二次反弹在10月再度夭折，上证综指正在面临月K线收阴的惨淡格局。展望11月，A股市场所处的环境仍然趋于复杂。10月经济数据将进一步验证和确认“经济底”成色，从而决定短期市场方向；宏观流动性趋于宽松，然而扩容和解禁等供给冲击可能重新抬头；政策面则有望释放积极信号，封闭大跌空间。在此背景下，A股或延续箱体震荡走势，操作上，需紧盯经济和政策信号，采取高抛低吸的战术，在夹缝行情中灵活突围。

　　11月市场环境冷暖参半

　　9月底启动的反弹虽然并未重现9月7日惊心动魄的“一日游”，却在10月以短命的姿态一点点浇熄了投资者对二次起跳的美好憧憬。经济压力叠加维稳支撑，令市场陷入不知所措的沉默和麻木。11月A股能否拨云见日，仍将取决于经济面、资金面、政策面环绕而成的市场环境。

　　经济层面，11月为重要的“经济底”确认时点。10月中旬，面对明显改善的9月经济数据，大盘却出现回调，这表明，市场尚未充分认可经济真正见底企稳。这取决于三重原因：其一，9月经济数据的改善在很大程度上缘于低基数效应下的“技术性反弹”，因此也就不足以真正令市场预期好转；其二，此前经济底一再延后，股指在憧憬和失望之间反复波动，市场情绪愈发悲观，因此仅仅一个月的数据好转难具说服力，市场仍倾向于等待后续数据对经济底的验证；其三，市场对于经济企稳的幅度普遍持谨慎态度，L型企稳的一致预期也削弱了经济底对市场的正面影响。在此背景下，11月公布的10月经济数据就显得尤为关键，将进一步对经济底成色和经济改善幅度进行确认，数据的好坏无疑将显著影响市场情绪和指数波动。

　　资金面整体平稳，但供需冲击可能来袭。9月份外汇占款实现正增长，伴随着外贸改善和人民币升值，结汇意愿持续提升，热钱流出放缓，预计外汇占款阶段性好转在四季度将延续。并且，逆回购到期洪峰在进入11月之后将退去，拓展了央行在公开市场净投放资金的空间，而年底财政存款和银行理财资金仍将有较大规模释放，因此整体流动性有望稳中趋松。不过，长期以来制约股市反弹空间的供给压力可能在11月升温。11月沪深两市将迎来逾1900亿元的解禁潮，或创年内次高；与此同时，根据历史规律，11-12月新股审批通过会提速。扩容和减持带来的沉重供给压力一直是制约反弹空间的“顽疾”，11月很可能会加剧。

　　政策面则有望在11月释放积极信号。9月底启动的反弹在很大程度上缘于市场对“维稳”的预期，10月以来政策面确实偏暖。进入11月，管理层有望继续出台维稳措施或利好政策。有政策面托底，市场大幅下跌的空间至少能够得以封闭；而如果政策推出力度超出预期，有望引爆新一轮反弹导火索。

　　适时择股战胜夹缝行情

　　可以预见，11月市场既会迎来暖意，也会遭遇寒流。在这种上有压力、下有支撑的格局下，A股将再度步入新的“夹缝行情”，箱体震荡走势或是大概率事件。对此，操作上需提高对数据、政策、市场情绪乃至个股走势的敏感度，波段操作，等待市场真正成功筑底。

　　具体来看，在10月份经济数据公布前后，可关注周期股的投资机会。目前，周期类板块估值低企，股价超跌明显；另一方面，当前钢铁、水泥、交运、煤炭等行业的基本面都出现了不同程度的改善。在此背景下，周期股有望借助经济企稳预期的再度升温，掀起新一轮涨势。值得注意的是，本轮反弹已经基本走完了“周期股-吃药喝酒-低价股”的反弹路线，一旦短调结束、时机成熟，资金很可能延续此路线“重新炒一回”。

　　当然，周期股市值较大，反弹的时间和空间更加受制于增量资金的进场情况。因此，在操作中需紧盯量能变化，对于周期股的炒作不宜恋战，特别是在当前市场趋势未明、双向波动加剧的背景下，更需要快进快出，灵活而为。

　　另外，步入年底，消费旺季即将到来，优质低估值的消费股仍然是攻守兼备的投资标的。而新兴产业板块和个股也有望在震荡行情中掀起脉冲式行情，特别是在产业政策可能加速推出的背景下。

　　总之，11月指数或继续在夹缝中波动前行，操作上需紧盯数据信号，关注政策走向，留意资金面冲击。市场环境明朗之下，或可提前铺就掘金路线，买入持股待涨；但面对当前的无趋势运动，投资者则需要随机应变，灵活突围。(中国证券报)

　　三季报行情收官 11月或现风格转换

　　近几个交易日，沪深两市资金情绪较为谨慎，场内资金围绕三季报展开了小范围的游击战，由于政策层面缺乏有力的刺激信号，同时宏观经济数据企稳态势尚不明朗，近期市场呈现弱势震荡格局。上午沪深两市依然呈现窄幅震荡，红十月可能难以实现。

　　尽管隔夜欧洲股市表现上佳，各主要股指纷纷上涨，但A股似乎并不领情，早盘，沪综指以2061.12点小幅低开，随后窄幅震荡，盘中最高探至2066.53点，接近收盘时，沪综指下跌有加速迹象，截至收盘，沪综指收报2057.43点，跌幅为0.24%；深成指收报8410.71点，上涨0.20%。

　　行业表现方面，上午申万一级行业涨少跌多，除家用电器、医药生物逆市上涨外，其余行业均表现不佳，特别是轻工制造、信息设备和纺织服装。家用电器主要受格力电器(行情 股吧 资金流)三季报业绩表现优异提振。

　　整体而言，早盘沪深两市继续延续了三季报行情，业绩为王的思路贯彻其中。业绩优异的股票和部分超出市场预期的股票均有不俗表现，如格力电器、外运发展(行情 股吧 资金流)、云南白药(行情 股吧 资金流)，晋西车轴(行情 股吧 资金流)业绩超出市场预期，也取得不俗表现。

　　从今日市场表现来看，资金围绕三季报业绩展开的行情基本收官，业绩股收到资金热捧，而部分周期股由于三季报业绩惨淡，因此难有上佳表现。不过，随着三季报行情的结束，压制在周期股头上的业绩压力随之将淡化。在三季报到年报披露的真空期，市场风格有望从业绩为王向宏观经济企稳预期发展，若明日公布的10月PMI初值出现回暖迹象，并得到10月份宏观经济数据企稳的佐证，那么资金可能将引发一轮围绕周期股展开的行情，但这仍有待10月份经济数据的验证。

　　对稳健投资者而言，将仓位配比在适中的位置，目前在市场弱势格局下超配消费类股票或是较为稳妥的方式，但进入11月后，投资者需重点关注宏观经济数据，若数据出现较为明显的回暖迹象，可适当增配周期股。短期内，沪综指围绕2050-2150点进行区间震荡的可能性较大，此时切勿追涨杀跌。(中证网)

　　经济下滑挤压上市公司盈利空间

　　上市公司三季报折射出目前经济态势下企业正承受着压力。截至10月30日，两市共计2187家公司披露前三季业绩，整体净利润下滑幅度超3%，较上半年净利润近2%的下滑幅度略有增加。同时数据显示，上市公司业绩三季度并未持续二季度环比回暖态势，非金融类企业盈利单季环比下滑，业绩好转迹象尚不明显。

　　上证报资讯统计，截至10月30日，沪深两市共有2187家上市公司披露了前三季度财报，其中1925家实现盈利，262家亏损，亏损面比例11.98%，远超去年同期7.6%的水平。在盈利公司中，有975家实现业绩增长，占比为51%，远低于去年同期水平，另59家公司扭亏。

　　据上证报报道，前三季度，上述2187家上市公司累计实现营业收入为11.2756万亿元、净利润9609.6亿元；可比样本的总营收为11.2755万亿元，同比增长6.37%；可比净利润数9609亿元，同比下滑3.37%。值得注意的是，今年上半年，上述公司的营业收入和净利润变动幅度分别为同比增长8.34%和下滑1.9%，均好于前三季度数据，这意味着上市公司的经营和盈利在第三季度遭到挤压。同时，从历史数据看，去年同期上市公司整体业绩增速接近20%，2010年对应同比增幅为接近四成，因此，尽管尚有300家公司未曾披露三季报，但已有数据显示今年前三季度上市公司业绩情况远逊于去年同期。

　　剔除金融类上市公司后的环比数据亦印证第三季度内企业盈利能力正承受压力。今年一至三季度非金融类公司单季整体业绩环比变化分别为17.5%、9.47%和负10.48%，代表实体企业盈利在第一、第二季度整体环比走强后，第三季度却呈现下滑态势。同时二季度出现的环比增幅收窄，意味着经济回暖趋缓亦挤压着上市公司的盈利水平，从而影响着三季度整体业绩。以毛利率看，非金融类公司前三季度总体毛利率水平18.08%，同比下滑0.94个百分点。

　　中小企业业绩在经济大环境压力下的表现也令人担忧。今年前三季度，698家中小板(行情 股吧 资金流)(行情股吧资金流)公司营业收入合计9856亿元，同比增长8.98%；实现净利润709.56亿元，同比下滑7.94%。354家创业板(行情 股吧 资金流)(行情股吧资金流)公司累计营业收入1323亿元，同比增长12.7%；净利润176.6亿元，同比下滑5.57%。对照可见，中小板和创业板公司前三季度的业绩下滑幅度均大于整体指标，显示出银根紧缩、成本高企等不利因素对中小企业的冲击更大，其经营形势日趋严峻。

　　面对复杂严峻的国内外经济形势，钢铁、有色金属等行业的业绩前三季度难有大起色，而电力、食品两个行业同比增幅明显，远远领先于其他行业。

　　整体看，在申万23个行业大类中，仅有8个行业实现了整体业绩同比增长，且以公用事业、食品饮料增幅为最，对应增幅分别为57%和48%，领先于排名第三的餐饮旅游业20%左右的增幅，另外房地产、金融等行业亦保持了一成左右的增幅。对比上半年的行业增长情况，食品饮料保持了一如既往地增长，甚至第三季度增幅发力有所提升，而公用事业上半年增幅近15%，且在第三季度内这一增幅被明显扩大。细分看，在81个申万二级行业中，电力、饮料等行业同比增幅超过了50%。较明显的是电力行业，业绩同比增幅达到了86%——受益于煤价低位及水电行业在三季度迎来盈利期，电力行业正逐步释放出盈利能力。

　　在业绩下滑的行业中，前三季度业绩下滑接近或者超过40%的行业分别为化工、有色、钢铁行业，这一局面相对上半年未有大的改变。

　　进一步比较环比数据发现，行业三季度的单季情况不如二季度乐观。二季度内，单季业绩环比增长的行业多达17个，但到了三季度仅有7个行业呈现环比上升。其中，连续两个季度环比均上升的行业包括了电子、公用事业、餐饮旅游、交通运输等，但其环比增幅都有所缩减。另外，仅食品饮料、化工等少数行业一改二季度环比走低的态势，三季度业绩环比出现了上升。如化工行业二季度业绩环比下滑13%，至三季度略有改观，环比上升51%，前三季度末整体业绩同比下滑幅度为39%，较上半年47%的下滑幅度略有好转。

　　钢铁、建筑建材、房地产、机械设备等多个行业，其业绩在二季度环比上升后，在三季度内又出现了不同程度的下滑。而有色、煤炭行业则是环比走势依旧低迷，下滑幅度较大。如钢铁行业上半年业绩下滑幅度超过80%，到了三季度末下滑幅度超过90%。由此可看出，尽管二季度内采取的部分刺激措施，对相关行业都起到了正面刺激作用，但其在三季度的持续性较差。在这一背景下，上市公司业绩反转未来或仍面临较大压力。(证券时报网)

　　大盘且战且退 2000点破位概率小

　　周二股指冲高回落，个股进一步分化，量能仍难以放大，短期弱势整理格局未变。

　　股指破位下行，短期反弹似已结束。横盘过后，上周市场震荡盘跌，最终选择向下突破。如无特别刺激因素，9月底1999点以来的反弹似已结束，市场重心可能进一步下移，2000点再度面临考验。不过，从维稳和技术面来看，短期2000点的支撑力度较强。

　　十八大之前市场的维稳氛围较浓，增持或回购的公司越来越多。上周五大跌后证监会紧急否认新股即将启动备案制，周末提出红利税差异化征收，周二央行巨额逆回购终令市场利率高位回落，都体现出维稳意图。但维稳等利好的边际效应递减，且临近会期，市场对一些不确定性变得更加敏感，谨慎氛围渐浓，再加上月底资金面通常难趋宽松，资金有提前撤退迹象。

　　短期经济企稳与三季报风险并存。9月份经济数据多数超预期，由于去年四季度基数低，同比数据回升概率大，经济短期企稳改善几成共识。汇丰PMI初值显著回升与9月份工业企业利润增速转正也印证这一预期。不过，一方面中观数据仍存反复，广交会情况不甚理想，市场对复苏持续性和力度分歧较大；另一方面，三季报今日收官，自上而下盈利预测再度下调风险较大，除少数超预期公司，多数公司均在季报披露后股价回落。

　　热点退潮，量能欠佳，大盘呈且战且退之势，市场重心可能进一步下移。周二盘中冲高，但受量能制约遇阻回落，个股跌停股家数超过涨停股，可操作性明显下降。不过从维稳要求和技术面来看，短期内2000点整数关口有效破位概率不大，关注2020点到2030点一带的支撑。向上来看，目前多条中短期均线在2100点附近粘合(其中60日均线在2097点)，破位后将构成较大上行阻力。(申银万国)

　　延续区间震荡底部会更牢固

　　行情的糟糕表现似乎正在印证部分投资者对反弹已告终结的判断，目前月k线未能延续上月收阳的表现，市场本周前三个交易日的表现，将决定本月月K线能否收红，就当前市场表现看，空头宣泄的惯性或许会造成月线以绿盘报收。即便如此，我们依然认为，情况未必如此糟糕，不断震荡筑底的过程可能使底部更加牢固。

　　已处于底部区域

　　从国家统计局公布的三季度经济数据来看，当季GDP7.4%的增长率并不理想，创下了2009年二季度以来的新低，但前三季度增长率仍达到7.7%。这一良好势头得以延续的最新佐证是，10月汇丰中国PMI初值回升至49.1%，创三个月以来新高。

　　资金面也在持续回暖。且不说央行不断通过天量逆回购的方式向市场释放流动性，一个不可忽视的迹象是，热钱有重返国内迹象。此外，从估值来看，根据有关统计，目前上证综指平均市盈率为11.16倍，分别低于前两次历史大底，即998点时的16.52倍和1664点时的12.25倍。而目前沪市市净率1.5倍也低于上述两个重要底部对应的1.64倍和1.96倍。与同期国际主要证券市场横向比较，上证综合指数目前动态市盈率为10.95倍，在全球主要市场中仅高于香港恒生指数的10.34倍，市净率在全球市场中也是较低水平。

　　短期震荡料持续

　　在诸多正能量的聚集背景下，A股为何仍然难有起色？我们认为，目前正是这些正能量释放的前期，真正见效尚需要一定的时间，而且消极因素也不少，市场仍需消化。

　　技术形态上，指数仍不能排除在底部出现短暂的过度反应的可能，这种情况在998点前后就出现过。另一值得重视的情况是，尽管多项数据表现经济有触底回升迹象，但并不能排除四季度GDP有非理性下滑的可能性。同时，从9月经济数据看，非食品项CPI环比超季节性上升暗存隐忧，整体通胀在经济放缓的格局下上行幅度有限，但结构性的价格问题依然不容忽视。上述不利因素被消化的过程恐难免造成市场短期波动。

　　综上所述，此时过分悲观或乐观皆不可取，特别是若指数再度惯性下跌至2000附近时，市场可能又将迎来一次不错的机会，因而我们的建议是，保持适度仓位，做到进退自如。特别建议密切关注三季报披露情况，对于增长确定、四季度增长继续超预期品种，应多加关注。(五矿证券)