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停牌近两个月之久的平高电气（600312）于11月12日发布非公开发行股票预案，至此，公司针对大股东平高集团的定向增发方案终于出炉，平高集团拟用“资产+现金+政策性退税”约23.33亿元全额认购平高电气本次增发的股份。 增发彰显大股东信心平高电气公告显示，拟以每股7.31元的均价，向控股股东平高集团非公开发行不超过3.2亿股，平高集团将以14亿现金，以及不超过9亿元的经营性资产和3305.56万元出口退税款认购。公司本次设计非公开发行的资产主要由3部分构成，一部分股份由平高集团以其持有的高压、超高压、特高压开关配套零部件相关经营性资产认购，资产作价预计不超过9亿元；第二部分股份由平高集团以14亿元现金认购，其中9亿元用于天津智能真空开关科技产业园项目，另外5亿元补充公司流动资金；三是由平高集团以平高电气根据相关政策收到的应转为国有资本金的重大技术装备进口退税税款3305.56万元认购。公司表示，注入平高集团的高压、超高压、特高压开关配套零部件制造经营性资产后，公司将实现核心产品、配套零部件的产业链整合，在降低运营成本、完善产业布局的同时，较大程度解决目前存在的关联交易问题。此外，5亿元现金认购增发股份用于补充流动资金，可完善财务结构，提高公司抗风险能力及债务融资能力，满足后续经营扩张对资金的需求。东兴证券认为，从大股东置入开关配套零部件解决关联交易以及注入大量现金来看，大股东对公司未来发展充满信心。据了解，按照本次增发股份测算，大股东平高集团对公司的控股比例将由目前的24.91%上升到45%以上。为何市场反应冷淡？然而让记者敢到疑惑的是，虽然上述理由足以说明公司本次增发的质量，但市场似乎并不买账。平高电气公布增发方案的当天，股价下跌了6.59%，不但跌破了7.31元的增发价，而且跌破7元大关。华泰证券发布研究报告表示，公告显示，2011年平高集团公司实现营业收入30.63亿元，净利润却亏损了732.43万元。华泰证券认为，剔除合并上市公司因素，注入资产的盈利能力或较差，注入后对公司盈利能力的提升作用需进一步观察。对于市场的反映和一些机构的看法，记者致电平高电气证券代表常永斌。常永斌指出，这种单从盈利能力角度来衡量注入资产方案的观点并不全面。他表示，本次注资最重要的意义是完善了公司从产品到零部件的产业链整合，因此不应把它单独拆出来作为单独一项业务来估值，对它的整合，产生的将是1+1>2的效果。与此同时，本次注资也解决了绝大部分关联交易问题。“另一方面，虽然平高集团略有亏损，但这并不能表明本次所注入资产的盈利能力就不好”常永斌接着说：“因为本次所公布的非公开发行方案仅是预案，由于相关资产的审计和评估工作尚未完成，所以目前尚无法进一步披露更详细资料”。安信证券对此也持同样观点，其近期发布的研究报告表示：“由于零部件配套资产是上市公司经营的必须环节，如以让利上市公司为经营主旨，则单纯讨论该资产的盈利能力没有意义，该资产的注入主要目的是可以减少关联交易，减少潜在难免的利益输送，同时为降低成本、提高配套能力和增强质量管控能力打下基础。”天津项目或为新引擎对于本次公司增发募投项目之一的“天津智能真空开关科技产业园项目”，多家机构持乐观态度。公司公告显示，本项目计划总投资25.27亿元，旨在以高电压、大容量真空灭弧室制造为核心业务，以智能、环保、节能、长寿命、免维护的智能气体绝缘金属封闭开关设备等高端智能化成套开关为核心产品，建设具有国际先进、国内领先水平和国内规模最大的智能真空开关产品设计、工艺研发制造科技产业园。项目建成达产后，可实现年营业收入70.6亿元，利润总额6.03亿元。安信证券认为，该项目建成后，公司产品从特高压、超高压、高压开关扩展到配网设备，完善了公司的产业结构，着眼于公司未来长期可持续发展，该项目是公司作为专业开关公司“做大、做强、做精”的重要一环。东兴证券认为，天津智能真空开关科技产业园项目使公司介入配网领域，切合电网未来配网投资逐步增大的方向，借助于国家电网平台，有望快速成为业内龙头。东兴证券进一步指出，平高电气2011年销售额为25亿左右，2013年估计销售额在30亿左右，如果该项目达产，年销售额将达到70亿，是公司目前销售额的2倍多，且从产品的盈利情况来看，净利润高达6个亿，净利率8.5%，远好于公司现有的传统产品的盈利能力，项目的建成将有效的提升公司的销售额和盈利能力。
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