九部委酝酿政策推动八大行业兼并重组
　　发改委称将把兼并重组和淘汰落后作为新项目审批前提
　　记者获悉，国家发改委、财政部、国资委、证监会等九部委正在酝酿相关政策，着力推进钢铁、汽车、水泥、机械制造、电解铝、稀土、电子信息、医药等八大重点行业兼并重组。
　　国家发改委有关人士告诉记者，最近，国务院企业兼并重组工作部际协调小组召开成员单位负责人会议，国务院有关负责人表示，今明两年是八大行业重组的关键时期，国务院要求出台具有针对性的政策加快速度推进此项工作。
　　记者了解到，部际会议的备忘录明确了今后一个阶段推进企业兼并重组的五项重要工作。一是要牢固树立以企业为主体的定位，充分发挥企业兼并重组工作部际协调机制的作用，逐步建立起协调解决问题的机制，帮助企业协调解决突出问题。二是研究出台重点行业企业兼并重组指导意见，加强对重点行业企业兼并重组的指导和服务。三是按照国务院关于促进企业兼并重组的工作部署，针对企业兼并重组中的问题，进一步落实完善政策措施。四是充分发挥地方政府在促进企业兼并重组中的作用，加强组织领导，完善政策措施，形成中央和地方联动、跨部门协调配合的企业兼并重组工作机制。五是努力建设好企业兼并重组公共信息服务平台。
　　工信部总工程师朱宏任表示，当前，我国工业经济结构存在产业集中度不高，企业小而分散，社会化、专业化水平较低等问题。这就造成了资源配置效率不高，重复研发、重复建设等突出问题。进一步推进兼并重组显得相当紧迫。
　　工信部的数据显示，目前我国粗钢生产企业有500多家，平均规模仅100多万吨，排名前10位的企业粗钢产量仅占全国总产量的48%。相比之下，韩国浦项制铁粗钢产量约占韩国总量的60%，德国的蒂森克虏伯、美国的美国钢铁公司、俄罗斯的谢维尔等钢铁企业，粗钢产量占本国总产量的比例都超过了20%。
　　我国汽车行业也呈现小、弱、散的特点。据统计，目前我国有各类车辆生产企业1300多家，其中汽车整车企业有171家、摩托车120家、专用车900多家、三轮汽车和低速货车135家。工信部认为，在这1000多家企业中，有一批企业多年来处于停产或半停产状态，产量极少甚至没有产量，生存十分困难。
　　国家发改委产业协调司有关负责人告诉记者，接下来国家发改委将在制定和完善重点产业专项规划的时候强化钢铁、水泥、汽车等行业兼并重组和淘汰落后行业要求。将把兼并重组和淘汰落后作为新项目审批前提。继续加强对兼并重组企业技术改造的支持力度，支持有条件企业建立技术中心来通过兼并重组淘汰落后产能。
　　财政部有关负责人表示，要积极做好企业兼并重组工作中财政部牵头落实的各项工作，目前，国务院要求财政部配合的8项工作也已落实到相关司局。
　　据透露，下一阶段，国资委将加强对中央企业兼并重组的指导和规范，进一步规范企业的兼并行为。尤其是针对发展战略不清晰、盲目追求规模而兼并、跨国兼并能力不够高、兼并后未能实现有效整合、重组的效果不够明显等问题，国资委将下大力气纠正。同时，深入推进中央企业重组整合，围绕中央企业调整发展方式，做强做优，培育世界企业的总体目标，继续推进一批不在重要行业，且规模比较小，效益较差的企业进行重组。最后是继续加强对企业兼并重组的支持，逐步调整和完善业绩考核和国有资本支出等。
　　对上市公司并购重组申请，证监会一直在研究分通道进行审核。中国证监会有关负责人表示。具体而言，就是证监会将对评级良好的并购重组申请简化审批程序，而评级较差的申请将被审慎考核。他表示，评级标准一共有四个，分别是产业政策的考量、交易类型的考量、上市公司的诚信状况以及中介机构的资质和水平。上市公司诚信状况主要是根据监管部门日常的监管记录评判。
　　国家发改委产业协调司有关负责人表示，从目前来看，跨行业、跨地区、跨所有制的企业兼并存在较大难度，因此，在兼并重组的过程中要处理好中央、企业、地方各方面关系。
　　据了解，目前，一些省(区、市)已经建立了地方政府相关部门参加的跨部门工作机制，还有一些省(区、市)研究形成了工作机制草案，正在报省(区、市)政府批准。河北省、山东省等成立了由分管副省长任组长，工业和信息化、发展改革、国资、财政、人力资源社会保障、工商、税务、金融等部门和单位负责人为成员的省企业兼并重组工作领导小组。江苏省、福建省设立了企业兼并重组工作协调小组，由分管副省长任组长，省经济和信息化委、发展改革委等部门参加。（.经.济.参.考.报）

　　广东国资委讲述重组故事 布局可循四条逻辑主线
　　[ “广东省属国资拥有的以广晟资产、广业资产、广弘资产和广新外贸为首的四大集团将是广东省国资重组整合的主角。” ]
　　“乌鸦变凤凰”的资本故事将在广东板块上演？
　　继去年广东省国资委提出国资证券化目标之后，10月18日，广东省政府办公厅下发《关于促进企业兼并重组的实施意见》，引发了广东国资委概念股一波躁动。
　　但是，对于此次广东国资委再度讲述重组的故事，一些本土私募基金人士却大有“冷眼旁观”之势。
　　“最核心的问题是广东省缺乏优质资产，重组的故事讲述起来也就不那么动听。”深圳一位投资人对记者说。
　　广东国资委重组故事遭本土私募冷遇
　　“一年前参与过几只广东国资委概念股，一度买的比例还不小。”广州一家大型私募公司的私募基金经理对记者说，广东省属国资整合的大方向是比较明确的，这也是之前他重仓参与的原因之一，但是问题在于，比起江浙一带风风火火的重组势头，广东企业重组的进度大幅慢于预期，并且相关股票在这两年熊市当中也成为了重灾区。
　　“亏怕了，而且目前看来这个故事短期内也难以实现，在把握不确定的情况下，还是回避观望一下。”上述私募基金经理说。
　　其实在去年，广东省国资委提出，广东省属企业力争到2015年末，新增20家国有控股上市公司，80%以上集团至少控股1家上市公司，证券化率突破60%。
　　在过去一年的时间内，广东省国资委旗下的企业资本也在逐步行动。
　　近日，广东省政府正式在官网上挂出《广东省人民政府办公厅关于促进企业兼并重组的实施意见》。
　　根据该《意见》，广东省将做强做大优势企业，以汽车、钢铁、水泥、稀土、装备制造、生物医药、家电、食品、金融等产业为重点，促进广东省优势企业兼并重组、联合重组，提高产业集中度，推动产业转型升级。到2015年，培育12家以上年主营业务收入超千亿元企业。
　　根据广东省国资委此前发布的数据，广东省属企业拥有的国内上市公司平台并不多，省属国资大型企业共计24家，拥有控股上市公司共20家，其中A股上市公司仅11家，海外上市有9家，证券化率低于20%。
　　“广东省国资的整合和重组是必然的方向，但是原来优质的资产已经优先整合了，现在留下来的基本上都是一些不太优质的资产或者说是历史遗留问题比较多的，这样一来，整合方面的难度会更大，效果也没那么明显。”深圳一位投资人表示，再加上重组成本越来越高，而市场估值又处于下跌趋势当中，套利空间在减少，在缺乏优质资产的情况下，广东省国资的重组很难成为整体的“资本盛宴”，但当中也不乏一些较好的机会。
　　广东加大重组整合力度
　　“广东省有重组需求的公司在不断增加。” 广州本土一位研究人员就指出，其中不少国企控股的上市公司已经步入重组进程当中，重组已经势在必行。
　　“广东省属国资拥有的以广晟资产、广业资产、广弘资产和广新外贸为首的四大集团将是广东省国资重组整合的主角。”上述研究人员指出。
　　据广东省国资委此前发布的数据，广东省属国资大型企业共计24家，拥有控股上市公司共20家，其中A股上市公司有包括粤电力A(000539.SZ)、粤高速A(000429.SZ)、粤水电(002060.SZ)、白云机场(600004.SH)、星湖科技(600866.SH)、佛塑科技(000973.SZ)、省广股份(002400.SZ)、风华高科(000636.SZ)、中金岭南(000060.SZ)、广晟有色(600259 SH)、广弘控股(000529.SZ)等11家，另有境外上市公司9家。
　　另据统计，广州市属国资大型企业拥有的A股上市公司则有15家，包括白云山A(000522.SZ)、广州友谊(000987.SZ)、广百股份(002187.SZ)、广州药业(600332.SH)和广州发展(600098.SH)等。
　　深圳市属国资大型企业则拥有23家A股上市公司，包括深振业A(000006.SZ)、深圳机场(000089.SZ)、盐田港(000088.SZ)、农产品(000061.SZ)和沙河股份(000014.SZ)等。
　　事实上，广东省国资重组已经有了实质性的启动。
　　其中，粤高速、粤电力等此前已提出资产注入方案。粤高速去年6月曾发布公告称，计划向控股股东下属全资子公司广东省公路建设有限公司发行5.66亿A股，收购广州广珠交通投资管理有限公司，广珠交通的主要资产是广珠东高速公司55%的股权，但方案未能在7月中旬的股东大会通过。
　　与此同时，广州市国资委的证券化过程也在逐步进行当中。近期，广州药业和白云山A吸收合并方案出炉、广钢股份与广日股份(600894.SH)资产置换获证监会有条件通过、广州控股筹划整体上市加速。
　　“但是除了广州药业和白云山A更吸引市场眼球之外，其他几项重组的方案都不一样，而且真正进行重组的过程中，能够注入的优质资产也并不多，所以市场效应没那么明显。”广州一位私募基金经理说。
　　四大逻辑布局广东省国资委概念股
　　虽然一些本土投资人并不看好这场重组盛宴，但是，上述广州私募基金经理指出，在市场“炒作”力度不甚积极的情况下，说不定也是更好的潜伏机会，而重点在于，要如何挑选更具有确定性的标的。
　　部分市场人士则向记者提出了他们布局广东省国资委概念股的四大逻辑。
　　“首先，在国企控股的公司当中，应该首先关注小市值、基本面比较差的公司。”一位投资人指出，对于这类公司而言，重组是其最后一根稻草，这类公司属于“置之死地而后生型”。
　　根据数据统计，在59家广东省或地方国企控股的上市公司当中，截至10月25日，总市值在30亿元以下的上市公司就有18家。其中*ST吉药(000545.SZ)总市值最少，只有9.81亿元。在这18家总市值低于30亿元的公司中，今年中报净利润出现亏损的公司就有10家，其中特力A(000025.SZ)、沙河股份(000014.SZ)、深纺织A(000045.SZ)、星湖科技(600866.SH)和贵糖股份(000833.SZ)今年上半年业绩亏损幅度居前。
　　第二种思路，广州一位本土研究员指出，可以从上市公司主业出发。这一思路包括两个层面，一类是解决同业竞争问题，另一类则是主业已经没有发展空间必须依靠重组寻找新的利润增长点的公司。这类公司包括粤电力A、广州药业、白云山A、粤高速、珠江实业(600684.SH)、东方宾馆(000524.SZ)等。
　　粤电力在去年11月就已经推出重大资产重组计划，计划向控股股东粤电集团发行15.58亿股，购买其所持惠州平海发电厂等多个公司股权，此次重组于今年6月28日已获证监会核准批复。粤电集团还承诺，在5年之内将优质发电资产全部注入上市公司，使粤电力成为粤电集团唯一境内发电资产运作平台。
　　“粤电力大股东的资产比上市公司更大，而且存在同业竞争问题，必须重组才有思路，重组既有助于解决同业竞争问题，集团把优质资产注入上市公司又能与上市公司分享电力项目资源，共同投资新项目。”深圳一位投资人指出，在广东省国资重组的上市公司当中，粤电集团手中的优质资产是比较多的，重组将使粤电力整体盈利能力得到提升。
　　“广州药业和白云山的重组效应则已经在二级市场表现得比较明显了。”上述深圳投资人表示。
　　广州药业A股、广州药业H股和白云山A的重组事项从去年已经开始启动，9月19日，广州药业换股吸并广州白云山制药股份有限公司议案也在股东大会上获得通过。
　　“珠江实业和东方宾馆则是属于主业已经缺乏发展空间亟须重组增加新的增长点。”上述广州本土研究员指出，两者不同之处在于，相比珠江实业，东方宾馆的大股东拥有更多优质资产，重组的故事也因此更有看头。
　　第三种布局的思路，则是可以从小公司、大集团、大行业的角度着手进行布局。一位市场人士介绍说，公司本身小，但是其所在的行业较大或者其背靠的集团实力较大，按照这一逻辑，重组成功的希望也会比较大。该市场人士举例说，东方宾馆就属于小公司大集团的类型。
　　资料显示，东方宾馆的大股东岭南集团旗下还有中国大酒店、花园酒店等优质酒店资产，虽然，在今年4月份东方宾馆宣布终止重大资产重组，但岭南集团在今年的股东大会上仍然表示会兑现承诺。
　　“还有一条思路，就是在布局重组股的时候，强弱公司重组，要选弱的公司而不是强的公司，这样才能取得较好的收益。”一位私募基金经理说。（.第.一.财.经.日.报 .黄.婷）

　　7重庆概念股投资价值解析
　　重庆港九:吞吐量增加,利润水平大幅提高
　　重庆港九 600279 公路港口航运行业
　　研究机构：天相投资 分析师：贾雪峰 撰写日期：2012-03-05
　　维持中性评级。我们预计公司2012年和2013年的基本每股收益分别为0.33元和0.39元,按2012年3月2日收盘价7.98元计算,对应的动态市盈率分别为24倍和21倍。考虑到内河航运业前景目前仍不明朗,我们维持公司中性的投资评级。
　　重庆实业 000736 房地产业
　　投资亮点
　　1. 公司以房地产开发作为公司主营业务,目前形成了房地产开发、工业地产经营以及原有的高科技投资等三种业务类型共同发展的格局,公司是中房集团之房地产开发上市平台,主营业务有三大块,房地产开发、工业厂房出租和高科技投资。房地产开发业务主要分在长沙、重庆等地区,未来扩张重点在重庆等西南西区。
　　2. 参股通信设备供应商,投资收益稳定:瑞斯康达科技发展有限公司为国内宽带光纤网络接入设备的供应商。公司持有瑞斯康达科技发展股份有限公司28.25%的股权,投资收益稳定。
　　渝开发一季报点评:结算项目少,费用率大幅增加
　　渝开发 000514 房地产业
　　研究机构：天相投资 分析师：姚轶楠 撰写日期：2011-04-26
　　渝开发2011年1-3月实现营业收入5942.45万元,同比下降44.30%;营业利润52.66万元,同比下降97.81%;归属母公司净利润398.91万元,同比下降81.80%;实现基本每股收益0.01元。
　　地产业务结算收入项目较少致收入下降:公司是重庆地区的房地产A股上市公司,主要经营房地产一、二级开发,房屋销售及租赁,场地租赁,隧道经营等。2011年一季度公司主要结算的项目为祁年悦城,该项目目前已进入二期现房销售阶段,前期预售已于2010年结算,公司其他项目报告期内未进入结算。今年公司主要销售产品还包括渝开发新干线项目和重庆国汇中心。凯宾斯基饭店位于重庆国汇中心项目中,项目目前已经封顶,进入了幕墙施工及内部装修阶段。
　　该项目的写字楼部分已经进入预售,预售价格为19500万元/平米,项目中的公寓部分将于2011年下半年开始预售。公司2010年3月通过控股子公司获得渝中区两路口片区项目土地,根据政府规划,该土地将建设中山城市之冠大厦,是渝中半岛城市形象设计中的重点项目,规划理想高度为240米,规划建面51万平米,楼面地价2907元/平米。这对于公司目前储备不足的情况有所缓解。2011年公司在建的主要有巴南金竹工业园项目、南岸区黄桷垭项目、渝开发新干线、重庆国汇中心、渝开发首座项目等。公司今、明两年可确认收入较少,这可能会使得短期业绩出现下滑,但业务后续发展前景较好。
　　营业毛利率上升,预收款减少:由于2010年结算的项目中包含了毛利较低的代建项目,同时2011年祁年悦城项目二期现房销售均价远高于2009年销售均价,因此公司本期营业毛利率为50.5%,较2010年同期增长19.5个百分点。2010年末,公司房地产项目销售预收款仅为9100万元,较2010年末下降6083万元,降幅为41%。
　　期间费用率大幅增加:公司2011年一季度期间费用率为49.1%,较2010年同期大幅增加35.2个百分点,其中,财务费用率为24.5%,增加15.6个百分点,管理费用率为15.7%,增加11.2个百分点。公司项目处于销售初期,管理及销售费用较高,同时,公司债务增加导致财务费用大增。
　　负债率增加,资金压力加大:公司2011年一季度末债务为14.08亿元,较2010年末增加1.55亿元,较2010年一季度末增加7.48亿元。公司资产负债率为46.4%,较2010年一季度末增加9.5个百分点,在目前在售项目较少的情况,加大了公司运营的资金压力。
　　盈利预测和估值:我们预测2011-2012年公司每股收益为0.12元和0.17元,对应4月25日收盘价8.33元,动态PE分别为71倍和48倍,估值较高。公司未来两年可供结算项目较少,收入下滑可能性较大,同时大股东进一步注入资产的前景不明朗,我们维持公司中性的投资评级。
　　渝三峡:油漆主业崛起,甘氨酸辅业蓄势
　　渝三峡A 000565 基础化工业
　　研究机构：天相投资 分析师：孙祺 撰写日期：2010-02-26
　　2009年,公司营业收入3.92亿元,同比增长3.23%;利润总额2.15亿元,同比增长746%;归属于上市公司股东净利润2.04亿元,同比增长746%。基本每股收益1.17元。
　　公司盈利大幅度增长主要原因是一次性收益,出让石坪桥原生产厂区土地获得1.95亿元收入。
　　油漆主业盈利显著增强。公司综合毛利率逐季升高,从1季度的23%、达到4季度的38%。其中,全年油漆涂料毛利率27.47%,同比提升9.73个百分点;营业利润3,676万元,同比增长561%,创历史最好水平。原因是:一、石化类原料成本在2009年降低幅度较大,公司把握采购时机;二、公司调整产品结构,强化利润好的中高端产品。
　　甘氨酸效益待发挥。2009年全球经济低迷导致草甘膦价格大幅跳水,拖累了原料甘氨酸价格;因此公司控制销量,全年营业收入114万元,营业利润-4,524万元;并因存货跌价准备所致记提2200万元资产减值损失。甘氨酸2009年最低价格9600元/吨,目前随着草甘膦市场回暖价格升至12000元/吨以上。公司3条各1.5万吨/年甘氨酸生产线尚处于停产状态,若全面投产,完全成本不到10000元/吨。公司正强化生产线优化,为复产实现应有效益而准备。
　　借地域发展和产业升级东风。油漆产品地域性强,2009年重庆GDP增速14.9%,为全国第三。市政府规划:今后10年,主城将由500多平方公里扩展到1000平方公里;今年抓好大项目、大产业、大基地建设,重点发展电子信息、机械装配制造、重化工三大板块。公司原为川渝油漆业老厂,技术、市场基础好,当地知名度高。特别是公司将顺应时代趋势,大力发展低碳、绿色环保的新型涂料,并结合外部扩张,强化优势地位。
　　预计公司2010年-2011年EPS0.34元、0.58元。公司当期估值较高,但主业盈利能力显著提升,良好的外部环境有望带来超预期业绩增量,维持 增持投资评级。详细分析参考我们的相关系列报告。
　　风险提示:公司甘氨酸装置采用技术为国内独有创新,能否持续高效益运行存在不确定性。
　　西南证券:新总裁到任效果尚有待观察
　　西南证券 600369 银行和金融服务
　　研究机构：中金公司 分析师：黄洁，刘潇，毛军华 撰写日期：2012-09-07
　　投资亮点投行业务较为突出,新总裁到任对投行业务的提升效果尚有待观察。2011年西南证券的股票承销市场份额为2.00%,投行业务收入占比为49.6%,为中小券商中最高。目前公司储备项目数市场份额为1.9%,在中小券商中仅次于国金。新任总裁余维佳曾长期分管招商证券投行业务,或有助于公司保持投行领域的优势,但需要克服内部整合、人才引进等诸多障碍,对投行业务提升效果尚有待观察。
　　股票自营规模为上市券商中最高,业绩弹性最大。公司2011年末股票自营规模为33亿元,占净资产的33%和投资资产的41%,比例仅低于东北证券。我们的测算表明,A 股每上涨10%,西南证券的业绩(考虑经纪业务和股票自营业务)就上涨65%,弹性最大。
　　以价补量带动经纪业务市场份额持续提升,但持续性存疑。西南证券经纪业务市场份额由2008年的0.52%稳步提升至2011年的0.79%,但与此同时,经纪业务手续费率也由2008年的0.151%腰斩至2011年的0.077%,降幅大于行业平均。目前公司经纪业务手续费率已经略低于行业平均水平,在国都证券吸收合并交易终止之后,公司进一步持续提升经纪业务市场份额的空间不大。
　　财务预测我们预计公司2012/2013年EPS 分别为0.19/0.23元,同比增长分别为71.4%/19.3%。
　　估值与建议西南证券目前交易于42.8倍2012年市盈率和1.86倍2012年市净率,估值处于中小券商的平均水平。新总裁到任能否带来业务质的提升尚有待观察,首次覆盖给予中性的投资评级。
　　风险股票自营占比较高使得公司在股票市场下跌的环境下盈利下滑风险加大。
　　重庆水务:业绩符合预期,期待供水业务毛利率回升
　　2012年08月20日 华泰证券
　　评级:增持。我们维持公司2012-2014年EPS0.37、0.41、0.44元的预测。对应2012年PE15.70倍,低于水务行业2012年20倍的平均水平,考虑到公司受益于重庆城镇化建设加速、三峡库区水资源保护和城镇污水建设政策加码,供排水业务成长性显著,给予公司2012年17-20倍PE,对应目标股价6.20-7.41元。
　　重庆百货调研纪要:三季度收入增速回升,预计全年保持稳定增长
　　重庆百货 600729 批发和零售贸易
　　研究机构：兴业证券 分析师：向涛 撰写日期：2012-09-25
　　事件:我们于2012年9月24对重庆百货进行了调研,主要调研情况如下
　　1、品牌与组织架构整合组织架构的整合正在进行中,现在按照四个层级在进行。一是上市公司本身这一层级;第二高管的层级,现在高管这一层级已经有一定成果;第三层是中层管理部门,目前正在积极的推进中;第四层是各个事业部和门店,因为未来公司将继续按照双品牌的战略发展,所以事业部和门店层级未来组织结构变化不会太大,公司目前的招商和品牌调整决定权主要还是在门店。
　　2、三季度销售情况与上半年毛利率持续下降原因整体来看二季度的收入增速是前三个季度最低的,三季度相对二季度有所回升;主城区的成熟门店今年销售也有增长,增速在10%以内。但是面临的问题是销售的增长对促销依赖比较大,目前主要百货店的折扣力度和频率都比往年大,比如公司今年国庆促销已经提前一周多开始。大力度的促销是百货业态毛利率持续下降的原因之一,另外一方面原因来自新开店的影响,而部分成熟门店由于品牌结构的调整,毛利率也有一定影响。比如解放碑的重百店,由于以往重百定位于大众,这次大幅调整品牌定位和提升档次之后,反而使消费者不太适应,客流量也受到一定影响,所以调整后促销力度也有所加大。

　　5湖北概念股投资价值解析
　　湖北能源:上半年业绩符合预期,用电高峰还看水火电齐发力
　　湖北能源 000883 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2012-07-30
　　全年业绩确定性强,公司未来看点颇多:公司发展战略定位于参股金融的省属大能源架构的集团公司。公司未来主要看点包括:省内天然气中游管网供气量快速增长;参股投资昆仑能源日产500万方LNG项目加工厂项目;于襄阳、荆州和随州拟建设的大型路口电站项目;参股湖北核电和咸宁核电等。考虑增发项目对股本摊薄的影响,预计2012-2014年公司EPS分别为0.376元、0.421元和0.468元,对应的PE分别为18.37倍、16.40倍和14.75倍,维持谨慎推荐评级。
　　襄阳轴承:工业园项目进入实质阶段,利好公司未来发展
　　襄阳轴承 000678 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-10-26
　　2011年1-9月,公司实现主营业务收入6.8亿元,同比增长11.93%;营业利润823万元,同比下降39.65%;归属母公司所有者净利润719万元,同比下降48.47%;基本每股收益0.024元。
　　从单季度数据来看,2011年第三季度公司实现营业收入2.04亿元,同比增长11.92%;营业利润572万元,同比增长83.74%;
　　归属母公司所有者净利润488万元,同比下降13.2%;第三季度单季度每股收益0.016元。
　　低毛利率制约公司利润增长。前三季度,公司主营业务收入同比增长11.93%,营业利润却同比下降39.65%,这种企业效益萎缩与经营规模增长的矛盾凸显低毛利率对公司利润增长的制约问题。前三季度,公司综合毛利率为11.65%,同比大幅下降5.23个百分点。我们认为,造成综合毛利率偏低的根本原因在于技术创新能力不足、技术研发投入不足导致的公司自主知识产权、核心竞争力,以及高技术含量产品的缺失。
　　这种状况改变需要较长时间积累,公司毛利率短期内难以大幅度提高。
　　三环襄轴工业园项目建设进入募资阶段。10月11日,公司发布非公开发行A股股票预案,拟发行不超过12000万股,发行价格不低于5.72元/股。三环集团承诺认购不低于本次非公开发行股份总数的70%。募集资金将用于三环襄轴工业园一期建设项目,建设期为3年,预计达产后年新增销售收入82,778万元,年新增利润总额9,261万元。项目以优化公司产品结构为目的,在增加公司高端产品比重的同时,能有效扩大公司现有产品产能,改善公司供需矛盾。长期看,高端产品比重提高后,公司低毛利率制现状得以缓解,公司利润增长向好。
　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年每股收益为0.02元、0.03元和0.03元,以10月25日收盘价5.25元计算,对应的动态市盈率分别为342倍、206倍和156倍,我们维持公司中性的投资评级。
　　风险提示:1)钢材价格上涨的风险;2)汽车行业景气度下滑的风险。
　　长江传媒点评报告:财政资助凸显政府对公司数字教育项目的支持力度
　　长江传媒 600757 传播与文化
　　研究机构：长江证券 分析师：陈志坚 撰写日期：2012-09-26
　　报告要点
　　事件描述9月25日长江传媒发布公告,公司控股子公司湖北长江盘古教育科技有限公司作为主承担单位立项的面向中小学的数字教育云服务平台建设及应用项目,被列为东湖国家自主创新示范区现代服务业发展专项资金建设的项目,其中湖北长江盘古教育科技有限公司独立运作的子项目教育数字内容服务运营平台获得1000万元的专项资金支持。目前,湖北长江盘古教育科技有限公司已收到500万专项资金拨款。
　　事件评论 较大力度的财政补助彰显政府对长江传媒数字教育业务的高度支持及未来发展的强烈信心。一方面,中小学教育具有义务性,未来教育形态的发展政府发挥较大作用,此次补助表明政府认同并且支持数字化教育的发展方向;另一方面,此次补助释放出公司是湖北省数字教育开发拓展主力承担者的信号,随着数字教育的逐步推进,公司将在转型中充分获益。
　　财政补助亦在一定程度上给项目的运行带来资金补充。数字化教育在国内还处于探索阶段,在开发和运营前期需要较多的资金投入,在公司定向募投尚未执行的当下,资金的注入可以为项目的正常运转提供支持。
　　长江盘古实力较强,数字教育业务占据先发优势,我们看好其在未来教育数字化进程中的发展空间。一方面,母公司长江传媒是湖北省最大的文化企业,在基础教育领域拥有优质的内容资源和极强的渠道优势,在平台的内容提供和下游的渠道建设方面将提供强有力的支持;另一方面,合作方华中师范大学在数字教育研发领域实力极强,拥有国内唯一的教育信息化领域的国家级工程技术研究中心,同时校方亦非常重视,校长亲自带队,我们可以预见投入的资源和力度。二者相结合,我们认为长江数字教育平台不仅在湖北省拥有较大市场空间,在全国也具有相当的竞争力。
　　长江传媒近两年业绩有望显著提速。除了数字教育转型将为公司贡献动力外,教辅方面,长江传媒之前的占有率较低,受益于新政,省内市场占有率有望从目前的约30%上升到60%-70%;年内因为定向增发,有释放业绩的动力,估计12年EPS 为0.37元,目前股价6.44元,距离调整后拟定的增发价6.39元很接近,存在较高的安全边际。
　　东湖高新:三大因素导致增收不增利
　　东湖高新 600133 综合类
　　研究机构：天相投资 分析师：天相房地产小组 撰写日期：2010-10-29
　　前三季度净利润同比下降7%。公司今日发布2010年三季报:营业收入6.75亿元、同比增长213%;归属母公司净利润0.33亿元、同比下降7.2%,每股收益0.066元,低于预期。第三季度每股收益-0.023元。
　　业务多元的综合类园区公司。公司业务体系以科技园建设和住宅开发为主,以烟气脱硫和环保发电为辅;公司目前经营着武汉、长沙、襄樊三大科技园,项目储备面积80多万平米;住宅项目--丽岛漫城位于武汉东湖高新区内,建筑面积16万平米。
　　三大因素导致增收不增利。公司前三季度收入大幅增长主要得益于细分业务全面增长:脱硫业务和发电业务产能扩张拉动收入增长,住宅项目开始贡献收入。但三大因素导致公司增收不增利:一、毛利率下滑,公司前三季度综合毛利率同比下滑17.1个百分点至27.3%,原因在于,新增的住宅业务毛利率低于原来的业务、发电业务亏损加大。二、公允价值变动损失,公司前三季公允价值变动收益为-0.22亿元、同比下降201%,主要是利率互换产品所致。三、公司只占新增住宅业务占51%的权益,前三季度少数股东损益大幅增长。
　　继续关注三大看点。一、业绩拐点。公司的园区、住宅和烟气三大脱硫业务未来增速较高,将拉动业绩进入上升通道;与此同时,如果环保发电业务能够及时扭亏,将对业绩产生较大拉动。二、环保概念。公司有烟气脱硫和环保发电等环保概念业务,并且烟气脱硫业务已进入收获期和成长期。三、重组预期。湖北国资委下属的、服务于武汉都市圈建设的政府投融资平台--湖北联发投成为公司第二大股东,从公司原大股东高折价转让的动机,以及湖北联发投与东湖高新在业务上的匹配等方面来看,公司的资产注入是值得期待的。
　　维持增持评级。我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.15元、0.30元和0.44元,以昨日收盘价11.44元计算,对应的动态市盈率分别为78倍、38倍和26倍,虽然估值水平较高,但考虑到公司具备业绩拐点、环保概念、以及重组预期三大实质性利好,我们维持公司增持评级。风险提示:短期内估值水平较高、业绩改善时点和重组兑现时点可能低于预期。
　　楚天高速:资本开支加大,拖累业绩下滑
　　楚天高速 600035 公路港口航运行业
　　研究机构：中银国际证券 分析师：杜建平 撰写日期：2012-04-24
　　2012年1季度公司实现归属于母公司股东的净利润0.79亿元,同比下降约32.9%,对应每股收益0.08元人民币;期内公司实现营业收入2.62亿元,同比小幅增长约2.1%,营业总成本约1.45亿元,同比大幅增长45.2%,成本增速远超收入增速,拖累公司业绩。其中财务费用同比大增约4.58倍。
　　业绩低于我们此前的预期,我们将公司2012-2013年每股盈利预测下调为0.311和0.340元,将目标价下调为3.42元,维持持有评级。
　　季报要点 经济结构调整使公司通行费收入增速放缓。大随高速于2011年6月28日通车试运行,目前仍处于业绩培育期,业绩增长较为缓慢。汉宜高铁预计将于年内开通,公司主要资产汉宜高速面临一定的分流风险。
　　目前公司处于资本开支高峰期,随着十房高速、武汉城市圈环线高速建设的不断推进,我们预计公司2012年资本开支将不低于15亿元,未来几年资本开支都维持较高规模。
　　2012年1季度公司财务费用同比增加了约4,000万元人民币,直接拖累了公司业绩。公司资产负债率也从2011年底的62.6%上升至目前的66.7%。
　　估值 我们基于11倍2012年市盈率,将目标价由4.00元下调为3.42元,维持持有评级。