IPO排队融资压力有限 堰塞湖宜疏不宜堵
　　　化解之计在疏不在堵
　　要解决这个问题，需要用市场化手段，停发新股并不能治本。否则年报过后又有一批企业来申报，到时排队企业数恐怕会突破1000家。一位券商投行部门负责人表示。
　　业界观点与监管层不谋而合。证监会相关人士曾表示，虽然发审委工作会议暂停，但相关拟上市企业材料受理及初审都在正常进行。
　　9日在宁波举行的保荐业务座谈会上，证监会相关负责人听取了24家券商代表的发言。虽然在听取意见之后管理层并没有表态，但显然发不发已经不是问题，怎么发才是管理层调研的关键。业内人士认为，完全放开暂无可能，因此堰塞湖顷刻泄洪不可能出现。
　　有观点认为，未来新股发行采取备案制，将发审权力下移到沪深交易所。对此，一些业内人士认为，发审权力下放到哪并不重要，关键是要不要审，目前的市场环境还没有成熟到可以不要审核的地步。
　　业内人士认为，目前取消审核并不现实，因为相关配套制度还不健全。国外可以采取注册制是因为其法律及配套制度完善，IPO之后出了问题有法律依据进行查处。对国内市场而言，在法律制度不够完备的情况下，犯罪成本很低，有人或许会铤而走险，这无疑将影响行业发展，进而影响投资者利益。
　　实际上，停发新股并不能救市。几位券商投行部门负责人都认为，市场涨跌有自己的运行规律，对二级市场影响最大的还是资金面以及宏观经济因素。资金面充裕，则上涨动力大，与一级市场的发行没有太直接关系。最近几年，新股发行数量最多的一年约有400家企业上市，筹资额度达4000-5000亿元，那时候股市还在上涨；今年新股发行很少，只有百余家企业，筹资总量约900亿元，但股市仍在下跌。
　　堰塞湖泄洪压力有限
　　证监会公布的信息显示，截至11月15日，有6家企业加入到IPO储备企业行列中。其中，上交所新增3家企业，深交所新增2家企业，创业板新增1家企业。至此，IPO申报企业共计798家。其中，拟登陆沪市的有152家，拟登陆深市主板与中小板的有335家，创业板有311家，扣除23家中止审查企业，等待审核过会的企业共计775家。
　　虽然这个数字比较庞大，但发行压力或许没有看起来那么大。业内人士认为，最终真正发行上市的企业不会有这么多。对排队的700多家企业也需要仔细分析。上海某大券商的投行总经理表示，虽然排队企业数量众多，但客观分析下有些企业可以剔除。今年宏观经济形势不好，企业微观盈利也受到影响。特别是部分中小企业如果业绩出现下滑，可能不符合上市发行条件，年后需要撤销再重新补年报，要看到时是否还能满足上市条件。这样的企业占有一定比例。
　　还有些企业在会已经很长时间了，但所属行业一直没有放行，如房地产、信托 、城商行等。有的城商行，如杭州银行等已经申报5、6年了。实际上，在宁波银行及南京银行之后就再没有城商行上市发行。这类企业还存在股东数量超过200人等问题，暂时不会有新进展。这样又可以剔除一些企业。此外，排队申报的企业绝大部分都是中小型企业，只有少量大型企业，筹资额度不会太大。
　　新股发行排队积压的情况并不是首次出现。有保荐人称，2008年也曾出现过发行排队的情况，积压家数也很多，但由于当时在审数字没有公布，所以市场感受不明显。当前新股发行节奏放缓的原因和以前不完全相同，但市场比较低迷应当是重要因素。从历史经验看，发行排队情况在市场走强时能很快得到消化。例如，2009年市场上涨期间，一周发行6-8家新股很快消化了积压的企业。他预计，如果市场有所好转，新股发行节奏会恢复，预计明年发行压力应该不太大。
　　数据显示，眼下排队等待在沪深交易所发行上市的公司总数已近800家。随着排队企业数量增多，市场对融资堰塞湖忧虑加剧。
　　业内人士表示，投资者不必过分担忧IPO排队，实际融资压力不会太大。解决企业扎堆上市的问题，应借助市场化手段，更多采用疏导的办法，停发新股非治本之策。
　　多策并举完善新股发行
　　恢复正常新股发行节奏或许是解决发行堰塞湖问题的关键一环。
　　有券商表示，今后新股发行可以采取总量控制的办法。规模上淡化家数，如可以一次发行5家，总筹资额度10亿元。每周、每月的上市企业数量虽然不同，但这段时间筹资规模基本确定，这可以在一定程度上避免微观供求失衡。
　　还有券商建议，新股发行改革，总体还是要降低发行价格，给二级市场留出空间。有保荐人表示，未来如果新股市盈率为15倍，很多发行人、企业的实际控制人觉得不经济，发行问题自然就解决了。国外有些企业不急于上市，而国内企业普遍有上市冲动。特别是在新股发行频率降低，偶尔有一两家IPO的情况下，新股市盈率更容易居高不下。
　　投行人士认为，目前对新股发行市盈率不超过行业平均水平25%的要求是阶段性举措，其出发点是希望市场更为理性。监管层也希望国内发行价与国际逐步接轨，但新股发行问题用市场化手段逐步解决会较好。
　　也有业内人士提出，利用多层次资本市场为企业融资提供服务，设立预备板解决千军万马要过独木桥的现状，这与建立覆盖全国的新三板市场以及区域股权交易市场，给不同发展阶段的企业以不同融资机会的思路相呼应。（.中.国.证.券.报）

　　吴晓求：IPO排队如泰山压顶 不要对郭树清评价过高
　　11月20日，网易金融论坛暨“金钻奖”颁奖盛典在京举行。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求在回答和讯网提问时指出，资本市场供求关系已经严重失衡，供给如泰山压顶，改革和开放都不到位，才造成了当今的萎靡局面。
　　吴晓求被誉为中国证券理论的奠基人，在他看来，市场对证监会主席郭树清的评价过高，“他只是在延续过去的改革，措施基本都属于微观层面，从这个角度讲，资本市场的改革还有很多工作要做。”
　　11月19日，上证综指跌破2000点关口，有分析人士指出，管理层一直在鼓励长期投资，现在非但没有长期投资，连投机资金都不愿进场了。
　　“这个结果依然是改革和开放的力度不够造成的。郭树清今年提出中国股市没有理由不成为世界第一，在我看来，以追求多少家上市公司为目标是错误的，现在的供给如泰山压顶，进场资金在萎缩，就应该改革措施，允许地方养老金和社保基金入市。有人说养老金是保命钱，不能拿来入市，请问很多人现在套在股市里的钱是不是保命钱？”吴晓求说。
　　11月21日，证监会将重启融资审核，虽然此前发审委工作会议暂停，但相关拟上市企业材料受理及初审都在正常进行，从截至11月15日的申报情况看，排队等待上市的企业总数已升至798家。

　　刘纪鹏：推行积极股市政策 实行监管与审核分离
　　■本报见习记者 徐 科
　　改革创新是资本市场发展不竭的动力。历经二十多年的成长，我国资本市场体系和运行机制逐渐完善，然而，与实体经济的需求相比，与居民投资理财的诉求相比还有很大差距。尤其自去年以来，在欧债危机持续发酵，以及国内流动性趋紧的影响下，A股市场震荡下行，跌幅远超预期，市场内部的顽疾暴露无遗。
　　“总体来看，如果以中国年增长GDP8%以上来算，一个正常的有活力的市场的一个基本标志应该在20—25倍的市盈率，对应的大盘点位至少在4000点。而目前两市平均市盈率只有13倍左右，中国股市没有理由这么低迷。”中国政法大学[微博]资本研究中心主任刘纪鹏[微博]日前在《证券日报[微博]》记者专访时表示，股市持续下跌的根源在于制度存在问题，应建立公平公正的资本市场环境，在这个基础上我们才能把直接融资发展起来，才能把中国金融强大起来。
　　刘纪鹏认为，中国没有美欧国家那样的金融和财政危机，相反中国经济具备目前其他经济体欠缺的三大因素：资金充裕，成长性强，内部市场大。
　　对此，他进一步分析称，首先，美国、欧洲的财政金融危机，恰恰是中国的机遇，欧美经济不振，热钱都会往中国来。其次，从国内经济来看，财政资金、银行资金和外汇储备都还很充裕；虽然今年经济增速放缓，也远远比负增长的日本，零增长的欧洲，2%不到的低增长的美国要有成长性的多。
　　第三，中国的城镇化率虽然超过50%，但城乡间有很大的基建投资项目都有在开发，中国的人均GDP只有5400美金，人们的文化消费、医疗卫生方面都有巨大的上升空间，中国经济的市场潜力和发展后劲都是无可厚非。
　　“要激发市场活力，扭转股市长期低迷的局面，应该从制度上查找原因，推出积极的股市与资本政策，监管者和决策者应提高对资本市场推出积极股市政策的认识，并合力将政策落到实处。”刘纪鹏表示，我国资本市场存在片面追求效率的问题，对投资者利益保护重视得很不够，要处理好证监会、交易所、中介机构、发行人之间的关系，做到责、权、利相互统一。
　　他建议，监管部门应当果断地将监管和审批分开，其主要职能应该是监管，将审批下放到交易所，由交易所进行形式性、程序性和真实性的核准；减少发行频率，加大发行规模，采取打包发行的方法，以同样多的资金支持更多的中小企业上市发展，超募现象自然会解决；要做实保荐和中介机构，特别是保荐人和保荐代表人，如果保荐人保荐的企业出现偏差，一定要给予处罚。
　　刘纪鹏特别指出，在如今股市低迷的情况下，债券市场应该大发展。他表示，中国有大规模的债券市场，而目前债券市场却较为混乱，亟需统一监管，目前两个交易所都发了中小企业的次级债，建议收购两家股市交易所，成立中国债券交易所，形成固定收益的证券市场，让部门利益通过债券交易所入股的方式组织起来；另外银行的资产里ABS这些证券化的资产今后都可以债权的方式在这里挂牌。
　　近日，证监会对基金公司官网直销货币基金T+0方案悄然放行；此外，“管理层正研究对ETF基金场内交易采用T＋0机制”的消息也引起了市场对股市回归T+0制度的讨论，对此，刘纪鹏教授表示，从现阶段市场的情况看，推T+0不能解决根本问题，因此并不赞同现阶段推行T+0制度。他表示，股市低迷一定要倒逼监管部门加大改革力度，做实质性的变革，真正的推出股市新政，中国股市内在的制度矛盾应该成为大家关注的焦点，而不是通过表面的交易变革来激活市场，这样的活力并不会持久。
　　针对目前上市公司如何激活本公司股票交易的问题，刘纪鹏表示，现在“一股独大”的现象十分严重，投资者对上市公司缺少信任。上市公司想要从根本上取信于股民，首当其冲是要完善治理结构，把独董制度真正落实到位。他建议，要改变独立董事制度，中国上市公司协会应该真正承担起责任来，成立中国独董公会，培养能够和大股东抗衡的职业独董，并且逐步让中国独立董事朝着职业独董的方向发展，同时也应该给独董更高的报酬，让独董获得期权，能够抗衡大股东，平衡上市公司的治理结构。
　　“只有纠正了市场的制度性缺陷，让股民感受到其利益得到真正保护，中国股市的活力才能重新被激发出来，并且始终保持，源源不断。”刘纪鹏如是说。（证券日报）