养老金税收优惠猜想 知情人士:中国版的401k计划正在制定中
　　[ 如果说差异化的红利税重在引导个人投资者的长期投资理念，那么养老金入市投资将给市场带来真正的长期资金 ]
　　市场期盼已久的个人红利税新政终于落地。按照新的政策，个人持股一年以上的将减半征收红利税，即5%；而持股不到一个月的税率水平恢复到法定的20%。
　　证监会相关负责人在新闻通气会上表示，此次红利税政策调整是财政、税收和证监多部门密切协调、通力合作的结果。由于差别化的税率需要通过预扣和补缴来实现，下一步还需要落实相关技术保障，证券登记结算公司和券商需要加强人员培训和技术支持。
　　市场人士则开始猜想有关资本市场税收政策的下一个焦点——养老金税收优惠也将很快取得突破。据知情人士对记者表示，中国版的“401k计划”正在制定中，这项政策将允许企业为员工缴纳的养老金在税前抵扣，而个人缴纳部分则可以延期缴纳个人所得税。另外，商业养老保险也将享受类似政策，并且可能作为支持“两个中心”建设的政策之一在上海先行推出。
　　今年上半年，企业年金达到4200亿元的规模。“如果能够有税收方面的优惠安排，企业和个人缴纳企业年金的动力将大大增加，从而直接增加股票和债券市场的资金来源。”一家证券公司从事资产管理业务的人士对本报记者表示。
　　差别化鼓励长期投资
　　上周五下午，上证指数险守2000点关口，尾盘受红利税差异化征收的影响小幅拉升。多位受访人士对本报记者表示，新政意在给投资者减负的同时鼓励长期持股与价值投资，但是单独来看对短期市场颓势提振作用有限。
　　新政并没有像一些学者和业界人士建议的那样取消红利税。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，红利税与企业所得税的纳税主体不同，不存在“重复征税”；在保留红利税的前提下，用好这一税收工具，可以达到鼓励长期投资的政策效果。
　　董登新说，差异化的税率可以鼓励长期投资和抑制短炒；其次，他还建议采取“税收递延”的办法，即当公司分红后，只要投资者不卖出该股票，就暂时不征缴红利税，实行延期纳税，直到最终卖出该股票时，再补缴税款。如果投资者十年不卖，就可以十年不缴。这同样有利于鼓励长期投资和价值投资。
　　寄望养老金税收优惠尽快出台
　　如果说差异化的红利税重在引导个人投资者的长期投资理念，那么养老金入市投资将给市场带来真正的长期资金。
　　拟议中的针对养老金的税收优惠很大程度上参考了美国的“401k计划”。1978年美国的《国内税收法》新增第401条k款，规定个人和雇主共同投资由专业机构管理的养老基金，国家给予延迟纳税和税收优惠等支持政策。这项制度为美国资本市场提供了长期稳定的资金来源，而包括“401k计划”在内的企业年金和商业保险等，也通过投资股票、债券、REITs和PE、VC等另类资产，获得了较高的投资回报和长期增长。
　　我国的养老金税收优惠在大的框架上也将参考美国的模式。
　　目前国内个人养老金分为三个层次：第一层次是强制性的基本养老保险；第二层次是补充养老保险即企业年金；第三层次则是商业养老保险。
　　其中，基本养老保险只能投资债券市场，安全性高但是回报率很低；企业年金已经可以委托专业机构投资资本市场；商业养老保险随着保险资金运用范围的扩大，其投资标的也逐渐丰富。但是与美国模式的最大不同点在于，我国的企业年金和商业养老保险缺乏税收方面的优惠支持。
　　按照“401k计划”，企业为个人缴纳的养老金作为成本不用纳税，个人缴纳养老金部分及其投资收益推迟至领取时才缴税。而国内企业年金企业缴纳部分中，只有占工资总额4%的缴款可以在税前列支；而个人缴纳部分则没有任何税收优惠。
　　养老金税收优惠牵涉多个部委，相比红利税差别征收更为复杂。虽然证监会不断推动，但企业年金归口人保部，商业养老保险则是保监会监管范畴，而税收则需要财政和税务部门予以支持，俨然一个系统性工程。 (.第.一.财.经.日.报)

　　红利税差异化征收 中小股民难得实惠
　　财政部日前公布明年起股息红利税差别化征收。此消息公布引起市场广泛关注，股民反应不一。部分股民表示，在目前市场如此低迷的情况下，如果长期持有，那么就等着被套牢。业内人士认为实行差别税率会对投资者的税负进行结构性调整，引导投资者延长对分红比例较高公司的持有比例和期限。
　　■“长期投资”股民
　　亏得更多
　　记者粗略统计了一下，在目前的市况下，至少超过一个月以上的“长期投资”对于投资者来说的确面临一定的心理压力。以中石油为例，今年10月16日，该股收盘价为8.87元，截至上周收盘价为8.57元，投资者要承受3.4%的亏损；如果以一年的持股时间来计算，该股去年11月16日的收盘价为9.92元，那么如果投资者至今持股一年要亏损13.6%。按照目前的投资者收益情况，差异化征收股息红利税给投资者带来的实惠很难体现出来。
　　■股息红利税差额征收
　　利好股市？
　　此次差异化征收股息红利税，主要是对个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，股息红利所得按持股时间长短实行差别化个人所得税政策，旨在鼓励投资者长期投资。
　　对此，英大证券研究所所长李大霄则认为，监管层出台此政策还是为了稳定股市，对股市偏利好。此项政策实施后，投资者持股时间越长，税负越低，有助鼓励长期投资。
　　信达证券研究中心副总经理刘景德也表示，这一政策对A股市场是利好，但短期的影响并不太大，作用要在长期才能显现。税收本身是起一个调节作用，只靠减税并不能对投资者形成一个太大的吸引力，孤掌难鸣，还是需要市场多方面政策的配合。
　　但长城证券研究所总监向威达表示，此项政策出台对股市而言并非利好，并没有从实际上解决重复征税问题，同时，也不能对股市的方向有明显改变。虽然对个人投资者股息红利税进行了差异化的征收，但实质上，这笔税负上市公司已缴纳，再向投资者征收已经是重复征税。
　　向威达强调，虽然采取差异化征收股息红利税，但对于中国股市的投资者而言，更多是通过股价的波动中获取投资收益，而非单纯依靠现金分红来获取收益，为此，对投资者而言，获取投资收益的影响并不大。
　　■蓝筹股将受到青睐？
　　具体来看，差异化征收股息红利税对哪些板块会明显受益？
　　李大霄指出，目前蓝筹股已经调整到位，处在价值区内，而A股无论是跟港股相比，还是跟美股相比，很多股票都已经更具备投资价值，在目前市场的低位出这个政策，可以有效提高长期资金入市的意愿。
　　南方基金首席策略分析师杨德龙分析，从动态上看，实行差别税率会对投资者的税负进行结构性调整，引导投资者延长对分红比例较高公司的持有比例和期限。如果投资者持股结构向这个方向变化，那么A股投资者总体税负将会有较大比例降低。这样一来，高分红、高派现公司将得到投资者更多的重视，特别是蓝筹股由于股息收益率高，会得到投资者的青睐。同时，投资者的持股时间也会尽量长，才能享受到差别化税负优惠。因此，个人股息红利差别化税率政策，将引导投资者回避炒短、炒差，有利于市场形成长期投资、价值投资的良好氛围。
　　新浪财经评论员老艾也表达了类似观点，他表示，差异化征收红利税有助于抑制市场短炒行为，鼓励长期持股长期投资，使投资者由搏短线价差转变为享受上市公司分红。利好蓝筹股，特别是高分红的“现金奶牛”，投资者对其长期持股有助于减少其股价波动。同时，利空绩差股，多年不分红的“铁公鸡”将会被逐渐注重价值投资的投资者抛弃。
　　■变相增加红利税？
　　目前A股市场持续低迷，短炒盛行，对于此次差异化征收股息红利税，有观点认为，这是在变相增加红利税。
　　财经名博首山在其微博中称，这样的调整可能变相增加红利税，1个月以内持股者与一年以上的比较，应该是一个月以内的人更多，中间与目前10%税负相同，两头一比较，或许不是减税是加税。
　　新浪仓石研究中心也认为，个人投资者中，长线持股的主要以原股东、高管、个人财务投资者等为主，相对来说更受益一些，绝大多数多数二级市场活跃的个人投资者税负成本略微提高。从分红和再融资矛盾看，有助于减少个人投资者长线投资的制度性损失。
　　■文/本报记者　吴琳琳
　　■制图/潘璠
　　股民有话说
　　股民老王：对于我这个老股民来说，目前的A股市场只能做波段，持股期限很难超过一个月，如果为了税收优惠，持股不动，不仅不赚钱，还可能被套牢。因此，这个政策是对大股东有利，因为只有大股东长期持股，所以，他们受益。但事实上目前的A股市场上像我这样的短线交易者居多，所以，对于个人投资者，完全是利空。
　　股民小张：“中国股市跌跌不休，谁敢‘长期投资’，持股时间超过一个月基本不可能，那不等着被套吗？这政策硬让人持股，不如说让你进来就亏。我宁可不享受税收优惠，该跑还是跑。”
　　股民老刘：“我早被套牢了，只能被迫‘长期投资’了，股票账户已经一两年没动了，套得死死的。我这种情况是享受税收优惠了，可有什么意义？那点优惠相对于我的亏损简直太可怜了。即便牛市的时候，您要持股一年，估计股价也是从哪来到哪去，这种税收优惠又有什么意义？”(.北.青.网 .吴.琳.琳)

　　红利税新政 先进先出存争议
　　市场期待已久的资本市场“红利税减免”政策日前有了突破性进展，股息红利所得按持股时间长短实行差别化个人所得税的政策终于得到落实。
　　从市场参与名方的反馈看，新政“鼓励长期投资，抑制短期炒作”的思路获得广泛认可。但市场也普遍认为，短期来看，对股市正面影响有限。对于红利税新政所带来的利好效应，坊间还存在一些争论，主要在体现在三个方面。
　　首当其冲的是“先进先出法”。这一企业通常使用的会计成本核算计价方法被“巧妙”地运用到新政当中。也许还有投资者并未理解“先进先出”的含义。有分析人士指出，如果按照“先进先出”的原则来套用投资者所持股票应计税率标准，则一些投资者可能“因长期套牢，被动做短线以差价弥补损失”的方式将“得不偿失”。按照新规，投资者每一次“短线”卖的都是以前的持仓，买的都按最新持仓，这样安排将导致“遥远的套牢”在短差交易后变成了新近的持仓，按照红利税新政的规定，这种情况可能会按较高的税率征收红利税。而长期来看，新政或许有“更有利于实力机构，驱逐弱小散户”的实质。
　　业界普遍认为，判断投资者持股红利计税标准以“后进先出”为宜，这样即使被“长期套牢”，投资者也能充分享受新政鼓励的“长期投资”所带来的益处，即使他仍在做出挽回亏损的努力。
　　另外，红利税新政也免不了“增税”之嫌。有分析人士更是直接指出，相对于此前“红利10%的优惠税率”，新政“5%、10%、20%”三档税率中，或许只有那些上市公司大股东、社保等长期稳定的持仓能够享受到优惠，而普通投资者，由于调仓频度的问题，可能享受不到“10%的优惠税率”，也就是说，他们未来可能要交更多的的红利税。这样看来，投资者所感受到的不是减税，有可能是“增税”。
　　也许，过一段时间来看国家的各项税收统计数据，资本市场红利税这项上将又一次出现“逆势增长”，再现此前“个人所得税调整”的情形。
　　还有，此次红利税新政同样没有解释一直以来业界所关注的关于“对同一项所得，从上市公司、投资者分别收取所得税”可能涉及重复征税的问题。虽然，也许这其中的安排并不存在专业上的争议，但在A股“重融资、轻回报”带来的市场长期低迷的背景下，如果新政所带来的利好本意，能够惠及广泛的群体，则投资者也能感受到些许安慰。 (.第.一.财.经.日.报)

　　差异化红利税无法催生牛市
　　差异化红利税的政策终于出台并将于明年1月1日起实施，投资者会思考自己要进行长期投资还是短线炒作，但有一点不会改变：投资者仍然希望管理层能够维护股市稳定，催生出一波牛市行情。但本栏认为，从现行政策看，不管是差异化征收红利税，还是媒体时不时地呼吁股市投资价值，再加上汇金公司脉冲式的增持行为，虽然都是对股市有利的改革举措，但药力明显不足，股市还需要猛药治疗。目前A股牛市的产生需要超大剂量的资金注入，包括正式宣布新股暂缓发行，以及管理层对于上市公司的整体扶持以改善其盈利能力。
　　现行的股市改革政策，虽然都是好事，但对于买入股票的刺激力度仍显不足，想要股市上涨，最直接的办法就是鼓励老百姓买入股票。让老百姓掏钱买股，无外乎两个办法，一是给投资者明确的预期，即买入股票能赚钱；二是告诉老百姓，中国经济需要大家的援助，买入股票正是支援国家建设的一种形式。
　　记得早在上世纪80年代，国家就有鼓励老百姓把钱存在银行支援国家建设的说法，国外股市也曾出现过政府号召全民购买爱国股票的事件。也就是说，如果投资者不确定能否通过投资股票获利，但至少能够感到光荣，那么也会有很多老百姓掏钱购买股票。当然，总是没有回报，毕竟不是长久之计，管理层也一定要让投资者相信，现在买股票不仅光荣，而且能够获得收益。
　　想要股市上涨，就不能总让投资者对新股发行速度拿不准，突然不声不响新股发行暂停了，过后管理层又说800家IPO还是要发。投资者需要的不是扑朔迷离，而是一个准确的说法，需要管理层表态，新股发行暂停，而且在股市好转前都不会恢复，这是鼓励投资者购买股票的基础。
　　在此之外，还需要有国家队资金入场，不是抄底，而是向上突破营造赚钱效应。媒体再怎么强调股市有投资价值，也不如张三看到李四真的从股市赚到钱更有说服力。6000点全民买基金，不需要专家机构忽悠，投资者自己就把自己忽悠得够呛。所以说，汇金公司不能总想着护盘，而是要统统吃掉全部廉价银行股筹码，例如增持工商银行（601398），不能在3.8元等着，而要一路往上买，4元、4.2元推高股价，让一部分人先赚到钱，才能有未来的牛市。
　　相比过去的股市，现在的股市政策不管利多还是利空，给人的感觉总是过于温柔。本栏觉得，既然现在管理层和投资者都希望股市上涨，不妨效仿过去，直接来一个三大利好救市，第一波努努力，人气打出来了，后面的事情就好办得多。(.北.京.商.报)

　　港报：中国红利税新政难改熊市
　　香港媒体称，随着上证股指下探向一个关键点位，新政策将调低对长期持股投资者征收的股息红利税。
　　据香港《南华早报》网站11月17日报道，随着大盘步步逼近一个更低的重要心理支撑位，为了鼓励投资者在一蹶不振的股市长期持有股票，北京16日出台了一项新的红利税政策。
　　报道称，根据财政部公布的这一新政，持股超过一年的投资者需缴纳5%的红利税，而不是此前的10%。持股一个月以内的投资者将需缴纳20%的红利税。持股在一个月至一年之间的投资者仍将缴纳10%的红利税。新政将从明年1月1日起实施。
　　财政部在一份声明中说，本次政策调整旨在鼓励长期投资，抑制短期炒作，促进我国资本市场长期健康发展。该新政与中国证监会主席郭树清提出的大幅提高分红以增强投资者信心的主张相吻合。据信，是郭树清说服国务院采用税收新政的。财政部说，国务院对新政策表示支持。
　　报道指出，新政是在16日上证指数下跌0.77%、报收于2014.72点后宣布的。分析师说，由于买盘气氛冷淡，股指很快将跌破2000点。申银万国证券股份有限公司分析师魏道科说：在接下来的几个交易日，市场不大可能在2000点以上徘徊。本周成交量缩减反映市场缺乏信心。
　　尽管证监会不断号召投资者购买蓝筹股，但投资者的避市情绪很重，因为他们担心在经济增长放慢的情况下，上市公司不能产生足够的盈利用于分红。退休工人林家祥说：我已经是长线投资者了，但我还是损失了过半的资金。就算红利税降低，也远远不能弥补我的损失。
　　据悉，郭树清自去年底上任以来一直在设法提振市场，他任内的新股发行数量减少了一半，他还力劝国家养老金等机构入市。尽管如此，主要指数还是继续下行。
　　报道还指出，沪市本周成交量减少19%，至1965亿元，上证指数下挫2.6%。继沪市于前两年深陷熊市后，今年的指数下挫了8.4%。有更悲观的分析师认为，上证指数年内将跌破1800点。(.参.考.消.息.网)