二、主力动向曝光

基金防守QFII吸筹 机构三季度操作起底

　　随着三季报披露工作落下帷幕，各路机构最新持仓操作动态也渐趋明朗化：面对着复杂多变的经济形势，基金再度将投资重点转向防御类个股；险资的应对策略则以减持避险为主。与此同时，去年末新获批的QFII则积极入市抄底。
　　基金：重消费轻周期
　　在国内经济增速放缓的大背景下，基金对于A股市场的投资布局顺势转向防御性产业，即在第三季度主动增仓市场供需稳定、业绩预期良好的大消费行业，对于周期性明显、盈利前景较差的机械设备、金属非金属等行业则继续减持看空。
　　根据基金最新所发三季报，偏股型基金第三季度所重点增持的五大行业中消费独占三席，包括生物医药、食品饮料两大行业以及与消费密切相关的电子行业。而结合上市公司三季报整体情况不难发现，上述三大行业内公司今年以来大多有较好的业绩表现，而这或是基金对其倍加推崇的主因。
　　以食品饮料行业为例，基金重仓持有的白酒类企业今年前三季净利几乎均实现了大幅增长。其中，酒鬼酒、沱牌舍得今年前三季业绩同比增幅均超过了150%，其他酒企净利增幅也多在50%以上。
　　与此相对比，机械设备、金属非金属、房地产行业内个股则在三季度遭到了基金无情抛售。其中，基金三季末持有机械设备行业的个股数量环比大幅减少逾百家。以三一重工为例，仅博时价值增长一只基金便在第三季度大举减持了4226.78万股。此外，以武钢股份、鞍钢股份为代表，今年以来业绩出现大幅滑坡的上市钢企也成为基金重点抛售对象。
　　值得一提的是，在大盘单边下挫的前提下，基金重点增持的五大行业三季度平均跌幅仅为4.5%，明显跑赢其五大减仓行业。可见，基金的上述调仓换股举动颇具前瞻性。
　　险资社保：投资思路现分歧
　　作为价值投资的两大代表，保险机构、社保基金的投资选股思路备受投资者关注。不过，根据已披露的三季报，两大机构第三季度在行业投资方向选择上却显现出一定的分歧。
　　与基金操作类似，社保基金第三季度主动增持了电子、医药生物等四大行业，但保险机构同期对上述行业内个股却以减持套现为主。如医药行业，社保基金二季度末对行业内公司合计持股规模为15596万股（以十大流通股东为基准），到9月末整体持股则增至19229万股，持股家数亦由29家增至42家。反观保险机构，其持股数则由二季度末的58727万股急降至33683万股，投资企业数环比减少14家。
　　事实上，险资、社保的上述投资分歧在九芝堂上体现得最为明显。半年报尚未露面的社保一一八组合，三季度末以469.97万股的持股份额强势杀入九芝堂十大流通股东榜，而原持有450万股的泰康人寿保险－分红－个人分红-019L-FH002深产品则在三季度逢高减持了100万股。
　　不过，两大机构三季度的投资运作亦有共通之处，如同时对钢铁、采掘、交通运输等行业公司予以了大规模减持，另同步增持了信息服务业公司。
　　QFII：新生力量入市抢筹
　　去年四季度以来，监管部门对合格境外机构投资者（QFII）的资格审核速度明显加快，而最新披露的三季报数据显示，一些获批时间相对较早、准备较为充分的QFII已于三季度入市操作。
　　参照上市公司截至10月30日所发三季报，QFII截至9月末共进驻了131家公司的十大流通股东序列，主要持仓品种集中在化工、机械设备、建筑建材、交运设备等行业，与去年末相比并未有过大的调仓举动。
　　整体来看，三季度末共有40家QFII现身上市公司十大流通股东榜。其中，科威特政府投资局、新光投信株式会社、韩国银行的大举建仓行为颇引人关注，至三季度末共闯入11家上市公司的十大流通股东名单，建仓迹象十分明显。以新光投信株式会社为例，其在第三季度突击买入了皖通高速、九阳股份、天富热电等6家公司。据查，上述三家QFII均是在去年11月至12月期间获批QFII资格。
　　相较于新生力量，一些老资历QFII也在第三季度加大了投资力度。如挪威中央银行截至三季度末所投资上市公司数量（即进入十大流通股东）大幅增至24家，反观6月末时仅有2家，新增投资标的包括云南城投、友阿股份、方正科技、欧亚集团等。(.上.证)

机构重仓股频现巨量抛售

　　周二，两市大盘震荡反弹，板块指数上涨居多，钢铁、保险、房地产和化工板块相对活跃。
　　沪市涨幅居前股为伊力特(600197)、华业地产(600240)和新安股份(600596)。伊力特，受公司公布优良三季报消息刺激，该股当天一字涨停，为酿酒板块唯一涨停股。龙虎榜显示，一机构席位和游资明显增仓，目前趋势继续保持。华业地产，房地产领涨股，龙虎榜显示，机构席位两买三卖且卖出居多，而游资在光大证券(601788)宁波解放南路证券营业部等券商席位买入居多，当天买卖基本相当，放出今年以来最大单日成交，游资和机构明显分歧，观望。新安股份，尾盘放量大涨，龙虎榜显示，两席机构席位和游资大举增仓，短线还可看高。
　　沪市跌幅居前股为用友软件(600588)、大恒科技(600288)和浙江东日(600113)。用友软件，受当天公司公布业绩大幅下降三季报消息影响，该股当天一字跌停。龙虎榜显示，瑞银证券上海花园石桥路证券营业部席位和一机构席位大肆抛售，短线还有下跌惯性，及时规避。大恒科技，近日股价宽幅震荡，涨跌突出，周一涨停，周二跌停。龙虎榜显示，上一个交易日介入的游资，当天悉数获利出局，震荡剧烈，规避为上。浙江东日，低开低走，尾盘前一度跌停。龙虎榜显示，游资在海通证券(600837)武汉江大路证券营业部等券商席位大肆减仓，破位大跌，及时出局。
　　深市主板涨幅居前股为四川美丰(000731)。受公司亮丽三季报及和国际巨头合营气体产品项目消息刺激，该股高开后便直奔涨停，带动化工板块表现强势。龙虎榜显示，游资活跃席位五矿证券深圳金田路证券营业部，游资再度大举增仓，底部涨停，看高。
　　深市跌幅居前股为湖北宜化(000422)和仁和药业(000650)。湖北宜化，尾盘以跌停价报收，龙虎榜显示，机构席位一买四卖且出现巨量抛售，机构主力出逃坚决，放量加速大跌，及时规避。仁和药业，低开低走，尾盘放量跌停。龙虎榜显示，机构席位两买四卖且抛售巨大，破位大跌，及时规避。
　　总体来看，周二大盘止跌明显，成交有所放大。龙虎榜显示，机构重仓股频现巨量抛售，短线注意防范机构重仓股风险。 （.证.券.时.报）

解禁日不见减持 大股东意在长远

　　从创业板首批上市公司全流通首日表现看，深市并未出现上市公司的大股东减持迹象。那么，这是否意味着解禁并不等于减持呢？
　　解禁洪峰未过境
　　堰塞湖难形成
　　针对解禁是否等于减持，分析人士认为，两大因素致使大股东解禁的减持潮没有出现。一是因为窗口指导效应显现。在国庆节前一两个交易日，正是A股市场，尤其是创业板抛压沉重之时。当时，创业板首批上市公司异常巧合地公布了大股东延长禁售期，时间上有的上市公司公告延迟至2012年12月31日，有的则是延迟至明年3月31日等。如此巧合仍让市场参与者感受到窗口指导效应的存在。在此背景下，相关创业板上市公司的大股东即便没有延长解禁期，也的确不愿意逆势减持。
　　二是大股东的筹码是上市公司各股东之间持股最为稳定的。对于大股东来说，上市公司的筹码并不等于可供使用的现金，而是承载着他们的实业梦。也就是说，大股东所持股份的市值固然是一笔财富，但他们更大的财富在于庞大的产业。因此，大股东大批量减持套现的概率并不大，这其实也是大股东愿意巧合地延长禁售期的根本原因。从目前陆续全流通的中小板上市公司来看，大股东减持的个股家数也并不多。相反，苏宁电器(002024)等相关上市公司还出现大股东增持，这从一个侧面佐证了大股东对所持股份的态度与财务投资者、创投资本对所持股份的态度是不同的。
　　笔者认为，即便未来大股东延长的禁售期到期后，也不会大幅减持。目前大股东所持有的解禁股份固然会持续累加，最终形成创业板庞大的筹码集中的堰塞湖，但大股东所持有的筹码并不会大举减持。
　　全流通重塑股权文化
　　有人认为，由于创业板的上市公司多是民营股东，因此，在庞大的持股收益诱惑下，仍会有部分上市公司控股股东加入减持行列。更何况，对于部分大股东来说，持股20%亦可达到控股目的。那么，持股30%、40%的大股东自然有减持冲动。
　　但对于大多数创业板上市公司的大股东来说，减持的概率并不大。大多数控股股东的财富观与市场诸多参与者存在较大差异，不容主观猜测，度量大股东对解禁股的态度。另一方面，大股东也有着一定的利益束缚。因为大股东减持5%的股份，往往会使得二级市场形成大股东也不看好其自身股票的预期，那么，股价极有可能形成踩蹋效应，从而驱动着股价急跌。此时，大股东的持股所对应的市值也会迅速降低，大股东的财富也随之缩水。这与财务投资者、创投资本有着根本区别。
　　此时全流通，更有利于重塑A股的股权文化，让股票回归基本面，让市场参与者从大股东角度去看待上市公司的业绩演变趋势，而不再仅仅将股票当作筹码去反复炒作。因此，股价的走势将越来越成为相关上市公司业绩的晴雨表，这也是近年来定期报告对股价影响力越来越大的直接驱动力。凡公布业绩低于预期的个股，股价往往暴跌，这就是全流通的威力。所以，随着创业板全流通趋势的形成，个股股价将越来越围绕着上市公司业绩成长趋势上下波动。
　　如果上市公司的业绩趋势是向上的，那么，即便财务投资者、创投资本减持，甚至大股东减持，也会吸引更多的市场参与者涌入，从而抬升股价。相对应的，未来业绩成长趋势向下，即便大股东不减持，股价也会下移。在此背景下，会倒逼上市公司大股东为公司营运提供更乐观环境。因此，全流通有利于A股市场重塑新的股权文化。 （.证.券.时.报）