市场传出降准传闻 金融地产尾盘暴动
　　11月21日午后，市场传出降准传闻，盘面中沪指升幅扩大，涨幅达1%，银行和地产股出现异动，银行股和券商股多数走强，地产股也获得资金青睐，接近收盘涨幅近2%。
　　而据新浪证券官方微博报道，央行内部人士否认降准传闻。（.证.券.时.报.网）

　　传央行25日起降准0.5个百分点
　　21世纪网交易频道财神汇股吧注册ID为投行朋友的财神爆料，中国人民银行决定，从2012年11月25日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。（说明，该消息仅为财神汇用户爆料！未经证实亦非代表本网立场。）（.21.世.纪.网）

　　中国居民储蓄余额已突破18万亿元 人均超万元

　　中国居民储蓄率有点高(市场观察)
　　储蓄余额已突破18万亿元，人均储蓄超过1万元
　　作为全球储蓄率位居前列的国家之一，中国的储蓄率超过50%，这被普遍认为是导致国内消费动力不足的原因之一。尤其是在当前，中国面临国际金融危机和调整经济结构的双重挑战，提振内需、扩大消费已成为促进经济转型的重要手段。专家认为，应当逐步降低当前过高的储蓄率，优化消费金融环境，努力提高居民生活保障，让他们敢于消费、主动消费，从而加速中国经济走出低谷，推动经济转型。
　　储蓄率长期位居世界前列
　　国际货币基金组织此前公布数据显示，中国的国民储蓄率从20世纪70年代至今一直居世界前列，90年代初居民储蓄占国民生产总值的35%以上，到2005年中国储蓄率更是高达51%，而全球平均储蓄率仅为19.7%。2009年我国居民储蓄余额已经突破了18万亿元，储蓄率在全世界排名第一，人均储蓄超过1万元。
　　中国证监会主席郭树清表示，中国经济中储蓄和投资结构已严重失衡。以国家统计局的数字进行分析，中国的储蓄率高达52%，这在世界上是绝无仅有的。
　　对于中国长期保持高储蓄率的原因，中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚对本报记者分析：第一，储蓄跟文化有关系。亚洲人有节俭的习惯，亚洲国家的储蓄率都明显高于西方国家；第二，我们的社会保障体系还不是很完善。很多人储蓄的目的是为了应对未来不时之需，比如用来解决失业、医疗等方面的问题；第三，我国的消费金融不够发达。在当前情况下，我们目前可能要攒二三十年才能买得起一套房子，如果消费金融很发达，可能就不需要储蓄，而是用信贷的方式来完成这个消费，这样就可以降低我们的储蓄率；第四，国内的消费有一些被低估了。因为目前有很多服务类的消费不在我们统计范围之内，或者很难精确的统计，比如像租房子的开支也是重要消费内容，但目前却很难在税控范围之内。
　　过度储蓄阻碍经济增长
　　与储蓄率居高不下相反的是，中国居民的消费意愿却在减弱。2011年初，央行公布的储户问卷调查报告显示，高达85.8%的城镇居民倾向于储蓄，只有14.2%的居民倾向于更多消费，这是1999年进行问卷调查以来的最低值。
　　国务院发展研究中心研究员吴敬琏认为，长时期存在的过度储蓄和消费不足这种不平衡已成为中国经济增长的阻碍，保持GDP的持续平稳增长，缺乏内在动力，就是最终需求不足。
　　过高的储蓄率对企业的发展是不利的。曾刚认为，储蓄率过高可能导致消费不足，从某种程度上来讲，短期内任何的生产最终是要面对消费的，不管投资再多，在形成生产能力之后，都需要产生效益，也就是说你的产品要卖得出去，要有人买你的东西才能维持生产。所以储蓄率过高肯定是不行的，这样的话消费不够，不足以消化产能，企业的利润恐怕就很难保障。
　　但是，这也并不表示一个国家的储蓄率越低就越好。曾刚表示，储蓄率过低可能会导致消费过度的膨胀，这种消费也是不可持续的，它会产生一些虚假的繁荣。尤其是像美国，储蓄率很低，但是消费却很高，超过自身借贷能力，资金又没有相应来源，就会形成一些信贷的膨胀。美国次贷危机的产生就和这个有一定关系，所以储蓄过高和过低都是不好的。
　　降低储蓄率至合理水平
　　所以，我们应当降低储蓄率，保持储蓄在合理、适度的水平。曾刚表示，我们不能简单参照美国的标准，而是要找一个适合我们自己国情的标准，进行适度调整，这样可以使我们的总需求结构变得更加优化。为此我们要更加完善社会保障体系，包括医疗、失业救济等一系列的保障，使人们未来的不确定性降低。此外，要适度发展消费信贷，优化消费的环境和消费金融的环境，这样才有利于我们降低储蓄率，优化经济结构。
　　除降低居民储蓄外，瑞银证券中国首席经济学家汪涛认为，还应该通过以下措施来降低企业和政府储蓄率。第一，降低并消除能源及其他资源、土地和资金等生产要素的价格扭曲，提高环保收费；第二，通过加大政府在社保、医疗卫生和教育领域的支出，扩大国企分红比例，加大对居民的收入再分配，将部分国企股份注入社保基金；第三，发展金融机构，更好地为中小企业服务，进一步发展资本市场，帮助企业更好地在资本市场进行融资；第四，对税收和公共财政体系进行改革，将地方政府的工作重点从投资和土地出让转变到提供公共服务上来。(.人.民.日.报　.周.小.苑)

　　11月银行信贷或与10月持平 各家银行开始备战监管评级
　　一位国有商业银行的信审官表示，截止本月16日的信贷审批在600亿元左右。贷款以个人房屋抵押贷款和经营性贷款为主。三位信贷官均表示，目前银行工作重点是应对年底的监管审查
　　接受记者采访的三家银行信贷审批官中，两家股份制商业银行信审官告诉记者，在本月初他们就已关闭信贷审批的窗口。另外一位国有商业银行的信审官表示，截止本月16日的信贷审批在600亿元左右。贷款以个人房屋抵押贷款和经营性贷款为主。以上三位信贷官均表示，目前银行工作重点是应对年底的监管审查。
　　总行以要求各分支机构主动加强与当地监管部门的沟通和回报，通过多种形式交流来取得监管当局的支持、理解、信任，以此确保全年有一个较好的监管评级，为2013年发展营造良好的监管环境。其中一位告诉记者。
　　中国银监会制定的统一商业银行监管评级中，对商业银行的资本充足、资产质量、管理、盈利、流动性和市场风险状况等六个单项要素进行评级，加权汇总得出综合评级，而后再依据其他要素的性质和对银行风险的影响程度，对综合评级结果做出更加细微的正向或负向调整。综合评级结果共分为6级，其结果将作为监管机构实施分类监管和依法采取监管措施的基本依据。今年在此基础上增加了对各家金融机构的金融事件舆情评审。即某家银行在运行中所发生的特定具体事件、突发事件对金融行业和社会舆论环境的影响。
　　同时，各家银行员工的流动率也是监管考核的一个指标。
　　年末监管评级的结果将直接影响各家银行在新的一年中，分支行开设、新产品审批等经营业务的开展。对于评级结果为5级和6级的高风险商业银行，银监会将给予持续的监管关注，限制其高风险的经营行为，要求其改善经营状况，必要时可采取更换高级管理人员、安排重组或实施接管、甚至予以关闭等监管措施。
　　目前，除了14家已上市的全国性股份制商业银行，全国各地还分布这137家城市或地区性商业银行。
　　对于11月银行业信贷投放数额，中信证券(600030.SS/6030.HK)预计为5500亿元，兴业证券（601377.SH）预计在4500-5000亿元。10月份，银行新增人民币贷款为5050亿元。（.证.券.市.场.周.刊　.记.者 .史.尧.尧）

　　降准传闻突袭 10股有望爆发
　　【地产10股点评】
　　保利地产（600048）：资金实力雄厚，又到新一轮拿地起点
　　国泰君安 撰写时间：　 2012-10-31
　　盈利符合预期，12年前三季实现EPS0.54元，净利润38.2亿，同比升10%。实现营收313亿，同比升44%，毛利率38.5%，净利率12.2%，同比减少1.4、3.7个百分点；期间费用率7.4%，增1.6个百分点。
　　开工略低于预期，前三季完成新开工958万方，同比下降9.8%，竣工424万方，同比上升86.7%。国泰君安推测开工略低于预期的原因为公司上半年销售业绩良好，各分公司并无快速开工推盘销售的业绩压力，预计公司全年新开工计划仍可完成。
　　期末账面现金356.亿，真实资产负债率38%，净负债率112%，环比分别减少2.9、28个百分点。1）期内高达609亿的销售现金回笼作用开始体现，公司杠杆比率出现显著下降；2）但杠杆比率下降并非公司放弃了高周转高杠杆的既定发展战略，判断目前将又是擅长于在土地市场上进行波段投资的保利又一轮新的拿地投资的起点。
　　军队企业文化的和地产央企背景，是保利核心竞争力来源。这一特质在过去赋予了保利无与伦比的成长性，在未来这也将持续助推着保利的成长。事实上，这一特质已经深深扎根于地产项目融投管售四大节点的每个环节，公司在未来仍是地产板块最佳投资标的。
　　期末预收款1004亿元，已锁定13年业绩的72%，业绩锁定性极佳。
　　预计12、13年EPS1.19、1.56元；NAV15.42元，折31%。公司具备卓越营销能力、战略性高周转高杠杆经营策略、执行能力强悍的军队特色企业文化，看好公司在行业集中度提升趋势中的成长前景，公司具备超越同业的盈利和成长能力，目标14.00元，增持。
　　金融街（000402）：销售签约情况良好，预计全年净利稳定增长
　　东莞证券 撰写时间：　 2012-10-31
　　营收增加净利下滑。前三季共实现营业收入88.52亿元，同比增长21.21%；净利润13.79亿元，同比降23.9%，每股收益0.46元。其中7-9月营业收入37.13亿，同比上升38.2%。净利润2.76亿元，同比下滑48.91%。预计全年净利润将能保持稳定增长。
　　销售签约情况良好毛利率下降明显。1-9月房产签约额约131亿元，同比增约50%；签约面积约77.5万平米，同比增约70%；其中商务地产签约额约53.5亿元，签约面积约26.2万平米；住宅签约额约77.5亿元，签约面积约51.3万平米。销售签约情况良好。而公司销售毛利率以及净利率分别为34.43%和17.6%，同比分别下降12.61个百分点和7.24个百分点，降幅明显。
　　负债水平有所上升但短期资金压力不大。期末公司资产负债率为71.26%，负债率有所上升。公司表示主要为期内新增借款增加所致。其中预收款项141.78亿元，扣除预收款项后，其他负债占总资产的比例为50.88%，负债处于较高水平，但整体可控。公司期末手持货币资金139.73亿元，为短期负债及一年内到期长期负债总和的1.02倍，短期资金压力不大。
　　总结与投资建议。公司业务重心重归北京地区的商务地产，能充分发挥自身传统优势。同时金融街西扩迎来较大机遇，未来发展将有提速可能。前三季实现房产签约金额131亿，销售情况理想，预计全年实现150亿销售问题不大。预测12-13年EPS分别为0.72元和0.86元，对应当前股价PE分别为8倍和6.5倍，给予公司谨慎推荐投资评级。
　　信达地产（600657）：土地一级市场表现突出，财务安全性开始下降
　　东北证券 撰写时间：　 2012-10-31
　　背景情况：2012年1-9月信达地产实现营业收入16.04亿元，归属于母公司净利润1.71亿元，分别较去年同期增长24.53%和-41.03%。基本每股收益0.11元，每股净资产达到4.09元，加权平均净资产收益率为2.75%。
　　今年前三季度增收不增利，主要在于去年同期利润中包括较多的投资收益和营业外收入所致。
　　公司前三季度的销售情况继续表现平平。公司的销售情况连续3年下降，预示着公司未来业绩增长的后劲不足。
　　公司在下半年加大了土地市场的购地力度，表明公司的市场化运作程度开始加强，但同时东北证券注意到，公司所获地块成本并不算低，在房地产市场走向尚不明朗的情况下，购地扩张将会消耗大量现金资源，同时会降低公司抵抗行业风险的能力。
　　由于增加购地支出，货币资金已经不能覆盖短期债务，公司短期内财务安全性开始下降。
　　东北证券对公司未来3年的业绩预测：2012年、2013年和2014年的EPS为0.28元、0.29元和0.31元。考虑到公司财务抗风险能力有所下滑，但公司估值仍然有优势，东北证券下调公司的投资评级至谨慎推荐。
　　华发股份（600325）：异地拓展是关键
　　中信建投 撰写时间：　 2012-10-30
　　华发股份发布2012年三季报，实现营业收入19.87亿元，同比下降44.36%；实现营业利润4.1亿元，同比下降4.14%；实现净利润2.36亿元，同比下降7.87%，每股收益0.27元。
　　业绩下滑、毛利提升符合预期：三季度业绩下滑预期内，主要原因在于交付楼盘少，而费用正常增长。营业利润下滑幅度小于营业收入主要是因为本期结算毛利率大幅高于去年同期水平，报告期结算的华发世纪城四期利润率较高。从全年来看，公司结算毛利率预计会提升，但总体交付楼盘将减少致使收入下降，且由于财务费用等增长较快将会使得业绩发生下滑。销售方面，公司前三季度销售28亿左右，同比发生下滑，但进入十月份后公司销售明显好转，截止目前为止公司销售在40亿左右，中信建投预计公司全年完成销售额50亿左右，实现小幅增长。
　　加大异地拓展：公司过去几年合同销售额一直未能实现大的突破，主要原因是公司大部分项目位于珠海，市场容量有限，公司在珠海的市场占有率已经在15%左右，而珠海外的布局过少使得公司销售增长空间不大。今年以来，珠海市场仍然不是很景气，特别是限价的背景下使得华发楼盘销售不够顺畅。不过公司在外地特别是沈阳地区销售较好，公司在今年也适时的加大了沈阳地区的投资力度，上半年沈阳取地超过30万平米，在盘锦地区取得超过200万平米的土地储备。但总体上来看，珠海比重仍然过大，沈阳区域虽然增长快，但基数较小，短期贡献占比仍然不大。
　　华远地产（600743）：现房销售推升业绩释放
　　中信建投 撰写时间：　 2012-10-30
　　全年业绩增长较为确定：公司前三季度结算金额为18亿，基本符合前期预期，利润增长高于收入增长是因为本期毛利率高于去年同期5个百分点，但公司费用增长超过收入增长，因此抵消了部分利润。从全年来看，进入四季度西安项目将逐步进入结算，毛利率有望维持在高位，全年业绩增长较为确定。销售方面，公司前三季度签约45.7亿，实现大幅增长，扣除海信的13亿合同，也有33亿的合同签约额，回款29亿左右。其中销售的大头是北京铭悦项目，销售金额接近10亿，西安区域销售10亿左右，剩余为九都会与长沙项目贡献。全年来看，扣除海信13亿中信建投认为合同销售额将会在45亿左右，超过年初40亿的预期。
　　现房销售推升业绩释放：公司全年竣工52万平米，主要是西安郡城与海蓝城两个项目，目前这两个项目销售很好，自年初以来已售10亿。公司目前预收账款高达35亿，其中到年底达到结算条件的预收账款预计在15亿左右，如果这部分完全释放公司业绩将实现较大增长。除西安项目外，北京九都会与青岛汤米公馆也是现房，主要是北京九都会项目利润较高，此项目今年以来已经销售超过5亿，这部分将进一步增厚当期利润。
　　世茂股份（600823）：销售超预期，本季股东增持体现中长期信心
　　海通证券 撰写时间：　 2012-10-31
　　2012前三季度公司完成营业收入40亿元，同比增长6.76％；归属于上市公司所有者净利润6.29亿元，同比增长9.41％。实现基本每股收益0.54元，比去年同期增加10.2%。
　　投资建议：
　　公司2012前三季度实现物业销售金额70.2亿，实现同比增长57.2%，提前完成了公司年度经营目标。同时公司四季度将依然积极推盘，全年有望实现80亿以上的签约销售额。另外公司商业物管业务保持继续增长。昆山世贸广场二期在报告期内开业，进一步增加公司商业物管面积。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.24和1.55元。公司大股东三季度增持公司股票，充分显示出股东方对公司中长期发展信心。截至10月30日，公司收盘于9.73元，对应2012年PE为7.84倍，2013年PE为6.28倍，对应的RNAV为19.83元。公司是A股唯一的全业态商业模式公司，海通证券认为公司具备长期发展的潜力，给予2012年12倍市盈率，对应目标价格13.44元，维持买入评级。
　　荣盛发展（002146）：销量稳定增长，业绩有保障
　　国都证券 撰写时间：　 2012-10-29
　　1、收入增长主要是由于本期结转面积增加。毛利率和净利润率均有所下降，主要是本期销售均价同比下降。
　　2、销售额稳步增长。前三季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金108.7亿元，按照90%的回款比例预计公司1-9月份销售金额约121亿。三季度末，存量货值约87亿元，4季度预计新推货值35亿元，按照45%的去化率，预计全年销量175亿元，较去年113亿元增加62亿元，增幅55%。
　　3、项目储备充足，高周转策略无土地储备瓶颈。1-10月份，公司新取得土地建面346万方，总项目储备建面估计约2000万方，按照年新开工350万方估计，目前储备能满足未来4-5年开发需要。年内取得呼和浩特地块，业务区域继续拓展。
　　4、有短期资金压力。至3季末，扣除预收款后的资产负债率为41%，处于行业平均水平。账面货币资金22.7亿元，短期借款与1年内到期非流动负债为50.7亿，有短期资金压力。
　　5、盈利预测与估值。公司3季末预收款118亿元，较11年末增加25亿元，锁定13年37%的业绩。预计公司12、13年EPS分别为1.16元、1.62元，按照最新价对应PE分别为8.4x、6x。公司是迅速成长起来的二三线区域龙头，成长性确定，给予推荐-A的投资评级。
　　福星股份（000926）：销售业绩稳定，继续夯实现有项目
　　湘财证券 撰写时间：　 2012-10-28
　　公司2012年1-9月份实现营业收入41.66亿元，比上年同期增长24.75%；实现净利润3.95亿元，比上年同期增长6.76%。公司实现基本每股收益0.55元，较去年同期增长5.77%。
　　负债比较稳定
　　公司期末的货币资金11.03亿元（半年报13.05亿元），短期借款8.29亿元（半年报6.44亿元），一年内到期的非流动性负债6.60亿元（半年报8.23亿元），长期借款57.36亿元（半年报57.51亿元），公司的净负债率为88.88%（半年报75.24%）。负债水平保持稳定，基本合理。
　　城中村项目以落实为主，及时终止项目
　　公司在报告期内终止了柴头村城中村改造项目，该项目是于2010年12月签署的协议，项目已经运行近两年。公司目前的城中村项目储备已经比较充沛。从公司土地储备看，公司的土地储备已经足够充沛，及时落实现有的项目已经可以维持公司未来3年以上的发展，因此夯实现有项目基础，加速推进项目周转。
　　城中村项目以落实为主，及时终止项目
　　公司在2012年前三季度实现41.66亿元营业收入，期初预收账款为44.20亿元，期末预收账款为60.03亿元，推算公司在前三季度实现销售收入57.5亿元（含非房地产收入）左右。公司的预收账款已经达到60.03亿元，基本能够锁定未来一年多的房地产板块的收入。
　　万科A（000002）：龙头企业优势明显
　　中航证券 撰写时间：　 2012-10-26
　　公司前三季度业绩大幅增长。公司2012年前3季度实现营业收入461亿元，同比增长57.39%，归属上市公司股东的净利润为50.8亿元，同比增长41.74%，基本每股收益为0.46元，同比增长41.7%，受结算项目增加影响，公司前三季度业绩大幅增长。
　　负债率上升，提升净资产收益率。公司前三季度结算收入毛利率为37.4%，同比下降4个百分点。净利率为13.3%，同比下降0.7个百分点。公司负债率从年初77%上升至79.5%，公司ROE上升1.43个百分点至9.28%。
　　行业低谷期龙头企业优势明显。公司1-9月实现合同销售额963.2亿元，同比下降1.6%，其中三季度实现销售金额337.8亿元，同比增长5.3%，受市场景气度和推盘量影响，公司销售业绩逐步改善。1-9月份，公司存量资产周转率为0.325，同比下降20%，周转率虽然低于中国海外发展和保利地产，但是仍优于碧桂园、雅居乐、龙湖地产和佳兆业等行业内其他公司，弱市中龙头企业销售优势较为明显。
　　财务状况稳健，负债率略有上升。公司整体资产负债率上升至79.5%，净负债率为37.7%，负债率略有上升。短期公司财务安全性较高，3季度末公司账面现金达到331亿元，远大于短期借款和一年内到期的长期借款之和186亿元。
　　长期看行业盈利能力将下降，市场细分化加速。由于受政策调控、人民币升值压力下降、GDP潜在增速下滑、人口红利减退和城市化速度放缓的影响，土地价格上升速度将下降，房地产行业盈利能力将逐步下降；
　　但由于区域经济发展和城市化阶段不一致，行业将加速细分化，有战略眼光、了解消费者的企业将从中受益。
　　业绩预测与估值分析。中航证券预计公司2012-2014年每股收益分别为1.1元、1.2元和1.2元，对应动态市盈率分别为7.5倍，7倍。中航证券计算公司每股NAV为11.38元/股，相对目前股价折价27%。根据中航证券研究，全国均衡房价平均是实际房价的72%-85%，因此，目前公司股价相对NAV折价基本反映了房价下跌的风险，有较大的安全边际，由于公司经营效率较高、财务稳健，按照20%的NAV折价计算，公司合理价值为9.11元，给予公司买入评级。
　　金地集团（600383）：拿地有起色，期待行业机会
　　安信证券 撰写时间：　 2012-10-30
　　结算毛利率下滑明显。公司1-9月实现营业收入117.37亿元，归属于上市公司股东的净利润9.21亿元，同比分别增长80.67%、91.91%。每股收益0.21元。前三季度结算毛利率33%，低于去年同期39%的水平。
　　近期拿地有所加速。公司上半年未新增土地储备，三季度加快拿地，主要集中在已进入的一二线城市，新增权益建面124.95万平米，已超过2011年全年的水平。
　　销售情况尚好。1-9月公司实现销售收入223.2亿元，同比增长13.1%。
　　拓宽融资渠道，与合作方分享利润。由于合作开发力度加大等原因，少数股东权益占净资产比例持续升高，报告期末达27%。前三季度少数股东损益占净利润比例为28%。
　　维持买入-A评级。期待行业机会来临，改善公司销售增速和毛利率。维持盈利预测。
　　【券商10股点评】
　　国元证券（000728）：自营风格稳健，创新全面推进
　　国泰君安 撰写时间：　 2012-10-30
　　前3季度业绩同比下滑。国元前3季度收入11.56亿元、同比下降12%；净利润3.71亿元，同比下降19%；综合收益2.62亿元，同比下降22%。EPS0.19元、BVPS7.57元，ROE2.49%。经纪佣金/承销收入同比下降32%/69%，利息收入不变，自营收入虽同比增加579%，但难抵经纪和承销下滑。业务及管理费同比减少6%。
　　第3季度业绩环比减少。第3季度营业收入3.12亿元，同比增长12%、环比下降24%；净利润0.74亿元，同比增长277%、环比下降48%。经纪/承销/自营/利息收入分别环比下滑16%/45%/46%/9%。
　　季度佣金率稳定。前3季度，国元经纪净佣金4.44亿元，同比下滑32%；股基交易额0.54万亿元，同比减少30%，行业排名第23位；股基份额1.07%，同比下降1.4%。前3季度净佣金率0.083%，同比下降3.8%，第3季度净佣金率0.084%，自去年3季度以来已十分稳定。
　　股票承销下滑，债券承销有待起步。前3季度承销收入0.63亿元，同比下降69%。前3季度股票发行3家，承销额15亿元，同比下降66%，行业排名第33位；目前报审家数12家、过会待发1家。前3季度无债券承销。
　　自营扭亏为盈，第3季度收入下降。前3季度投资收益2.05亿元，较去年同期的-0.43亿元大幅回升，投资收益率4.1%；第3季度净收入0.46亿元、环比-46%。期末自营规模49.54亿元，较中期末下降1.7%，净资产占比33%；其中可供占比92%，风格十分稳健。
　　创新业务全面推进。期末集合理财规模6亿元，份额0.4%，列第43位，存续产品3只；融资融券余额7.1亿元，同比增长88%，份额1.02%，排名第21位。拟设立全资子公司国元创新投资，期内获得中小企业私募债承销、债券质押式报价回购及约定购回式证券交易业务试点资格。
　　国金证券（600109）：投行增长快，自营收益高
　　兴业证券 撰写时间：　 2012-10-26
　　国金证券公布2012年三季报业绩，前三季度收入11.36亿元（同比增加21.67%），净利润2.31亿元（同比减少1.08%），EPS0.231元。三季度收入3.31亿元（环比减少29.28%），净利润0.32亿元（环比减少75.08%），单季EPS0.032元。期末净资产33.74亿元，较年中增加0.88%。
　　公司前三季度收入同比上升，主要来自于投行业务的快速增长和自营业务的高收益。经纪业务:代理买卖证券业务净收入同比下降27.71%，是因为股票日均成交额同比减少28.29%。前三季度市场份额0.70%，较2011年全年增加5.98%，平均佣金率1.00‰，较2011年全年下降2.48%。三季度市场份额0.71%，环比增加0.37%；佣金率0.91‰，环比下降25.42%。投行承销保荐业务：前三季度累计完成承销额142.12亿元，同比上升131.96%，市占率1.17%，同比上升65.69%。其中三季度承销41.25亿元。自营业务：前三季度累计盈利1.82亿元，其中三季度盈利0.33亿元。前三季度自营收益率11.69%，累计综合收益率（考虑浮盈或浮亏）11.69%。创新业务：三季度开始从事融资融券业务，三季度末融资融券市占率为0.08%。定增获批：定增募资30亿元已获证监会批准，定增成功后净资本将提升1倍左右，有利于创新业务的开展。
　　假设2012、2013年日均股票成交量分别为1300亿元、1800亿元的情况下，预计未来两年EPS为0.21、0.27元。维持公司增持评级。
　　西南证券（600369）：盈利大幅波动，高弹性特质显露无疑
　　中金公司 撰写时间：　 2012-10-29
　　西南证券今年前三季度净利润为2.0亿，同比持平（每股0.09元），三季度单季亏损8000万（其中母公司口径七/八月份分别亏损7100万和1.37亿，但九月份盈利1.29亿），远逊于二季度的盈利1.22亿，但略好于去年三季度的亏损1.33亿，主要受到自营业务亏损和日均股票交易额低迷的影响。
　　主要发现：
　　自营业务亏损1.01亿，高弹性特质显露无疑。公司2011年末股票自营规模占净资产的33%和投资资产的41%，比例仅低于东北。三季度沪深300下跌6%，导致公司单季自营业务亏损1.01亿，同时浮亏增加3500万至8600万。
　　经纪业务量价齐跌。经纪业务手续费率环比下降8%至0.063%，市场份额下降0.01个百分点至0.79%。在国都证券吸收合并交易终止之后，公司提升经纪业务市场份额的空间不大。
　　投行业务中规中矩。股票承销市场份额环比扩大0.53个百分点至3.66%，但以增发为主，费率较低，投行业务收入依然环比下降28%。
　　盈利预测调整
　　公司九月份盈利随着A股反弹有所回复，中金公司调整了对其浮亏释放进度的假设，相应上调2012年盈利57%，下调2013年盈利16%，2012/2013年EPS分别为0.10/0.17元。
　　广发证券（000776）：投资收益贡献较大
　　东北证券 撰写时间：　 2012-10-30
　　2012年1－9月，广发证券实现营业收入53.53亿元，较上年同期上升23.8%；实现净利润（归属于上市公司股东）18.11亿元，较上年同期上升16.1%。
　　2012年1－9月，公司实现代理买卖证券净收入17.87亿元，同比下降30.4%。
　　2012年1－9月，公司证券承销业务净收入8.68亿元，同比增长46.2%。
　　20121－9月，公司资产管理业务净收入0.82亿元，同比增加2.4%。
　　2012年1－9月，公司投资业务取得了良好的业绩,投资净收益加公允价值变动净收益为14.52亿元，同比增加669.4%，占营业收入的比重为27.1%。
　　东北证券预计2012年广发证券的每股收益大约为0.51元，给予谨慎推荐的评级。
　　中信证券（600030）：经纪业务份额提升，创新业务领先
　　海通证券 撰写时间：　 2012-10-31
　　中信证券2012年前三季度实现营业收入81.48亿元，同比下滑13.78%，归属于母公司的净利润29.20亿元，同比下滑12.39%，对应EPS0.27元，其他综合收益-3.82亿元。其中，第三季度公司实现营业收入23.59亿元，同比增长21.51%，环比下降30.59%，实现净利润6.72亿元，同比增长86.58%，环比下降51.52%，对应EPS0.06元。
　　点评：
　　前三季度业绩同比下滑：公司2012年前三季度实现营业收入81.48亿元，同比下滑13.78%，归属于母公司的净利润29.20亿元，同比下滑12.39%，对应EPS0.27元，其他综合收益-3.82亿元。其中，第三季度公司实现营业收入23.59亿元，同比增长21.51%，环比下降30.59%，实现净利润6.72亿元，同比增长86.58%，环比下降51.52%，对应EPS0.06元。
　　经纪业务收入的减少和转让华夏基金股权后不再并表华夏基金使得基金管理费收入下滑是前三季度业绩同比下滑的主要原因，自营业务收入的增长使得公司第三季度业绩同比回升。公司三季度末的每股净资产为7.66元。
　　经纪业务市场份额同比有所提高：公司2012年前三季度实现代理买卖证券业务净收入22.41亿元，同比下降22.84%。前三季度股票基金市场份额5.69%，同比提高4.60%，其中三季度市场份额5.71%，环比基本持平。前三季度股票基金净佣金率0.078%，同比提高3.05%，其中三季度佣金率为0.080%，环比下滑1.01%。
　　自营收入前三季度同比增加，但第三季度下滑：公司2012年前三季度实现自营收益23.05亿元，同比增长40.47%。其中，第三季度实现自营业务实现收益4.30亿元，同比扭亏，环比下滑62.04%。公司期末自营规模542.57亿元，占净资产的64.30%，较6月底增加1.05%。
　　投行业务位于市场领先：截至三季度末，公司完成14.83单新股发行，募集资金187.73亿元，市场份额为14.4%，位列市场第一位；完成11单债券发行，募集资金370.92亿元，市场份额为5.4%，位列市场第四位。公司前三季度共实现投行业务收入13.78亿元，同比增加22.59%，其中第三季度实现投行收入4.83亿元，同比下滑11.16%，环比下滑18.85%。
　　融资融券余额市场份额升至首位：截至目前，公司共有23支集合理财产品，规模为132.04亿元，市场份额为8.18%，位列市场第二位，前三季度实现收入1.42亿元，同比下滑12.87%，其中第三季度实现资产管理收入0.46亿元，同比下滑17.45%，环比下滑2.13%。三季度末公司融资融券余额61.99亿元，市场份额8.85%，自7月开始跃至市场第一位。
　　管理费用率提高：公司前三季度业务及管理费41.34亿元，同比下滑8.87%，管理费率由去年同期的48%提高到51%。
　　看好公司在行业中的龙头地位及行业创新给公司带来的增长，维持买入评级。预计公司2012-2013年净利润40.58亿元以及51.53亿元，对应EPS0.37元及0.47元。目前公司股价对应2012年动态PE为28倍，静态PB1.4倍。给予公司16.09元目标价，对应2012年PE44倍，PB2倍，维持买入评级。
　　光大证券（601788）：承销拖累业绩等候定增完成
　　平安证券 撰写时间：　 2012-10-31
　　事项：光大证券发布2012年三季报，报告期内公司实现营业收入28.42亿元，同比下滑19.3%，归属于上市公司股东的净利润9.59亿元，同比下滑30.3%；每股收益0.28元，期末每股净资产6.33元。
　　经纪业务：净佣金率环比回升
　　报告期内经纪业务收入11.83亿元，同比下滑23%，主要归因于公司累计股基交易额同比下滑28%，同期股基交易佣金率环比呈逐步回升态势，报告期末佣金率同比提升9%；报告期内公司共在上海之外的地区新设营业部10家，新增数量列业内第2，期末公司股基交易市场份额3.00%，同比下滑0.05个百分点。
　　自营业务：收入增长的主要动力
　　报告期内自营收入5.66亿元，是去年同期的7.8倍，期末自营收入占总收入比重高达20%，是报告期内唯一实现正增长的主营业务；期末公司自营资产占净资产比例约75%，环比缩小11.7个百分点。
　　投行业务：拖累业绩增长的主要因素
　　报告期内投行业务收入1.38亿元，同比下滑77%，股票承销额同比下滑65%是主要原因，股票承销市场份额亦从去年同期的2.55%骤降至1.25%；同时企业主体债券承销业务也未见起色，同比增长不到5%，市场份额由去年同期的1.27%降至0.57%；但是公司IPO项目储备仍较丰富，目前有4单IPO通过尚未发行，另有24单IPO已上报审核，储备数量列业内第10，后续投行业务有较大的增长空间。
　　创新业务：融资融券业务
　　报告期末公司融资融券余额36.9亿元，同比增长48%，市场份额为5.27%，在上市券商中位列第6；另外公司在期货及衍生品投资、创新资产管理、直投和香港业务等领域推进较快，并已产生收入贡献。
　　宏源证券（000562）：绩优符合预期，短期估值提升空间有限
　　事件:公司2012年10月27日发布2012年3季度业绩报告，报告期内实现营业收入24.38亿元，同比增长30.10%；归属于上市公司股东净利润8.04亿元，同比增长18.24%；每股收益0.49元，同比增长4.26%；归属于上市公司股东的综合收益8.18亿，同比增长93.60%；平均净资产收益率8.22%，同比减少1.10个百分点；净资产规模145.15亿元，较年初增长103.83%；每股净资产7.31元，同比增加49.96%。
　　投资要点：
　　前3季度业绩优于同业，经纪业务外主要业务均实现同比正增长。
　　公司2012年前3季度营业收入、净利润分别同比增长30.10%、18.24%。分业务看，公司除经纪业务收入被动下滑以外，其余业务均实现不同程度的同比增长。
　　自营、承销收入占比大幅上升，经纪业务占比被动下滑。宏源证券前3季度经纪、承销、受托资产管理、自营及净利息收入占比分别为25.8%、19.11%、2.27%、33.86%和9.00%，自营业务收入及占比大幅增长带来经纪业务占比下滑，另外，公司承销收入占比较2011年全年有所上升。
　　佣金率微降，前3季度市场份额同比略升。公司报告期内实现代理买卖证券业务净收入6.29亿元，同比下滑31.85%，其中第3季度单季经纪业务收入同比下滑28.16%，降幅较2季度单季度有所扩大，主要由于3季度平均佣金率环比略有下滑。前3季度股基成交额市场份额1.31%，较去年全年上升0.02个百分点，第3季度市场份额1.29%，较2季度环比略有上升。2012Q1-Q3公司平均净佣金率0.096%，第3季度净佣金率0.092%，环比略有下滑。代理买卖证券业务净收入下滑主要受市场整体交易量下滑影响，但同期市场A股成交额同比下滑29.1%，可见净佣金率同比下滑带来公司经纪业务收入幅度高于成交额下滑幅度。
　　承销业务行业突出，收入逆市场周期实现正增长。前3季度公司实现证券承销业务净收入4.66亿元，同比增长50.32%。股债主承销金额444.50亿，同比增长127.14%，市场占有率3.50%，较去年同期增长1.25个百分点，排名行业第8位。其中，IPO承销金额16.39亿，同比下滑36.95%，市场份额1.65%，同比上升0.52个百分点。债券承销金额338.31亿，同比增长126.29%，市场份额较去年同期下降0.1个百分点，排名市场第11位。
　　自营规模增长明显，收入增长迅猛。报告期内公司实现自营业务收入（投资收益 公允价值变动收益）8.25亿元，较去年同期增长296.6%。截止9月30日公司自营业务规模（交易性金融资产 可供出售金融资产）为98.01亿元，较年初增加71.53%，占净资产规模比例略微下降至67.52%。定增后增厚净资本，自营资产占净资产规模并未大幅提升，可见公司仍持相对谨慎态度。另外3季报部分货币资金用来增加可供出售金融资产，而中报显示可供出售金融资产其他项占比超30%，主要为自有资金参与资管产品，推测3季报延续了该种资产配置。
　　资产管理业务收入大增，产品收益情况有待提高。
　　招商证券（600999）：投资增长快，但承销降幅较大
　　国泰君安 撰写时间：　 2012-10-30
　　前3季度业绩同比下滑。招商前3季度收入35.86亿元、同比下降16%；净利润12.17亿元，同比下降34%；综合收益13.65亿元，同比下降15%。EPS0.26元、BVPS5.44元，ROE4.80%。虽然自营收入同比增加165%，但经纪佣金/承销/利息收入同比下降29%/65%/19%。业务及管理费同比增长17%，费率由39%上升至54%。
　　第3季度业绩环比减少。第3季度营业收入10.19亿元，同比增长2%、环比下降23%；净利润2.69亿元，同比和环比分别下降30%和35%。经纪/自营分别环比下滑11%/60%，承销环比上升14%。
　　3季度佣金率环比上升。前3季度，经纪净佣金13.56亿元，同比下滑29%；股基交易额2.01万亿元，同比减少28%，行业排名第9位；股基份额3.97%，同比上升0.5%。前3季度净佣金率0.068%，同比增长0.7%；第3季度净佣金率0.071%，环比上升7.5%，企稳迹象明显。
　　股票承销下降、债券承销上升。前3季度承销收入3.16亿元，同比下降65%。前3季度股票承销规模111亿元，同比下降53%，行业排名第7位；目前报审家数35家、过会待发7家，收入持续性较有保证。前3季度债券承销规模282亿元，同比上升168%，行业排名第12位。
　　自营收入翻倍，但第3季度锐减。前3季度投资收益10.31亿元，同比增加165%，投资收益率3.6%。投资收益主要集中在上半年，以债券投资收益为主，第3季度投资收益仅1.9亿元，环比下降60%。期末自营规模288亿元，较中期末略增1.6%，净资产占比114%。
　　创新稳步前行。期末集合理财规模71亿元，份额4.3%，列第7位，存续产品9只；融资融券余额43.3亿元，同比增长56%，份额6.18%，排名第8位。期内融资融券额度由50亿元提升至150亿元，获转融通试点。
　　截止报告期末，公司共发行了7支集合理财产品，管理规模56.38亿元，市场占有率约为3.48%，规模及市场份额均有所上升。前三季公司集合理财产品算术平均收益-1.44%，低于行业平均水平。报告期实现受托资产管理业务净收入0.55亿元，相比去年同期增长111.54%，预计公司在定向理财上发展较为迅速。
　　管理费率略有上升。今年前3季度管理费率50.53%，去年同期水平46.32%。
　　华泰证券（601688）：自营支撑业绩，经纪市占率触底回升
　　兴业证券 撰写时间：　 2012-10-27
　　华泰证券公布2012年三季报业绩，前三季度收入45.13亿元（同比增加3.93%），净利润13.45亿元（同比增加0.98%），EPS0.24元。三季度收入11.18亿元（环比减少38.58%），净利润2.87亿元（环比减少50.21%），单季EPS0.05元。期末净资产337.47亿元，较年中增加0.57%。
　　公司前三季度业绩同比微增，主要由于受市场影响，经纪和投行业务同比下滑，收入增长来源于自营业务的盈利。经纪业务:代理买卖证券业务净收入同比下降26.63%，是因为股票日均成交额同比减少28.29%。前三季度市场份额5.44%，较2011年全年下降0.59%，平均佣金率0.77‰，较2011年全年下降0.37%。三季度市场份额5.69%，环比增加6.84%；佣金率0.74‰，环比下降6.25%。投行承销保荐业务：前三季度累计完成承销额283.26亿元，同比增加248.28%，市占率2.23%，同比上升138.49%。其中三季度承销183.09亿元。自营业务：前三季度累计盈利7.76亿元，其中三季度亏损0.45亿元。前三季度自营收益率3.60%，累计综合收益率（考虑浮盈或浮亏）3.66%。创新业务：三季度末融资融券市占率为6.96%，较去年底上升0.76%，基本保持稳定。已获批开展现金管理产品试点和约定购回式证券交易业务试点。
　　假设2012、2013年日均股票成交量分别为1300亿元、1800亿元的情况下，预计未来两年EPS为0.30、0.48元。维持公司增持评级。
　　海通证券（600837）：经纪份额持续提升，创新继续领先
　　平安证券 撰写时间：　 2012-10-30
　　海通证券发布2012年三季报，报告期内公司实现营业收入68.94亿元，同比下滑0.8%，归属于上市公司股东的净利润24.40亿元，同比下滑10.6%；每股收益0.27元，期末每股净资产6.01元。
　　经纪业务：佣金率下滑，但份额持续提升
　　报告期内经纪业务收入17.71亿元，同比下滑30.5%，主要因报告期内股基交易额和佣金率同比分别下滑22.6%、7.4%所致，但是可以看到公司经纪业务市场份额持续攀升，期末已达4.59%，同比、环比分别提升0.46、0.05个百分点，经纪市场份额的持续提升将成为公司进一步推进创新业务开展的重要优势。
　　自营业务：收入增长的主要动力
　　报告期内自营收入18.10亿元，去年同期则亏损4.24亿元，自营收入占比大幅提升至27%，为近5年来的高点；期末自营资产共计307亿元，同比和环比分别增长13.6%、1.7%，资产规模占净资产比重为53.4%。
　　投行业务：企业主体债券承销市场份额提升至4.4%
　　报告期内投行业务收入0.72亿元，同比下滑22.7%，股票承销额同比大幅下滑46%是收入下滑的主要原因，期间股票承销市场份额从去年同期的3.58%下滑至2.78%；公司还有9单IPO项目通过审核尚未发行，另有26单IPO项目处于审核阶段，项目储备位列业内第5，投行业务业绩未来有改善的空间；企业主体债券大幅增长则是期间投行业务的亮点，承销额则为去年同期的4.4倍，市场份额从去年同期1.59%升至期末的3.71%。
　　创新业务：行业领先
　　报告期末公司融资融券余额50.23亿元，同比增长35.6%，余额市场份额7.2%，仅次于中信系位列市场第二；同时公司在约定购回、大宗交易、衍生品投资、直投等创新领域均处于行业领先地位，凭借公司雄厚的资本实力及良好的传统业务基础，公司有望在后续创新业务推进中继续保持领先地位，是创新业务的确定受益者。