银行三季报背后的腾挪术
　　随着10月末临近，各上市银行相继交出今年三季度成绩单。
　　从已公布的中行、华夏银行和平安银行的前三季度业绩，应该说再度超出市场预计。这种情况在今年中报已经出现，当时市场普遍预计上市银行净利润同比增幅在20%～30%，但实际情况是除了几家大行净利润增速呈现趋稳趋缓的势头之外，大多数中小银行增速依旧维持在30%以上，部分势头凶猛的则超过40%。其中就有已经公布三季报的华夏银行，该行今年上半年净利润增长42.36%，前三季度净利增幅则为40.4%。
　　但记者注意到，三季报各家银行维持净利润增速的手法，或许与今年上半年的做法不同。中国银行今年上半年各项数据可以说比较惨淡，净利润增速仅为7.58%，净息差同比、环比均出现下降。但是经过一个季度的调整，前三季度净利润增速迅速回升至10.37%，净利差也终于环比提高2个基点。由此可见，中行在整个三季度的重点是在资产负债结构的调整，以此来摆脱负债结构缺乏竞争力的窘境。
　　华夏与平安并未披露净息差的数据，但记者获得的数据也显示这些银行三季度在资产负债结构上下了大工夫。比如平安银行，该行前三季度存贷差从4.17%提升至4.40%，涨幅可观。只不过因为上半年曾为各家银行贡献大量利润的同业业务下半年风光不再，平安银行净息差反而受此制约，回落18个基点到2.38%。
　　其中主因何在？应该是央行下半年连续通过逆回购向市场注入资金、以维持相对宽松的货币环境所致。此外，消费者物价指数（CPI）的逐月回落也让银行存款压力有了很大的缓解。如果不出意外，以目前银行系统内资金的充裕程度，高成本负债的冲动在整个下半年将逐步缓解。
　　这其实也是为什么市场预期屡屡落空的原因所在。以国内市场的情况而论，商业银行的盈利手段其实已经非常多元化——存贷差、中间业务、同业业务等，另外由于商业银行占有国内金融市场最大比例的客户群体，因此，即便它们在传统的存贷业务上受到诸多制约，但银行仍然可以依赖自身平台整合资源。秘诀无它，得客户者得天下。
　　所以我们会看到，在货币环境紧张的时候，银行虽然吸储困难，但是放贷收益更高。如果不能放贷，同业之间倒腾资金，也能赚钱。货币环境宽松之后，银行可以更灵活地降低自身负债成本，但贷款合同未到期是不能解约的。
　　只不过，问题在于这种来回倒腾的手法能够延续多久？上周标普的一份报告似乎可以作为参考。标普认为，根据对中国资产规模排名前50名银行的研究，未来三到五年随着银行整体经营环境的趋紧，银行业将出现两极分化的趋势，小型银行或因此抱团取暖。
　　记者认同这一判断。事实上，这也是全球市场利率市场化过程中的共性。但记者感兴趣的并不是小银行，而是大银行未来将会出现何种分化趋势？以记者浅见，未来大银行与中等规模股份行之间的分化也会越来越大，因为在利率市场化的环境中，没有任何银行能够大而全地垄断所有业务。各项银行业务在某种程度上都会出现规模效应——只要专门做，就能做到最好。
　　以国外同行为例，我们可以看到专做跨国公司等大客户的JP摩根、汇丰等银行存在，也能看到专做零售和中小企业的富国银行、美国银行等存在，甚至连托管也有专业银行——纽约梅隆银行。不同的客户群体，对于银行业务结构的要求是不一样的，对应来说的营运成本构成特点也不同，只有专业化才能确保最大的利润水平存在。
　　这种趋势，在今后定期报告里展现的各家银行腾挪手段中，是否会有苗头？让我们拭目以待吧。(.证.券.时.报.网)

　　三季报本周收官：食品最赚钱 钢铁最悲催
　　编者按：上市公司三季报本周收官，从目前已经公布财报的1376家公司来看，整体业绩小幅下降，其中钢铁行业最悲催，出现大面积亏损，相比之下，食品饮料业绩增幅最显著。随着三季报披露落幕，2012年业绩也可知一二，逾400家公司预告了全年业绩，预喜公司占到六成。
　　整体业绩小幅下降
　　上市公司三季报已经披露过半，总体来看前三季上市公司整体业绩呈现小幅下降的态势。
　　统计数据显示，截至本周五(10月26日)，两市已经有1376家公司正式发布了三季报，合计实现营业收入3.59万亿元，同比增长8.42%；但净利润却同比下降2.59%至3286.88亿元。其中716家公司实现业绩同比正增长，占比52.03%；660家业绩下滑，占比47.97%。有1243家公司盈利，占比90.33%；133家亏损，占比9.67%。
　　相比之下，中小板与创业板的情况稍好一些。中小板325家今年前三季度实现净利润总额合计为312.69亿元，平均每股收益0.3243元，去年同期为313.43亿元，同比微降0.23%。如果单看第三季度，中小板今年第三季业绩同比增长6.66%。已经发布三季报的261家创业板公司，今年前三季度实现净利润总额合计为124.49亿元，平均每股收益0.3496元，去年同期为126.17亿元，同比微降1.33%。
　　虽然仍有九成以上公司盈利，但相比2011年，上市公司经营疲态尽显。在上述1376家公司中，2011年三季度时盈利的有1288家，亏损的有88家。也就是说，今年三季报亏损面有进一步扩大趋势。
　　可见，宏观经济增速放缓对大部分行业都有着不同程度影响，只是与投资有关的行业感受可能更明显，而另一些属于大消费领域的行业所受波及相对较小。
　　食品饮料增幅最显著
　　从行业的情况来看，只有10个行业出现业绩同比正增长，食品饮料成为归属母公司股东的净利润同比增幅最为显著的行业。
　　统计显示，已披露三季报的37家食品饮料类公司合计实现归属母公司股东的净利润221.58亿元，同比增长61.07%，单季则实现归属母公司股东的净利润77.73亿元，同比增长95.91%，环比增长11.63%。
　　食品饮料类公司中，*ST广夏、通葡股份、酒鬼酒、兰州黄河、双汇发展、沱牌舍得、深深宝A、南方食品等8家公司归属母公司股东的净利润增长幅度也超过100%。
　　在食品饮料中，酒类子行业增速乐观。从泸州老窖、山西汾酒、燕京啤酒三家公布的三季报看，泸州老窖一-三季度净利润同比增长47%，同时预告全年利润同比增长50-60%，其今年高增长确定，低估值带来投资价值；山西汾酒一-三季度净利润同比增长76%，销量增长和增持销售公司股权推动公司业绩高增长；燕京啤酒一-三季度净利润同比增长2.8%，行业景气低位导致公司业绩增速仍维持低位。
　　分析认为，国内宏观经济以往过度依靠投资、出口的经济模式不可能持续，以促内需为主要内容的经济结构调整将成为整个经济的主基调，这也决定了即使在熊市中，内需等相关板块的结构性机会较大，依然看好食品饮料等板块。
　　除食品饮料外，以电力、环保为主的公用事业类公司业绩增幅列第二位。55家公用事业类公司合计实现归属母公司股东的净利润142.53亿元，同比增长42.32%。从单季来看，这55家公用事业类公司今年第三季度合计实现归属母公司股东的净利润67.54亿元，同比增长137%，环比增长43.49%。
　　钢铁行业最悲催
　　而13个整体业绩出现下滑的行业中，黑色金属即钢铁行业可谓是今年最惨的行业。产能过剩、价格暴跌导致全行业已经发布三季报的13家公司共计出现49.98亿元亏损，平均每家亏损3.84亿元。
　　其中，亏损大户非鞍钢股份(000898)莫属。鞍钢股份公布的财报显示，今年前三季度公司亏损31.7亿元，每股亏损0.438元，营业收入为583.76亿元，同比下降16.27%。鞍钢股份今年中报的亏损额为19.76亿元，也就是说，公司第三季度单季度亏损额就达11.94亿元。
　　再如马钢股份(600808)，公司在第三季度亏损12.4亿元，前三季度巨亏31.4亿元，这几乎追平了鞍钢股份31.7亿元亏损额。
　　马钢股份证券事务处工作人员称，虽然9月时出台的一系列基建政策一定程度上利好钢铁行业，目前钢材价格也较前一阶段有回升趋势，但铁矿石作为原材料的价格也出现了一定幅度的上涨。第三季度比较差，第四季度可能会好一些，但最关键的问题是大的经济环境下，需求一直起不来。分析人士认为，在绝对增量有限的情况下，钢铁企业想要扭亏仍举步维艰。
　　另外，业绩下滑的公司也不乏前几年风光无限的公司。如机械设备前三季度实现净利润150.45亿元，同比下滑4.72%。但是2009~2011年，在4万亿投资计划带动下，机械行业一度独领风骚。龙头三一重工(600031)那3年的净利润增长率分别高达59.27%、112.71%和54.01%，今年上半年公司却出现了13.11%的净利润下滑。
　　逾400家公司预告全年业绩
　　随着三季报业绩本周收官，2012年年报预告也拉开了帷幕。目前两市共有409家上市公司发布了全年业绩预告，其中有253家公司报喜，占比达到六成。
　　数据显示，这些预喜公司中，业绩增幅超过100%的达到27家。其中，业绩增幅最大的是欧菲光(002456)。欧菲光算得上是今年二级市场一道亮丽的风景线，其股价自年初至今持续上涨了近180%。而这一涨幅，不仅仅与苹果手机概念有关，更是和公司基本面紧密相连。公司日前披露三季报显示，今年前三季度业绩增长近9倍，预计全年净利润有望突破3亿元，较去年增幅达13倍。
　　同样大幅预增的还有九洲电气(300040)。公司预计，今年1~12月份净利润为44000万元至45200万元，增幅为1003%至1033%。靓丽的数据将九洲电气推向了预增榜的第二名。
　　季军被同洲电子(002052)纳入囊中。同洲电子近日发布公告称，2012年全年净利润约19000万元至20000万元，增长幅度746.76%至791.32%。
　　不过也有部分公司拉响了全年业绩的警报。截至目前，两市共有25家公司全年业绩预亏。预亏额度最大的当属爱施德(002416)，公司预计全年净利润亏损可能达到2.5亿元至2.8亿元。在行业剧烈变化的背景下，去库存的过程给公司带来了阵痛。公司称，上半年因清理库存，产生跌价损失，从而致使业绩出现较大亏损。(.投.资.快.报)

　　三季报曝基金最新策略：控风险成六成股基首要目标
　　与之相反，约四成股基称，目前相当多上市公司已具安全边际
　　周五，上证指数大跌1.7%，市场一片哗然，而本周的长阴一举吞噬两根周阳，分析人士认为这也宣布了本次反弹结束。有意思的是，大单数据显示，在本轮反弹中，机构并非做多主力，而是逢高秘密进行大撤退。万博基金经理研究中心上周数据监测显示，基金再次主动减仓，平均仓位下降1.68%至77.97%。
　　与此同时，面对接下来的市场，基金三季报在上周披露完毕，作为机构主力的基金如何看待后市成为各方关注的焦点。
　　四成股基增仓博反弹
　　称相当多公司具备安全边际
　　数据统计显示，最近披露的三季报显示，426只主动管理偏股基金（剔除了今年成立的基金）中，增仓(股票仓位)172只， 占比四成。
　　景顺长城核心竞争力今年以来回报率为16.74%，排名同类基金的第二，该基金经理在三季度末选择加仓，股票仓位从二季度末的79.9%升至89.43%，增加了9.53个百分点。
　　其基金经理余广与陈嘉平在三季报解释为，由于大盘整体估值已在历史相对低位，市场下跌空间或将有限，我们认为对市场不宜过分悲观。对于选股，要自下而上，坚持买入持有管理优秀、成长性较好以及估值相对便宜或者合理的个股，在两位基金经理来看，自下而上来看，中国不少具有核心竞争力的企业具有较好的长期成长性；坚持看好现阶段A股市场良好的投资价值，在仓位以及组合结构上将保持较为均衡的配置，重于选股而并非择时，值得注意的是，短期来看，基金经理仍然认为A股走势仍将受国内外经济走势和政策放松力度的综合影响，维持震荡格局。
　　而南方优选价值也在三季度末选择加仓，增仓24.59个百分点。其基金经理谈建强在三季度末选择加仓的理由也颇为一致，他在三季报中叙述，3季度初，本基金制订了防御策略，在股票仓位和组合结构方面注重风险控制，至九月下旬，本基金管理人判断大部分负面因素已基本反映在股价之中，当前市场状况符合阶段性底部特征，而即将到来的4季度存在基本面边际改善的可能性，因此积极加仓操作。在行业配置方面，谈建强更加激进，适当增加了周期性股票的配置，以增加组合的进攻性。南方优选价值今年以来回报率为2.84%，排名同类基金的前1/3。
　　作为偏股基金的博时回报同样在三季度末增加了其股票仓位，从二季度末的33.41%增加至48.78%，增仓15.37个百分点。该基金今年以来回报率为1.79%，位居同类基金的前1/3。该基金经理姜文涛则更愿意赌一把，他在三季报中描述道，针对四季度可能出现的股市反弹，我们认为相当一部分公司在持续下跌后具备了估值上的安全边际，对于未来前景仍然看好的企业，如果因为短期盈利趋势不良而下跌到重置成本下方，因此进行少量仓位的反弹投资的话，风险收益配比合算。
　　237只基金急减仓
　　控制风险成首要目标
　　相反，今年以来回报率为9.52%，排名同类基金前1/10的普通股票型基金交银先锋在三季度选择大幅加仓，股票仓位从二季度末的90.7%降至64.86%，仓位瞬间下降25.84个百分点，其基金经理史伟在三季报无不表达了对后市的担忧，7月份在中央重新收紧房地产政策以及信贷数据偏低的背景下，本基金更加深刻地理解到中央关于稳增长的精神，对于经济增长与企业盈利转为更谨慎的看法，故逐步降低了组合仓位，并增强了组合的防御性配置。
　　而新华灵活主题的基金经理李昱三季报中也明确表示仓位做了调整，称三季度减持了一些前期涨幅较大的个股，降低了仓位。对于后期的市场，他坦言四季度整体看法是经济难以有明显的起色，同时创业板解禁时点延后到12月份，与年末资金紧张时点叠加，因此对于指数的上涨没有大的期望。在后续的操作中，十八大后的政策导向是值得关注的重点。在配置上，还是以业绩确定性强的公司为首要的考虑目标。该基金今年以来回报率为7.52%，排名同类基金的前1/10。
　　作为偏股基金的广发策略优选今年以来回报率为4.04%，排名同类基金的前1/5，该基金同样在三季度末选择减仓，股票仓位减少至42.21%，较二季度末减少28.31个百分点。该基金经理冯永欢广发策略优选更注重趋势性，他认为本轮经济周期的调整远未结束，短期来看，去库存没有结束，长期看，去杠杆未开始。但政策的可见之手会改变市场参与者的预期，使得调整过程一波三折。最近政府对基建项目的投资加快可能会在短期内改变预期，但向上空间有限、持续时间应该不会太长，未来大趋势没有发生变化。对基金运作来说，控制风险仍然是首要目标，其次是自下而上去精选一些个股。 (www.ccstock.cn)

　　筹码集中股升机盎然 108公司股东减少超10%
　　本周，上市公司三季报迎来密集披露期，截至10月25日，沪深两市完成三季报披露工作的A股已有938家，其中399家三季度股东总户数呈减少趋势，筹码较中期有所集中。
　　108家公司股东减少超过10%
　　统计数据显示，938家完成三季报披露工作的A股公司中，剔除二季度以来新上市及报告期内停牌没有数据的公司，目前三季度有可比性的个股为905只。整体统计，905家公司的股东总户数由二季度末的2966.74万户减少至2931.96万户，集体出现了1%的筹码集中。分公司看，其中有578家三季度末股东总户数较中期出现减少，占比63.87%。不过，需要注意的是，其中不乏一些公司持股股东户数减少的原因为报告期内公司有限售股解禁的特殊情况，如津膜科技，三季报披露公司股东总户数由二季度末的27035户骤减至8221户，但公告也显示，7月5日公司曾有2900万股限售股流通上市。类似的如吉艾科技、掌趣科技等公司都有同样的特殊背景。
　　排除限售股解禁的特殊情况后，目前两市三季度末股东户数减少的公司合计512家，其中，108家减少幅度超过10%，29家减少幅度在20%以上，旋极信息、苏大维格、中颖电子等13家公司更是减少幅度超过了30%(见表1)。二季度末上市的旋极信息，三季度得到了机构投资者的充分认可，股东总户数从11483户急速缩减至3399户，减少幅度高达70.4%，观察公司三季度末的前十大流通股股东席位，已经完全被机构投资者占据。通常来讲，如果一家上市公司股东人数突然大幅削减，即意味着主力在收集筹码。与此同时，上市公司人均持股数变化也呈现大幅增加的趋势，代表主力持续吸纳筹码或已经高度控盘。

　　而与股东户数环比下降相比，三季度也有313家公司股东户数出现一定增长，其中有106家增长幅度超过10%，39家超过20%，24家公司超过30%，二季度持股筹码曾出现大幅集中的长方照明，三季度快速发散，股东总户数由二季度末的3139户大幅增加至10906户，增长幅度高达247.44%(见表2).

　　小盘股备受机构青睐
　　统计显示，目前筹码集中度提升幅度相对较快，股东户数本期减少超过10%的108只个股中，次新股占据了很大的比重，其中31家为今年以来新上市的公司。而从股本情况看，其中又以小盘股居多，中小板或创业板个股合计占了93家，比重高达86.11%。
　　整体来看，公司筹码集中度大幅提升，主要是由于基金、社保、QFII等机构投资者积极增持所致。如旋极信息，公司中报显示机构合计持股157.191万股，占比11.23%，而截至三季度末，机构的持股总计已上升至524万股，占比37.43%。由于机构投资者的大举涌入，7月31日至9月11日，公司曾出现过一波相当凌厉的涨升趋势，区间涨幅高达56.44%，而同期上证综指仅微微上涨了0.5%。股东总户数由中期7448户缩减46.05%的苏大维格，机构持股比重也由上一报告期的31.26%提升至44.82%，户均持股比例季度增长率也提升了85.37%，三季度市场整体走势下跌6.79%，而同期苏大维格的股价涨幅高达50.33%。
　　筹码大幅集中股价逆势上涨
　　观察目前三季度股东户数呈缩减趋势的512家公司，其中仅有137家三季度期间股价实现上涨，占比26.76%。但如果仅统计期间筹码集中更快、股东户数减少幅度超过20%的29家公司，三季度股价实现上涨的为19家，占比高达65.52%，其中12家公司在大盘整体下跌的背景下，季度涨幅超过10%。
　　此外，统计29家筹码大幅集中公司的基本面情况，21家今年前三季度公司净利润同比实现增长，16家增长幅度在20%以上，而统计目前938家已公布三季报公司的整体情况，净利润则是出现了10.73%的负增长。随着三季报的大批量集中披露，不少公司对于今年全年的业绩做出了预期展望(见表3)，如果公司全年和四季度能维持较快的业绩增长，未来则有更大的可能获得机构投资者认可，四季度持股筹码有望呈现集中趋势，由此催化股价在二级市场有所表现。（.证.券.市.场.红.周.刊）