大盘见底真的有盼头儿了？
　　内有汇金增持，外有QFII进场，前有卖房炒股，后有卖身抄底
　　本期嘉宾
　　西南证券首席策略分析师张刚
　　华安证券资深分析师张兆伟
　　知名私募人士赵公明
　　主持人：本报记者吴琳琳
　　市场大底真的来了吗？
　　主持人：前段时间一私募投资总监在微博上高喊卖房炒股，最近有操盘手大呼卖身抄底，市场大底真的来了吗？
　　张刚：大家不妨这样做判断。如果他们没有在2300-2400点的时候向大家提示风险，那么他的建议便只能当做耳旁风了，因为没有风险意识的人，即便偶尔判断正确，也是蒙的。
　　张兆伟：十八大之后，新股发行会重启，供需矛盾会加深。转融通的融券业务也将正式推出，做空时代到来，同时考虑经济前景仍难乐观，不确定因素还很多，因而现在说底部为时尚早。
　　赵公明：现在说底部只是大家的期盼，但底部绝不是大部分人可以提前预测到的。
　　如何判断大盘底部？
　　主持人：从以往的牛熊来看，底部有什么特征？目前的市场符合这些特点吗？
　　张刚：根据我的专业经验，底部特征总结为三句话：累计跌幅足够大、交投低迷时间长、证券基金仓位低。目前的市场完全符合这些特点。
　　累计跌幅足够大：2000点是2009年2月3日以来的新低，基本回到次债危机时的水平了。交投低迷时间长：自7月份开始沪深两市单月的日均成交金额已经连续四个月处于1200亿元之下的水平。证券基金仓位低：2012年第三季度股票发行基金的股票持仓占净值的比例由2012年第二季度的79.23%下降至76.56%，下降了2.67个百分点，创下2010年三季度以来最低水平。
　　张兆伟：底部通常需要具备两个条件，一是股票供需矛盾缓解，二是经济前景趋于乐观，显然，这两个条件目前市场都不具备。
　　赵公明：跌无可跌便是底，不是破了某个点位就一定是底。简单说就是大家都对股市不抱任何希望的时候。此外还包括影响股市的基本面、政策面因素，以及国内外经济环境，这些都影响市场趋势。
　　底部区域中小投资者如何操作
　　主持人：如果底部真的来了，中小投资者应该如何把握机会？
　　张刚：不知大家发现没有，随着经济数据持续好转，热点已然在悄悄发生变化。近期尽管整体市场出现下跌，但周期性行业板块走势较强，水泥、轨道交通、房地产走势纷纷强于大盘，而消费类行业开始纷纷走弱，周五医药股更是领跌。这些现象说明主流机构正在借助调整格局进行调仓换股。中小投资者也应该积极调整仓位，吸纳上述周期性行业的龙头绩优股。
　　张兆伟：虽然说底部尚早，但底部操作通常的投资顺序是先主题投资后业绩，先中小市值个股后权重蓝筹，投资者可以作为参考。
　　赵公明：分批建仓是一种买入策略。（.北.京.青.年.报）

　　金学伟：脆弱的平衡
　　上周我们从市盈率的横向比较角度，对本轮A股调整的估值底做了大致推算，即上证综指的市盈率降到8倍左右（目前为10.3倍）。它的核心要点有两个。
　　一个是当前中国经济在大的周期上类似于20世纪60年代下半期到80年中期，处在为期50到60年的康德捷拉耶夫周期的中后段，即传统产业的扩张已经到头，新的产业尚未诞生，或已经有了萌芽，但还不能取代传统产业，成为经济发展的领跑者，整个经济处在为期10年以上的产业更新阶段。
　　当然，世上没有两片完全相同的树叶。与当年的美国相比，中国经济的现实状况要好得多。首先，中国经济发展不均衡；其次，中国经济结构具有比当年美国经济更丰富的层次；其三，中国的城市化进程仍在进行之中；其四，当年美国经济结构调整和转型时，正遇上日本崛起，使它的传统产业日子非常难过，甚至有一段时间，美国人的民族自信心都成了问题，收购美国，我们应向日本学习什么等，成为企业和经济界的主流议题之一。而现在，放眼全球，我们还找不到有这样强劲的竞争者和替换者。这就决定了中国的产业更新和经济结构调整会以一种温和的形式进行，传统产业的缓冲与回旋余地很大。近期包括房地产在内的传统周期性产业股的大幅反弹基本反映了这一点，这不是市场一厢情愿的盲动，而是有充分依据的。
　　还有一个是当前沪深股市的供求状况要比美国股市差得多，这一点我们谈过很多，但还可继续深入。中国GDP已位列全球第二，所以中国的股票市值也应全球第二；人家的股票市值占GDP的比例已超过100%，所以我们的股票市值也要达到100%。这是近10年我们听到最多的主流观点之一。
　　但罗马不是一天建成，从各国、各地区的股市发展历程我们可以看到，股票市值占GDP总值的比例及其提高速度总是与该国家、该地区经济发展阶段相联系。一般来说，在与工业化相伴的经济高增长阶段，各领域都在高速发展，对资金的需求极其庞大，整个社会又未达到相当富足的程度，没有足够的余钱来支撑奢侈的股票投资，社会对股市的索取远大于给予，证券化率的年均提高速度能达到1个百分点就已非常不错。比如，中国台湾股市成立于1962年，到1981年股票市值占GDP比例才11%，年均增长0.6个百分点。日本股市从1949年东京股票交易所改名为东京证券交易所开始计算，到经济起飞结束、10年泡沫化开始的1981年，股票市值占国民生产总值的比例也不过31%，年均增长不到1个百分点。即便美国股市，1982点的市值占国民生产总值的比例也曾一度下降到1/3左右，1995年不过50%多，真正稳定地超过国民生产总值也是近十几年的事。
　　沪深股市的历史也证明了这一点，比如，从1990年上交所成立到1999年A股流通市值占GDP的比重达到9.85%，年均增长约1.1个百分点，而且9年间，没有一个年份证券化率的年均增长速度大于1.1个百分点。2000年，证券化率大幅提高，达到年均1.76个百分点的增速，其后便是连续5年的调整。2005年，受全流通预期影响，流通市值的证券化率下降到5.82%，但总市值的证券化率则为17.79%，与1990年相比，年均增速约1.19个百分点。如果说，这样的增速是比较正常的，那么，目前A股股票市值占GDP的比重应不到30%才算比较合理。而现有市值占今年预期GDP总额，虽然比前几年有大幅下降，但仍高达45%。
　　经济与供求是影响估值的两个最重要因素，经济环境上好于当年的美国，供求关系劣于当年的美国，两相抵消，上证综指的市盈率比现有水平下降20%至8倍左右，完全正常。
　　在现实的供求状况上，虽然近期不断有大股东增持、QFII加大买入、机构看好等利好，但有一个不可回避的现实问题：截至11月2日，个人保证金账户余额仅为5895亿元，虽比9月末的5484亿元增加400多亿元，但与9月中旬的6884亿元相比，仍减少986亿元。如果不在统计范围的机构保证金也有5000亿元（实际上远没有那么多），加起来也不过1万亿元。按日均1000亿元的成交额算，只够10天换手。而沪深股市要保持最弱的上升趋势，需要能满足15到20天的盘整换手资金量才行。A股市场近几周在一片利好声中稳而不强的原因就在于此。这种稳十分脆弱，极易被打破。
　　（作者系上海金耕信息运营总监）(.中.国.证.券.报)

　　水皮杂谈：收入倍增意义何在
　　上证指数经常出现神奇数字。
　　十八大召开的前一天，上证指数收盘点位是2105.73点，成交金额是471.6亿，这两个数字初看没什么，但是，如果把各自的所有数字加起来，居然都是18。
　　怎么会出现这种现象的解释很多，但是或许并没有什么天意在其中，最大可能就是一个数字游戏，或者是编程的巧合，或者是做盘的故意而已。
　　上证指数的游戏是虚的，但是同样是指数的道琼斯指数的暴跌却是实的，同一天美国总统大选结果出来了，奥巴马战胜罗姆尼连任成功，美元指数当即暴涨，但是道琼斯指数却出现了大幅下跌，盘中最多跌去370点，收盘的时候收窄为312点，从13246点跌到了12932点，跌幅为2.36%，金融股的跌幅普遍超过5%，摩根士丹利更是超过6.8%。
　　可以这么理解，奥巴马当选成为华尔街的噩耗，因为极有可能奥巴马会把他对华尔街的憎恶在下一个任期中落实到相关的监管法案中，彻底清算给美国乃至全世界造成了巨大动荡的金融危机的肇事者，还大家一个公道，这对于市场的健康是有好处的，但对金融股的影响是巨大的，不但对美国是如此，甚至连带到了中国市场，上证指数在11月8日的2091点低开，全天一路走低收于2071点，跌去34个点，让不少人忐忑不安了许久，担心维稳行情曲终人散，其实大可不必。
　　十七大的报告中，有一句话经常会被引用，那就是创造条件让更多的群众拥有财产性收入。什么叫财产性收入，财产性收入又与劳动收入有什么区别，官方没有解释，民间只能各自理解，比较一致的看法应该就是投资性收益，不管是银行存款的利息也好，投资股票的股息也好，还是出租房产的房租也好，都是其中的应有之义。人算不如天算，谁又能想到在2007年的大牛市之后会发生金融危机呢？在百年不遇的危机时代要获取投资收益又谈何容易！著名演员王刚扮演的和珅已经深入人心，和珅是一个敛财的高手，北京的恭王府就是没收的他的宅院，据说抄家发现库存白银比国库还多。王刚本人喜爱收藏也在圈中拥有一定江湖地位，但是在证券市场的投资却吃足苦头，股市上涨过程中他抵住了诱惑，6000点并没有进场，但是在指数回落到4800点的时候却忍不住伸手接刀，接的不是金融股就是钢铁股，金融股估值一低再低，钢铁股更是看不到希望，唯一能安慰自己的是白菜现在5分钱一斤也没有人要，而前不久大家还在说炼钢的不如种白菜的，受理财经理鼓动买的基金亏损也都在50%左右，王刚的财产性收入在过去的五年中就是一个负数，只要没能顶住发财诱惑的投资者，绝大多数的命运和王刚应该是一样的。新浪搞了个大师炒股赛，有名的没名的大师请了一大堆，水皮捧场并没有拒绝加名的好意，但是职业使然，大家应该知道不可能公开操作，否则就有操纵之嫌，跳进黄河也洗不清，没有操作就没有失误，没有收益但也没有损失，好事者发现水皮的零操作居然排名进入了前十名，而且一度还进入了前七名，可想而知，现在的市场是一个什么样的市场，一动不如一静，耐得住寂寞有几个人可以说到做到？
　　此一时彼一时。
　　十八大报告中最令人兴奋的一句话莫过于收入倍增，这是世界各国在起飞阶段都曾公布过的国民收入愿景，已经有专家据此推算出将造就64万亿购买力，这个数字差不多是中国A股市值的三倍，中国经济的前景美丽而生动，我们不求A股市值和购买力相当，只求A股涨幅和收入倍增匹配，这个要求应该不过分吧？
　　数字和数字不一样。（.华.夏.时.报）
　　

　　叶檀：政府要习惯承担城市化成本
　　中国现代化的抓手之一是城市化。
　　享受城市化过程中红利的政府，现在需要适应新角色。作为负责任的政府，需要承担城市化过程中的成本，实现社会福利均等化。
　　城市化的健康有序，是中国摆脱中等收入陷阱、实现全民小康的关键议题之一。其中最值得关注的是，进入城市的低收入群体的原始积累与就业能力。
　　中国的原始积累主要靠城市化过程中的土地增值，因此，土地增值收益的分配一直是各方关注的焦点，也是社会争议的焦点。有关方面显然关注到了这一点，十八大报告中明确指出改革征地制度，提高农民在土地增值收益中的分配比例，也就是说，让农民分享更多的土地增值收益。
　　从提高土地征地价格开始，城市化成本上升。
　　以土地征收为例，以往农村许多地方征一亩地仅补偿给3万~5万元，现在提升到每亩15万元左右。土地转性拍卖后，从耕地、工业用地最后到住宅用地，每亩收益高达几百万元，成为地方政府主税收之外最大宗的收入来源。不过，不能以大城市的近郊农民通过拆迁获得巨额补偿来说事，大城市的高补偿是特例，在绝大多数的中小城市，拆迁补偿依然较低。
　　实现有序进城、实现基本社会保障均等化，农民进城成本有多高？根据中央农村工作领导小组陈锡文的调研测算，北京市最近对50个城乡结合部的村庄改造，两三万农民要变成市民，政府平均每人要投入100万元，也就是需要2亿~3亿元的支出。中小城市一个农民进城成本在10万元左右，若以未来十年2亿农民进城计算，需要支付的成本是20万亿元。另外，按照某地的做法，以一个农民进城补助2万元的最低标准计，需要的成本仍然高达4万亿元。城市化创造的价值也许远远超出支付的成本，但成本支付是刚性的，财富创造是不明确的。
　　政府现在已经感受到巨大的压力。首先是社会保障的压力；其次是社会资源争夺战。连上海等大城市的社保金缺口都存在巨大缺口，九三学社上海市委曾有一份调研：截至2010年8月，占上海市退休人员89.12%的302万企业退休人员，养老金已经低于全国社会保障的平均水平。广州企业平均养老金2008年为1547元/月，比上海高46元，2009年经三次调整后，广州企业平均养老金达2057元/月，比上海高386元，上海只能咬牙往上涨。今年10月，人社部社会保障研究所所长何平表示，现在养老保险积累接近三万亿元。在有些老工业城市、西部地区，确实有收不抵支的市县，还要地方财政和中央财政给予补助，每年需要两千亿元，而这部分支出并不全部体现在地方财政收支表中。
　　为了填补缺口，各地通常都将土地增值收益提前纳入财政盘子，同时以工业企业的正常利税与农业收入产出相比较，得出当地经济发展的乐观数据。这样的乐观稍显心虚，土地增值收益没有绝对的保障，而工业企业的利润视企业的情况而定，我国目前进入城市的农民朋友没有经过专业技术培训，很难大力提升城市新兴产业与高端服务业，专业培训是企业、政府所必须支出的成本。
　　城市化过程有两条路，一是放慢步伐、积极寻求双赢之路；二是突飞猛进、以压低所有的要素价格为代价的大举扩张之路。
　　如果只着眼于短期的成本收益，如果把地方政府视作一家经济主体，就会走入歧途。压低土地征收价格、抬高土地收益、剥夺农民权益将成为常态，这都是某些企业常用的提高盈利的办法。
　　放慢步伐，让农民获得土地收益成为有产者，让他们以有产者有恒心、有责任感的态度进入城市，将原始积累中的一部分作为教育券而不是现金支付，推动农民工进入自己认可的学校、接受专业技术培训，通过农民工朋友的五年纳税证明获得长期居民权力，通过全国统一的社保让农民工或者异地人士将本地的社保转入居民城市，享受基本的社会保障。这样的城市化未必漂亮，但这样的城市化，是扎实、安全、真正拉动内需的城市化。
　　中国需要后一种城市化，需要长期、可靠的城市化。（.每.日.经.济.新.闻）

　　李大霄：强周期行业将有表现
　　国家统计局公布的10月份经济数据显示，CPI同比上涨1.7%，创33个月新低，低于此前预期；10月PPI同比增幅从9月的-3.6%升至-2.8%。
　　专家解读经济数据对A股影响：
　　李大霄：强周期行业将有表现 看好金融地产基建
　　李大霄认为，本次经济数据的公布基本符合预期，没有过度偏离，总体上出现了积极的信号，后续的数据也有可能会继续回稳。CPI继续下行有逐渐趋缓的意向，目前已经到达低位低点；而PPI已经触底出现转向，其上涨对经济复苏也放出了积极的信号。
　　10月经济数据的公布对股市产生了正面的促进作用，将利于股市回稳。下一阶段也许会出现低位转向，进而持续回暖。随着投资力度的加大，流动性的宽松，稳增长的措施逐渐发挥作用，后市值得期待。
　　随着10月经济数据的公布，可能强周期行业会在极度下跌后有回稳的苗头，金融地产基建相关将会有一定表现机会。
　　率先去库存的、利润比较好的会好一些的行业会率先反攻；而去库存化程度没有达到预期的、利润没有得到明显好转的行业，表现则会慢一些。具体行业还需要进一步研究分析。看好轨道交通、基础建设的后市表现。
　　十八大对市场传达了中国经济稳定增长的积极信号，经济将步入良性轨道，中国股市也将反应良性增长。之前中国经济荆棘路等悲观论调在十八大提出居民收入翻倍等中长期规划目标中都已经变得明晰，所谓的中国经济崩溃论可以重新修订了。
　　刚刚结束的美国大选也折射出两大趋势。第一，金融危机期间，风险资产向避险资产转移。随着美国经济的稳定复苏，大选的结束，货币宽松将会延续，避险资产会向风险资产回流。第二，资金会从成熟市场向新兴市场回流，比如这一段时间香港市场的热钱涌入。
　　这表明，短期上新兴市场会得到更多的资金流入，但风险偏好会提高。美国大选对中国股市或许没有直接的必然联系，以往美国大选后A股上涨更多只是巧合，本轮A股如果能够反弹，其实主要还是前期的政策效应逐渐显现。（.证.券.时.报.网）

　　谢国忠：日本经济面临的情况十分严重
　　原标题：日企退出中国可能性大增
　　日本经济问题主要是债务问题，如果想要通过经济增长去解决它的债务问题，就必须发展海外市场，现在中国市场没有了，就必须寻找另一个市场。
　　在日前举行的亚欧首脑会议上，温家宝总理与日本首相野田佳彦擦肩而过，标志着由钓鱼岛引起的中日争端，依然没有改善的迹象。而这一难题，正对日本企业造成越来越大的伤害。
　　日本陷入衰退
　　11月8日，日本东京商工调查所发表的企业倒闭数统计数据显示，10月份日本全国倒闭企业数为1035家，比去年同期增加了6%。另外，倒闭企业负债总额增加了53.5%。据悉，此项结果是以负债总额在1000亿日元以上的倒闭企业为对象进行统计的。 　
　　　同日，日本内阁府公布的9月份机械订单统计数据。数据显示，日本9月核心机械订单按年下降7.8%，降幅大于之前经济学家预测的4.9%，且按月降幅也超过市场预期。而核心机械订单一直被视为未来6-9个月资本开支的现行指标。
　　据海关统计，2011年中日双边贸易额3428.9亿美元，较过去40年来增长了340多倍。今年前三季度，中日双边贸易总值为2487.6亿美元，下降1.8%。
　　在微观层面，问题尤为严重。以汽车行业为例，包括丰田汽车在内的日系品牌车商，正通过减产、停产甚至转移等方式应对市场需求大幅下降的局面。10月10日，中国汽车工业协会发布了9月产销数据，日系车总销量16万辆，环比下降29.5%，同比下降41%；日系车的市场占有率从8月份的19%降至12.2%。此外，其他在华日系家电、电子、日化等领域也都出现停业、停工等现象。
　　经济上的问题是一个已经出现的问题，这是中国消费者的选择，与政府的政策无关，而在中日岛争这一问题没解决之前，中日经济合作关系的恶化是不可避免的。独立经济学家谢国忠在接受《国际金融报》记者采访时说。
　　国务院发展研究中心金融研究所经济学博士范建军接受《国际金融报》记者的采访时表示，合作状况恶化是客观事实，但是双方政府不应放任其发生。应该理性地看岛争，不违背大的原则的话，经济还是要发展的。如果因为岛争而影响经济发展战略，是绝对不对的。
　　日企欲东南飞
　　全球经济危机和来自中国市场的压力，使日本经济陷入了衰退的通道。为改变困局，日本国内呼吁恢复中日关系正常化的声音日益强烈。与此同时，日本加速了从中国市场向东南进行产业转移的步伐。
　　日本财务省数据显示，日本去年对东南亚国家联盟的净外商直接投资增加超过一倍，创下1.55万亿(兆)日元的新纪录。2012年1至8月，日本对东盟净投资达到4180亿日元（这一数据并没有反映很多投资承诺），4至6月，东盟的净外商直接投资较上年增加37%。
　　日本央行国际收支统计显示，2012年第二季度日本对东盟的直接投资同比增加约3800亿日元(约合296亿元人民币)，超过对华投资的约3000亿日元。据业内人士透露，7月以后日企对东盟的投资也超过了对华投资。有分析称，中国风险为投资转移的一大原因。中国平均月工资在过去的5年翻了一番，而频频发生的劳资纠纷也成为不安因素，加上中日两国因钓鱼岛问题长期对立给日本企业带来的风险，对日关系良好且有市场潜力的东南亚或将正式成为新的投资地。其中，菲律宾是目前吸引日本资金前往的最卖力国家。
　　日企退出可能性多大
　　日企在未来退出中国的可能性很大。谢国忠说，日本现在最主要的产业就是汽车和机械制造两样东西，这次丰田汽车受到的影响不大，就是因为它在中国的销售额占它总销售额的比例小。就目前情况，在中国投资建厂风险太大，退出是顺应时势的选择。
　　范建军也认为日本这一选择合情合理：双方合作没有利益可图了，避开和转移是理性的经济选择，东南亚虽然市场不成熟，但是可以慢慢培育。
　　日本经济问题主要是债务问题，如果想要通过经济增长去解决它的债务问题，就必须发展海外市场，现在中国市场没有了，就必须寻找另一个市场，日本产业转移到东南亚主要是由于那边的资源与生产成本的优势。谢国忠说。
　　我觉得会有一些企业退出，但中国市场太大，日企全身而退可能性不大，因为找不到更好的替代市场。小吴如是向《国际金融报》记者判断。小吴已在上海松江一家从事高端精密制造的日企工作三年多，他说他们公司还计划进一步扩大投资，因为在中国市场越做越大。
　　对中国产业影响不大
　　日本《读卖新闻》日前报道称，日本政府已经与哈萨克斯坦达成协议，将从2013年1月开始从哈萨克斯坦进口稀土。这标志着日本将首次从中国以外的国家进口稀土资源。
　　范建军认为，日本向哈萨克斯坦进口稀土是降低成本的措施。中国稀土限制出口导致国际价格比国内价格高，而这些成本是中国环境付出的代价。企业的环境成本增加，价格上涨，竞争力下降。日本选择去其他国家进口稀土很正常。
　　岛争对中企影响有多大？谢国忠认为，影响很小，中国向日本出口的主要是食品，日本现在吃的大部分食品是在中国制造的，但我们只是代工厂，日本派来技术人员当场监控整个种植、包装、出口的过程，控制着这个产业链。所以它不会受到太大影响。
　　对于日本的产业向东南亚转移是否会牵制中国经济的发展，谢国忠认为这一担忧未免多余：东南亚的条件不成熟，系统不完善，成为世界经济现代化生产平台的条件不成熟。
　　谢国忠强调，日本经济面临的情况十分严重，国家财政赤字、公司经营也存在很大问题，已经不能构成主导局面。这意味着，无论从政治上，还是经济上，随着中国国力的增加，日本极有可能失去主动权。 （.人.民.网）

　　谢百三：十八大前看股市
　　十八大前看股市
　　--兼谈本周政治、经济与股市
　　复旦大学金融与资本市场中心主任 谢百三教授
　　几乎与美国总统大选同时发生的大事是中国共产党的十八大召开了。外电外媒大量报道，并总结10年来中国共产党领导中国人民取得的卓越成就。
　　让我们也循着中国政治、经济发展的十年非凡路，盘点中国股市的十年艰难而又迅速地成长发展历程。
　　(1)2002年11月，中共十六大召开，***当选为中共中央总书记。***在过去十分年轻时就担任过团中央书记(被称为团中央的小周恩来)；后担任过贵州省委书记、西藏自治区党委书记。他视野开阔，政治性强，工作能力很强，作风清廉。这使面对即将卸任口碑很好的******班子后的中国人民吃了颗定心丸。
　　当时就任中国证监会主席的是尚福林(2002年10月--2011年10月)。其时，中国股市在1500点一带运行。正从2001年6月14日高点2245点向998点痛苦地滑下去。2001年6月的高点是在1999年5月19日，由党中央开会决定启动股市，拯救亚洲金融危机中的中国经济而发动形成的，当时股市在1000点一带盘整多月，最后一冲而上，形成了三年大牛市。但2001年6月盲目决定了在新股发行中，国有股以新股(市价)减持，(试点公司是贵州茅台与烽火通讯)，对市场震动和打击很大---股市开始了漫漫四年大熊市。
　　2002年中国深沪股市共发行上市新股71家，首发募资532亿元，加上其他融资共767亿元。
　　(2)2003年3月，***就任国家主席，***任国务院总理。10月15日，神州五号载人飞船发射成功。
　　中国股市在1223点到1500点之间运行。(深市雷同，以下同)这一年中国股市发行上市公司67只，首发募资467亿元，加其他融资共629亿元。
　　(3)2005年4月，实务开拓的证监会主席尚福林带研究员向***总理力陈股权分置的危害性；温总理拍板：过了5.1就改。于是以三一重工为首，中国开始了意义深远的股权分置改革，开始了以渐进式方式切除一个影响健康成长的难治的制度性顽疾肿瘤。
　　当时，流行方式是大股东以10:3向中小股东送股，送对价。虽然还很不够，但总比不送好。中国股市开始真正走向成熟。
　　当时约定是2年后，用5-10年时间，让国家股，法人股分批上市。
　　此外，2005年7月20日，中国决定人民币汇率改革，冻结了10年的1:8.28汇率的人民币向上升值。这使得几十家QFII首先感到了春天的温馨，他们满仓做多并带动基金证券公司和几千万投资者积极买股，股市于6月达到998点后终于于7月20日缓缓上涨，结束了漫漫4年熊市，向新一轮大牛市进发
　　2004年我国发行新股98家，募资380亿元，总融资645亿元(含其他融资)。
　　2005年我国发行新股15家，募资58亿元，总融资327亿元(含其他融资)。
　　(4)2006年，中国建成了世界上海拔最高的青藏铁路。
　　中国股市由年初的1180点向2538点冲去，向一个不知顶峰在何处的大牛市巅峰冲去。2006年到2007年，中国股市出现了股市建立以来从未有过的大牛市，其原因是实体经济健康高速增长。2005年，2006年，2007年的中国GDP分别为18.3万亿元，20.94万亿元，24.9万亿元，分别增长10.4%、12.7%、14.2%。
　　股权分置改革渐入佳境，投资者信心倍增。
　　汇率改革坚定进行，这三年年底的汇率分别是1：8.07；1：7.81；1：7.3。外汇储备分别达到8188.72亿美元；10663.41 亿美元；15282.5 亿美元。外汇占款越来越多。以上因素对股市上涨起了很大的促进作用。
　　2006年我国新发股票56只，募资1645亿元，总融资2697亿元(含其他融资)。
　　(5)2007年1月中国首次成功进行反卫星导弹试验。10月，中国首颗探月卫星嫦娥一号成功发射。10月，中共十七大召开，***再次当选中央总书记。
　　2007年1月，中国股市以1792点开盘。2007年1月，经济学家提出不同看法，谢国忠称股市有泡沫。中央电视台采访了笔者，以两谢之争为题播出节目；我坚定地认为2000点股市无泡沫。
　　2007年5月30日，股市达到4015点管理层终于对狂热上涨的股市出现了忧虑，决定提高印花税至来回各千分之三。人们把这次半夜急急推出的加印花税政策调侃为半夜鸡叫。
　　2007年10月26日，中国股市终于达到这轮牛市的最高点6124点，中国2000家上市公司在巨大现金流涌动下，全都大幅上涨；云南铜业达98.3元；中国铝业达60.6元……
　　2007年10月下旬，中国决定实行适度从紧的货币政策，对各商业银行与企业,个人贷款实行额度制管理。2007年11月-12月不再新投放贷款，各大银行必须收回老债再贷新债。
　　股市由于休克式失血，遂一浪一浪地向万丈深渊跌去。
　　2007年我国新发股票118家，募资4470亿元，总融资8044亿元(含其他融资)。
　　(6)2008年8月8日，中国成功举办奥运会，金牌位居第一。11月中国政府出台4万亿经济刺激计划。
　　中国股市2007年11月28日跌到4800点后，又于2008年1月11日反弹到5500点，随后又于1月23日跌破颈线位4800点，由此肯定大熊市确立。
　　由于熊市无底，我们不停地电话通知各单位和个人出逃。
　　由于实际上实行了十分从紧的货币政策，加之国际上出现金融危机。(美国两房危机，雷曼兄弟垮台等等。)中国股市大跌一年，直到2008年11月，由于政府的货币政策急速改变，加之地方政府配套10.7万亿到位。股市于11月7日跌到1664点后止跌，随经济复苏而回升。(2008年我国发新股78只，募资1053亿元，总融资3464亿元。)
　　(7) 2009年12月，中国取代德国成为全球第一出口大国
　　2009年8月初，中国股市反弹到3478点。其走势与中国实体经济与货币政策完全一致。全年新增贷款9.6万亿
　　2009年10月30日，我国证券市场创设创业板，当日28家上市。为中国4000万家中小型企业多了一个创业融资平台。虽然中小板和创业板里面有真诚的承诺与虚伪的谎言，但笔者仍看好创业板。全世界只有美国和中国的创业板肯定会成功。2009年我国上市新股99家，募资1856亿元，总融资5150亿元(含其他融资)。
　　(8) 2010年5月-10月，上海极为成功地举办了百年一遇的世博会，接待了7300多万人次来宾。12月中国GDP达到39万亿元(合6.5万亿美元)超越日本，成为世界第二经济大国。
　　2010年1月中国股市以3289点开盘，到4月16日还在3193点徘徊。但在人们一片看好声中，由于股指期货的推出，股市多了做空力量，反而迅速向2007年7月的2241点跌去。
　　这一年我国新股发行349家，募资4921亿元，总融资10121亿元(含其他融资)。
　　(9)2011年1318公里长的京沪高铁开通运行。中国城镇人口首次超过农村人口。网民数量突破5亿。这年11月原建设银行行长郭树清替代威望很高的尚福林担任证监会主席。
　　中国股市1月开盘2965点；年底以2279点收盘，呈大熊市状。新主席郭树清坦率地指出，股市不适合穷人与退休人员进入。
　　这一年我国发新股282家，募资2861亿元，其他股权融资4414亿元；共7275亿元。
　　(10)2012年，中国经济由于严厉调控房地产市场等，出现急剧下调，上半年GDP跌至7.6%，中国各行各业出现严重产能过剩。故宝钢，鞍钢，武钢，攀钢，广钢等业绩大幅下滑。
　　新任主席郭树清提出大盘蓝筹股严重超跌，鼓励大家购买。并派两交易所负责人向海外人士推荐。郭提出各项改革开放。如新股发行向机构倾斜等等，但由于与市场情况不符，依然无法挽救股市于危难之中。
　　11月8日，中国共产党十八大召开。全国人民喜气洋洋。但股市依旧犯逢会必跌病，大跌35点，到周五早上才缓缓翻红。
　　2012年，至11月8日，我国共发行新股149家，募资1017.3亿元，总融资3780亿元(含其他融资)。到10月30日，我国创业板首批上市已达三年，出现部分公司原始股东兑现潮。但也有些好公司坚持不跑。
　　结论：
　　纵观10年，中国经济有了高速发展，中国股市也长足发展；中国股市投资者支持奉献给实体经济大量资金，劳苦功高，居功至伟。怎么高地去评价这几千万百姓投资者都是不过分的，但现实生活中他们有很多人处于亏损之中。
　　我们恳切渴望十八大新选出的党中央，国务院领导能高度重视中国资本市场上1.3亿(人次)，约8000万投资者疾苦，发动群众，群策群力，寻找股市病源，在未来十年中继续创造经济奇迹，千方百计振兴股市，科学合理发展股市。使股民们真正成为中国经济奇迹中最受尊敬和崇尚的人。
　　【本周政治经济与股市
　　奥巴马总统连任，使中国松了口气，因为罗姆尼扬言他一当选就要把中国列为货币操纵国。
　　这将迫使人民币加快升值，使本已大大减少的外贸出口更加雪上加霜，造成中国大面积失业。
　　但是，当代世界经济史表明，凡与中国为敌的都没有好下场。他(罗姆尼)当不了总统。
　　此外，党的十八大召开，股市如我们原来预料一样大跌一场。因为本来就有管理层做了大量工作。全力支撑的因素(南京某报因为我写股市十二大特点竟不敢登之；说上边打了招呼。只能唱多不能唱空，这么大的20万亿的股票市场硬拖怎么行呢？但周五有止跌迹象。但人们还要看看下周情况，才可判断到底是股市到底还是因为开党代会有关方面在力挺市场。
　　中国共产党从1921年一大的25人，发展到今天8000多万人，是世界上发展最快的人数最多的执政党。
　　党在中华振兴中国经济崛起腾飞中的领导作用功勋卓著，功勋巨大。
　　中国股民从1992年的100万到今天也有8000万(1.3亿人次开户)；发展也很快，他们在股市中摸打滚爬，劳苦功高。
　　恳切希望十八大新选出的党中央国务院领导能一如既往地关心和呵护股市与投资者，使资本市场能更好地健康稳定地蓬勃向前发展。】

　　李志林：按十八大精神扭转股市危机有望
　　党的十八大报告，概括了改革开放以来特别是近十年来，中国在政治、经济、文化、科学、军事等各领域取得的重大成就，浓缩了中国特色社会主义制度的经验和启示，勾画了中国未来发展的蓝图，确实令人振奋。唯独面对中国股市12年涨幅为负的惨景（2000年底2073点--2012.11.9的2069点），1.63亿股民和5亿家庭人口，感到极大的震撼和蒙羞。
　　中国股市的出路究竟在哪里？
　　--坦诚承认股市顶层设计和管理的失败。对于中国股市的评价，管理层人士总是以20年走完了世界股市200年的道路、成为世界第三大股市而感到自豪，动辄总结中国股市的6大成就、4大进步、10年跨越，唯独无视12年中国GDP从8.9万亿增长到50万亿，M2从13.24万亿增长到96万亿，人民币汇率从8.28元升值到6.23元，房价和物价有了5--8倍的上涨的事实；回避了金砖四国股指涨了5--7倍、金融危机发源地的美国股市和欧债危机中的欧洲各国股市均创出了危机前的新高、而中国股市却12年涨幅为负、尤其是08年暴跌65.41%、2010年跌14.31%、2011年跌21.68%、2012年跌9.9%，成为全球表现最差股市危机状态，没有一个人出面检讨中国股市顶层设计和管理上的失误，更没有向广大投资者致歉，反而责怪散户不理性、不成熟。这显然是违背了实践是检验真理标准的文过饰非的态度。
　　--破除违反科学发展观的观念。党的十八大报告特别强调了科学发展观的地位，将之称为是必须长期坚持的党和国家的指导思想。但是，中国股市的扩容大跃进却严重背离了科学发展观。从新股扩容速度看，20年就有2500多只股票，已经日益逼近有200年历史的美国股市的股票数量；包装、造假、变脸的上市公司比比皆是，至今没有一家遭到退市的惩罚。从再融资看，开闸放水已成主流，再融资规模狮子大开口，年复一年，畅通无阻，只顾圈钱，不顾效益和回报。从大小非扩张看，股改后，依然走一股独大的老路，新股以少量股份的三高发行上市，一年和三年后，廉价持股成本的PE和大小非大量解禁，就不计成本地高价兑现，造成股市流通规模的急速膨胀，市场不堪重负。从股市规模看，12年来，流通股和总股本从1.6万亿和5万亿迅速扩张到市值大幅缩水后16.5万亿和22.5万亿，扩大了9.3倍和3.5倍。从市场的承受力看，机构投资者只占市值的10%不到，离开世界成熟股市的60%--70%比例相差甚远，市场的存量保证金，只剩7000亿左右。这些都表明，中国股市发展的速度已经远远超过了市场的承受力，扩容大跃进是左倾的发展观而不是科学发展观。然而，至今仍有管理层人士在奢谈中国股市还将高速发展，甚至称2020年中国股市的规模将达到80万亿。也就是说，未来8年中国股市还将扩容4倍，速度远远超过***总书记提出的2020年国民经济和居民收入翻1倍的目标。试问：这种严重违背科学发展观的扩容大跃进思想和鼓吹者（还升了官），不严厉加以制止和坚决纠正，中国股市怎么可能走出危机？
　　--纠正严重的分配不公和长期负效益的市场。党的18大报告强调：要坚决纠正收入分配中的不公，尤其是再分配领域中的不公。，任何时候都要把人民的利益放在第一位，放在心中最高的位置。这个论述在股市领域最有针对性。但是，这一年来，管理层在纠正不公时，仅把主要精力侧重于打击内幕交易和信息披露规范化，以及建立退市制度上，至今没有触及股市最大的不公问题：利益集团对上市企业包装和造假、新股的少量化三高发行、高价大比例再融资、PE和高管离职后高价套现，以及大小非高价减持。正是这些严重的弊端，导致了中国股市成为长期负效益市场，只有反弹没有反转，反弹后总是顶部下移、再创新低，一波更比一波低，投资者年复一年亏损累累。
　　--按十八大精神走出拯救中国股市危机之路。我高度注意到***同志在十八大上的重要讲话：必须不失时机地深化重要领域改革，坚决破除一切妨碍科学发展的思想观念和体制机制的弊端。我认为，作为未来政府主要领导人的这个思路，是解决股市危机的良方，即不能再搞小改小革，小打小闹，热衷于开这个板那个板，搞股市小技巧的创新，而必须破除妨碍科学发展的扩容大跃进观念，改革股市体制和机制上的弊端。
　　第一，当前股市的首要任务不是股票扩容，而是扩资，是修养生息。因此，对800家排队上市企业，应提高上市门槛，从严把握质量，对低于现上市公司平均业绩（如：0.50元）、5年内有再融资要求的企业，一律暂缓申请上市。这样，排队队伍至少可以吓退三分之二。
　　第二，对今后新上市公司，将参照国际股市惯例，严格限制一股独大，第一大股东持股比例不得超过30%，用制度倒逼股权分散化，推进新股存量发行，有效遏制新股三高发行和上市首日的恶炒。
　　第三，参照国际惯例，将定向增发的再融资股，鉴定为优先股（银监会的文件已采纳），只能分红利，不能在二级市场抛售。既可有效地遏制上市公司再融资冲动，鼓励发债券再融资，又可培育和倡导长线机构投资者。
　　第四，按三公原则规定，减持价须与发行价挂钩。无论是P1减持，还是离职高管兑现，或是大小非减持，其减持价都必须与发行价挂钩。此举既可遏制企业上市圈钱饥渴症，又可有效解决新股的高价发行，还可大大减轻大小非减持对市场的压力，更可促进市场的购并重组。
　　第五，对期指做空加以限制。鉴于基金底仓不得低于60%、机构只能在期指中做套保的规定，以及期指开设以来做空成风、如若无人之境、屡屡引领股市不断下跌的现状，在特定阶段，管理层拟可参照国际惯例，对开空仓者做出限制，如限制开空仓的数量，将开空仓的保证金提高一倍等做法。
　　第六，股市也应有类似经济和居民收入增长的翻倍目标。党的十八大报告破天荒地提出了2020年经济和居民收入增长双翻倍的目标。据我计算，未来8年必须双双达到8--9%的增长。本周五，证监会主席也高调发出未来资本市场必将给投资者更稳定、更丰厚的回报的信心喊话。这可谓是郭主席上任后最鼓舞人心的口号。但是还必须加以量化和保障。比如，每年股市的上涨不能仅以银行利率为参照系，而必须是以经济和居民收入8--9%的增长率为参照系；并应宣誓：如果达不到这个目标，即便停止扩容也在所不惜，这样，人们就能推算出2020年股市有望涨到4000点以上，郭主席的信心喊话才不致流于空话，才会在市场有号召力和可信度。
　　我们热切地期望：***同志的思路能够在拯救股市危机中早日变为现实。