专家谈新政：改革不能一蹴而就

　　在与会专家看来，郭树清主席上任证监会之后推出的一系列政策措施，是对之前的制度和政策框架进行的完善和补充。改革必须一步步长期坚持下去，效果才能显现。北京大学金融证券研究中心主任曹凤岐开场便指出：“中国资本市场制度存在的缺陷非一日之寒，需要一点一滴地把它做下来。” 中国国际经济交流中心信息部副部长徐洪才也认为，过去一年郭主席主持的新政，方向正确，效率很高，反映了他雷厉风行的性格。

　　而中国人民大学金融证券研究所所长吴晓求则说到：“首先郭树清主席的改革不能说是新政，新政意味着有新的环境出现，新的制度体系的出现。郭主席是在过去的基础上延续的改革。总体上看这个改革方向是正确的，朝着市场化的方向来改革。具体来说，有些改革由于条件不成熟没有完全推开，从大的方向来看，中国制度上面的改革基本方向一定是‘市场化+开放’，这是中国资本市场发展的两大要素。只有通过它才能消化我们所存在的问题。”

　　新股发行制度改革“大家谈”

　　自从郭树清上任证监会主席以来，多次在股票发行制度上提出改革措施，在业内引起了很大的反响。关于股票发行制度改革的问题也成为本次论坛嘉宾讨论的重中之重。

　　在谈到发行制度市场化的问题时，徐洪才表示，新股发行制度在定价方式上已经向市场化方向迈进了一步，但在发行审批制度方面的进展比较小，实际上是一个不完整的不完备的市场化，这也导致所谓新股发行“三高”。应该有一些顶层设计战略层次的改革，还需要多方协调。

　　吴晓求肯定了近期在发行制度方面的改革措施——引入存量发行以及取消三个月锁定期的意义。他说：“我认为这是非常正确的。这是一个技术性的措施，主要增加市场的流动性。”

　　在谈到现行发行制度时，贺强发言提到，目前股票发行的保荐人制度也存在一定的职责不对等的缺陷。他指出，我国股票发行的保荐人制度，基本上照搬西方，年轻的保荐人对要上市的企业了解有多深刻值得思考。“而且万一保荐的公司出了问题，给投资者造成严重损失，保荐人作为自然人赔付不了，职责完全不对等。”贺强建议保荐人制度应该法人化，使得保荐人跟保荐的公司对等。

　　考虑到现阶段股市处于低迷阶段，贺强还强烈建议一定要把握股票发行的速度和节奏，甚至可以考虑在特定的阶段停止发行。“目前股市低迷是由于供给结构与需求结构不平衡发生尖锐矛盾，也与供给总量与需求总量严重失衡有一定关系，股票的供给总量直接跟股票发行有关。在历史上每一次股市低迷的时候证监会都是当机立断停发，最起码控制发行的节奏和速度。”

　　贺强还提出了他考虑多年的针对股票发行制度的创新想法，即把一级市场与二级市场直接对接。利用二级市场股价的波动制约一级市场的投机行为，市场化的力量制约不合理的投资最有效。

　　现金分红亟待完善配套税收制度

　　除了新股发行体制之外，与会嘉宾还在股市与宏观经济政策、股票分红及税收制度、再融资等方面展开了激烈的讨论。

　　吴晓求指出，再融资政策要提倡它的现金分红，这个方向是对的，但是有一个前提，即分红税收制度必须改革。“实际上现金分红获利最大的是政府财政。股票价值不在于现金分多少，实际在于创造的现金流有多少，不在于分配在于创造。如果说因为有除权的因素，通过资产溢价交易获得收益，资产溢价部分不用交税，现金分红要交税。从总的来看，投资者的利益受到了损害。”

　　徐洪才也认为，如果分红制度没有税收制度的配合，反而侵害了投资者的利益。“现在分红的过程实际上跟融资的过程是利益相关的，从融资成本来看，以收益留存方式，企业成本是最低的，其次债券融资，最后才是股本融资。公开融资比定向发行成本要高。这给了上市公司一个灵活性的制度安排而并非强制性，当然如果强制的话分红制度也不尽合理。”

　　在论坛接近尾声的时候，证券日报执行副总编辑董少鹏给与会者念了中共中央总书记习近平11月15日会见中外媒体时的一段讲话，“我们的人民热爱生活，期盼有更好的教育、更稳定的工作、更满意的收入、更可靠的社会保障、更高水平的医疗卫生服务、更舒适的居住条件、更优美的环境，期盼着孩子们能成长得更好、工作得更好、生活得更好。”

　　对此，吴晓求认为资本市场应该有更好的上市公司，更开放的市场环境。曹凤岐则希望股市能够实现广大投资者都得到回报，从股市上赚钱。