叶檀：公司分红非“分赃”
国务院批准，自2013年1月1日起，对个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，股息红利所得按持股时间长短实行差别化个人所得税政策。这一政策的核心是，持股一年以上者，可享受税收减免50%。
股息红利税差别化征收，是培育市场价值投资的一环，也为日后养老金等入市的税收优惠铺平道路。该政策着力培育长期投资者，着力培育上市公司对投资者的回报意识。
不能以市场短期涨跌看待这一政策。从短期来看，这一政策不会对市场产生多大的作用；从长期来看，差别税收政策作为培育价值投资者的基础政策，应该出台。
A股市场尚未养成回报投资者的文化，不计入配股增发等方式，现金分红少得可怜，且分配极不均衡，厚此薄彼触目皆是。有媒体测算，1990年至今，A股累计融资4.3万亿元，但个人投资者所分享的红利最高不过0.54万亿元，现金分红总额占融资总额的比率不足13%。另据Wind数据，近五年上市公司共从A股市场中获得了3.22万亿元的融资 （包括IPO和再融资）。这些资本金，与2005年时的A股上市公司总资产完全相当，可再造一个拥有1665家上市公司的A股。期间994家A股上市公司，现金分红与IPO融资额之比，超过银行一年期基准贷款利率6.31%的有500家，有5家上市公司的分红融资比例低于1%，还有94家尚未进行现金分红。现金分红的公司没有溢价，不分红的中小公司借助游资大炒特炒获得差价，这样的赌博文化可以休矣。
此次新政有助于抬高大公司的估值。根据媒体去年11月的统计，10年来A股上市公司现金分红总额被大型金融类公司等占据，工行2006年自A股上市以来共现金分红2258.85亿元，分红总额占几年来净利润比例达到36%。各大银行等企业位居分红榜前列。
这些公司现金红利有一个最大的特点不公平。
过于厚待大股东，这些股东持股成本低，红利厚，小非解禁期结束还可享受税收优惠。北京天相投顾公司董事长林义相先生指出，2010年度所有A股公司累计分红中，70%以上分给了“大小非”、公司高管等大股东，分到散户头上的不到30%。为四大行撑腰的汇金公司是红利的最大受益者，2011年年报显示，四大行利润分配相当阔绰：工商银行每10股派2.03元，建设银行每10股派2.365元，中国银行每10股派1.55元，农业银行每10股派1.315元，依各大行一季报计算，汇金将累计获得分红约1053.07亿元。
在上市之初急于求成，过于厚待境外投资者，两桶油是最典型的案例。到今年年中，中石油在美国上市融资仅29亿美元，但给境外投资者的分红累计却高达119亿美元，约800亿元人民币，分红超过融资额度的4倍。
最悲催的是境内普通投资者，相比大小非与境外股东，他们以最高的成本购入股票，其分红远远覆盖不了成本。如果高位上购买中石油，最乐观的估计，靠分红几十年内无法解套。A股市场类似的超大型上市公司越多，分红式的价值投资也就越渺茫。A股市场因此陷入困局，一方面股息红利税收优惠、估值与价值投资的橄榄枝都伸向大型公司，但另一方面这些公司过大、价格并不便宜。普通投资者该何去何从？
从收益看，如果投资者可以获得相对安全又有稳定分红公司的股票，是一大幸事。香港市民对于汇丰曾经情有独钟的理由就在于此。如果中小公司普遍通过炒作概念、股价异动获得差价，其收益远远大于分红，将会摧毁鼓励分红的理性投资文化，如果一个月内就可以获得20%的收益，谁会为了5%的税收优惠去长期投资？再说，在大宗交易平台上可以通过机构、公司交易，规避个人税收，办法层出不穷。说到底，打击内幕交易、制止股价异动背后的黑幕、建立正确的定价体系，让炒作者因为高风险得不偿失，进而追求有信用的上市公司的长期回报率，才是鼓励理性投资的根本。
股息红利差别化征收违反市场化的指责不成立，即使在美国，养老金入市等也享受差别税收，而我国香港地区刚刚通过的房地产新政就以持有时间来区别税收，这是市场化的常态，没什么可以大声叫嚷的。
必须指出，差异化税收只是A股市场体制问题中的一个小变量，改，总比不改好。（.每.日.经.济.新.闻）
桂浩明：经济底见雏形 市场底差口气
针对持续下挫近5个月的股市，10月以来，管理层持续释放积极信号，维稳措施陆续出台。但十八大结束后的行情走势，无疑是对多头的巨大打击。后维稳行情如何把握，底部还有多远？11月16日，申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师桂浩明做客证券时报网，与网友交流后维稳行情的把握以及底部是否来临等话题。
网友：股指破2000点几成市场共识，请问2000之下还有多少空间？您认为会否再激起一波反弹？如果有行情，您觉得什么行业被看好？
桂浩明：我觉得股指如果跌破2000点，此后的空间并不是很大，一般来说就是回退到1950点上方整理，暂时还看不到破位1800点的可能性。如果股指跌破2000点，是有可能激发一波行情的，但性质还是超跌后的技术性反弹，其空间有限。届时可能有表现的，应该是环保题材。目前，经济底部基本可见雏形，市场底的形成还差一口气。在这个时候，不建议过早地建仓，普通投资者还是以右侧投资为好。
网友：牛皮市还将维持多久？目前的资金面情况是否支持出现较大级别的反弹？大盘连续地量了，与年关市场资金紧张有关系吗？
桂浩明：现在的这种小区间整理行情，是与大环境有关的，与过去的“牛皮市”成因并不相同。因此，其持续的时间也会比较长。市场变盘的前提是经济回升与股市改革的深入，而现在还没有特别具体的时间表。
目前股市的资金面并不宽松，因此不支持中等级别以上的反弹。资金是股市上涨的基础，现在这个基础很差，成交萎缩，当然股市涨不动了。有地量，无地价是今年股市的特点。现在资金面紧张不仅仅是年关的因素，也与流动性以及市场环境有关。本人估计，还会有新的地量出现。
网友：当前A股上行的主要阻力是什么？您觉得股指回升的契机又会是什么？官方对资本市场信心十足，可市场总是反应冷淡，您怎么看？
桂浩明：从纯市场的角度来看，应该是供求失衡。而要化解这个矛盾，主要是增加资金供应，而这需要上市公司业绩提高，宽松的流动性以及比较充分的股市风险补偿等各种因素相配合，而这些就不仅仅是市场本身的问题了。
市场信心当然与管理层的态度有关，但后者不是决定性的因素。对于投资者来说，最大的信心来自于财富效应的显现。否则再怎么说股票的投资价值很大，也是不会有人来买的。现实情况是，股市长期低迷，导致投资者信心丧失，要予以改变需要各方面因素配合，在市场上营造出投资会有回报的氛围与效果。前证监会领导说，当务之急是要把行情搞上去，应该说是有其道理的。
网友：目前新股堰塞湖成为不得不面对的问题，请问您对此有何建议？
桂浩明：新股还是要发的，毕竟融资是市场的基本功能。但现在这种状况，恐怕要马上恢复到以前的发行速度也很难，市场的承受能力不行。很可能的做法是以比较慢的节奏恢复发行。由于各方面的因素，部分公司需要补材料，有的公司业绩变脸，还有的公司需要调整募集资金投向，因此实际上短期内能过会的公司会比排队的公司少很多。
网友：请问您认为近期热钱流入是否会对A股市场产生影响？
桂浩明：所谓近期热钱流入是个伪命题，没有足够的证明。至于说热钱流入股市，只要看成交量就知道是否真有其事了。现在，H股的价格还是普遍低于A股，你们觉得，热钱有必要冒着政策风险进来吗？（.证.券.时.报.网）
谢国忠：中国股市到明年年底情况都不会太好
北京时间11月16日，2012财新峰会：中国与世界在北京国贸大酒店召开，在论坛再救债务危机中，著名独立经济学家谢国忠表达了精彩的观点。
谢国忠认为，下一个出现危机的国家很可能是日本，日本国债水平是全世界最高的，现在是GDP的230%，经济在萎缩，能够偿还债务能力在下降，这两个结合起来是危险的。
对于房地产市场，谢国忠称中国目前到处都是烂尾楼，有很多城市根本就不该建，因为没有人，以后房子怎么可能有需求呢？
对于股市，谢国忠认为，如果楼市不彻底调整，股市楼市起不来，资金套在楼市里面。现在银行采取的策略是，借新钱还老钱，资金套在里面，这是第一点，从资金链来说，对股市不利。从盈利水平来说，公司盈利能力都在下滑，所以从这方面来看，股市至少到明年年终之前，情况不会太好的。
以下为谢国忠发言实录：
胡舒立：债务危机不仅仅在欧洲，欧债危机引发新一轮全球金融恐慌，危及欧洲一体化进程；美国债务悬崖拖累经济复苏；中国的显隐性债务总体可控但结构堪忧。各大经济体债务难题缓急有别、形式各异而实质如一。如何评价以往的债务拯救措施？如何更有效地走出债务困境？在经济下滑过程中，如何重建财务纪律？这又将如何影响经济复苏？这就是我们今天要讨论的问题。
谢国忠：刚刚麦金农教授提的有一个财政危机的问题，另外还有一个竞争力的问题，希腊的话，竞争力相对弱，通过财政紧缩强迫自己国内的价格调整。如果价格调整这么大规模，通过内部来调整的话需求很大，最终要通过退出欧元区，只有通过贬值方法来解决。
这里边有很多问题，刚刚白林大使提到了银行监管的问题，财政的配合问题，现在我觉得大的问题是，欧洲需要对北欧贬值的问题，欧元能不能维持下去，德国会不会接受？如果不愿意接受膨胀的话，欧元是很难的。
比如说西班牙竞争力需要提高30%，如果完全通过国内的价格下滑来解决这个问题是不行的，债务怎么办？债务是不会下滑的，工资下滑30%，债务还是一样需要还的。所以这个观点就是这样，今年或者明年德国会出现膨胀，德国可能需要比较高的物价，物价上升15%或者20%才能够使欧元生存下去，这样欧元的前途取决于德国，如果德国不支持的话不行。
债务问题反应的是现象，债务上升为了掩盖一些问题，有一位经济学家在20几年前的时候写过一篇文章，为什么欧元以后要失败的，最重要是因为劳动力市场没有流通的，如果劳动力市场没有流通，货币的话是很困难的，现在出现这么大的竞争力偏差。
(主持人：现在欧元区的劳动力算流通的啊。) 谢国忠：能够流通，但是劳动者选择不流通，这是一个大问题，因为文化体制各方面都很不一样，欧元如果生存下去是有很大困难的，短期来讲是需要德国接受通胀，如果德国不接受通胀的话欧元很难维持。
德国财政转移支付的话不可能的，比如说中央拿钱给钱就算了的话，没有这种事。
我觉得下一个危机很可能是日本，日本国债水平是全世界最高的，现在是GDP的230%，经济在萎缩，能够偿还债务能力在下降，这两个结合起来是危险的。过去日本因为有足够的储蓄，政府去借，今年开始有财政赤字，明年或者后年就会出现通胀，主要原因是人口下降，每年人口下降100万，还钱人少了，债务高了，这是非常危险的，这两年里出大事可能性比较大。
更长时间来看，中国从很多方面重走日本的道路，走得比日本更快，一个是投资，投资的话危机是错误积累引起的后果。日本错误也是长期积累，就是投资带动经济，最后没有竞争力了，没有市场了还是投资带动经济，就形成了大量债务，中国也是这样的问题。如果我们投资带动经济模式，地方政府发展招商引资模式不改变的话，中国出现债务危机是迟早的事。
主持人：谢国忠你曾经说过，现在欧债是欧美，还有日本、澳大利亚也可能出现，这怎么解释？这种情况下世界范围内投资投什么？美国房地产现在能不能进？
谢国忠：我看到很多朋友到美国买房子，美国房地产一直低的，土地都是私人的，房价高的话多盖房子，现在房地产热门的地方，像曼哈顿伦敦这样的地方，实际上是不安全感引起的，富人到哪里觉得都不安全，所以聚在一起抱团去，曼哈顿的房价就有回升了。
我觉得现在投资很困难，货币放松这个趋向是不太可能会变的，可能还会维持很多年，所以对于大家持有货币要防范风险。我觉得做黄金不错，总的来说是保值的，还有大的公司的话，价值是独立于货币的，货币贬值公司价值也会上升的，所以我觉得对于大家来说，在这种时候，千万不要想赚快钱发大财，如果这么想会亏大了，这个时候要想到保平安，这样才能渡过难关。
主持人：上个月财新《新世纪》周刊发表封面文章叫中国式次贷，这篇调查报道发现中国一年发行信托产品达到5.5万亿元，至今还是零违约，没有出现违约，不管怎么说，这些资金最终还是银行的钱，只是换通道和名目在市场走，这肯定不正常，按照华尔街说音乐不停我们就得跳，大家还问击鼓传花谁接最后一棒呢？Andy，这个鼓会不会停？房地产怎么走，地方压力多大？
谢国忠：这是需要配合的，债到期了不还就续了，短期来看没有什么波动。但是隐藏不良贷款的话影响是巨大的，最后这个问题怎么解决从历史上来说借钱人基本不还的。你去看政府借钱从来不还的，新钱还老钱。一般公司也是这样，中国的话不光国企拼命借钱，民企也是，只要有钱就借，借钱人负债越多人越厉害，别人不敢碰他，所以这种局势到最后引起货币大量超发掩盖这个问题，中国出现通货膨胀、比较大规模通货膨胀是时间问题，会不会引起贬值这是对我们体制的一个大考验。
如果中国避免这样的厄运，今年就应该让经济下滑，该破产的就破产，犯法的就去坐牢，但是地方官员说这不可能，如果都去坐牢怎么办？我们现在看似表面稳定，我觉得这也是走向悬崖。
主持人：中国房地产市场和中国式的地方债务问题联结在一起的，房地产周期和地方债务周期怎么看待？
谢国忠：中国房地产是什么样的问题，中国地方政府是靠房地产吃饭的，到处都是宏观调控引起的问题。中国大部分房子在三线城市造的，中国有100多亿平方米在造，中国有多少人？胡舒立提的问题是怎么办？我觉得没有办法，中国目前到处都是烂尾楼，有很多城市根本就不该建，因为没有人，以后房子怎么可能有需求呢？
华商报记者：请问谢国忠先生，你怎么看待明年股市，股市跌了五年了，你怎么看将来的情况？
谢国忠：中国股市，如果楼市不彻底调整，股市楼市起不来，资金套在楼市里面。现在银行采取的策略是，借新钱还老钱，资金套在里面，这是第一点，从资金链来说，对股市不利。从盈利水平来说，公司盈利能力都在下滑，所以从这方面来看，股市至少到明年年终之前，情况不会太好的。
提问：请问谢国忠先生，我前段时间看文章，关于日元的汇率，日元会遇到一些问题。正好前一段时间日元汇率走强，原因是什么？您认为日元出问题，从强到弱转换机制是什么？
谢国忠：走强的话是因为QE3宣布的时候，QE3规模1万亿美金。如果我自己估算的话，相当于美国GDO的6%，日本央行推出自己的QE只有2%的GDP，相对差别引起大家对日元的看好。
这从货币供应量看问题，没有从经济基本量看问题。日本比美国差好多，所以汇率这么强的话是不可持续的。最近你看到日本政府年底可能要更换，新政府很可能对央行产生压力，日元强势的时代已经过去了，但是市场不习惯这个，总觉得日元是避风港，如果世界有问题，持有日元比较安全，其实这是习惯造成的。明年你会看到日元会走低，而且几年都会一直走低的。
谢国忠：中国房价不会出现报复性上涨
“中国房地产市场的拐点已过，2013年房价不会报复性增长，未来只会逐年下降。”11月16日，在“2012财新峰会：中国与世界”的“房地产寻找未来”分论坛上，独立经济学家谢国忠发表如上观点。
一个当前非常流行的观点认为，随着限购等调控政策的逐渐放松，2013年的房地产市场将会迎来强烈反弹，因为政府的调控压制了大量需求，当这些需求慢慢释放出来，房价必将报复性上涨。但谢国忠依然坚持，这种报复性增长恐怕不会出现。
其主要理由有二。首先，房价的高速增长需要货币的高位供应来支持。前些年的货币高增长，主要依靠中国加入WTO以后的外贸高增长来消化。当外贸高增长的基础不再存在，货币高位供应的时代自然一去不复返。
其次，房地产是一个长周期行业。前些年房地产的过度扩张，需要很多年来消化。2012年的在建面积已经达到100多亿平方米，有50个香港那么大，这导致当前市场供过于求。
谢国忠强调，这两年的房价下降，并非都因政府调控，而是市场规律带来的结果。他认为许多城市的限购条件很容易突破，对购买需求的压制其实有限。很多三线城市都未采取调控政策，房价也依然下降，这说明房地产行业的降温，主要因为大环境的变化。
对于北京今年一段时间内的房价回升，谢国忠认为，这主要因为中国很多的货币资源都向北京集中，属于例外现象。全国范围内的房地产市场不会如此，很多三线城市与农村没有太多区别，过高的房价只会导致无人问津。
谢国忠还认为，不能过分夸大调控的影响，因为房价的升降绝不是政府能够完全控制的。看看前些年的股市变化，就会明白，楼市和股市没有什么区别。对于很多地方政府来说，之前盲目投资房地产业的恶果已经显现，当房子已经卖不出去，就只能寄希望于出台房地产税，“关门打狗”，从之前买过房子的人身上敛财。
“中国房地产市场的拐点已过，以后只会逐年下降。”谢国忠称。（.财.新.网）
把脉中国散户的十大“死穴”（下）
中国股民十大“死穴”之六：迷信媒体、专家学者与所谓的短线“技术炒股高手”。大部分股民由于属于业余股民，不懂股市的游戏规则。于是迷信一些专家学者炒股高手。其实，无论是专家还是学者，从不会承担任何误导公众的后果。至于那些短线技术炒股高手，在牛市可能顺风顺水，一旦到熊市，就会消失得无影无踪。
解穴理念与方法：股市里唯一不变的规律是变。股市本无技术可言，依靠技术炒股迟早会让你在熊市倾家荡产。最好的方式是找一个创立了经过市场反复检验能创造价值的独立的投资门派、投资理念、投资盈利模式的真正的实战高手，向其学习“渔”而不是简单地要鱼。
中国股民十大“死穴”之七：经常止损割肉，自己把自己踩死。止损是股市里一句最真实的谎言，把炒股者赤裸裸的赌徒人性暴露无遗。但正是这个止损却让很多股民非常信奉。事实上，在实际操作中，大部分股民只会是越止越损。一个很简单的原理：如果你规定买入一只股票后亏5%就止损，那么，就意味着你的本金已经亏损了5个点，那么，你再买下一只股票即使涨了5个点，你也只是保本（还要亏4次手续费和2次印花税），但你能保证你下一次买的股票就一定不会继续跌，不会又要止损5个点吗？
解穴理念与方法：止损只是针对短期投机炒股的赌徒，对于一个长期的股票投资人来说，是不存在“止损”这个词的，只有止盈。原理很简单：对于好股票，既然你现价都敢买，为什么跌了5个点10个点20个点了你却要卖呢？应该是越跌越有投资价值啊。
中国股民十大“死穴”之八：总是跌了就死扛。很多股民买入一只股票后，如果跌了，就死扛，声称“死了都不卖”。结果这种死扛可能要一直扛到死了。
解穴理念与方法：学会运用股票的涨跌起伏周期这一特点来操作逢低买入，等到股价反弹到买入价位时，相比其他死扛不动的股民，我们已经可以提前实现盈利了。
中国股民十大“死穴”之九：用现在的眼光看未来。这是一个让很多股民损失惨重的错误理念。经常有很多股民到今天还在问笔者，招商银行能买吗、万科能买吗、贵州茅台能买吗等等问题，在股市，买股票就是买未来。很多现在好的股票未来不一定会好，而很多现在看起来很垃圾、股价很低、业绩平平的股票，可能在社会的发展、经济结构的转型、重组、并购等变化下，变成了优质股票。
解穴理念与方法：正确的做法是要用未来的眼光来看现在，用发展的眼光看未来。不要买已经透支未来的股票。当然，也不要害怕已经出现困难的股票有问题。风物长宜放眼量。我们每一个要进股市和正在股市的普通老百姓要静下来思考和学习。
中国股民十大“死穴”之十：不相信以上9大死穴者。一些心浮气躁、狂妄自大、自作聪明的股民根本不会有耐心看完这十大死穴，不会觉得对他自己有什么帮助；有的会觉得这些道理谁不懂啊；你说的这些都是空的、虚的，还不如告诉他买一只能赚钱的股票实在。
解穴理念与方法：在股市做投资的人，要想成功，一定要做到在内心真正谦虚诚恳，不断学习，反省，总结经验教训，从而不断完善和提升自己，做到在这个变化多端、你死我活的股市里少犯错误，多增加一些成功的筹码，才能在股市做到不但能活得久，还能活得很好！ （.证.券.时.报）
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