通源石油前三季度实现营业收入2.47亿元，同比增长10%；营业利润5811万元，同比增长20%；净利润5302万元，同比增长21%，合每股盈利0.33元。其中，第三季度每股盈利0.24元，基本符合预期。公司第三季度管理费用和销售费用分别环比下降18%和11%，显示管理层良好的成本控制能力。

　　钻井服务盈利能力快速提高。公司新购置的4部5000米水平井钻机投入使用，钻井服务队总数达到8支，在青海和长庆油田作业。钻井服务形成了区域规模效应，并在第三季度开始贡献盈利。随着第四季度钻井作业量的增加，预计钻井业务的净利润率还将进一步提升。

　　压裂服务组建完成，期待第四季度作业量和盈利提升。公司在第三季度完成了水平井分段压裂业务的团队组建，以及工具等产品的代理工作，市场开拓进展顺利，预计第四季度的作业量将快速增加，盈利水平逐步提升。

　　射孔服务的新市场开拓顺利。公司今年为中原油田、新疆油田储气库项目提供了40井次的射孔作业服务，并且逐步将服务推广到煤层气领域，获得客户认可。“十二五”期间，中国的储气库建设和煤层气勘探开发的力度都比较大，国内复合射孔服务仍有增长空间。

　　海外市场拓展逐步进行。公司在北美逐步进行射孔器材和服务推广的同时，试探性地进入了油田开发领域，年内将进行钻井开发。由于在石油储量较为确定的开发阶段进行分期投资，公司承担的风险较小，而且还有利于推广公司的射孔器材和服务。

　　估值与建议

　　我们维持2012-2013年每股收益0.61和0.77元的盈利预测，目前股价分别对应26倍和21倍的2012-2013年市盈率，维持“审慎推荐”的投资评级。近期油田服务和装备板块有所回调，但公司产业链延伸和国际市场开拓进展顺利，盈利增长比较确定，建议投资者逢低吸纳。

　　风险：小非减持；在经济不景气阶段，三大油可能更倾向保护体系内油服、油装部门；国际原油价格大幅下跌，并长期低位徘徊，可能造成石油公司资本支出减少、勘探开发项目推迟；安全事故风险；向其他服务业务领域和海外市场扩张的风险；营运资本管理风险。