不知道你注意到没有，越来越多的人迷恋“商业模式”，谈公司必谈商业模式。据说，这是每个公司面对PE、VC投资者追问时的必答题。

　　其实，所谓商业模式，对多数公司而言，只是一种朴素的存在逻辑。据我的观察，一个行业利润越高的行业， 越缺乏创新动力，各家运营模式越相似。

　　比如地产公司，A股137家上市地产公司，运作模式大同小异。这是我的第26期地产研究。我之前说过，地产有两个核心要素：钱和土地。核心模式在于：以足够低的成本找到足够多的钱，然后以足够便宜的价格买地，再以足够快的速度建房，最后以足够贵的价格把房子卖出去。

　　珠海最大地产商格力地产（600185.SH）的问题恰恰出在“以足够低的成本找到足够多的钱”这个环节。

　　如果重新选择，格力地产应该不会再选择借壳*ST海星。从2007年12月开始，格力地产便开始了借壳*ST海星的漫长过程。不料半年后，*ST海星因项目合同纠纷先后曝出被中铁十五局、中天建设集团起诉。两宗诉讼涉及金额逾2亿。随后，*ST海星再爆地雷，被查到对外违规担保1.03亿。

　　尽管重组代价非常之高，但大股东格力集团力挺借壳，甚至不惜以无息贷款支援。这并不难理解，格力地产急于寻找到一个资本平台。2009年8月，格力集团将资产注入海星集团。2010年1月，格力地产成功借壳*ST海星。

　　当然，这并不意味着问题的结束，从2009年开始，这个有问题的“壳”便一直拖累格力地产的业绩。2009年，格力地产计提5482万坏账准备，比去年16万的计提额增加了3382.5倍。2009年，格力地产的营业利润也不过是3.04亿。

　　坏账准备源于为海星集团1.8亿的代偿款。根据债务协议，海星集团承诺最迟不晚于2011年2月18日向海星科技偿还上述款项。这笔款被计入其他应收款项目，并通过三年计提坏账准备。

　　2010年，格力地产再次对此计提8971万坏账准备，当年营业利润是2.03亿。2011年，格力地产第三次计提3589万，当年营业利润是3.35亿。至此，海星集团背负的1.8亿的烂账基本上计提完毕，此时已过了海星集团的承诺还款期。

　　从财务报表上看，从2012年开始，格力地产报表才开始摆脱海星，实现“正常化”。

　　除此以外，格力地产费劲两三年才借壳上市后，即遇房地产融资关紧大门，2010年初提的16亿定增至今没有下文。借壳上市后，格力地产错过了融资最佳时机，未从股市融到一分钱，也错过了2009年至2010年房地产短暂的发展机遇。

　　一个有意思的命题是：假如可以重来，格力地产5年前是选择借壳还是IPO？现在看来，没有假如的历史最残酷。

　　再看借壳上市后格力地产的表现。格力地产与格力电器大股东同是格力集团，尽管大股东一再支援地产业务，但两者差距越来越大。2012年上半年，格力电器归属母公司的净利润28.7亿，而格力地产1.78亿，两者利润比例是16:1；格力电器总资产862亿，而格力地产122亿，两者总资产比例是7:1。

　　敢尝试，才有更美的风景。第27期，我将进入另一个新行业。