理财周报中国分析师实验室研究员 钱文俊/文

　　凌军最后一份关于的报告为2012年3月27日，据了解，凌军已经离开平安证券，加盟西藏同信证券。

　　95元发行价、133.8倍市盈率、18亿元超募资金，这三个数据曾经让资本市场兴奋不已。当然，也让一众致力于寻找高增长公司的卖方分析师欢喜若狂，惊呼中国的默沙东即将诞生。

　　不过，资本市场是残酷的。上市以来，沃森生物的高成长神话破灭，股价也几近腰斩。

　　理财周报记者发现，当初密切跟踪沃森生物的分析师中，已有不少分析师逐渐抛弃沃森生物。上市两年来，围绕沃森生物的研究报告共有133份，涉及的卖方分析师共有37位。不过，这133份研报中，2011年的有81份，2012年仅有52份。而今年下半年，仅有23份。

　　“沃森生物所处的竞争环境越来越激烈，很多产品都是交叉的。公司已经到达了增长的天花板，可以说高增长的时期已经过去了。”一位分析师向理财周报记者坦言，“当然，这些我们都没有在报告里过多地提及。”

　　平安证券凌军与沃森的暧昧关系

　　2010年11月12日，沃森生物登陆创业板，其保荐机构为平安证券，保荐代表人为龚寒汀和方向生。

　　作为沃森生物上市的保荐机构，平安证券与沃森生物的关系非同一般。即使在沃森生物最为艰难的时刻，平安证券依旧选择力挺。

　　平安证券关于沃森生物的14份研报中，有10份来自于凌军之手。

　　2011年5月17日，上市半年的沃森生物突然终止三个疫苗项目的研发，引起市场一片哇然，股价应声跌停。

　　不过，当天平安证券凌军立即发布《三个临床前项目终止公告点评：项目终止对未来五年业绩无影响》的报告，认为三个终止项目均属于临床前项目。即使进入临床，仍需通过临床I-III期研究、生产批件申请、GMP认证等、生产及报批签发等环节才能上市。保守估计全程需时5年，项目终止不会对业绩产生影响。

　　因此，维持公司2011-2013EPS 为2.40、3.70、5.00元，按增发后股本计算EPS为1.60、2.47、3.33元。对应最新收盘价63.43元，2011-2013 PE分别为40、26、19倍。维持“推荐”评级。不难看出，在沃森生物最无助的时刻，平安证券依旧站在了沃森生物身旁。

　　当然，在5月份的其余4份研报中，分析师的倾向性依旧明显，我们也可以从中窥探其与上市公司关系的紧密程度。

　　2011年5月30日，孙伟娜发布《新产品将获批，增长令人期待》报告，该报告只字不提沃森生物三个疫苗项目的终止，将重点放在了新产品将获批的消息上。

　　同样，民生证券的李平祝在其《国内一流的疫苗生产企业》的调研简报中，也直接忽略了三个终止的疫苗项目。

　　国信证券贺平鸽和华创证券廖万国的行业研报中，也没有提及疫苗项目终止的事。可以说，卖方分析师对公司有重大影响的事件集体沉默。

　　“卖方分析师有时候碍于与上市公司的关系，研究报告中时常会忽略公司的负面消息，这也是目前国内分析师行业的现状。”一位业内人士向记者表示。

　　凌军最后一份关于沃森生物的报告为2012年3月27日，据了解，凌军已经离开平安证券，加盟西藏同信证券。

　　凌军离开后，平安证券依旧对沃森生物进行跟踪，其中分析师文献的一份行业报告依旧维持对沃森生物的“推荐”评级，而郝淼的三份个股评级中，全部维持“推荐”评级。

　　民族证券涂羚波 唱多后销声匿迹

　　在沃森生物上市不久后，唱多唱得最为坚决的，为民族证券研究员涂羚波。

　　2011年1月25日，涂羚波发布《具有持续增长潜力的疫苗企业》报告，认为沃森生物的竞争优势在于研发、产品储备和营销能力，未来业绩爆发点来源于新型疫苗上。

　　预计公司2010、2011、2012年实现净利润1.56亿元、2.65亿元、3.89 亿元，同比增长104%、70%、47%，每股收益1.56元、2.65元、3.89元。新产品的陆续上市将引领公司持续增长，目前股价下跌提供良好的建仓机会，按照2011年50倍PE 估值，6个月目标价132.5元左右。

　　涂羚波首次评级并明确给出了6个月目标价为132元，但是，随后沃森生物股价继续下挫。3月31日，沃森生物的收盘价为106.1元。

　　4月2日，涂羚波发布《高增长符合预期》报告，认为公司股价中隐含了21.99元的资本公积金，扣除这部分影响，给予公司2011年40倍动态市盈率估值，合理价位120元左右，并且将沃森生物的评级调低为“谨慎推荐”。

　　不过，沃森生物依旧没有摆脱颓势，股价依旧跌跌不休。此后，涂羚波再没有发布关于沃森生物的任何报告，彻底抛弃了沃森生物。

　　仅四份报告调低评级

　　据理财周报分析师实验室数据，关于沃森生物的报告，共有133份。其中，仅有4份报告为调低评级。

　　它们分别是民族证券涂羚波2011年4月2日将“推荐”评级调整为“谨慎推荐”，4月27日平安证券凌军将“强烈推荐”下调为“推荐”，10月28日中金孙亮将“推荐”评级调整为“审慎推荐”，12月23日安信证券邹敏将“买入”评级下调为“增持”。

　　上市至今，沃森生物的股价已经跌去了52%，股价已被腰斩。毫无疑问，当初高位介入的一众投资者已被套牢，部分机构投资者也未能幸免。

　　而即使是上述四份调低评级的报告，也没有对沃森生物的风险进行提示。虽然评级从“强烈推荐”下调为“推荐”，但是看多唱多的味道依旧浓重。