从创业板首批上市公司全流通首日表现看，深市并未出现上市公司的大股东减持迹象。那么，这是否意味着解禁并不等于减持呢？

　　解禁洪峰未过境

　　堰塞湖难形成

　　针对解禁是否等于减持，分析人士认为，两大因素致使大股东解禁的减持潮没有出现。一是因为窗口指导效应显现。在国庆节前一两个交易日，正是A股市场，尤其是创业板抛压沉重之时。当时，创业板首批上市公司异常巧合地公布了大股东延长禁售期，时间上有的上市公司公告延迟至2012年12月31日，有的则是延迟至明年3月31日等。如此巧合仍让市场参与者感受到窗口指导效应的存在。在此背景下，相关创业板上市公司的大股东即便没有延长解禁期，也的确不愿意逆势减持。

　　二是大股东的筹码是上市公司各股东之间持股最为稳定的。对于大股东来说，上市公司的筹码并不等于可供使用的现金，而是承载着他们的实业梦。也就是说，大股东所持股份的市值固然是一笔财富，但他们更大的财富在于庞大的产业。因此，大股东大批量减持套现的概率并不大，这其实也是大股东愿意“巧合”地延长禁售期的根本原因。从目前陆续全流通的中小板上市公司来看，大股东减持的个股家数也并不多。相反，苏宁电器等相关上市公司还出现大股东增持，这从一个侧面佐证了大股东对所持股份的态度与财务投资者、创投资本对所持股份的态度是不同的。

　　笔者认为，即便未来大股东延长的禁售期到期后，也不会大幅减持。目前大股东所持有的解禁股份固然会持续累加，最终形成创业板庞大的筹码集中的堰塞湖，但大股东所持有的筹码并不会大举减持。

　　全流通重塑股权文化

　　有人认为，由于创业板的上市公司多是民营股东，因此，在庞大的持股收益诱惑下，仍会有部分上市公司控股股东加入减持行列。更何况，对于部分大股东来说，持股20%亦可达到控股目的。那么，持股30%、40%的大股东自然有减持冲动。

　　但对于大多数创业板上市公司的大股东来说，减持的概率并不大。大多数控股股东的财富观与市场诸多参与者存在较大差异，不容主观猜测，度量大股东对解禁股的态度。另一方面，大股东也有着一定的利益束缚。因为大股东减持5%的股份，往往会使得二级市场形成大股东也不看好其自身股票的预期，那么，股价极有可能形成踩蹋效应，从而驱动着股价急跌。此时，大股东的持股所对应的市值也会迅速降低，大股东的财富也随之缩水。这与财务投资者、创投资本有着根本区别。

　　此时全流通，更有利于重塑A股的股权文化，让股票回归基本面，让市场参与者从大股东角度去看待上市公司的业绩演变趋势，而不再仅仅将股票当作筹码去反复炒作。因此，股价的走势将越来越成为相关上市公司业绩的晴雨表，这也是近年来定期报告对股价影响力越来越大的直接驱动力。凡公布业绩低于预期的个股，股价往往暴跌，这就是全流通的威力。所以，随着创业板全流通趋势的形成，个股股价将越来越围绕着上市公司业绩成长趋势上下波动。

　　如果上市公司的业绩趋势是向上的，那么，即便财务投资者、创投资本减持，甚至大股东减持，也会吸引更多的市场参与者涌入，从而抬升股价。相对应的，未来业绩成长趋势向下，即便大股东不减持，股价也会下移。在此背景下，会倒逼上市公司大股东为公司营运提供更乐观环境。因此，全流通有利于A股市场重塑新的股权文化。 （作者系金百临咨询分析师）