“羸弱市况下增发都极为困难，投资者不愿意为再融资买单，在此情况下出现承销商包销的现象并不罕见。”此前，天山股份（000877，收盘价7.80元）公开增发失利，宏源证券被迫包销5681万股；金发科技（600143，收盘价4.84元）同样面临增发不顺的情况，其主承销商广发证券更是动用重金，包销了9381万股，花费11亿元“真金白银”。在市场整体较弱的情况下，因包销导致巨额浮亏的案例也并不罕见，如东方证券包销长江证券浮亏就高达2亿元。
　　一名市场人士向 《每日经济新闻》表示，“虽然目前股价倒挂，大部分投资者不愿意以高于二级市场的价格认购公司股票，但是不排除有长期看好上市公司的机构投资者进行长期投资。如果看好公司价值，此次一次性入股的成本价格会低于二级市场多次认购的价格。”
　　除此之外，由于报喜鸟此次公开发行的规模很小，上述市场人士表示，“即使承销商进行包销，也并不需要掏空口袋，总金额不到6000万元。”（.每.日.经.济.新.闻　.赵.阳.戈　.郑.佩.珊）

　　西安饮食等十公司再融资大幅瘦身
　　编者按：A股频频创出新低，令谋求增发的公司神经再度绷紧。为了顺利推进再融资，最近三个月10家公司不得不调低定增价格，甚至将募资金额进行缩水，典型的如报喜鸟募资额缩水逾九成，西安饮食增发价打五折。弱市之下，上市公司增发之难可见一斑。 上市公司再融资忍痛瘦身
　　随着大盘的持续走低，上市公司的再融资陷入尴尬境地，对很多公司来说，原来的定增价格已远远高于目前二级市场的股价。为了顺利推进再融资，很多公司不得不修改定增价格，甚至将再融资方案进行缩水。
　　11月16日，广东鸿图发布了增发预案修订稿。不过该股昨日创出10个月以来的新低，收于8.36元，再度低于增发价8.52元，让人为此次定增再捏了一把汗。
　　11月17日，中利科技采取了同样的行动。在定增预案推出不足三月的情况下，公司宣布将募资总额由“不超过16.41亿元”调整为“不超过10.59亿元”，缩水幅度高达35%。定增方案修改后，其发行股数由“不超过1.7亿股”调整为“不超过1.1亿股”。
　　11月20日，报喜鸟发布公开增发A股发行公告，而让市场大跌眼镜的是，其增发股数由原先预计的不超过10000万股缩水至500万股，缩水幅度达95%。
　　据《投资快报》记者统计，最近三个月，10家上市公司再融资大幅瘦身(包括已实施和定增预案)。除了报喜鸟、中利科技、广东鸿图外，还有龙溪股份、华菱星马、海润光伏、西安饮食、中航电子、云煤能源和江西水泥等。
　　业内人士表示，上市公司调低定增底价，可能仍对后市持看空心态。如果市场仍然不见好转，市场倒挂继续加剧，那么上市公司只有两条路走，一是放弃融资;二是继续调低增发价。
　　报喜鸟(002154)
　　增发价调低：无
　　募资额缩水：95%
　　报喜鸟11月20日披露的增发招股意向书显示，公司本次实际发行股票数量为500万股，发行价格为9.26元，增发募集资金总额不超过6000 万元。相比公司原计划高达15亿元的募集资金规模，缩水约95%，堪称“最迷你”增发。抢在有效期仅余10天的“关键时刻”抛出这份迷你增发方案，足见报 喜鸟的融资之急切。
　　根据增发计划，报喜鸟增发募投项目为营销网络优化建设项目。但本次增发规模大幅缩水，资金缺口高达14.9亿元，恐怕难以满足公司凶猛的扩张“胃口”。“报喜鸟调整了公开增发计划，融资规模的缩减将减缓公司大店计划的推进。”中金公司行业研究员郭海燕指出。
　　中利科技(002309)
　　增发价调低：无
　　募资额缩水：35%
　　为谋求构建光伏业全产业链，今年8月28日，中利科技抛出募资总额高达16亿元的定增预案。但上述定增议案推出尚不足3个月，中利科技11月 17日披露修订版定向增发方案，，将募资总额由“不超过16.41亿元”调整为 “不超过10.59亿元”，缩水幅度高达35%。
　　募集资金投向则由“140兆瓦光伏电站项目建设(甘肃100兆瓦并网光伏发电项目、波多黎各40兆瓦地面光伏电站项目)”调整为 “甘肃100兆瓦光伏电站项目建设”。
　　需要注意的是，中利科技修订后的定增发行价为不低于9.54元/股。这一价格还高于前次定价，由于近期股价“跌跌不休”，目前中利科技仍处于“破发”状况。
　　广东鸿图(002101)
　　增发价调低：16%
　　募资额缩水：26%
　　广东鸿图11月16日公告，公司拟调整定增方案，拟以8.52元/股的发行底价募集不超过5.86亿元，全部用于“汽车轻合金精密零部件增资扩产项目”，这一募集总额较此前的定增方案“缩水”2.05亿元。
　　根据今年5月22日公布的定增方案，广东鸿图拟以10.16元/股的发行底价募集不超过7.91亿元。募集资金将用于汽车轻合金精密零部件增资 扩产项目的建设，并补充流动资金、偿还银行贷款。但是在定增方案公布后，广东鸿图股价一路下滑，最新收盘价远低于定增价格。在新的定增方案中，广东鸿图将 定增底价调低16%，募集资金规模也削减26%，募投项目仅集中在汽车轻合金精密零部件增资扩产项目上。（.21.世.纪.经.济.报.道）

　　八成再融资公司破发
　　缩股降价做增发部分公司转为发债
　　降价，降价。不仅IPO的主基调是降价，如今看似火热的增发市场同样响起了这样的集结号。Wind资讯数据统计显示：截至11月21日，已有102家上市公司出现股价与发行底价倒挂的情形，而这个数字已经接近实施增发公司的八成。
　　有人选择降价求生，而刚刚出炉的报喜鸟增发方案成了近期的“缩水王”，原本预计15.5亿元的项目缩水至6000万元。报喜鸟选择的是缩股，由原本的不超过1亿股压缩至500万股。事实上，上市公司为了确保增发成功，可谓奇招频出，除亏本大甩卖频频降价缩股之外，还在债市发力筹谋资金，确保项目运转顺利。
　　降价、缩股还是放弃
　　报喜鸟的这份方案颇具戏剧性：其募资项目总投资15.5亿，原本预计募集资金15亿，自筹投入5000万，但结果却是正好掉了个个儿，这是今年3月以来A股第一例试水公开增发，但发行规模比公司最初计划的1亿股缩水95%。
　　缩股、降价是一些公司的共同选择：11月17日，中航光电和中利科技同日宣布调整增发价格：前者是将原本的14.53元降至12.04元，发行规模6900万股不变，而后者则是出人意料地调高了增发价而压缩股数，拟发行底价由9.40元升至9.54元，但发行数量由不超过17000万股调整为不超过11000万股，募集资金规模由不超过164141万元调整为不超过105861万元。
　　中航光电的压价并不难理解，中利科技逆势加价是何缘故？公司证代程娴表示：“简单地说，这是表示我们对项目前景有信心，而压缩股数主要是为了保护我们现有股东的权益角度考虑，我们目前和机构沟通的情况还是很好的，不会担心发不出去，至于说资金规模压缩，我们还有其他的融资途径。”
　　一次两次降价并不稀奇，西安饮食和广陆数测被指四次降价为增发护航，可谓痴心不改，而新乡化纤在一次降价之后，选择了放手。
　　11月17日，新乡化纤宣布董事长陈玉林辞职，监事文秀江辞职，理由都是退休原因，这距离公司宣布撤回非公开发行的申请不过两周时间。
　　公司董秘王文新表示：“他们都是正常退休，至于说陈总已经超过退休年龄，我们是一家国有企业，有自己的特殊情况吧，但和增发终止确实没有任何关系。增发的终止应该说是两方面原因：你也可以看到二级市场确实起不来，即使说是能够批下来，将来可能也发不出去；而且受行业大环境的影响，公司效益也不行，两方面综合考虑，就撤回了这个申请，未来如果市场好起来，有可能会再做吧。”
　　新乡化纤如今增发泡汤，项目如何继续？王文新表示：“我们在年初的时候发过公告，你可以去查一下，项目一部分是做出来了，一部分在等设备来，目前已经形成了一定的效益，资金上不存在太大问题。”20日，新乡化纤收于2.66元，终止增发当属明智之举。
　　数据显示：今年共有ST德棉、华昌达等18家公司停止实施增发。
　　大股东缺席发股改发债
　　弱市之下，原本应有大股东力挺的情况也有所转向：11月20日，沈阳机床定增方案获批，而其增发价格由当年的10.08元下调至7.34元后又降至5.58元，但总体资金规模未有调整。沈阳机床20日的股价5.67元较之增发价已是一线之遥，记者就此询问上市公司，董秘办一位女士表示：根据规定，这方面问题只能是董秘来回答，自己并不清楚。
　　
　　沈阳机床的方案虽岌岌可危，但大股东沈阳机床集团仍是承诺认购其增发数量的10%，而中国国旅就没有这么好的运气：11月14日，中国国旅发布了非公开增发预案，拟共募资不超过26.5亿元，全部用于三亚海棠湾国际购物中心项目建设，但增发对象中同样没有大股东中国国旅集团有限公司的身影，此方案一出当即遭到机构用脚投票，迅即跌停。国旅董秘薛军对于大股东缺席的解释是：大股东目前持股已有61.35%，不参与是为避免股份过于集中。
　　此外，前述多家上市公司宣布调整增发价格之后，对于募资项目不足的部分给出的解决之道是“自筹资金解决”。而今年以来已是井喷之势的公司债无疑为这些求财若渴的上市公司打开了另一通途。
　　一家中型券商固定收益部人士告诉本报记者：“最近忙死了，项目特别多，IPO有暂时发不出来的企业只能发债融点资先用着，比如说私募债、企业债等等。”
　　如江西水泥虽然其定向增发项目资金规模仅有1.2个亿，还不足其主要募投项目收购锦溪水泥40%股权所需3.44亿的一半，但其几乎就在同期发行了公司债，仅第一期的5亿资金就可以弥补项目的不足。但代价亦不低，10月22日，公司债第一期发行完成，票面利率7.05%。（.华.夏.时.报　.记.者　.郝.静）

　　投资者学乖了 再融资更难了

　　统计显示，去年A股IPO筹资规模为2825亿元，此外共有179家上市公司完成定增募资高达4368.5亿元。而截至昨天，两市今年共有122家A股完成了增发，累计募集资金达2869.51亿元，另有6家上市公司完成了配股，募集资金113.35亿元。同期，两市合计有144家IPO公司完成招股，实际募集资金993.62亿元，IPO与再融资规模均较去年大幅缩水。
　　市场的低迷使不少上市公司的再融资纷纷陷入困境。截至昨日，今年已有403家公司提出了增发预案，其中目前已完成增发的仅有37家，而停止实施增发的有27家，未获得股东大会通过的有17家。增发融资规模也大幅缩减，其中报喜鸟与中航电子即为例子。报喜鸟本周二披露的发行数量缩减至原计划的5%，而中航电子增发募资额也不足原计划的20%。而今年以来已经实施增发的122家上市公司，已有超六成公司股价跌破增发价。增发难度越来越大，未来更多的公司可能不得不多采取发行公司债等方式来满足资金需求。
　　昨天，珠海港配股申请上会，意味着停止三周后的融资审核重启。据Wind统计，截至昨日，今年有403家公司提出增发预案，这些公司中已完成增发的仅有37家，因市场低迷而停止实施增发的有27家。
　　A股的低迷不但使得新股发行大幅放缓，上市公司的增发同样出现了困难，报喜鸟本周二的增发数量大幅缩减为原计划的5%，令人惊讶。接受记者采访的多位分析人士昨天指出，如果市场持续低迷下去，A股的股权再融资功能将丧失殆尽，更多的公司也许不得不选择发债来解决资金需求。
　　融资审核重启
　　在距离上次发审委举行工作会议3周后，新一次融资审核会议昨天召开，珠海港配股申请最终顺利通过，这意味着融资审核重启，是否将给目前羸弱的市场带来新的冲击呢？
　　东吴证券分析师刘增军昨天对记者表示：“融资审核重启，一方面将造成二级市场资金的抽血；另一方面，在目前走势疲弱的股市中，对投资者的心理会形成一定的负面影响。相对而言，IPO如果重启，其冲击更为巨大，毕竟新股发行要容易得多。”
　　“相比IPO，再融资的影响较小，从今年很多公司因为股价大跌而增发被迫终止可见一斑，毕竟再融资的难度要比IPO难度大得多，相信如果市场继续低迷，会有更多公司被迫终止再融资。”湘财证券策略研究员徐广福认为，“近期极其低迷的成交量显示投资者已经麻木，该消息对市场影响有限。”
　　证监会相关人士此前曾表示，虽然发审委工作会议暂停，但相关拟上市企业材料受理及初审都在正常进行。从截至11月15日的最新申报企业情况看，排队等待完成发行上市的企业总数上升至798家。
　　再融资压力大
　　增发、配股、可转债号称上市公司股权再融资的三驾马车，其中，近年来增发是最主要的股权再融资方式，而定向增发又成为上市公司的主要增发方式。
　　统计显示，去年A股IPO筹资规模为2825亿元，此外共有179家上市公司完成定增，募集资金高达4368.5亿元，总规模超过IPO募资规模逾五成。而据Wind统计，截至昨天，两市今年共有122家A股完成了增发，累计募集资金达2869.51亿元，另有6家上市公司完成了配股，募集资金113.35亿元。同期，两市合计有144家IPO公司完成招股，实际募集资金993.62亿元，IPO与再融资规模均较去年大幅缩水。
　　Wind数据显示，截至昨日，今年已有403家公司提出了增发预案，其中目前已完成增发的仅有37家，而停止实施增发的有27家，未获得股东大会通过的有17家。在剔除已实施、未通过和停止实施的增发预案后，仍有多达322家上市公司提出了增发预案，预计募集资金总额高达5455.85亿元，相当于今年IPO的5倍多。
　　“下半年IPO大幅放缓，投行的日子越来越不好过了。”一家上市券商投行部魏先生昨天无奈地对记者说道，“再融资虽然管理层批复较快，但是市场如此低迷，增发价一破再破，一改再改，发行规模大幅缩水，甚至能不能发得出来都是个大问题。”
　　“如此巨额的再融资规模，再加上排队的近800家新股，无疑给市场带来沉重的心理压力，为以后的反弹也埋下了阴影，”华安证券分析师张兆伟昨天对记者说：“这也是近期市场持续低迷的重要原因。”
　　市场对增发不买账
　　市场的低迷使不少上市公司的再融资纷纷陷入困境，融资规模大幅缩减，其中报喜鸟与中航电子即为例子。报喜鸟本周二披露的发行数量缩减至原计划的5%，而中航电子增发募资额也不足原计划的20%。报喜鸟披露的增发招股意向书显示，本次发行股票的数量不超过1亿股，但实际发行数量仅为500万股，而增发募集资金总额不超过6000万元。
　　以往上市公司如果推出定向增发方案，有相当部分个股都会出现上涨，然而最近一年多，这种情况发生了较大的改变。
　　以最近公布的增发预案为例，11月8日，新海宜、铜陵有色、南京熊猫、准油股份等公司发布了定向增发预案。预案公告后，四公司均出现大跌，准油股份当天跌停，铜陵有色、南京熊猫均大跌逾5%，而新海宜当天大跌逾6%，随后更是连续六个交易日下跌，目前已大幅跌破增发价。
　　东吴证券分析师刘增军昨天对记者说：“出现市场对增发不买账的情况主要是因为今年二级市场走势疲弱，大部分公司股价震荡下行，从而导致投资者对增发的参与热情出现了一定程度的下降。另外，部分完成增发的公司股价已跌破定向增发价，也引发投资者对增发的反感，未来如果市场继续低迷，增发这种再融资方式堪忧。”
　　有些公司为了完成增发，甚至推出了公司股东或高管的增持方案，如高鸿股份、曙光股份等。 但效果如何尚未可知。湘财证券策略研究员徐广福对记者表示，“如果市场持续低迷下去，增发的难度将越来越大，形成一种恶性循环，未来更多的公司可能不得不多采取发行公司债等方式来满足资金需求。”
　　超六成已增发公司破发
　　据统计，今年以来已经实施增发的122家上市公司，已有超六成公司股价跌破增发价，部分参与增发的机构和大股东可谓损失惨重。
　　以苏宁电器为例，7月5日完成定向增发，定增价为12.15元，而昨天收盘价仅为6.21元，跌破增发价幅度高达49%，参与增发的公司董事长张近东以及润东投资、弘毅投资等机构损失惨重。
　　Wind数据显示，哈药股份、恒泰艾普、厦工股份、号百控股和汉缆股份分别名列跌破增发价幅度最大前五名，分别跌破增发价66%、57.8%、52.8%、52.7%和51.9%。截至昨天收盘，尽管超六成的公司跌破增发价，但仍有近四成公司超过增发价，参与机构有所获利；由此可见，参与定增的机构可谓是有赚有亏。
　　对此，昂诺投资投资部经理胡红伟接受记者采访时表示，定向增发再也不是保赚不赔的生意，未来其风险将越来越高，越来越考验机构的眼光。
　　对于跌破增发价的公司，投资者该如何对待呢？湘财证券策略研究员徐广福对记者说：“跌破定向增发价不代表公司具有明显的投资价值，一般来说公司在定向增发之前业绩相对较好，股价相对较高。由于市场持续低迷，导致参与增发的资金被套，投资者需要分析公司增发后是否具备高成长性，不可盲目参与。”
　　东吴证券分析师刘增军对记者表示，部分跌破增发价的公司在解禁后，机构会有自救的动力，但是投资者在选择投资品种时，还是主要看公司增发参与的项目是否有前景，如果是注入资产要看资产是否优质，此外项目的建设周期以及利润的实现时间也是应重点考虑的因素。
　　跌破增发价幅度最大前五名
　　代码 名称 跌破增发价幅度
　　600664 哈药股份 -66%
　　300157 恒泰艾普 -57.8%
　　600815 厦工股份 -52.8%
　　600640 号百控股 -52.7%
　　002498 汉缆股份 -51.9%(.深.圳.商.报)

　　再融资凶猛源于政策漏洞
　　经济新论
　　今年以来，累计有117家上市公司通过增发实施了再融资，募集资金总额高达2905.10亿元。同时，另有6家上市公司完成了配股再融资，共募集资金111.97亿元。同期，沪深两市合计有144家IPO公司完成招股，实际合计募集资金993.62亿元。相比之下，今年IPO募集金额仅为全部再融资总额3017.07亿元的三成多。
　　相比曾经让市场忧心忡忡的IPO，再融资对市场资金的占有不可小视。统计数据表明，在剔除未通过和停止实施的增发预案后，仍有多达311家上市公司提出了增发预案，预计募集资金总额高达5243.80亿元。不得不说，再融资跟IPO一样成了洪水猛兽，这是由于我国现行再融资相关政策造成的。
　　首先，证监会规定，上市公司再融资条件之一就是“最近三年以现金方式累计分配利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%”。只有符合这一分红规定的上市公司才可以再融资。这里有一个逻辑漏洞，再融资显然是缺钱，但给股东分红又是“不差钱”。在这一政策导向下，不难看出上市公司分红是为了回报股东，抑或只是拿着分红这块敲门砖来谋取再融资。
　　其次，公开市场增发门槛高，精明的上市公司自然将主意打到了定向增发头上。分红政策并没有把定向增发算进去。这也就可以看出，今年以来，公开市场的增发数量远远低于定向增发。但在市场低迷的情况下，受到限制定价的约束，定向增发往往不能得偿所愿，这也使得正在成长期的上市公司不能及时获得足够资金。
　　既然再融资有圈钱嫌疑，为什么定向增发的股东还买账呢？其实这是一个死循环，企业经营不好，股东本身就没有什么回报。如果咬牙再投入一笔钱，没准就会有些起色。这就有点像进了赌场，都输掉本金了，要不豁出去再投入点没准能翻本。
　　已有风声传出，证监会正在考虑解决再融资发行时的限制定价问题，再融资审核权也将下放交易所。短期看可能会带来市场的波动，但长远看，未尝不是解决现在的再融资困局的方法。把问题交给市场，远比把问题上交给人数有限的证监会要有效。当然前提是公开、透明的审核制度，加上严厉的惩处措施。（.江.苏.经.济.报　.赵.晶）