鞍重股份（002667）:替代外资品牌，关注新兴需求增长
　　短期收入低于预期是由于客户验收推迟。由于下游投资项目拖延，交货后客户验收推迟，导致无法确认收入。公司交货时已经收到货款60%，验收后达到90%，客户多为大型煤矿，收款风险不大。
　　9月订单回升，上市后大额订单增加。公司三季度新签订单8200万，其中9月超4000万，明显回升。公司上市后提升品牌，今年大额订单明显增加，招标中标率提高，增长好于行业其他公司。
　　明年有望保持稳健增长。公司目前开工率和设备利用率仍非常高，产能利用充分。预期明年1月还有2000万的加工设备到位，提升精加工能力。预期随着明年基建投资恢复，筑路和煤炭行业设备订单需求有望从低点回升，此外公司目前产品定价不足外资品牌一半，性价比优势明显，未来有望进一步替代外资品牌，明年将保持稳健增长。
　　我国洗选率将持续提高，动力煤洗选更倾向选择国产设备。到2015年我国规划煤炭入洗率将达到65%，未来每年仍需新建1.5亿吨的洗选能力，新建工程中绝大部分用于动力煤洗选，动力煤价值单吨洗选利润较低，将更倾向于使用性价比高、处理能力强的国产设备。
　　更新改造和备件需求快速增长。我国洗选厂技术水平参差，早期建设的洗选厂工艺和技术水平落后需要升级，振动筛寿命平均5年，前期投入使用设备进入更新高峰。振动筛每年备件更新采购相当于设备金额20%左右，随着公司产品保有量增加，备件需求将同比增长。
　　维持“审慎推荐-A”投资评级:预测12、13年业绩1.03、1.27元，由于煤炭洗选行业符合资源综合利用和环保发展方向，公司估值应高于煤机行业，按13年18-20倍给予目标价22.9-25.4元。
　　风险提示:下游行业景气波动，竞争加剧。（招商证券 分析师： 蔡宇滨）


　　天瑞仪器（300165）:现金充沛，环保重金属相关需求释放或将临近
　　报告要点:（1）公司价值主要体现在两方面，一是账上11亿元左右的货币资金，二是剔除利息后的业绩增长。（2）从后续业绩展望来看，主要有两大看点，一是新产品贡献业绩，二是销售费用率下行。（3）由于监测分析是治理的先决条件，随着国内重金属污染综合治理力度的逐渐深入，我们预计国内环保重金属相关分析仪器和在线监测系统需求2013年会逐步启动。（4）假设2012年到期的900万元科技成果转化专项资金该项资金在2013年抵扣当期管理费用，且不考虑公司潜在的并购贡献，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.31、0.45和0.60元，后续业绩复合增长率超过30%；若剔除利息贡献，其2012-2014年EPS分别约0.18、0.34和0.49元，剔除利息贡献后的后续业绩复合增长率超过50%。（5）现金价值方面，由于上市之前公司的日常货币资金额不到5千万，我们按2012年3季度的货币资金减去所有负债后的余额9.6亿来计算，折每股6.24元；剔除利息贡献后主营价值方面，我们按25倍13年PE计算，折合每股8.4元；加总目标股价在14.64元，对应最新PB1.63倍，对应2013年PE32.53倍；公司最新收盘价11.37元，对应PB1.27倍，对应2013年PE25.27倍，维持买入评级。
　　风险提示:（1）国内对环保重金属相关分析仪器和在线监测系统的需求启动时间不容易把握；（2）有毒有害元素控制检测和食品安全检测的重视和投资是一个长期而渐进的过程；（3）行业竞争或将加剧。（海通证券 分析师： 龙华）


　　保利地产（600048）:全年销售有望突破千亿，大力拿地补充土地储备
　　10月销售保持稳定，全年销售额有望突破1000亿。2012年10月公司实现签约面积73.30万平米，同比增长29%，环比下降7%；签约金额77.01亿元，同比增长42%，环比下降1%。2012年1-10月，公司累计实现签约面积742.50万平米，同比增长33%；签约金额833.29亿元，同比增长33%，已完成年初的800亿元销售目标，全年销售突破1000亿元是大概率事件；
　　10月拿地猛增。2012年10月，公司大力投资152.5亿元新增项目9 个，占地面积共计136.6万平米，按容积率计算计划建面415.4万平米，拿地面积超过今年前9个月之和。今年1-10月，公司共计斥资276.8亿元，新增土地项目19个，计划建面达833.2万平米；
　　财务状况稳定，现金流充裕。2012年三季报显示公司持有货币资金356.19亿元，较短期借款和一年内到期的长期借款总和229.16亿元来说，资金十分充裕。受预收账款增长的影响，公司三季报显示资产负债率上升至80.41%，较中期上升0.77个百分点，剔除预收账款后资产负债率为38.25%。相对充裕的资金使公司可以从容应对市场可能出现的变化，亦可以在未来继续增加土地储备，扩大公司规模；
　　业绩预测与股票估值。基于对于行业的判断和公司经营情况， 2012-2014年，我们预计公司:公司主营收入分别为613亿元、790亿元和1036亿元；公司EPS分别为1.21元、1.57元和2.04元。我们按2012年12倍动态PE对保利地产进行估值，即目标价14.52元。我们维持公司股票“审慎推荐-A”的投资评级；
　　风险提示:政府调控决心坚定。（招商证券（600999） 分析师： 贾祖国 ）


　　中信证券（600030）:业务结构趋于合理，经纪业务占比呈下降趋势
　　盈利预测及估值
　　我们假设未来证券市场不发生较大程度波动，公司各项业务顺利进行，预计2012-2014年每股收益分别为0.36元、0.45元和0.51元，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为29倍、23倍和20倍。随着新政的不断出台，证券公司创新业务有望不断出现，公司作为行业龙头企业，有望保持领先优势，受此给予公司“增持”评级。
　　风险提示
　　政策风险；证券市场持续低迷风险。（联讯证券 分析师： 丁思德）


　　红日药业（300026）:增发落定，上调2013盈利预测
　　公司公布定增康仁堂完成，询价高于预期，四季度利润全部并表
　　公司公告收购康仁堂36.25%股份的重组项目完成，募集配套资金部分发行价格为32.05元，共新增2277.59万股，总股本为2.49亿股。四季度康仁堂利润全部并表。公司营销中心总经理高总和营销专家赵总分别报出32.05，理应给予市场信心。
　　脓毒症市场培育者，血必净增速仍可期待
　　公司经过数年在脓毒症市场的耕耘，逐渐培育起了医生对于该特殊病种的认知，血必净作为唯一针对该领域的特殊用药，接受程度越来越高，目前血必净需求旺盛，而产能瓶颈问题更为突出，限制了产品的出货，因此季度环比增速没有再大幅加快，预计在明年新生产线投产后，将不再存在产能问题。而终端数据显示血必净的临床用量近几年持续加速，今年已有数据表明样本医院增速高达86%，预计明年增速显著低于近几年复合增速的可能性不大，或可超过40%。
　　康仁堂处蓝海业务，高增长无需担忧
　　公司的配方颗粒销售的主要特色就是在目标医院建立自动化中药房的全套解决方案。我们认为，公司在销售上的这一主要特点与营销理论中的“功能替代”的观点完全一致，正抓住了营销的精髓。因此康仁堂作为北京市场的后进入者，能够迅速挤占掉竞争对手的市场份额。只要此种模式能够在京津以外地区医院成功复制，预计其强大排他性将不断被证实。行业龙头天江在收入超过10亿以后净利润仍然保持60%的高增长，以目前情况看，公司中药配方颗粒业务的增长有望在明年继续给市场以惊喜。
　　专家资源日益丰富，学术力量积淀
　　公司参与组建的红日健达康子公司所开发抗癌一类新药PTS的三期临床由三位著名院士牵头进行，包括钟南山、樊代明和曾益新。管窥之下，我们认为公司学术力量上积淀已经达到新的高度。权威专家参与将为公司后续产品提供绝佳学术推广资源。
　　盈利预测及评级
　　按照最新股本完全摊薄，调整三年EPS分别为0.97，1.59和2.31元。公司强渠道能力为现有产品继续高速增长提供保障，同时保证未来新产品的市场铺垫，看好公司长期成长性，由于调高2013年EPS预测，提高目标价至47.7元，买入评级。（中信建投证券 分析师： 温碧清）


　　中信建投：沪电股份公司调研：即将进入业绩释放期
　　公司主营企业通讯市场板，拥有优质下游客户
　　公司以企业通讯市场板、办公及工业设备板等产品为主轴，在厚板产品上拥有绝对优势，制程技术领先国内一般PCB厂约3-5年。公司早已通过通讯相关产品认证，并且为全球13家大型客户提供了近85%的需求，在此领域的地位极为巩固。
　　公司2013-2015年将迎来业绩释放期
　　2012年业绩并无惊喜，然昆山新厂建设已进入收尾阶段，预计1Q13起陆续引进设备，届时昆山新厂产能将新增逼近50%，湖北黄石生产基地亦如火如荼发展中，预料2013-2015年将处于产能和业绩释放期。
　　公司现金充裕，存在购并他厂可能
　　手中握有大量现金，将可能采水平购并以扩大生产规模，未来极有可能以“陆资赴台投资”的方式购并台湾当地的PCB厂，以达成“台湾快速反应、大陆大量生产”的综合机制。
　　盈利预测和买入评级
　　按照2012-2014年每股收益分别为0.27/0.32/0.42元计算，公司2012-2014年市盈率分别为15.0/12.4/9.6倍，考虑到公司2013-2015年进入产能释放阶段，并受4G需求拉动，给予公司“买入”评级，按照2013年目标市盈率17.7倍计算，目标价为5.71元。


　　三友化工：循环经济奠定公司行业内竞争优势
　　中银国际
　　三友化工（600409）是河北省化工龙头企业，是我国纯碱和粘胶纤维行业的排头兵，在建项目投产后纯碱、粘胶短纤产能将双双跃居全国第一。公司以资源的循环利用和高效利用为核心，以“减量化、再利用、资源化”为原则，目前已形成“纯碱、化纤、氯碱、有机硅”四大主业和“碱石、热电、原盐”三大辅业共生的发展格局和循环经济的发展模式。通过循环经济，公司不仅降低了生产成本，还提高了资源综合利用效率，符合现代企业发展道路。
　　就公司各个产品业绩来说，循环经济的先发优势使得各个产品毛利率均在行业中保持领先地位。我们给予公司4.16元的目标价，首次给予买入评级。
　　支撑评级的要点:目前公司有纯碱产能220万吨，青海五彩碱业110万吨项目投产后公司纯碱跃居全国第一；目前粘胶短纤产能28万吨，在建16万吨年底投产后产能跃居全国第一；有机硅单体产能10万吨，目前位于行业第七位，未来扩张到20万吨后将跃居全国第三；氯碱产能为40万双吨，后续通过技改有望增加到50万吨双吨。
　　受产能扩张及需求低迷的影响，这两年纯碱、氯碱、粘胶短纤、有机硅的盈利均出现明显下滑，但公司具备循环经济优势，公司产品毛利率在行业内一直处于领先地位，弱市状态下尚能保持盈利。
　　我们预计两碱、粘胶需求明年可能略有改善，目前纯碱、氯碱、粘胶短纤、有机硅行业呈现亏损状态，行业新增产能存在放缓的可能性，目前行业处于底部徘徊状态，未来存在转好的可能性。随着今年年底公司新增纯碱、粘胶产能的投产，公司产销量明年将有较大幅度增长，有望给公司带来收入和利润的增长。
　　评级面临的主要风险:产品价格波动超预期的风险。
　　估值。
　　n我们预计公司2012-2014年每股净资产分别为2.70、2.77、2.99元，基于2013年1.5倍市净率水平，给予4.16元的目标价，首次给予买入评级。


　　天士力调研报告：滴丸继续演绎高速成长 业绩有望超预期
　　来源： 申银万国
　　投资要点:
　　2012年业绩有望超预期，2013年高增长明确，化学药资产整合临近:估计12年含税工业收入45亿，中成药39亿，增长40%；化学药6亿；中成药增长驱动力是，复方丹参滴丸增长20%，养血清脑增长40%，二线产品翻番，盈利方面生物制药亏损稳定。13年含税工业收入有望达到65-70亿，中成药51-52亿，增长30-33%；化学药10亿；中成药增长驱动力是复方丹参滴丸增长20%，养血清脑增长25%（产能受限），芪参益气滴丸进入09版医保后成为新的重磅品种，含税收入将超过3亿，滴丸药继续演绎高成长，二线产品保持快速增长。2012年业绩有望好于我们预期，2013年内生高增长明确，我们暂维持2012-2014年每股收益1.52元、1.98元、2.48元，同比分别增长29%、30%、25%（扣非后同比增长48%、30%、25%），对应预测市盈率分别为33倍、25倍、20倍。2013年化学药资产整合明确，完成整合，将增厚2013年每股收益0.20元，高确定性增长和跨年度下移估值，当前股价具有很好吸引力，建议“买入”。
　　未来十年，市值目标2000亿:复方丹参滴丸+芪参益气滴丸继续受益于老龄化，成长为50-80亿的超级产品；养血清脑等其他口服药销售规模则有望超过20亿；注射剂成为50亿销售规模的产品群；除集团的化学药资产整合外，公司将利用已有的研发和销售体系，整合行业资源，整合一批在小企业手中无法做大的产品，市值朝2000亿努力。
　　民企新老接替顺利进行至关重要，闫凯担任总经理为接班铺路:此次新经营班子整齐亮相，闫凯虽然仅有33岁，但知识结构好、06年进入集团接受良好锻炼，担任总经理将为接班铺路，未来天士力（600535）将是年龄在35岁、45岁、55岁梯队的人才团队，以适应公司国际化发展战略。
　　集团大健康战略清晰，中成药是中坚，坚持全面国际化:天士力集团以大健康产业为主线，以生物医药产业为核心，而生物医药的核心是现代中药，高度是生物药，特色在化学药。中药主要依赖自身力量，通过引进新技术、引进人才、收购单体植物药，打造现代中药航母；生物药计划打造大型生物药孵化平台，主要通过整体科研合作，引进科研平台实现；化学药已经有非常成熟的技术平台，以收购产品为主，会在全世界范围内寻找符合公司战略的产品。
　　中药注射剂14年解决产能瓶颈，十三五初销售规模冲30亿:目前市场上真正安全有效的注射剂产品不到60个，出于安全考虑国家目前对中药注射剂的审批也非常慎重，而公司益气复脉和丹参多酚酸在市场将以品质取胜。中药注射剂目前存在产能瓶颈，14上半年将解决产能问题，同时丹参多酚酸逐步进入医保，中药注射剂2014年开始成为新的增长驱动力，十三五初销售规模即可能跃升至30亿。


　　山东药玻：业绩明年快速恢复发展
　　山东药玻（600529）是国内最大的药用玻璃包材制造商，模制瓶和棕色瓶是公司两大主要业务，2011年两者收入占比合计60%以上，毛利占比合计80%左右。2002-2011年模制瓶收入复合增速7.46%，棕色瓶收入复合增速44.55%。
　　抗生素行业走出低谷将带动山东药玻模制瓶业务好转。模制瓶市场规模8-9亿元，85%的抗生素采用模制瓶包装，公司模制瓶市场占有率70%以上。全身抗感染药市场规模在2011年Q4下滑幅度开始放缓，2012年继续好转，我们认为公司模制瓶收入明年可能会停止下滑，增长5%左右，预计未来几年复合增速5-10%。
　　棕色瓶受益于保健品行业发展。棕色瓶主要应用于口服液、保健品行业，市场规模10亿元左右。受益于保健品行业，预计公司棕色瓶近几年收入增速15%。
　　预灌封注射器等一类瓶支撑长期成长。预灌封注射器2010年全球市场规模约70亿元，预计未来几年复合增速10%，高于全球5%左右的药品市场增速，BD公司占据60%以上的市场份额。预计公司产品明年贡献收入，毛利率60%，远超过现在30%左右的综合毛利率，未来5-10年收入超过3亿元，毛利占比30%左右。
　　其他产品种类多，盈利能力低于模制瓶和棕色瓶。公司丁基胶塞、管瓶、安瓿等其他产品，盈利能力相对较低，预计未来几年与现有收入持平。
　　上游原材料价格下跌缓解成本压力。山东药玻生产成本主要是是纯碱、硝酸钠、石英砂、动力煤、电以及人工等。2012年纯碱、煤炭价格的下跌使公司综合毛利率提高，Q1-3综合毛利率27.4%，高于Q1的25.8%，与2011年整体持平。由于纯碱下游的低迷，以及煤炭库存的高企，我们认为公司毛利率将企稳。
　　“增持”评级，目标价11元。我们预计山东药玻2012-2014年EPS为0.47元、0.55元、0.65元，当前股价对应2013年PE约15X。我们认为公司明年业绩恢复增长后，可以给予2013年20X的PE，6个月目标价11元。
　　不确定性因素。（1）抗生素行业政策及执行力度可能对山东药玻模制瓶业务产生较大影响；（2）保健品行业信任危机可能影响山东药玻棕色瓶销量；（3）预灌封注射器销量不达预期的风险。


　　海油工程：走近周期高点 增发开启深海大幕
　　来源： 国泰君安
　　“十二五”业务高峰期。公司业务周期受国家及中海油五年规划周期影响，2012-2014年是本轮五年规划周期内的业务高峰期。期间内公司营收规模将扩大，毛利水平稳步提高。
　　为保障我国的石油安全，在大庆油田等陆上油田的开采进入中后期的背景下，海上石油开采成为未来石油勘探开采的重点。中海油的海上石油勘探开发投资逐年走高，近八年年均增长26%。
　　深海区域是海洋石油未来发展的方向。海油工程（600583）将非公开发行募集不超过35亿人民币建设珠海深水海洋工程装备制造基地。项目完成后，海油工程将实现从近海向深海的跨越。
　　我们预测公司2012至2014年业绩分别为0.20、0.24、0.27元，对应PE26倍、22倍、19倍，我们认为公司目前股价基本反映了公司价值，我们给予公司谨慎增持评级，目标价6元，对应2013年25倍PE。
　　风险因素:石油价格波动，中海油战略变化与投资额波动。


　　飞力达：异地扩张又下一城 新设立常州公司
　　来源： 国金证券
　　事件
　　飞力达（300240）公告，公司11月9日与江苏中天凤凰集团有限公司、苏州龙瀚投资管理有限公司、江苏新宁现代物流股份有限公司在江苏省昆山市签署《合作意向书》，共同发起设立“常州融达现代物流有限公司”。融达物流注册资本为人民币5亿元，飞力达、中天凤凰、龙瀚投资和新宁物流（300013）出资比例分别为51%、37%、7%和5%。
　　公告称，融达物流以提供大宗资源性原材料货物的物流服务为主，主要服务种类为仓储管理服务、货物运输服务、货物装卸及流通加工服务。融达物流将向政府申请用地，目标地块为新亚化工及中天焦化地块，地块总面积1045亩。项目建设以综合物流服务为主体，并申请成为期货交割仓库，建设各项物流配套及现货交易中心设施。
　　项目建成后将由融达物流进行运营管理。
　　评论
　　设立合资公子，异地扩张获得新的突破:1、公司拥有丰富的公共仓储平台管理、运输管理、物流园区实体运作及项目管理经验；2、公司在电子信息产业仓储物流基础上，横向多行业物流扩张意愿强烈。近两年，公司在机械设备、酒类、消费类行业做了较多尝试，常州项目基本确立行业拓展的一个新突破。
　　受政府支持，瞄准华东物流园区重要一城:1、新设立荣达物流在常州申请物流用地1045亩，约69.7万平米。在当前国家和当地物流政策支持下，公司攻下物流园区又一城的可能性大增；2、该物流公司/项目的定位为大宗品的堆场和仓库等仓储业务，并申请成为期货交割仓库，建设各项物流配套及现货交易中心设施。该项目可能成为常州乃至长三角的重要物流园区之一。
　　如何认识改物流园区的投资价值:1、在当前国家和地方对物流土地支持政策下，物流园区的设立后其土地增值是必然的。2、物流园区是国家物流体系发展的重要环节，是物流网络的重要节点，在此基础上物流增值服务得以展开，如物流金融、现货/期货交割、物流加工、物流商业地产等。这些都会带来巨大的增值空间，尤其在良好的公司运作平台里，其价值很容易得到展现。
　　投资建议
　　继续给予“增持”评级，目标价位11元。


　　海通证券：创新领先 业务稳健
　　来源： 国泰君安
　　创新业务领先，全面布局。2012年上半年海通各项创新业务业绩贡献度19%，加上基金管理业务，高达25%。两融规模排名居前、规模有望凭借信用账户佣金率优势保持增长；私募股权投资起步早、已先行步入收获期；大资产管理构架搭建完毕、证券资管有望全面松绑。公司创新牌照齐全，资金充足，约定回购、券商柜台交易、资产证券化、另类投资等尚在培育期的创新业务也在紧锣密布的开展中。
　　传统业务稳健，减值风险基本释放。“创新11条”中的推动营业部组织创新的新政有望于近期出台，公司已做好准入市场化准备。股票承销在审29家，过会6家，持续性应无问题；债券承销准备时间长、项目储备充裕，前3季度承销规模跃居前列，但金融债发行占比偏高、费率较低，未来看好中小企业集合债；自营业务目前浮亏4.9亿元，前3季度已做了大幅度计提、风险基本释放，如果4季度行情继续下滑，也不排除再次计提的可能。
　　未来服务型收入占比下降，资本中介型收入占比上升。预计佣金收入将进一步下滑，融资融券、直投、约定回购、资产管理等创新业务将持续增长。
　　安全边际极高，增持。调整公司2012-14年EPS预期0.31/0.36/0.47元，对应动态PE 27/23/18倍、静态PB 1.38倍，安全边际极高，估值底已现。维持增持评级，目标价10.98元。创新是催化剂，风险在于市场继续下行造成业绩低于预期，以及创新业务进展低于预期。


　　北京科锐：配网周期性相对较弱 增长仍然值得期待
　　来源： 山西证券
　　四季度交货不确定性较大，下调了2012年的业绩预测，明年一季度年业绩增长较为确定。受技术条件没有及时确认，很多招标为框架招标，交货周期拉长。受此影响公司下调了2012年的业绩预测，从以前的30%-50%，下调到10%-30%。如果第四季度交货情况不达预期，大量订单与业务将在2013年1至2季度实现，而在以往1、2季度为公司收入确认淡季，预计明年上半，尤其是一季度公司业绩高增长较为确定。
　　订单增速下滑，配网周期性相对较弱。截至2012年9月30日，公司2012年度新增合同订单10.33亿元，与去年同期相比增长18.6%，远低于前三季度的业绩增速（50.39%），订单增速的下滑预示着公司未来业绩增速将放缓。订单下滑我们预计主要是两个方面的原因，一是近期换届政府招标量减少；二是宏观经济影响用电量需求逐步传递到电网投资。
　　由于配网在我国建设较弱，还有很多欠账，尤其是配网自动化仍在起步阶段，配网总体投资受经济周期的影响还是较弱的，此外公司配网领域的产品较为齐全，新产品储备也较多，公司明年的订单增长也值得期待。
　　加强自动化方面的销售。公司故障指示系统目前主要在城市电网推广，取得了很好的利用效果，在配网自动化方面有较大的成本优势。目前配网自动化正在试点期，主要采取建大型主站的模式，成本较高，适合大型城市。而中小城市及县级以下城市用电负荷相对较小，建设大型主站成本较高。公司故障指示系统能够在5分钟内找到故障点，基本满足配网自动的要求，未来在地县级城市对成本较为敏感的区域较有优势。
　　此外，公司配网自动化解决方案（FTU/DTU/TTU）均有成熟产品，除了配套销售外，还有部分单独销售。配网自动化目前在大型城市试点，未来有望逐步向中小城市推广，公司产品具备竞争优势，市场空间可观。
　　而公司也做出了战略调整，未来要加强自动化方面的销售。
　　盈利预测及投资评级。我们下调公司2012-2013年业绩分别为0.49、0.63元，对应目前市盈率为21、16倍，经济下滑对电网投资的影响逐步显现，公司在三季报中较早的揭示了这一迹象，但公司经过近期超过20%的下调，基本反映了明年业绩增速放缓的预期。配网在我国建设较弱，还有很多欠账，配网未来是电网投资的重点，预计受到宏观经济的一定影响，但影响有限。公司在配网中技术种类及产品较为齐全，无论国家加强配网哪方面建设公司均将受益。综合考虑维持公司“增持”的投资评级。
　　投资风险。公司主要客户为电网客户，电网投资持续低于预期将影响公司业绩；配网领域竞争越发激烈，公司盈利能力可能进一步下降；非晶合金变压器推广低于预期。


　　博云新材：大飞机项目迈出实质性步伐
　　来源： 方正证券
　　事件: 2012年11月15日晚公司公告，11月9日合资公司霍尼韦尔博云航空系统（湖南）有限公司与中国商用飞机有限责任公司、霍尼韦尔国际公司在上海签署了C919大飞机项目机轮刹车系统（WTBS）主合同，将根据合同要求为中国商飞供应C919大飞机机轮刹车系统。
　　点评.
　　大飞机项目迈出实质性步伐.
　　公司早在2010年7月份就和中国商飞、霍尼韦尔国际公司等为C919飞机系列提供与采购机轮、轮胎和刹车系统达成意向书。意向书的主合同原预计2010年底之前签署，现迈出了实质性的一步。作为C919机轮刹车系统唯一供应商，也有了真正的法律保障。合同的有效期限从合同生效之日（2012年11月9日）起的20年，对于已被采纳且已到期却尚未履行的采购单，合同将保持充分有效，直至采购单被履行完毕。
　　业绩贡献应着眼未来.
　　按照计划，2014年C919大飞机将进行首飞，获得适航证后将于2016年交付给首位用户，所以2014年之前对公司业绩影响将有限，但对合资公司以及公司未来业绩产生积极影响是毋庸置疑的。据了解，整个飞机刹车系统占1/6造价，其中，起落架占1/12，公司的机轮刹车系统占1/12。如果保守按照每架飞机5000万美元计算，机轮刹车系统的造价约400万美元，目前中国商飞客户已达15家，订单累计达380架。从另一方面看，我们认为2013-2014年将是C919大飞机生产样机的关键年，不排除需要应用合资公司的机轮刹车系统（或直接用霍尼韦尔国际的产品）；并且乐观估计2015-2016年C919将正式开始量产，2014年下半年将开始收获订单。所以业绩贡献应该着眼2014年后。
　　当前看飞机刹车副和汽车刹车片.
　　公司四个募投项目“高性能炭/炭复合材料技改工程、粉末冶金飞机刹车副技改工程、环保型高性能汽车刹车片技术改造工程、高性能模具材料技术改造工程”2012年全部建成投产，产能瓶颈解决。随着歼10A/B系列、运9等列装步伐不断加快，军用市场有望大幅增加飞机刹车副需求；另外公司正全力打造“博云”牌汽车刹车片市场，都有利于公司盈利能力的提升。 \战略投资者或带来新气象公司近日收到控股股东中南大学粉末冶金工程研究中心告知函，其董事会成员、监事会成员发生调整。粉冶中心第一大股东中南大学资产经营有限公司推荐担任董事（7）的人数从4名变更为2名；推荐担任监事（3）的人数从2名变更为1名。此前的2011年10月27日中南大学完成对公司控股股东粉冶中心启动的股权结构多元化改制工作，引入宁波金仑股权投资23.4%、宁波金润股权投资3.25%、温州环亚创业投资中心13.35%、湖南大誉资产管理有限公司13.35%、株洲兆富成长企业创业投资5.65%、株洲兆富投资1%共6家战略投资者，而股权由100%稀释到40%。一方面我们认为公司的管理理念将会朝好的方向发展，特别是在产品销售这块，改善营销短板。另一方面我们认为中南大学可能有整体的想法，粉冶中心占公司的股份有点低（仅17.60%），通过资产注入可以提高股权，加强控制权。
　　非公开发行价格将支撑股价.
　　公司于近日收到财政部核发的《关于批复同意公司非公开发行股票的函》。财政部批复要求发行价格为不低于公司第四届董事会第十四次会议决议公告日（2012年7月16日）前20个交易日公司股票交易均价的90%，即12.77元/股，高于公司目前的股价。由于非公开发行预案已修改一次，未来再次对发行价格修改的概率不大，将对股价形成支撑。非公开发行尚需股东大会（将于2012.11.26召开）和证监会通过。
　　盈利预测.
　　基于军机市场对飞机刹车副需求的增长以及对C919项目的前景，预计2012-2014年EPS0.27、0.41和0.56元，维持“增持”评级。
　　风险提示.汽车刹车片订单下滑的风险；客户过度集中风险。


　　丽江旅游：异地扩张步伐加快 产业链进一步完善
　　来源： 东北证券
　　事件:2012 年11 月16 日，丽江玉龙旅游股份有限公司（以下简称“公司”或“丙方”）与宁蒗彝族自治县人民政府（以下称“甲方”）、丽江泸沽湖省级旅游区管理委员会（以下简称“乙方”）签订《宁蒗县泸沽湖牛开地度假村、里格精品度假村项目框架协议书》。甲乙双方原则同意丙方在泸沽湖景区（所选定范围内）投资建设牛开地片区度假村、里格精品度假村两个项目。 项目介绍:牛开地度假村项目建设内容包括国际品牌酒店、会议中心、民族文化体验区、高端度假物业、餐饮中心、水疗中心（SPA）等；里格精品度假村建设内容包括国际品牌奢华精品酒店、水疗中心（SPA）、民族风情主题休闲街区、高端餐饮中心等。甲乙双方为丙方两个项目提供所需土地约25 公顷（其中:牛开地项目18公顷、里格项目7公顷、所有用地均以实际用地数为准）。项目预计总投资14 亿元。其中牛开地度假村项目总建筑面积约6 万平方米， 预计总投资9 亿元；里格精品度假村项目总建筑面积约4 万平米，预计总投资5 亿元。项目将在《玉龙雪山国家风景名胜区泸沽湖片区详细规划》和《宁蒗县土地利用总体规划2010-2020 年》获准审批及用地权属无争议后动工建设。动工之日起2 年内完成。
　　点评:1）泸沽湖景区是丽江的核心旅游资源之一，随着公路、航空等交通条件的改善，预计泸沽湖景区将迎来一个发展高峰。框架协议有利于公司在泸沽湖景区开发开展业务，符合公司的发展需要和长远规划，对于提高公司未来的投资收益及提升公司可持续发展能力有着积极影响。两个项目虽然短期对公司业绩几乎没有影响，但是标志着公司异地扩张步伐加快，产业链进一步完善，未来发展前景值得关注。2）新业务将为公司带来新的业绩增长点:“雪山景区甘海子餐饮中心”项目目前土建工程基本结束，预计2013 年5 月完工。“丽江古城南入口旅游服务区”项目目前按计划开展工作。此外，香巴拉月光城项目都是公司在发展主营业务的基础上， 加快资源整合步伐，进一步延伸旅游综合产业链的有力举措。 盈利预测及投资策略:受益于丽江旅游（002033）市场的高增长，公司主营业务业绩平稳增长，在此基础上，公司加快资源扩张整合步伐，延伸旅游综合服务产业链，未来业绩增长前景明朗。不考虑大索道提价的影响和新业务的盈利，我们预计公司2012-2014 的EPS 为0.84 元、0.99 元和1.14 元，公司目前股价18.69 元，对应PE22 倍、19 倍和16 倍，维持 “推荐”评级。
　　风险提示:大索道提价进程具有不确定性、经济下行导致游客量增速低于预期等。