二、今日火线热点飙升内幕

价格飙升 百草枯概念10股成赢家

　　行业利好集中浮现 百草枯价格连续上涨
　　近期，全球用量第二大的除草剂--百草枯价格出现快速上涨，均价一举突破1.42万元/吨，上攻至15500-16000元/吨区域。而此前，1.42万元/吨的压力位已维持长达16个月。业内人士认为，目前冬储临近，加上上游进口吡啶正在接受反倾销立案调查、替代品草甘膦价格又一路上扬，众多行业利好正集中浮现。
　　昨天，部分厂商报价继续上涨，沙隆达220公斤装42%百草枯母液上海港提货价上调500元/吨至16000元/吨。而上周，红太阳、山东科信化工等企业已率先将价格提至16000元/吨。
　　10月农展会前中国对日本及印度进口吡啶反倾销的消息使吡啶价格看涨，百草枯价格受到一定支撑。而展会过后，为明年备货的冬储市场逐渐启动，工厂货源紧张，报价明显上调。目前市场主流报价已较去年同期上涨了10.3%，后期百草枯市场的订单将逐渐增多，业界也期待冬储会有所表现。卓创资讯农药分析师王立晨说。
　　今年9月份，商务部公告决定对原产于日本和印度的进口吡啶进行反倾销立案调查，作为百草枯上游的吡啶原药价格率先开涨，由此也对百草枯价格带来支撑和拉动。吡啶是百草枯最主要的成本，约占其总成本的70%。
　　另一方面，作为仅次于草甘膦的第二大除草剂，百草枯和草甘膦有一定替代性，自去年6月份开始，草甘膦价格经历了15个月左右的上扬，也对百草枯价格上涨起到推波助澜的作用。百川资讯农药行业分析师方瑶说。
　　王立晨告诉本报记者，随着价格上涨，百草枯的订单量略有减少，但工厂手中的订单量已较为可观，后期市场价格仍可维持坚挺。
　　业内消息显示，目前百草枯厂家订单已经排到12月中旬，厂商前期接较多大单，近期以零售小单为主。
　　百草枯属快速触杀型灭生性的联吡啶类除草剂，目前全球用量在除草剂品种中位居第二。据农药工业网统计，2011年全年国内百草枯原药产量及销量增长快速，国内7家主要生产企业原药产量同比增长10.8%，销售同比增长19.0%。其中，国内销量占总量近三成，而出口量近50%，出口占据绝对优势。（.上.证 .记.者 .陈.其.珏）

　　吡啶蓝海 真实还是幻象
　　在很多想要投身吡啶行业的人眼中，下游行业需求持续增长，替代进口空间巨大，市场前景一片光明，投资吡啶是一项蓝海战略。据中国化工信息中心测算，2011年-2012年规划中的吡啶产能就达到4万吨。
　　然而，吡啶从业人员却完全是另外一种感受：国内产品难以与国外产品竞争；开工率较低，2010年仅有约47%；与此同时产品价格一路狂跌，在国产装置投产后由2006年的7万元跌至目前的不足3万元。
　　吡啶，这一具有蓝海概念的产品，盈利前景到底是否如想像的那般美好？
　　需求短期增长确定
　　吡啶是一种杂环化合物，是一种重要的化工中间体，农药是其最大的下游应用领域，可生产百草枯、敌草快、毒死蜱、吡虫啉等多种农药；应用于医药、饲料的烟酸、烟酰胺的生产也需要大量的吡啶。
　　从下游行业的情况看，吡啶短期内需求增长比较确定，这也是行业对很多资金构成吸引力的重要因素。
　　百草枯是目前仅次于草甘膦的除草剂品种，近年来国内市场需求逐年扩大。民族证券分析师称，目前国内百草枯生产能力约为6.25万吨/年，对原料吡啶的需求超过4万吨。随着新建项目的实施，2011年底我国百草枯的产能将超过7万吨/年，约占世界总产能的80%左右。
　　烟酸、烟酰胺是重要的B族维生素，在医药和饲料添加剂中用量很大。我国是全球最大的烟酸、烟酰胺消费和出口国，烟酸、烟酰胺的年产量超过10000吨，出口量达5000余吨，而每生产1吨烟酸、烟酰胺需要约1吨3-甲基吡啶。
　　此外，毒死蜱还有望成为吡啶需求的一股重要推动力。毒死蜱是一种高效广谱含氮杂环类杀虫杀螨剂。2007年1月1日起，国内全面禁止甲胺磷、对硫磷、甲基对硫磷、久效磷和磷胺等五种高毒有机磷农药在农业上的使用。
　　上述五类农药及其制剂的使用量占农药总使用量的20%左右，销售额达100多亿元。这些市场份额将让给新型低毒、高效、低残留、环保型农药，其中毒死蜱是较突出的主要替代产品。2010年，我国毒死蜱的产量在5万吨左右，生产能力超过9万吨/年；全球毒死蜱消费量（折算成原药）接近8万吨，过去5年的年均复合增长率达到12%。
　　生产毒死蜱的重要中间体是三氯吡啶醇钠，目前我国主要采用高污染的丙烯腈-三氯乙酰氯环合法生产路线，而国际上比较先进的生产路线是以吡啶为原料，直接氯化法生产。未来国内丙烯腈-三氯乙酰氯环合法生产装置将逐步退出，三氯吡啶醇钠路线的生产将成为主流，环保部今年已经做出了这方面的决定。
　　投资遭遇冷酷现实
　　看似美好的市场前景让很多资金踊跃进入吡啶行业。今明两年，国内规划中的吡啶产能达到4万吨，而现有产能为8.2万吨，这还是吡啶价格已大幅回落情况下的现实。
　　在实现国产化之前，吡啶产品一直为美国生产厂家凡特鲁斯（前身为瑞利公司）所垄断，价格居高不下。2006年，红太阳（000525）成功生产出吡啶产品，吡啶价格开始持续下跌，由2006年的7万元/吨左右跌至目前的低于3万元/吨，而吡啶在2009年的单位销售成本已经达到2.1万元/吨。价格下跌背后的原因除了新增产能释放，更主要是国际厂商的主动降价策略。
　　相关上市公司已相继公告置入吡啶资产，并给投资者描绘出比较好的盈利图景。2011年1月20日，北京产权交易所审核通过沙隆达A（000553）与沙隆达集团公司和恒翔公司签订的关于受让其持有鸿翔公司98%股权的交易合同，其中受让沙隆达集团公司持有的鸿翔公司82%股权，受让恒翔公司持有的鸿翔公司16%股权，受让价格为公开挂牌价格3307万元。鸿翔公司的主业为吡啶。
　　同时，红太阳拟以9.18元/股（除权后价格）向南京第一农药集团发行2.25亿股收购其持有的南京生化100%股权、安徽生化100%股权、红太阳国际贸易100%股权和南一农集团母公司农药类经营性资产，已经获得中国证监会并购重组委员会有条件通过。南一农集团承诺，公司重组完成后3年内业绩维持2亿元/年左右。考虑到红太阳现有主业较差和国内吡啶行业目前的状况，要实现这一承诺并非易事。
　　据测算，国内吡啶行业的产能利用率很低，2010年仅有约47%，与此同时，吡啶的净进口量达到2万吨。如果考虑到产能利用率的统计包含产能利用率较高的南通瑞丽公司这一因素，国产装置的实际产能利用率会更低。下游百草枯的产能尽管很大，但是实际产量并不大。据中国农药工业协会公布的数据，2010年国内百草枯产量为3.5万-4万吨，而生产1吨百草枯消耗的吡啶为0.95万吨。
　　生产装置的产能利用率比较低的原因，除了部分新增产能还不能完全释放、产能基数较大外，还与国内产品质量仍然与国外产品有差距、下游行业更愿意使用进口产品有关。此外，吡啶装置生产过程中副产的3-甲基吡啶的销售情况也制约了吡啶的产量。
　　更大风险或在2013年
　　在与跨国公司的竞争中处于弱势地位还不是最令吡啶企业头痛的问题，毕竟企业竞争力可以在与狼共舞的过程中逐步提升。必须面对的尴尬情况是，2013年百草枯在很多发达国家很可能将被禁止使用，这一因素造成的需求突然大量减少对行业无疑将产生致命的打击。
　　问题的起源是百草枯会对人产生的伤害。1996年-2010年，百草枯原药总共对53人造成伤害。2011年3月28日至4月1日，在意大利罗马联合国粮农组织总部召开的第7次会议上，《在国际贸易中对某些危险化学品和农药采用事先知情同意程序的鹿特丹公约》化学品评审委员会评审了贝基纳法索（Burkina Faso）提交的百草枯（quat）20%乳油制剂的最后管制通知及其支持材料。
　　经评审，贝基纳法索的超级克芜踪（百草枯）乳油制剂最后管制行动通知及其支持资料符合公约附件4规定的将极其危险农药制剂纳入公约附件3（管制名单）的各项标准，会议通过了符合规定依据文件、推荐意见和该制剂决定指导文件（DGD）起草工作计划，拟向缔约方大会建议将276克/升的百草枯二氯盐乳油作为极其危险农药制剂纳入公约附件3。
　　根据公约的程序，预计将在2013年召开的第6次公约缔约方大会上决定是否正式将该制剂列入公约管制。这是公约于2004年正式生效后，首次建议将极其危险农药制剂列入公约附件3的管制名单。一旦对百草枯采用事先知情同意程序，进口国就有权决定是否进口它们，而出口国也有责任确保不向那些已经明确申明不接受这两种农药的国家出口。
　　为应对出口受阻情况的出现，目前热衷于投资吡啶的企业或许不得不放缓脚步，并不断开拓新的下游市场，只有这样才能避免不久将要面临的需求大幅下降的局面。（.中.国.化.工.信.息.中.心 .申.桂.英）

　　百草枯价格连续上涨
　　近日，沉寂一段时间的百草枯市场悄然升温。百草枯均价一举突破维持长达16个月的压力价位--1.42万元/吨，上攻至1.5万元/吨；而今年7月至今，百草枯价格更是呈上涨态势，比去年同期高出近1%～7%。虽然近期百草枯价格不断上涨，但1745号公告的出台还是宣布了百草枯水剂将逐步退出国内市场。农药行业分析师方瑶提醒记者。
　　方瑶告诉记者，近期百草枯价格上涨主要归于三方面原因：首先，由于有关部门认为添加了催吐剂等助剂的百草枯母液应该按照制剂来处理，今年8月，42%百草枯母液的出口退税率被海关从9%下调至5%，为此，企业需要通过适当措施弥补退税损失；其次，事隔一月，9月下旬，商务部又发布了第55号公告，决定对原产于日本和印度的进口吡啶进行反倾销立案调查，作为百草枯最主要的成本，吡啶约占总成本的70%，虽然尚处于反倾销立案调查期，但受此影响，国内吡啶市场价格也已缓慢上调；最后，作为仅次于草甘膦的第二大除草剂，百草枯和草甘膦有一定的替代性，自去年6月份开始，草甘膦价格经历了15个月左右的上扬，也对百草枯价格上涨起到了一定的推波助澜作用。
　　今年4月初，农业部、工信部、国家质检总局曾联合发布第1745号公告，决定自发布之日起停止核准百草枯新增母药生产、制剂加工厂点；2016年7月1日停止水剂在国内销售和使用。对此，方瑶坦言：2012年，低含量水剂退出市场，对一线生产企业而言，投入人力物力进行设备改造，发现新的商机是首要任务；而对二线生产企业来说，研讨如何趋利避害，以期在环保门槛日渐提升的日子里活下去才是当务之急。（.中.国.农.药.网 .胡.元.珏）

　　百草枯供应紧张，草甘膦价格下降
　　上周是国庆节过后第一周，今年国庆节与中秋节重合，假期较以往长，假期过后马上迎来10月份的上海展会，大家把目光和重点都盯在了展会上。
　　百草枯　上周，百草枯供应依然紧张。由于目前大部分百草枯工厂都在检修，检修要在11月份才能完成，而近期百草枯订单较去年又有所增加，且部分订单的交货期要求相对较紧，这使百草枯的价格上涨有了动力。近期的交货紧张，加之订单增加和排单期延长，使百草枯近段时间较受市场追捧。同时，百草枯主要原材料吡啶的价格最近也不稳定，价格涨声一片，由于工厂基本都在检修，又不能大量拿货，从而使百草枯价格的上涨预期加重。上周，百草枯价格相对比较稳定，一些工厂已经停止接单，部分订单要到上海展会后再定。
　　草甘膦 经过了国庆假期，草甘膦原药的价格开始降温，而且降得比较迅速，报价从十一前的每吨4.2万元已降至节后的3.7万～3.9万元，据悉成交价格比报价还要低。进入10月份，草甘膦工厂在利益的驱使下涉险度过了高温月份后，现在不得不进行设备检修。近段时间内，草甘膦价格的连续上涨给市场带来了不良反应，而且反应还比较大，工厂正好借此机会停产检修，顺便整理一下市场，观察一下市场反应，以为展会后新一年的市场做准备。预计上海展会前，草甘膦原药的价格还会继续下降，展会上草甘膦的价格变化还要看订单数量，以及国内市场对草甘膦价格的接受程度。
　　吡虫啉 上周，国内吡虫啉市场相对平静，国外询单量有所增加，但国内成交量并无大幅增加。由于几大吡虫啉生产工厂都传出要停产检修的消息，使吡虫啉供应开始紧张，市场价格并没有太大的变化，相对比较稳定。但是，10月份过后马上要进入拌种剂采购旺季，吡虫啉又是拌种剂的主要品种，在接下来的时间内又要迎来一波量大的市场，而目前来看，工厂准备得并不充分，所以预计吡虫啉价格在展会过后还有可能继续上涨。
　　啶虫脒 上周，啶虫脒价格相对较稳。受吡虫啉市场最近走强的影响，加之啶虫脒库存已经见底，啶虫脒价格目前并没有太大的可操作性。由于工厂慢慢进入检修期，工厂已开始对外接受新一轮订单，而且价格比目前略低，可见啶虫脒未来价格要小幅看跌。但目前也不可否认，明年的吡虫啉市场可能还会重复今年的行情，那么啶虫脒的产能将受到限制，同时，吡虫啉货源紧张会导致今年下游客户很快接受啶虫脒，所以啶虫脒价格看涨的机率应该还是比较大。
　　毒死蜱 上周，国内毒死蜱市场继续疲软运行，价格依然小幅下滑，但对市场销量无大的影响。有鉴于此，各工厂目前不想将价格再继续下调，在销量没有太大突破的前提下，工厂都想退而守住价格，只是在成交时有少许的让步。大家还对去年展会上毒死蜱的价格上涨记忆犹新，同样的展会再次到来，加之目前毒死蜱的市场形势，毒死蜱未来的价格走势很难预料。
　　高效氯氟氰菊酯 上周，高效氯氟氰菊酯价格依然没有太大的变化。十一假期前，由于各工厂已经开始停产检修，目前各公司的库存都已经不多，好在检修期相对较短，这段时间很快就会过去。目前，高效氯氟氰菊酯的价格还是分为两个，现货价格与淡储价格，淡储价格相对较低。一些工厂表示淡储价格只能执行到展会，展会后开始回调，可见展会后工厂就要开工，开工后的价格会有所上涨。
　　戊唑醇 上周，戊唑醇原药价格基本保持平稳，继续在低谷徘徊，其市场相对比较平静，戊唑醇价格也相对平稳，展会过后将进入国外客户的采购旺季，今年的戊唑醇价格走势还要看展会上的订单量。
　　苯醚甲环唑 上周，苯醚甲环唑、丙环唑的原药价格依然保持平稳，价格变化不大，各家都在为来年的市场做准备。
　　嘧菌酯 上周，嘧菌酯原药价格继续保持平稳。有少许的嘧菌酯国外订单开始成交，但单子相对零散。目前各工厂也基本在停产检修，为即将到来的旺季做准备。（.王.兆.勇）

　　平安证券：给予农药行业推荐评级
　　平安证券日前发布农药行业研究报告称，中国农药行业受农作物刚性需求、气候因素及广阔的非农用农药市场需求旺盛等多因素促使，需求量将持续增长，预计2012-2015年国内市场将以5%-7%的速度增长，农药行业将迎来快速增长期，重点推荐联化科技、华邦制药、扬农化工、长青股份和诺普信。
　　报告认为，据权威机构预计，全球农药行业在2012-2017年以年均5.5-6.5%复合增长率持续发展，至2017年全球农药市场销售额将达到685亿美元。在技术、产品结构、营销渠道和规模方面具备优势的农药企业具有较强竞争实力优势。（.平.安.证.券）

　　兴业证券：农药行业步入新的上升周期(荐股)
　　1、2012年农药行业开局良好，稳步复苏。在历经2009-2011年连续三个小年之后，2012年的农药行业显示出可喜的复苏迹象：生产企业（尤其是龙头企业）高负荷、低库存，下游企业采购积极，出口同比大幅增加，主流产品价格稳步回升；国内外农药行业上市公司的经营情况同比显著好转。
　　2、供给格局持续改善，伴随需求回暖是行业景气复苏的根本原因。供给层面，在2009-2011年连续三年低迷之后，国内大量中小企业退出市场，主流产品产能过剩程度显著下降；另一方面，大量企业受制于环保压力无法发挥正常生产能力。而今年全国农作物重大病虫害总体呈中高发态势，成为触发行业景气上行的有力契机。主流产品中，菊酯行业格局稳定，产品结构优化是增长重要动力；吡虫啉出口市场持续旺盛，产能实际过剩程度低；草甘膦去产能化幅度较大，复苏态势基本确立。
　　3、高壁垒产品的产业转移仍在持续推进。从中长期视角看，国内农药行业承接海外产能转移的进程仍在持续，新一阶段的高壁垒产品的产能转移更考验国内企业在技术水平、研发创新能力、生产管理、环保规范性、合作信誉度、长期合作潜力等因素构成的全方位综合能力。这一领域的国内优势企业依托自身的综合优势，往往能形成与客户的深度和长期合作，在此过程中持续优化相应产品的生产工艺，并在一系列产品上建立排他性的合作关系，从而获得较为丰厚的利润。
　　4、投资策略：重点关注三类投资机会。我们判断国内农药行业景气已逐步从底部复苏，正步入新的上升周期。农药行业领先企业面临良好发展机遇。我们建议重点关注三类投资机会：（1）受益于高壁垒产品产业转移，并可望在此过程中实现持续快速成长的国内农药及农药中间体优势企业，以华邦制药、联化科技为代表；（2）受益于行业供给格局改善和需求回暖，且未来具有新增长点的农药细分行业龙头，主要公司包括扬农化工、长青股份等；（3）草甘膦等大宗产品在长期低迷之后，去产能化幅度较大，步入复苏周期，产品价格和盈利情况有较明显好转，建议关注弹性较大的新安股份和江山股份。
　　5、风险提示：需求复苏不达预期风险，原料价格大幅上涨风险，小企业非法生产风险。（.兴.业.证.券）

　　百草枯概念10股望成赢家
　　个股点评：
　　沙隆达A重大资产重组预案点评:注入资产估值显著低于市场水平
　　类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：李隆海 日期：2012-05-29
　　2011年和2012年Q1公司营业收入分别增长21.08%和7.6%,归属于上市公司股东的净利润增长123.2%和70.53%,2012年下半年以后上游甲醇、苯和黄磷等主要原料价格回落,同时随着旺季到来,草甘膦等原药价格企稳回升,农药企业业绩明显好转,我们预计在需求总体低迷的情况下,化工原料价格仍将保持低位,农药行业盈利空间可以维持。我们预计2012-2014年公司EPS分别为0.22元,0.27元和0.30元,对应目前股价动态PE为29倍,23倍和21倍,考虑到行业景气度正处于底部回升过程中,暂给予谨慎推荐评级。
　　红太阳:产业链深化助业绩增长
　　类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：于娃丽 日期：2012-08-13
　　预计公司12、13、14年EPS为0.43元、0.72元、0.90元,由于原油价格较年初下跌,化学合成法生产吡啶的原材料甲醛、乙醛、氨价格都出现了回落,公司成本压力进一步得到缓解,维持公司增持评级.
　　钱江生化:三季度业绩下行
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：彭晓 日期：2009-11-09
　　2009 年前三季度公司实现营业收入2.74 亿元,同比减少11.17%;营业利润2375.26 万元(去年同期为-4144.55 万元);归属母公司所有者净利润2483.72 万元(去年同期为-3245.30 万元);实现基本每股收益0.091 元。
　　其中第三季度单季实现营业收入7485.72 元,同比减少-18.60%;归属母公司所有者净利润645.98 万元(去年同期为-1125.29 万元),实现基本每股收益0.024 元。
　　实现扭亏,盈利恢复。公司兽药业务仍现亏损。房地产业务销售减少。但农药业务较稳定,且由于年初阿维菌素销售旺盛及涨价,杀虫剂收入有所增加。由于公司2008 年亏损严重,而2009 年实现扭亏,综合毛利率同比提升8.42 个百分点。同时,公司期间费用率同比下降1.11 个百分点。其中销售费用率同比减少0.22 个百分点,财务费用率同比减少1.06 个百分点,但管理费用率同比增加0.17 个百分点,盈利能力有所恢复。
　　下半年业绩下行。但由于9 月以后,由于农药销售旺季过去,三季度出现业绩下滑,收入和净利润分别环比减少28.99%和22.13%。综合毛利率环比略降1.37 个百分点。预计四季度公司产品销量仍将出现下降。
　　利润主要来自减持股票。目前公司主营业务仍在亏损线上徘徊。但非经常性损益近2550 万元,其中因宏达经编股票分红及卖出股票获利2303.24 万元,因此维持盈利。
　　高毒农药退市带来成长空间。2007 年起我国全面禁止甲胺磷等5 种高毒农药在农业生产中使用,高毒农药所占比重将由目前的20%降低到5%左右。公司环保型农药阿维菌素作为国内用量最大的生物农药产品有较大的发展空间。公司将受益于高毒农药退市。
　　盈利预测及评级。预计公司2009-2011 年每股收益分别为0.10 元、0.12 元和0.13 元,以10 月26 日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为78 倍、64 倍和60 倍。维持中性的投资评级。
　　华星化工:业绩拐点显现
　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：张晓辉 日期：2010-10-18
　　公司产品涵盖杀虫剂、除草剂、杀菌剂三大系列30 多个原药和100 多个制剂品种,是中国最大的杀虫单、杀虫双生产基地和出口基地。
　　产业链延伸提升盈利能力,公司草甘膦制剂已有2 种型号在美国获得登记,草甘膦业务盈利能力将得到增强;年产10 万吨三氯化磷一期工程5万吨/年项目和30 万吨/年离子膜烧碱一期(10 万吨/年)工程项目预计明年1 季度可投产,将降低生产成本。
　　房地产业务是新的增长点,273 亩土地将分4 期开发,预计一、二期项目明年将完成销售,拿地均价801 元/平方米,具成本优势。老厂区搬迁完成后,公司将新增513 亩土地用作房地产开发。
　　政策利好公司未来发展,公司地处皖江城市带沿江发展轴的和县乌江镇,区位优势明显,化工为区域内重点承接发展产业之一,公司在安徽省精细化工产业有机合成基地内拥有1500 亩土地。
　　《农药产业政策》到2015 年农药企业数量减少30%,行业兼并重组将提高行业景气度,公司未来有望通过兼并重组扩大市场份额。
　　预计公司2010、2011、2012 年每股收益分别为0.01、0.44、0.55 元,公司农药产品受益农产品价格上涨,产业链延伸提升盈利水平,房地产业务将成为明年新的增长点。我们预计公司明年业绩将出现大幅度上升,给予公司推荐投资评级。
　　新安股份:进军加纳金矿,股权含金量不断提升
　　类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：苏淼 日期：2012-11-07
　　事件:公司通过全资子公司新安集团(香港)有限公司认购加纳金阳光矿业有限公司增发的70%股权,金阳光公司持AKOKO金地有限公司83%的股权,AKOKO公司已获得加纳共和国东区56.13平方公里土地的勘探许可证,其中28.07平方公里已与加纳国土资源部签订了13年租期(期满后可申请延期)的采矿租约,采矿权正在办理中。总投资计划出资不超过1亿,首次出资600万美元,后期资金将用于股权收购、详细勘察、办理采矿权的各项费用和后期的开采。
　　加纳是全球第八大产金国,黄金储量远远大于目前的探明储量。2011年,加纳生产黄金100吨,较2010年同比增长22%,是全球第八大产金国。从储量来看,据加纳(非洲)投资指南(2009版)的统计数据显示,加纳的黄金储量大约为17.5亿盎司,折合4.96万吨,已探明储量为3167万盎司,约985吨,因为未来可探明的储量空间巨大。
　　含金石英脉是最具有工业意义的金矿。根据加纳地质报告的意见,加纳的金矿包括原生(脉金)和次生(含金砾岩、砾金),而原生金矿包括含金石英脉、花岗班岩、硫化矿、氧化矿和部分伴生的金矿,其中含金石英脉是最具有工业开采价值的金矿脉。据PMI在NKran项目公布的钻探数据来看,黄金品位介于2.37~17.61g/t,一般而言,含金石英脉矿的平均品位大约为2~3g/t左右。
　　公司矿区位于KIBI金矿带,矿区黄金的品位较高。加纳从南到北有7个成矿带,包括劳拉、布伊、塞夫维、阿散克兰戈瓦、阿散蒂、基比-温内巴(Kibi-Winneba)金矿带。公司的矿区位于基比-温内巴矿区带,矿区的黄金品位非常高,远远高于2~3g/t的黄金平均品位。紧临阿散蒂矿区,未来黄金储量不可小觑。目前控股子公司AKOKO公司拥有56.13平方公里的探矿权,获得其中28.07平方公里已与加纳国土资源部签订了13年租期的采矿租约,采矿权尚在办理中,另28.06平方公里土地的采矿租约也尚在办理中。从现有矿区的储量来看,塞夫维、阿散克兰戈瓦、阿散蒂、基比-温内巴这四个金矿带的储量大约为3000吨左右,其中阿散蒂的黄金储量最多,大约为2029吨,目前基比-温内巴金矿脉并没有出现大型的采矿区,但是凭借紧临阿散蒂矿区的位置,预计未来矿区的黄金储量不会很少。目前的矿区仅经过了初步勘查,具体储量不是很确定。按照保守的矿区储量来测算,预计矿区的储量大约为100~200万吨,矿石平均品位为3~5g/t,因此黄金储量大约为3~10吨左右。
　　核心假设:1、假设矿区的储量为100~200万吨,阿散蒂金矿内最小金矿的储量都在200万吨以上,公司紧临阿散蒂矿区,目前没有大型金矿开采,因此我们保守估计储量大约为100~200万吨;2、金矿的平均品位为3~5g/t,一般含金石英矿的平均品位为2~3g/t,公司矿区位于KIBI矿区,属于富矿区,预计黄金品位远大于2~3g/t的平均值;3、目前不发生股权发生变更的情况下,公司对金矿的权益股权为58.1%;4、黄金的价位为337克/元;业绩与评级,预计2012~2013年每股收益为0.08、0.21和0.32元,公司进入金矿开采行业,按照3~10吨的储量估算,黄金的价格为337克/元,按照58.1%的权益股权估算,金矿带来的新增每股价值为0.86~2.88元。不考虑金矿资产,公司目前的PB为1.4倍,考虑到有机硅行业正缓慢复苏以及草甘膦持续景气,我们维持增持的评级。
　　风险提示1、政策风险带来的金矿开采权的变更;2、金矿储量远远超过或者低于预期,我们预期金矿的储量为3~10吨,实际的储量会远远高于或者低于我们预期的储量;3、有机硅行业的复苏进度低于预期。
　　扬农化工:快速增长态势延续,除草剂景气进一步提升
　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘曦,郑方镳 日期：2012-11-05
　　事件:
　　扬农化工发布2012年三季报,1-9月实现营业收入17.12亿元,同比增长23.0%,实现营业利润1.70亿元,同比增长29.8%,实现归属于母公司的净利润1.37亿元,同比增长27.1%。按1.72亿股的总股本计算,实现EPS0.80元,每股经营性现金流为1.94元。其中7-9月实现营业收入4.80亿元,同比增长28.8%;实现归属于母公司的净利润为3018万元,同比增长32.2%,实现EPS0.18元。
　　点评:
　　扬农化工前三季度业绩较我们此前EPS为0.85元的预期为低,但高于市场一致预期,草甘膦等除草剂产品景气的显著上升带动公司三季度业绩保持快速增长。
　　农药行业景气上行带动公司收入快速增长。1-9月公司实现营业收入17.12亿元,同比增长23.0%;其中7-9月实现营业收入4.80亿元,同比增长28.8%。三季度虽然属于行业传统淡季,但由于今年国内外农药市场需求旺盛,加之行业供给端收缩显著,行业复苏态势明显。公司主要产品菊酯价格维持稳定,草甘膦价格则同比大幅上涨,为公司业绩增长提供主要动力;同时,公司主要产品产销量的增加以及以氯氟醚菊酯为代表的新产品持续推广也对收入增长有所贡献。
　　除草剂景气进一步提升。公司1-9月综合毛利率为17.6%,同比上升0.85个百分点;其中7-9月综合毛利率为18.2%,同比、环比分别上升3.3、1.9个百分点。由于淡旺季因素,7-9月毛利率相对较高的菊酯产品销售占比降低,但草甘膦、麦草畏景气的改善使得公司整体毛利率仍有所提升。
　　以草甘膦为例,7-9月其华东地区市场价达3.11万元/吨(含税,下同),而去年同期和二季度均价分别为2.19、2.52万元/吨,同比、环比分别上涨42.1%、23.2%(当然,一般情况下企业针对长期客户的销售价格与市场价有一定差异,且调整时间较市场价有一定滞后);同时,公司菊酯产品的盈利能力维持稳定。另一方面,公司管理费用同比增长(技术开发费用增长较多)及营业外支出的增长对净利润增长构成一定制约。
　　维持增持评级。展望后市,我们判断受益于海外尤其是南美地区的旺盛需求,公司草甘膦、麦草畏等除草剂业务有望维持较高景气;公司菊酯业务预计将保持稳健增长,此外公司后续新品有望逐步推出,从而带动其业绩的进一步增长。我们维持公司2012-2014年EPS分别为1.10、1.31、1.52元的预测,维持增持的投资评级。
　　风险提示:原料价格上涨风险,下游需求低迷风险。
　　利尔化学:利润率疲弱导致业绩低于预期,公司预计上半年净利润继续下降;卖出
　　类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：赖平伦，金俊 日期：2012-04-20
　　利尔化学公布2012年一季度净利润为人民币1,900万元(同比下滑50%),仅占我们此前2012年预测和万得市场预测的22%,低于公司历史同期趋势(占全年盈利的40%)。盈利同比显著下滑的原因是2011年一季度计入了收购快达农化的一次性公允价值收益。剔除该一次性收益的影响后,2012年一季度净利润同比持平。业绩低于预期的主要原因在于收入低于预期(占我们此前预测的2012全年收入的23%,而历史占比则为30%)以及毛利率低于预期(低2个百分点)。
　　在发布业绩的同时,公司预测2012年上半年净利润将同比下降30%-60%至人民币1,900-3,300万元,原因是劳动力成本和环境相关费用上升。公司的2012年上半年盈利目标仅占我们此前2012年预测的22%-37%,低于通常60%的同期水平。
　　投资影响。
　　我们将2012/2013/2014年每股盈利预测分别下调33%-35%,以反映毛利率的下降和营业费用的上升。鉴于公司盈利前景疲弱,我们还假设零派息(此前派息率假设为18%)。我们维持基于市净率的12个月目标价格人民币8.40元不变,因为回报的下降被2012年预期每股净资产的上升所抵消。维持卖出评级。主要风险:产品均价复苏和利润率改善好于预期。
　　湖南海利:销量增加难抵价格下降
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相石化化工组 日期：2009-11-09
　　2009 年前三季度公司实现营业收入4.62 亿元,同比减少9.60%;营业利润-252.42 万元,同比减少129.77%;归属母公司所有者净利润350.16 万元,同比减少42.55%;实现基本每股收益0.014 元。
　　其中第三季度单季实现营业收入1.48 亿元,同比减少3.54%,环比减少1.96%;归属母公司所有者净利润83.23万元,同比增长76.93%,环比下降34.09%。实现基本每股收益仅0.003 元。三季度以来,由于农药销售旺季过去,公司销量有所下降。
　　公司以生产氨基甲酸酯类杀虫剂为主,主导产品包括甲萘威、仲丁威、异丙威、好安威、克百威、灭多威和乐果等及配套制剂。从2008 年上半年国家禁用五种高毒有机磷农药后,2009 年国内市场销售量有所增加,但由于国际市场需求下降,公司产品出口销售有所减少。同时由于农药原药及精细化工产品价格下降,导致收入小幅下降。
　　由于产品售价下降及成本上涨公司农药原药业务和精细化工品业务毛利率均出现同比下降。但农药制剂业务因为原料原药价格下降,毛利率反而有所提升。公司综合毛利率同比略升0.27 个百分点。
　　公司期间费用率同比增加 2.89 个百分点。其中销售费用率同比增加0.80 个百分点,管理费用率同比增加1.42 个百分点,财务费用率同比增加0.66 个百分点。
　　公司主要产品克百威出口退税率自 09 年6 月1 日起提高至13%(1-5 月已出口克百威产品退税率为0%),对公司出口业务有一定积极影响。但因公司克百威产品平均售价比08 年平均售价下降近20%,预计销售量的增加难以抵消降价影响,克百威出口收入可能仍会减少。
　　盈利预测及评级。预计公司2009-2011 年每股收益分别为0.02 元、0.03 元和0.03 元,以10 月26 日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为317 倍、244 倍和255 倍。公司经营比较稳健,维持公司中性的投资评级。
　　诺普信:三季度业绩同比改善,营销改革深化之中
　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：郑方镳 日期：2012-11-01
　　诺普信公布2012年三季报,1-9月份实现营业收入14.16亿元,同比下降0.17%,实现营业利润1.48亿元,同比增长4.60%,实现归属于母公司所有者的净利润1.35亿元,同比增长8.56%。按总股本3.62亿股计,实现每股收益0.37元,每股经营性现金流量净额0.33元。其中7-9月实现营业收入3.00亿元,同比增长16.52%;实现归属于母公司所有者的净利润1851万元,比去年同期增加2410万元,实现EPS0.05元。同时公司预计2012年归属上市公司股东的净利润同比增长10%-40%。点评:诺普信2012年前三季度业绩略高于我们此前EPS为0.34的预期。公司营销体系改革仍在推进中,前三季度业绩比去年同期略有提高,其中由于去年同期基数偏低,三季度单季业绩同比改善明显。前三季度业绩小幅增长,盈利质量提升。今年以来国内农药需求总体平稳,加之公司的营销改革仍处于调整期,公司前三季度营业收入与去年同期基本持平,毛利率、销售费用率和管理费用率基本维持稳定,主营利润同比持稳,对江苏常隆农化和江西禾益化工等参股公司投资净收益的增加带动归属母公司所有者的净利润同比小幅增长。而报告期内,公司在生产计划、库存管理、产品调配和资金回笼方面的控制水平提升,盈利质量同比改善明显,前三季度公司的经营性净现金流量1.20亿元,比去年同期4409万元大幅增加。
　　收入增长及费用下降,三季度业绩同比改善。随着诺普信营销体系改革不断深化和调整,销售人员数量得到一定优化,费用控制成效有所显现,在此背景下,公司三季度营业收入3.00亿元,同比增长16.4%,而销售费用为6812万元,同比下降12.96%。收入提升及费用下降推动三季度单季业绩同比改善。考虑到下半年为公司销售传统淡季,预计四季度经营仍将以平稳为主,但同比改善态势仍将延续。
　　维持增持评级。三季报数据显示,诺普信在营销体系改革的深化和调整上继续取得进展,单季度业绩同比改善较为明显,符合我们前期公司经营已见底的判断,但公司营销体系改革仍处于深化和攻坚阶段,后续复苏进程尚待观察营业收入增速等核心指标的恢复情况。由于第4季度为传统淡季,从近两年情况看收入有限而费用开支持续,因此我们小幅调整公司2012-2014年EPS预测至0.31、0.38和0.48元,维持公司增持的投资评级。
　　风险提示:公司营销体系改革成效不达预期的风险。
　　长青股份:杀虫剂高景气维持,快速增长态势延续
　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘曦，郑方镳 日期：2012-10-30
　　事件:
　　长青股份公布2012年三季报,1-9月实现营业收入9.70亿元,同比增长34.1%,实现营业利润1.44亿元,同比增长65.6%,实现归属于母公司的净利润1.29亿元,同比增长45.6%。按2.06亿股的总股本计算,实现EPS 0.63元,每股经营性现金流为0.71元。
　　其中7-9月实现营业收入3.16亿元,同比增长37.6%;实现归属于母公司的净利润为5030万元,同比增长102.4%,实现EPS 0.24元。公司同时预计今年全年归属于上市公司股东的净利润同比增长30%-60%。
　　点评:
　　长青股份前三季度业绩高于我们前期EPS为0.57元的预测(若排除非经常性损益则基本相当),也处于其中报中预计的前三季度业绩增长20%-50%的区间之内,总体而言公司延续了今年以来的快速增长态势。
　　收入快速增长态势延续。1-9月公司实现营业收入9.70亿元,同比增长34.1%;其中7-9月实现营业收入3.16亿元,同比增长37.6%,收入快速增长的态势延续。具体而言,公司吡虫啉、丁醚脲等杀虫剂自年初以来景气改善较为显著,价格同比上涨;另一方面,公司丁醚脲、氟磺胺草醚等新增产能投产也带动其业务规模相应扩大。
　　盈利能力环比进一步提升。第三季度公司综合毛利率为25.9%,环比前两个季度进一步提升。我们分析主要是因为:1)吡虫啉、丁醚脲等产品价格在三季度有进一步的上涨(以吡虫啉为例,三季度98%原药的市场均价约为16万元,而二季度均价约为15万元);2)淡旺季因素导致氟磺胺草醚等毛利率相对较低的产品销售占比有所下降。
　　总体而言,公司依托业务规模的扩大和盈利能力的提升实现了快速增长,此外子公司长青兽药处臵土地收益等非经常性损益对净利润增长也有所贡献。
　　维持增持评级。今年以来伴随农药行业整体景气复苏,长青股份依托除草剂和杀虫剂业务的景气提升和销量增长实现了业绩增长;展望后市,我们认为吡虫啉和丁醚脲等杀虫剂的高景气有望延续,后续麦草畏等南通基地拟建项目以及吡虫啉技改项目将为公司的后续增长提供动力。结合公司三季报情况,我们上调公司2012年EPS预测至0.81元,暂维持其2013、2014年EPS分别为0.96、1.18元的预测,维持增持评级。
　　风险提示:新增产能投放致吡虫啉景气下滑的风险、原材料价格大幅上涨风险。