一家机构推荐粤电力A：依靠集团，未来成长有保障

　　公司公布三季报:2012年1-9月实现营业收入112.15亿元，同比增长6.81%;归属上市公司股东净利润6.29亿元，同比增长51.37%;实现基本每股收益为0.23元。
　　点评
　　三季度业绩符合我们的预期。第三季度实现营业收入33.89亿元，同比下降15.91%;归属上市公司股东净利润3.37亿元，同比增长244.18%，实现基本每股收益为0.12元，主要是成本下降较大，使得第三季度毛利率较上半年增长4.51个百分点，而净利率增长4.25个百分点。
　　资产重组稳步推进，预计年底前完成。前三季度，公司继续推进向控股股东发行股份购买资产的重大资产重组后续工作，目前除广东惠州平海发电厂有限公司外，其余6家目标公司均已完成股权过户及工商变更登记手续，公司力争于年底前完成所有目标公司资产交割及股份发行工作。重组完成后，将明显提升公司盈利水平。
　　依靠集团，公司未来成长有支撑。粤电集团承诺:①粤电力是粤电集团境内发电资产整合的唯一上市平台。②本次重组完成后，除粤电力及其控制的发电资产外，粤电集团所控制的剩余境内发电资产，由于存在各种问题，尚不适合注入粤电力。粤电集团将在未来5年内，通过资产并购、重组等方式逐步将符合上市条件的资产注入粤电力，最终实现粤电集团境内发电资产整体上市。③在将发电资产注入粤电力过程中，粤电集团在电源项目开发、资本运作、资产并购等方面优先支持粤电力。④粤电集团将继续履行之前做出的支持粤电力发展的各项承诺。背靠粤电集团支持，未来成长有保障。
　　投资建议:维持“推荐”评级。维持公司2012-2014年的基本每股收益分别为0.39元、0.43元和0.46元。考虑到本次资产重组，以及集团后续会将剩余优质资产逐步注入上市公司，支持公司的长远发展，公司业绩增长有保障，维持“推荐”评级。（日信）

一家机构推荐恒泰艾普：油气开采领域的软、硬件综合供应商

　　1、公司以油气勘探、开采相关软件和项目服务为基础，通过内生性增长和对外并购并举的策略，主营业务已涵盖石油天然气勘探开发软件与技术服务、高端油气设备生产制造与服务，以及岩气和煤层气等非常规油气资源及技术服务三大业务领域，正从一家软件和技术服务商转变为具备软、硬件综合实力的油服公司。
　　2、从国际经验来看，集设备制造和提供服务为一体是油气设备制造商的一般发展规律。目前，国际上规模较大的油田服务企业，都是集供软件、设备和技术解决方案为一体的综合型企业。正因为如此，公司确立了“加粗、加长、加宽”的发展战略，通过一系列对外并购措施，不断拓展业务范围和产业链。
　　3、2007-2011年，公司分别实现营业收入2942万元、82934万元、1.49亿元、2.06亿元和2.12亿元，年复合增速为63.81%，分别实现归属于母公司所有者的净利润908万元、2279万元、5070万元、7194万元和8217万元，年复合增长率达73.46%。我们预计，在不考虑今年以来收购的子公司博达瑞恒、加拿大SpartekSystems公司、西油联合石油天然气工程技术有限公司以及廊坊新赛浦收入贡献的情况下，公司未来几年收入有望保持25%左右的较快增长。
　　4、2007-2011年，公司综合毛利率分别为64.46%、73.75%、72.36%、65.72%和63.67%，呈先升后降的走势。在不考虑近期收购的子公司博达瑞恒、加拿大SpartekSystems公司、西油联合石油天然气工程技术有限公司以及廊坊新赛浦的情况下，我们预计公司综合毛利率仍将呈稳中有降的态势，但总体仍将维持在60%左右。
　　5、我们预计，2012-2014年，恒泰艾普将分别实现每股收益0.57元、0.91元和1.12元，截止10月29日收盘，公司股价为18.88元，对应其2012-2014年每股收益的动态PE分别为33倍、21倍和17倍。尽管外延式扩张对于其短期业绩提升并不明显，但随着公司各业务协同效应的逐步显现，其中长发展前景值得看好，我们维持其“增持”的投资评级。由于并购子公司需待明年才可能大幅贡献业绩，因此，短期投资者可保持观望。（联讯）

一家机构推荐友谊股份：业绩基本符合预期，泛百货表现较好，超市拖累

　　1-3季度业绩基本符合预期友谊股份1-3季度实现营业收入368.4亿元，同比增长4.3%，净利润9.97亿元(每股收益0.58元)，下降15%，基本符合预期;扣非后经营性每股收益0.56元，同比增长5.3%。三季度收入增长2.9%，经营性净利润同比下降14.7%，主要受联华超市拖累(促销加大毛利率下滑、费用上升及联营公司业绩下降，单季盈利大幅下跌78%—前三季度净利润下降30.8%，经营性降26%，贡献0.12元，利润占比21%左右)。但是，剔除其影响核心业务净利润增速在15-20%，好于预期，其中百货、购物中心和奥特莱斯利润增速贡献高个位数，其余来自重组后效应(财务收益增加)。
　　收入增速符合预期，毛利率有所下降。三季度以来，东部沿海地区整体销售数据疲软，公司收入增速由二季度的4.6%下滑至2.9%。其中联华超市收入增长3.8%(同店3季度持平)。
　　毛利率受联华超市拖累(预计下降1-2个点，促销活动加大)，整体下降0.9个百分点，期内毛利额下降0.9%。
　　期间费用略有上升，重组后规模效益有所体现。销售费用和管理费用分别同比增长5.1%和6.6%，快于同期收入增速，主要来自人工和租金(超市)影响。期内财务收益显著提升，主要是整合后规模效应、负债减小及利息收入增加所致。
　　门店扩张稳步推进。百联东郊购物中心和百联世博源商业项目拟于今年11月份开业。杭州下沙奥特莱斯30%股权(今年有望开始盈利，预计销售6亿左右)和武汉盘龙(1月开业)51%股权收购项目已启动正推进中。
　　商业物业资源丰厚，合计拥有119万平米自有权益商业物业和15万平米物流基地，多在上海核心商圈，资产价值显著。
　　趋势展望10月东部沿海消费增速仍然疲软，预计收入略有增长，后续关注11月低基数下销售和盈利恢复情况。
　　估值与建议考虑到联华超市业绩低于预期，小幅下调2012/13年盈利预测约3%，经营性每股收益0.72/0.82元，对应市盈率12.5/11倍，估值处于行业较低水平。
　　维持推荐评级，短期来看东部消费增速疲软和今年联华超市的拖累会使其股价承受一定压力，但在此条件下公司业绩仍基本达到了市场预期。整体来看，公司销售规模领先、尤其在购物中心和奥特莱斯拓展方面为业内先行者(面积在泛百货业务占比达约60%)，盈利贡献趋势已经在今年得以充分体现，仍值得关注。（中金）