云南桥头堡规划获批 10股受益

　　云南桥头堡规划获批 旅游等产业受益
　　规划中涉及一系列财政和金融支持措施，明确要把云南桥头堡打造成为我国向西南开放的国际大通道，将重点发展能源和旅游等优势产业
　　记者昨天获悉，《云南省加快建设面向我国西南开放重要桥头堡总体规划（2011-2020）》已获国务院批准，即将正式发布。规划中涉及一系列财政和金融支持措施，明确要把云南桥头堡打造成为我国向西南开放的国际大通道、沿边开放的试验区和实施走出去战略的先行区、外向型特色优势产业基地。随着桥头堡建设的推进，当地矿产、生物医药、旅游等优势产业将获更好的发展机会。
　　去年5月，国务院下发《关于支持云南省加快建设面向西南开放重要桥头堡的意见》，就对云南省的发展提出了全面部署。国家发改委地区经济司范恒山此前接受记者采访时表示，《云南省加快建设面向西南开放重要桥头堡总体规划》一旦获批，将是接下来需要开展工作需要把握的重点。
　　记者了解到，《总体规划》涵盖了建设条件、总体思路、空间布局、基础设施、开放合作以及保障措施、重大项目等方面。《意见》和《总体规划》相继出台后，整个桥头堡建设的框架也大致清晰，即云南将在国际大通道与进出口加工基地建设，以及大湄公河次区域、中国-东盟自由贸易区、孟中印缅合作机制建设等方面取得新的突破。
　　《总体规划》是一个为期十年的中长期规划，其中，2011－2015年是云南桥头堡战略重点的突破阶段，云南将加快实施互联互通的通道路网建设、加快通关便利、综合口岸基础设施建设、缅甸皎漂到昆明油气管道建设、国际物流体系的建设，连通云南到印度洋的口岸建设。
　　2016年-2020年则是重点突破阶段，根据规划，届时将建成昆明、曲靖、大理、蒙自四大枢纽为核心的公路、铁路、航空、水运对内对外运输网络体系；建设石油、化工天然气、新能源、特色农业、矿产加工、生物制药、旅游文化和金融交通运输业。
　　在重点产业方面，最值得关注的是两个方面。一方面，要把云南建成以清洁可再生能源为主的能源基地和输变电枢纽，充分利用云南丰富的水电资源，科学合理开发，为自身和周边的发展提供强大的能源支撑；另一方面，要发挥云南自身优势，做大做强优势特色产业，大力发展可再生能源、矿产资源精深加工以及生物产业、旅游业。

　　首届中国·云南桥头堡建设科技入滇对接会成果丰硕
　　2012年9月27日-28日，由科技部和云南省人民政府联合举办的首届中国·云南桥头堡建设科技入滇对接会在昆明国际会展中心举办。在27日下午召开的对接会启动仪式上，中共云南省委常委、省人民政府常务副省长李江宣讲了全国政协副主席、科技部部长万钢向会议发来的贺信。中共云南省委书记、省人大常委会主任秦光荣宣布首届中国·云南桥头堡建设科技入滇对接会正式启动，中共云南省委副书记、省长李纪恒，科技部党组成员、副部长张来武分别在启动仪式上讲话。会上举行了18个云南省院士工作站、3个专家工作站的授牌和330个科技入滇重大项目现场签约仪式。
　　云南省重点针对9个重点领域提出1246项重大技术需求，引入全国优势科技资源加快发展：一是高原特色农业。主要包括高原粮仓、特色经济作物、山地牧业等。二是生物医药。主要包括特色中药材规范化种植（养殖）、特色天然药物新药研发，以特色中药材为基源的保健食品及特殊用途化妆品等。三是光电子。主要包括红外及微光夜视设备，LED等半导体器件成套技术、设备研发及产业化。四是有色金属新材料。主要包括以常用有色金属为基材的新材料，钛材、稀贵金属系列新材料等。五是高端装备制造。主要包括大型或精密装备制造及信息化关键技术研发。六是节能环保。主要包括资源综合利用与节能、环境保护技术研究。七是新能源。主要包括太阳能、风能、生物质能转化技术研究。八是磷化工。主要包括资源高效利用及精深产品加工等。九是煤化工。主要包括资源高效利用及煤化工精深产品加工等。
　　此次对接会，共设490个展位，全国24个省（区、市）组团参会参展，37家云南省外高校、科研院所、企业集团单独组团参展；省内16个州（市）、昆明高新技术开发区、昆明经济开发区组团参展，部分高校院所、大企业集团和部分驻滇单位单独参会参展。
　　首届科技入滇对接会以实现科研平台落地、科技型企业落地、科技成果和先进适用技术落地、创新创业人才和团队落地四个落地为主要目标，取得丰硕成果。据统计，集体签约的330个科技入滇重大项目的技术交易金额将超过百亿元，同时还有227项云南急需的技术成果达成意向成交协议，意向成交金额超过50亿元。已有省外140个科研平台、79家科技型企业、110项科技成果和先进适用技术，以及21个人才和团队明确将落地云南。（.科.技.部）

　　发展绿色载能产业 助推云南桥头堡建设
　　2012年10月22日（星期一）上午9点，云南省领导干部时代前沿讲座第65讲开讲。中国国务院参事，中国有色金属工业协会会长陈全训同志作《发展绿色载能产能，助推桥头堡建设》的专题讲座。晋宁县委组织全县相关领导在县政府一楼会议室通过政务网络视频收听收看了讲座。陈会长在讲座中阐述了中国工业的基本情况、工业发展中遇到的困难和挑战，认真分析了云南发展绿色产业的优势。
　　一、云南省是我国重要的边疆省份和多民族聚居区，与越南、老挝、缅甸接壤，与东南亚、南亚多国邻近，具有向西南开放的独特优势；
　　二、云南多民族和谐共处，与周边国家关系和睦，长期保持民族团结和边疆稳定的良好局面；拥有丰富的矿产、水能、生物等自然资源以及民族文化和旅游资源，发展潜力巨大；具备进一步加快发展步伐、建设面向西南开放重要桥头堡的基础条件。
　　三、云南是西南开放的重要门户。外接东南亚、南亚，内连西南及东中部腹地的综合交通体系、能源管网、物流通道和通信设施建设便利。
　　四、云南是沿边开放的试验区和西部地区实施走出去战略的先行区。在对外经贸合作、对外文化交流、通关便利化等方面先行先试，深化大湄公河次区域合作，加强与东南亚、南亚合作优势明显。
　　他最后强调说云南要依托国际大通道，优化产业布局，尽快把云南打造成为我国重要的出口加工贸易基地、清洁能源基地、新兴石油化工基地、优势农业生产加工基地、生物产业基地和国际知名旅游目的地。要努力开发运用好自身资源优势，发展高精尖产品，做大做强做好品牌产业。要做好规划和大型企业的推进工作。要培育大企业和龙头企业，要把资源保障放在至关重要的位置。要学会借力。努力做好边贸贸易，鼓励品牌企业到国外投资生产发展，积极进行国际交流与合作。要利用科技进步，提高产品水平，要加强管理，提高产品质量。高载能产业要合理布局，同时要注意产业链的延伸。（.晋.宁.县.委.党.校）

　　云南桥头堡概念股一览
　　1）、旅游业：
　　丽江旅游(002033)、云南旅游(002059)、云南城投(600239)；
　　2）、生物医药：
　　云南白药(000538)、昆明制药(600422)、沃森生物(300142)；
　　3）、跨境贸易及物流业：
　　昆百大(600560)；
　　4）、矿产资源发展矿产资源精深加工业：
　　云南锗业(002428)、锡业股份(000960)、驰宏锌锗(600497)、贵研铂业(600459)、
　　云铝股份(000807)、云南铜业(000878)、云维股份(600725)、*ST锌电(002114)、
　　ST马龙(600792)；
　　5）、高端装备制造：
　　昆明机床(600806)、西仪股份(002265)、云内动力(000903)。

　　10云南桥头堡概念股投资价值解析
　　丽江旅游调研报告:布局初成,扩张与提质并举
　　丽江旅游 002033 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2012-10-15
　　公司拥有丽江的核心旅游资源,将充分分享休闲游带动下的区域成长。公司大索道提价窗口已到,技改带来总量扩张与结构性收入增长。公司向餐饮及综合旅游服务区的产业链延伸和在香格里拉的布局将为后续增长带来持续动力。给予推荐评级。 投资要点:
　　公司是滇西北实力最强的综合旅游集团。公司拥有丽江地区核心景点玉龙雪山索道和《印象·丽江》的经营权,旗下酒店是古城内唯一的五星级酒店。公司积极拓展餐饮和旅游综合服务产业链,布局香格里拉旅游市场,处于快速扩张阶段。
　　丽江旅游持续升温。丽江是滇西北旅游资源最密集的地区和游客集散中心。丽江旅游业处于成长期后段,总量扩张与提质增效并举。休闲游崛起、交通改善和政策扶持将为其注入增长动力。
　　大索道量价提升。大索道技改后运力瓶颈打破,公司营销策略倾斜,运量稳步释放,公司将受益于总量扩张与结构性增长。同时,大索道提价窗口已到,政策方面无明显限制,提价是大概率事件。
　　《印象·丽江》和酒店业务定价能力强。《印象·丽江》作为丽江文化旅游的名片,品牌价值高,竞争力强,提价空间大。古城内高星级酒店供给已接近天花板,和府皇冠假日酒店和和府二期项目将享受高定价高出租率。
　　在建项目带来持续增长动力。2013年,丽江古城南门入口项目、和府酒店二期工程及甘海子餐饮中心将竣工;2015年香巴拉月光城项目竣工,将为公司贡献EPS0.13元,并提供持续增长动力。
　　盈利预测:我们预测公司12-14年EPS为0.86/1.03/1.19元,给予公司推荐的投资评级,目标价25元。 风险提示: 在建项目盈利不达预期;索道提价获批存在不确定性;自然灾害使游客人数大幅减少。
　　云南旅游:收购丽江国旅49.53%股权完善旅游产业链
　　云南旅游 002059 房地产业
　　研究机构：山西证券 分析师：加丽果 撰写日期：2012-08-08
　　盈利预测和估值。我们2011年曾覆盖过公司,当时给予公司中性评级,当时公司股价在11-12元左右,后来一度升高到15.27元左右。然后就开始调整。我们认为此次收购对公司是一利好消息,但是仍然暂时难以改善公司盈利不佳的状况。公司预计1-6月公司归属于上市公司股东的净利润比上年同期减少10%-50%。我们维持公司之前的盈利预测,给公司2012年EPS为0.03元,由于公司行走在亏损和盈利的边缘,同时房地产业务的结算又难于把握,2013年盈利预测无法准确预计。在目前股价9元基础上,对应PE为300倍。我们继续维持中性评级。
　　云南城投:基本面将持续改善
　　云南城投 600239 房地产业
　　研究机构：国信证券 分析师：区瑞明，黄道立 撰写日期：2012-04-16
　　中长期风险在时间和空间上已有所释放
　　公司中长期风险是一级开发项目面临的五大风险:①规划调整导致可出让土地减少;②工程进展低于预期;③政府拍地时间不确定;④政府违约:包括调低收益分成比例、终止未启动的三、四期(约2万多亩)合作、在拍卖后故意拖延或不兑现收益分成等;⑤地价比09年预计值低。由于公司股价过去两年调整充分,且工程投入已66亿、地价相比09年已大涨、收储的三个半岛地块已于去年挂牌1623亩并拍出183亩、后续有望将规划向更合理方向调整、政府财政愈吃紧反而愈需倚重诚信来吸引资金,因此上述风险已有所释放。
　　旅游地产+城市综合体有望成为新增长点
　　按照公司战略,将巩固夯实城市住宅综合体及旅游地产两大板块。公司去年以来依托大股东雄厚背景分别以收购股权及受让大股东项目方式获取了西双版纳避寒山庄配套地块、控股了成都鼎云项目、参股了云南华侨城阳宗海项目、收购了绿色产品公司80%股权获196亩优质地块。其中:①避寒山庄项目占地1045亩,地价至少比同期同区域同类土地价格低20%,仅30万元/亩;②云南华侨城拥有阳宗海旅游度假区5847亩土地使用权。公司已确定以融城和梦云南分别作为城市住宅综合体及旅游地产的统一品牌。
　　城中村改造不排除实现一二级联动可能
　　公司从09年下半年开始逐步参与昆明市的城中村改造,目前在手的城中村改造项目共有4个,权益占地面积约150万平,目前仍处在拆迁安臵及招拍挂前的准备阶段,公司称将力争部分项目实现一二级联动,我们认为应有实现可能。
　　风险提示
　　昆明土地市场今年若低迷将有可能导致三个半岛地块再度大幅流拍。
　　最坏时候已经过去,维持推荐评级
　　公司去年业绩主要来自于转让股权带来的非经常性损益,预计去年流拍地块有望因规划调整得更合理而成功拍出,甚至有一二级联动可能,今年部分二级开发项目有望结转部分收入,新项目亦有望陆续部分入市,因此我们认为去年可能是底部,最坏时候已过去,未来有望重回增长轨迹,预计12/13/14年EPS分别为0.30/0.44/1.01元,RNAVPS15.2元,估值低廉,维持推荐评级。
　　云南锗业:修订合同锁定2012年供货量
　　云南锗业 002428 有色金属行业
　　研究机构：海通证券 分析师：刘博，施毅 撰写日期：2012-10-16
　　事件:
　　公司公告与汉能集团协商、修订后的《锗产品供应合同(修订)》。按照合同规定,供货期自2012年7月开始,2012年供应量为20吨,2013-2018年供应量以对方的实际需求量为准;合同价格以亚洲金属网和Metal-Pages网两网二氧化锗价格为定价依据;不再履行原约定的公司向对方出售云南东昌金属加工有限公司部分股权事宜及入股对方拟设立的锗烷深加工公司事宜。修改的合同不会对公司2012年三季度业绩预测产生重大影响。
　　点评:
　　修订合同锁定2012年供货量。公司及全资子公司东昌金属于2012年6月6日与汉能集团签订了《锗产品供应合同》,由东昌金属向汉能集团供应供给375吨二氧化锗,供货期限自2012年至2018年。按照合同规定,2012年度供货自7月起,共计25吨。
　　截至2012年9月30日,汉能集团分别于2012年7月向公司采购4吨二氧化锗、8月份采购2吨,共计6吨,形成销售收入3678.60万元(含税),公司已累计收款2964.40万元,尚有714.20万元尾款未收回。汉能集团实施锗烷深加工项目进展不顺利,对二氧化锗需求减少,因此与公司协商修改合同。
　　根据修订的合同约定,公司2012年向对方供应的二氧化锗为20吨,除去已经供应的6吨,公司将在2012年度10-12月向对方供应共计14吨二氧化锗。目前,公司已有充足的原料储备与库存,不需要再额外采购原料履行14吨二氧化锗的供货;同时,如对方违约,公司根据合同约定通过法律途径索赔的可行性较强。
　　按2012年9月份两网价格计算,合同规定的2012年尚未供应的14吨二氧化锗将实现销售收入9608.18万元(不含税);2012年实现销售收入为12,752.28万元,占公司2011年销售收入的46.88%。由于2012年公司向汉能的供货量最多减少5吨,且二氧化锗产品本身毛利率并不高,因此对公司当年业绩仅有小幅影响。
　　维持增持的投资评级。公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一。由于暂无法确定锗价本次调整幅度,暂不调整业绩,维持公司2012-2014年EPS分别为0.36元、0.57元和0.73元,下调目标价至23.94元,对应2013年42倍PE,维持增持的投资评级。
　　主要不确定性。锗产品价格波动;与汉能集团修订的供货合同2013-2018年执行存在不确定性;公司在建工程实施进度变化;政策风险。
　　锡业股份:物以锡为贵
　　锡业股份 000960 有色金属行业
　　研究机构：广发证券 分析师：肖征 撰写日期：2012-09-27
　　全球锡资源龙头,产业链优势明显,云南省锡业整合主体锡业股份拥有世界上最先进的锡资源采选冶、深加工成套技术和最完整的纵向一体化产业格局,拥有有色金属储量151万吨,其中锡54.7万吨、铜77.5万吨、铅14.2万吨。截至2011年,云锡集团已获得了云南省已探明锡资源储量的74%,未来以锡业股份为核心的云锡集团将是云南锡资源的整合主体。
　　拟定增再造一个锡业股份,新增储量近100万吨公司拟定增募资40.8亿元用于收购卡房分矿采矿权及相关采选资产、10万吨铜项目建设以及个旧矿区矿产资源勘查等,完成后将新增储量近100万吨。
　　锡价将在震荡中上行最近几年锡行业总体呈现供不应求的局面,行业库存量持续下降。从中长期来看,随着全球经济恢复增长和锡消费结构持续调整,世界锡消费量有望保持稳定增长,同时锡资源的稀缺性和锡生产的高度集中导致锡的供应量未来几年内难有大幅度增加,锡行业将保持供需平衡或供略小于求。在美国推出QE3后,全球央行继续放流动性已不可避免,锡作为供给偏紧的品种,其金融属性将明显提升,我们认为未来锡价有望持续反弹。
　　长期看好锡行业,给予公司买入评级我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.23元、0.38元和0.52元,对应动态PE分别为84.7X,50.86X和37.28X。由于我们对锡行业长期看好,考虑到锡业股份2013年个旧卡房分矿的高品位锡、铜、铅、钨矿注入,矿山产能释放将进一步提高公司矿产的自给率,推动公司各项主业大幅提升。我们首次给予锡业股份买入评级,目标价格22.75元。
　　风险提示锡价波动的风险,定向增发时间低于预期风险,环保政策风险。
　　驰宏锌锗:子公司彝良驰宏因地震而停产
　　驰宏锌锗 600497 有色金属行业
　　研究机构：高盛高华证券 分析师：谢鸿鹤 撰写日期：2012-09-09
　　最新消息云南省昭通市彝良县地区于2012年9月7日发生两次5.5级以上的地震。驰宏锌锗公司公告其下属子公司彝良驰宏为保证生产安全而停产。
　　分析1) 昭通市是驰宏锌锗重点开发的铅锌矿产区之一。根据公司规划,公司在昭通地区的铅锌精矿产能在2014-2015年间将达到15万吨,占到公司在十二五期间铅锌精矿总规划产能的17.9%左右。
　　2) 公司目前在昭通地区的铅锌精矿年产能约为4万吨,而目前公司的铅锌精矿总产能为20万吨/年,这也就意味着受影响产能占比为20%左右。
　　潜在影响根据公司最新公告,公司子公司彝良驰宏考虑到生产安全问题,已经停产。我们的每股盈利预测和目标价正在重估中,以等待公司发布更多的信息。
　　贵研铂业:二次资源回收项目已部分投入运营
　　贵研铂业 600459 有色金属行业
　　研究机构：东方证券 分析师：徐建花，张新平 撰写日期：2012-08-20
　　财务与估值
　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.43、0.76、1.11元,鉴于二季度以来大盘和有色金属板块均出现较大幅度回调,参考当前可比公司2013年估值情况,给予2013年26.5倍PE,下调目标价至20.14元,维持买入评级。
　　风险提示
　　新项目投产进度低于预期,贵金属价格大幅下跌.
　　云铝股份三季报点评:三季度业绩环比改善
　　云铝股份 000807 有色金属行业
　　研究机构：宏源证券 分析师：闵丹 撰写日期：2012-10-18
　　报告摘要:
　　净利润同比减少 124.30%。前三季度,公司实现营业收入66.00亿元,同比增长11.40%;实现营业利润-1.46亿元,同比下降242.80%;实现归属于母公司净利润-2194.57万元,同比下降124.30%,对应每股收益-0.014元;其中第三季度实现净利润496.39万元,单季度每股收益0.002元,环比大幅改善。
　　电价上涨以及电解铝价格低迷是公司业绩下滑的主要原因。由于受国外经济不景气,国内经济增长放缓影响,电解铝价格持续低迷,今年前三季度,上海期货交易所和LME 电解铝均价为15800元/吨和2064美元/吨,同比分别下跌约7.2%和18.4%。另外,由于国家自去年年底上调各省销售电价,公司今年电力平均电价上升0.0211元,电价的上涨导致公司电解铝成本增长。在成本上涨而价格下跌的背景下,公司盈利能力大幅减弱,电解铝和铝加工毛利率均出现下滑。
　　文山氧化铝正式投产,铝加工项目有序推进。文山80万吨氧化铝项目上半年正式试车生产,三季度因为氧化铝投产以及云南丰水期电价影响,单季度业绩环比改善。明年氧化铝产量有望大幅增长。另外涌鑫30万吨铝加工项目一期和本部8万吨铝加工项目也陆续进行试生产,其余5个下游铝加工项目也在有序推进,目前基本处于设备调试阶段,未来产能增长较为明显。
　　预计 2012年EPS 为-0.006元,维持增持评级。预计公司2012-2014年EPS 分别-0.01元、0.15元和0.26元,对应动态市盈率分别为-807倍、35倍和20倍,考虑到未来进口氧化铝价格可能呈现上涨趋势,作为国内少有的拥有铝土矿资源的电解铝企业,以及正在推进的铝电一体化战略,我们维持公司增持评级。
　　云南铜业2012年三季报点评:主业大幅亏损,业绩低于预期
　　云南铜业 000878 有色金属行业
　　研究机构：华泰证券 分析师：刘敏达 撰写日期：2012-10-17
　　公司10月17日晚发布2012年三季报,公司前三季度实现营业收入299.69亿元,同比增长16.05%,归属母公司净利润-4045万元,同比减少105.02%,实现基本每股收益-0.029元,同比减少105.1%;第三季度单季,实现营业收入114.96亿元,同比增长24.82%,归属母公司净利润-3.08亿元,同比减少233.11%,实现基本每股收益-0.22元,同比减少237.5%。公司前三季度单季每股收益分别为:0.20、-0.01和-0.22元,环比大幅下滑,业绩低于预期。
　　业绩同比大幅下降,主要原因包括:1、主营产品价格同比大幅下跌17.42%;2、铜冶炼加工费均值从121大幅下滑至45美元/吨,同比下跌62.75%;3、受人民币相对美元升值放缓影响,公司汇兑收益同比大幅减少,同时由于本期新增长期借款13.83亿元,两方面因素导致本期财务费用较去年增加约2.17亿元。
　　业绩环比大幅下滑,主要源于:1、三季度铜均价环比小幅下滑,但主要时间内价格处于低位,尽管9月初开始受美国QE3预期推劢铜价开始快速反弹,但仍难以扭转主业单季度大幅亏损;2、我们判断公司矿产量戒有下降,致母公司毛利率明显下降,单季度净利润亏损约4.3亿元,超出我们预期。
　　静待资源自给率提升,缓解业绩大幅波劢。玉溪矿业大红山铜矿西部矿段采矿工程推进中,截止2012年6月,项目完成44.92%,预计2014年底完工投产,项目计划产能为3万吨/年精矿含铜。该矿山为公司主力矿山,为主要利润来源,静待该项目逐步达产,公司铜精矿自给率将得以提升,其受冶炼业务拖累致业绩大幅波劢癿现状将有望得到一定缓解。
　　投资要点:价格下跌致三季度大幅亏损,注意短期风险.
　　云维股份:多因素导致一季度亏损,循环经济项目为未来看点
　　云维股份 600725 基础化工业
　　研究机构：天相投资 分析师：张淑龙 撰写日期：2012-04-23
　　公司是国内煤化工传统企业,产业链较为完整,目前拥有煤焦化、煤电石化和煤气化三条产业链,产品包括焦炭、电石、甲醇、醋酸乙烯、醋酸、BDO、聚乙烯醇、纯碱、氯化铵、水泥等,其中,焦炭是公司的主导产品,在公司主营业务总收入中的占比一般都超过50%。
　　2012年第一季度,公司实现营业收入16.81亿元,同比下降13.55%;营业利润为-1.75亿元,同比亏损2.11亿元;归属上市公司股东的净利润-1.76亿元,同比下滑1.79亿元;基本每股收益-0.285元。
　　多因素导致一季度亏损,低于预期。由于公司的部分主要产品的市场售价持续疲软,同时受到云南干旱加剧和煤炭安全生产整顿的影响,电力及原料煤等供应紧张,价格上涨,生产装置开工不足,产品成本上升,财务费用也大幅增加,最后直接导致公司一季度亏损。公司一季度业绩远低于我们之前的预期。
　　公司财务分析:收入下滑、资金链趋紧。从资产负债表来看,公司的资产负债率有所下降,流动性有所增强,但存货期末比期初增加11.39%,值得注意。但是公司短期偿债需求将会增强,因为公司短期借款、应付票据、应付账款期末比期初分别增加23.33%、31.03%、34.35%。从利润表来看,公司第一季度综合毛利率为7.31%,环比下降9.33个百分点,同比下降4.77个百分点;管理费用率攀升明显,达到5.10%,创下中期以来的新高,销售费用率和财务费用率环比基本持平。从现金流量表来看,公司本期CFO由正转负,原因是销售收入的大幅下滑。另外,公司2011年末担保余额为17.91亿元,预计2012年新增担保11.96亿元,2012年底担保余额将达到29.87亿元。同时,公司2012年决定向银行新申请10亿元年度综合授信额度,10亿元均为短期借款,用于流动资金周转。公司对资金的需求比较强烈。
　　筹划非公开发行收购集团煤矿,意在资产整合。公司2011年12月计划非公开增发融资21亿元收购云维集团下属5座煤矿,合计权益资源量为3663万吨,煤种为无烟煤和焦煤。若收购能顺利完成,预计可以提高公司的煤炭自给率,增强灵力能力,还能优化资产负债结构,降低公司目前资产负债率过高引发财务风险的可能性。目前,非公开发行还有待云南国资委的批准,时间不确定。
　　大为制焦实施产业耦合循环经济示范项目,为未来增长添动力。公司2011年股东大会通过公司控股子公司云南大为制焦实施云南曲靖煤化工工业园区产业耦合循环经济示范项目的议案。大为制焦拟通过置换焦炉煤气来生产附加值更高的化工品,并依托云南的矿产优势,进行合金冶炼,实现冶金行业和化工行业的耦合和物料的分级优化利用。该项目的三大工程的建设期为1.5-2年,总投资约为29.37亿元,由于公司资金链紧张,示范项目拟引进战略投资者,采用BT和BOT及资产抵押等方式筹措资金。公司拟在项目实施后期新建150万吨/年钒钛铌锰合金精炼及气体循环再利用项目,项目总投资约为11.7亿元,计划30%投资由大为制焦自筹,同时用大为制焦部分资产对等抵押。公司预计项目实施后,万元产值能耗由3.021吨标煤减值1.973吨标煤,同时,万元产值的SO2、烟/粉尘、COD等的排放量将会有明显降低。我们认为该项目实施,将为公司未来成长添动力,不过考虑到公司的资金链紧张,我们提示投资者注意风险。
　　盈利预测与投资评级。我们根据公司目前的经营状况,下调盈利预测,预计公司2012、2013年每股收益分别为0.03元和0.14元,按昨日收盘价测算,对应动态市盈率分别为187倍、40倍,维持中性的投资评级。
　　风险提示。(1)产品价格波动;(2)下游需求好转不达预期;(3)非公开发行失败;(4)资产负债率过高;(4)新项目实施的风险。