“企业这几年经营状况确实不好，一直亏损，加上近百亿的外债还不起，今年极有可能倒闭。”一位*ST锌业的员工私下告诉记者，“据说年底前上面会有动作，但大家都知道企业现在的情况，不少人干脆找了其他工作兼职。”

前三季度预亏逾8亿，对于已经连续两年亏损的*ST锌业（SZ.000751）来说，若未能在年底前扭亏为盈，明年4月年报公布后暂停上市将为大概率事件。“现在只能看市场情况，若锌价格持续低迷，公司的确有可能明年退市。”董秘刘建平表示。

从近期LME锌期货和沪金属期货价格来看，四季度有色金属行业仍然低迷，“我们预测四季度基本金属的需求偏弱局面仍将继续，短期基本金属价格较难出现大幅上涨，基本金属类股票未来上涨的幅度将相对有限。”财通证券研究员郭建中表示。

连年亏损情况下，*ST锌业银行逾期贷款已达20.46亿元。有财务人士分析，该部分逾期贷款或只是公司负债总额的冰山一角。

半年报显示，公司期末流动负债合计为73.01亿元，主要包括27.27亿元的短期借款、17.03亿元的其他应付款、19.84亿元的应付票据和4.53亿元的应付账款等科目。“连日常的银行汇票和信用证都已经出现违约，说明公司偿债能力已经不佳，后续或将出现持续债务违约可能。”前述财务人士表示。

主营扭亏无力，债务重负压身，实质控制人中国中冶以及辽宁省政府的后续重组运作将是*ST锌业重生的唯一希望。

中冶入主四年未注资产之谜

随着*ST锌业20亿逾期还款浮出水面，提供担保贷款的母公司中冶有色深受牵连，根据中国中冶9月28日发布的公告，中冶有色及*ST锌业累计发生贷款逾期281761万元，其中担保项下对应的贷款逾期累计140162万元。

此外，由于受担保、质押贷款拖累，截止9月10日，中冶有色持有的*ST锌业3.74亿股中，其中3.69亿股处于冻结状态，占其持股比例的98.91%。

事实上，除持有的股权几乎全被质押外，中冶有色自身亦因经营不善陷入债务僵局。中国中冶半年报显示，因流动资金紧张，中冶有色已到期未偿还的短期借款为人民币3.31 亿元，已到期未偿还的银行承兑汇票为人民币4050万元，而期末公司所有者权益一项更达到-40.88亿元，已严重资不抵债。

受有色金属市场持续低迷，成本与价格倒挂影响，中冶有色报告期内实现营业收入24.11亿元，净利润亏损8.24亿元。由于中冶有色亏损额较大，中国中冶已将对其的长期股权投资计提额外减值5.5亿元。

而追溯至2008年初，刚从辽宁国资委手中无偿划拨股权的中冶集团亦曾踌躇满志，其在收购报告书中表示，中冶有色可以依靠中冶集团的海外资源优势，大幅提高原料自给率，实现从低利润的单一有色冶炼加工企业向具有资源竞争优势的国内有色龙头企业的转变。

“2008年中冶入主葫芦岛有色后，向其注入了20亿的资金，对大股东的生产经营影响都是比较大的。”*ST锌业董秘刘建平告诉记者，“中冶作为公司实际控制人，相关人员每年会来公司调研，对目前的经营情况也非常了解。”

但记者发现，资金输血并未扭转中冶有色持续亏损的厄运，其下属上市公司*ST锌业更在暂停上市的边缘徘徊。控股公司业绩的一再低迷也并未促成中国中冶向其注入矿山资产。

对此，一位长期跟踪该公司的研究员则向记者私下透露，中冶当初入驻中冶有色也是为了间接持有*ST锌业股权，但实际上注资并没有真正落实到*ST锌业的生产上面，此外受累于*ST锌业和母公司中冶有色近年持续扭亏，中冶入主后并未获得正投资收益，所以后续注资意愿并不大。

与其分析相对印证的是，2011年至今，中国中冶通过中冶有色不断减持*ST锌业股票，持股数由最初的42378.51万股不断减少至二季度末最新的37458.73万股（其中包括中冶有色因逾期债务被迫拍卖股权情况），共获得收益约8.01亿元，持续的减持套利，中国中冶已生退意。

此前有媒体报道称，中国中治正在与辽宁国资委沟通，考虑全面整合中冶葫芦岛有色金属集团旗下的有色资产。但此说法被公司董秘刘建平否认，“关于中冶向公司注入资产的传闻很多，如果真的存在资产注入，我们会按照深交所规定发布公告。”

政府成唯一“救火队员”

中冶迟迟未有动作，无疑给*ST锌业重组新生蒙上一层阴影。对公司来说，由于担负20.46亿元逾期贷款压力，未来能否有效完成债务重组将成为后续顺利注入资产的关键前提。

颇为紧迫的是，在11家债权银行中，盛京银行、工商银行葫芦岛分行、中国银行葫芦岛分行、交通银行锦州分行、浦发银行沈阳分行四家已经先发制人提起诉讼，尽管公司在公告中表示将与银行协商寻求妥善解决办法，但在多位银行人士看来，公司债务情况已经颇为严重，难以凭借一己力量摆脱债务雪球。

“从四家银行先后提起诉讼的情况来看，公司债务问题或已经极为严重，不然银行会适当延期或督促公司进行债务重组，不会直接走上诉讼程序。”一位商业银行总行法律顾问告诉记者，“不过银行在整个诉讼过程中的变数较多，一般是促进企业尽快拿出解决方案，如果后续企业提出妥善的债务解决方案，银行也会主动撤诉或选择庭外和解。”

与该说法相对应的是，前期起诉公司债务逾期的工商银行葫芦岛分行目前与公司已经就部分诉讼内容达成和解，*ST锌业此前被查封的22000吨混合铅锌精矿也予以解除。

对于*ST锌业债务危机的后续解决可能，一位地区商业银行负责人向记者分析，“从债务情况来看，公司依靠自身解决的可能性近乎为零，而银行方面的观望态度也体现对主动牵头债务重组的意愿不大；目前最有可能是政府出面，以隐形担保形式动用部分财政资金帮助公司完成债务重组，鉴于公司在2008年中冶入主时已进行过一次债务重组，再度获得政府出面解决的可能性较大。”

从控股情况来看，除中国中冶外，辽宁省国资委也通过持有中冶有色22.36%股权间接持股*ST锌业。

但该人士也强调，“近年来受房地产政策调控影响，以土地买卖为主要收入来源的地方政府资金日益紧张。若在财政紧张的情况下，政府最终是否会出手解决仍充满不确定性。”

不过多位公司员工向记者透露，政府最后出手的可能性极大，“现在公司内部关于重组的传闻很多，还有说深圳民企可能注资借壳，但实际上外地公司借壳可能性并不大，公司是地方老国企背景，辽宁政府手中还有我们部分股权，为了保护地方上市资源不大可能让其他地区民企借壳上市。”