中国人民大学金融证券研究所所长 吴晓求

　　讯 由证券日报主办的第八届中国证券市场年会于11月16日在北京钓鱼台国宾馆举行，此次年会的主题为“以改革面对未来”，对本次会议进行全程直播。以下为中国人民大学金融证券研究所所长吴晓求发言文字实录：

　　吴晓求：非常荣幸参加第八届中国证券市场年会，中国资本市场当前处在非理性的状态，非理性状态这一点很难改。我想第一对中国经济的悲观预期过头了，因为这种悲观的预期在市场得到过度的反应，事实上中国经济7.5%的增长从全球来看还是不错的，过去完全依靠外需完全依靠投资需求来拉动中国经济的快速增长的模式应该说已经结束了，我们应该看到这样一种情况，过去换任何一家企业都能挣很多钱，这是不太正常的。我们不要把过去那种高速的增长看成是正常的现象，今天的中国经济才是正常现象。我们的预期要做一些调整。

　　第二，整个政策的设计应该说出了一些问题。最近看到有媒体报道，有人说到2020年中国要有一万家上市公司，大家可以算一算就知道，每年要上多少家公司。我想我们也没有必要去制订这样的目标，中国资本市场的发展不在于有多少家上市公司，而在于我们上市公司的投资价值如何。资本市场这些股票是重要的支撑，重要的匹配资产，你的数量虽然很多，但是你的资产无法配置，我想我们的市场还是不能发展的，况且这样一个没有约束的上市速度和上市规模，的确是让人担心的。我们的市场处在供求关系严重失衡的状态，到今天还是没有约束的企业上市。虽然我不赞成通过行政手段去干预市场，但是在中国上市的速度仍是影响市场的重要因素。如果没有与此相匹配或者相适应的资金供给，是看不到有太多增长迹象的。而且我们也没有改革养老金制度，一方面市场有很好的投资价值，让投资者可以进入，另一方面社保基金、养老金这些资金的规模都是非常小的，地方政府管理的内部养老金原则上是不能进入市场的，实际上是一个悖论。你说现在有很好的投资回报，为什么不让它不进场？一方面说再过多少年，中国养老金的缺口有多少万亿，另一方面这些资金又不进行投资，只是把钱存在银行作为储蓄存款或者挪用作为地方政府的房地产开发。这么下来当然你的养老金缺口就会非常之大。在西方国家之所以养老金缺口不大，它可以很好支付人们退休之后的退休金，是因为这部分资金是具有很好的投资功能，因为它配备了比例比较大的证券化资产，这部分资产其中股票类占了相对大的比重，它的收益都是比较好的。在我们国家不是这么做，我们有一句口号叫养命钱，养命钱不能进入股市，我们养命钱不做，使得人们不想也不敢对这部分资金的管理制度管理办法进行改革，这部分资金是市场重要的力量，要改革现行的养老金包括地方社保基金的管理办法，朝着市场化专业化方向发展，提高资产化配置，造成供求关系商动态平衡的资本市场政策。

　　“十二五”中国资本市场的发展改革设想，这个题目太大。但是两大事情是非常重要的，一个是必须全面审视中国资本市场的制度架构、规则体系和政策设计，股权分置改革完成已经五了，中国资本市场发展也已经22年了，我们需要全面梳理正当前的重要规则和政策，我们要按照国际金融中心的标准来重新审核我们这些规则，发行、上市、交易、信息披露、并购重组、再融资、退市等等整个环节都需要梳理，全面的审视。这个可能是未来一段时期重要的任务，通过审视去寻找改革的突破点。

　　第二，构造建设国际金融中心的基础。到2020年，国家要建百个包括深圳在内的国际金融中心，其中“十二五”是至关重要的，我们要从理念、政策到市场架构上朝着国际金融中心的方向发展，包括人民币的国际化等等。这就是“十二五”时期重要的改革内容。时间所限就讲这些，谢谢大家！