从目前需求判断，预计10月销量同比增速有望回升。9月销量同比下降，预计受几方面因素影响：其一是，延安客车事故影响了部分区域公路客车的购买和更新；其二是，部分线路客车更新有待十八大会议后完成更新；其三是，8月销量部分透支了9月需求。另外，从9月产销数据比较，产量高于销量289辆，说明部分客车订单受到开票影响，其销量有望在10月体现。从十一黄金周假期出行和旅游人数情况及公司客车订单考虑，预计10月公司客车销量同比增速有望回升。

　　3季度产品结构向好，预计3季度盈利增速仍将远超销量增速。虽然受9月销量影响，导致3季度销量增速仅实现同比4.7%增长，但9月大客销量同比增长13%，仍高于整体增速。1-9月大客销量162703辆，同比增长19.23%，公司整体客车销量增速为12.54%，我们预计产品结构提升将导致3季度单季收入和盈利增速将高于整体销量增速。

　　受9月销量影响股价出现调整，目前股价调整已反映悲观预期，公司仍是汽车公司投资中优选标的。9月销量出现同比下降，但从目前订单需求看，10月销量仍有望实现同比正增长；近期股价调整后，目前股价对应2012年、2013年PE分别为10倍和9倍（历史上公司PE最低值也在10倍左右），而近期乘用车公司估值回升，公司估值与乘用车公司估值差距缩小，而公司业绩确定性相对较高，抗周期风险能力较强，目前估值偏低，我们认为公司仍是汽车公司中优选择投资标的。

　　财务与估值：维持2012-2013年EPS分别为2.10、2.42元的预测，预计公司未来业绩增长稳定，根据可比整车公司估值水平，我们认为给予2013年PE12.5倍估值，目标价30.00元，股价被低估，维持买入评级。

　　风险提示:经济下行影响客车行业需求；地方政府校车执行力度影响需求；原材料成本上升影响盈利能力.