三季报透露新基金建仓路径
　　今日有多只6月和7月成立的新偏股基金首次公布季报，从三季报来看，由于对市场趋势判断的差异，这些基金建仓步调不一，有基金担忧经济，建仓缓慢，也有基金趁市场大跌大幅入货。不过，在个股选择上，这些基金都可谓精挑细选，市场调整市场系统风险下降令新基金建仓显得十分从容。
　　据证券时报报道，6月份成立的三只偏股基金建仓速度上差异明显。6月13日成立的新华消费优选基金基金经理表示，整个三季度该基金选择了较低仓位运作，个股选择上更是精益求精、优中选优。季报显示，该基金三季末仓位只有11.43%，主要买入了食品饮料等个股，其中买入最多的为白酒龙头贵州茅台 ，截至三季末，贵州茅台市值占该基金净值比例已达2.22%，此外，新华消费优选还着重买入了华域汽车 、老白干酒 、中国石化和承德露露等个股。对于四季度投资，该基金经理表示将在成长股方面精选个股，同时兼顾行业优选配置策略。
　　6月20日成立的银华中小盘基金建仓更为谨慎，季报显示，截至三季末该基金股票仓位只有4.20%，股票投资方面仅买入了双汇发展 、西飞国际等5只个股。该基金经理解释说，主要出于对宏观经济见底推迟的考量，本基金在三季度低仓位运行。
　　相比而言，6月12日成立的中邮战略新兴产业基金虽然在建仓初期一直保持很低的仓位，基本躲避了三季度初期的市场下跌。但不同的是，该基金在三季度后期逐步加仓到50%左右，并实现了正收益。我们在市场调整的过程中精选个股，主要建仓了消费电子、传媒、生物医药、新材料等战略新兴产业股票。截至三季末，电子板块市值占该基金净值比例已达11.70%，为头号重仓板块，季报显示，该基金重点买入了苏大维格 ，该股市值占该基金净值比例已高达8.53%，此外，该基金还买入了尔康制药 、中国重汽 、山东黄金和掌趣科技等个股。
　　7月份成立的易方达量化衍伸和融通医疗在建仓上则相对积极，两只基金截至三季末仓位分别达到26.27%和37.45%，并没有因为股市下跌而空仓等待。基于量化模型选股的易方达量化衍伸基金在建仓上重点买入低估值的金融保险股和采掘业股票，前三大建仓股票分别为中国神华 、民生银行和招商银行 。作为医疗行业基金，7月25日成立的融通医疗建仓积极，重点配置了中药、医疗器械、医疗服务子行业里收入和利润预期稳定增长的品种，并且关注和配置了化学制药子行业里业绩趋势反弹的品种。其买入最多的三只个股分别为康美药业 、云南白药和恒瑞医药 ，这些股票均为基金传统重仓股 .(.证.券.时.报.网)

　　首批基金三季报出炉 股基很受 十大重仓股也浮出水面
　　首批基金三季报昨晚出炉。截至记者截稿，已有信诚、万家、银华、兴业全球(340006)、招商、泰达、鹏华、中欧等16家基金公司旗下的77只基金三季报亮相。从首批三季报的内容看，三季度上证指数下跌6.26%，超出很多基金经理想象，因此偏股基金普遍很受伤，并有基金经理在三季报里做诚恳的检讨。与国内股基相比，投资海外QDII基金则扬眉吐气，报告期内实现利润为正。
　　从股票仓位情况看，主动管理的股票型基金的股票仓位多数维持在80%以上，与二季度末相比略有回落；资产规模方面看，偏股型基金的整体呈现小幅净赎回，但也有个别业绩相对抗跌的基金实现了小幅净申购。
　　另值得一提的是，QDII基金在获得良好业绩收成的同时，却反遭投资者的赎回，这说明投资者获利了结意愿强烈。
　　观察偏股基金的投资组合，在三季度里制造业仍是基金重配的阵地，同时，食品医药等行业的个股被基金经理深度挖掘，房地产个股则是基金减持的重要对象。
　　而对于四季度A股市场，基金经理纷纷表态，认为股市有可能企稳反弹，但关键要看十八大。银华内需基金经理徐子涵表示，十八大之后新的经济纲领将给资本市场提供更多的投资机会。信诚新机遇基金经理扬建标也表示，明年初政府换届后一些新的政策思路将陆续清晰，并对市场形成良性刺激届时经济将企稳回升，企业盈利也会随之上升。
　　绩优股基
　　增配医药股信诚深度抗跌
　　在首批披露的三季报基金中，有些基金相对抗跌，而且捕捉牛股的能力也较为突出。以信诚深度价值基金为例，其三季度净值累计下跌1.50%，业绩比较基准收益率为－5.19%；领先业绩基准3.69%；在纳入统计的323只主动管理的股票型基金中，名列第58名，本期利润为－257万元。
　　从资产规模看，该基金在报告期内，实现了约300万份的净申购。截至报告期末该基金的总份额约为19.48亿份。
　　观察其仓位情况，截至9月30日，该基金的股票仓位为85.69%；较截至6月30日的93.62%，减仓迹象明显。这也在一定程度上令该基金规避了三季度A股市场持续下跌的风险。
　　从股票投资组合看，制造业占基金资产净值的比重最高，达到52.01%；其次，电子行业的占比为15.15%；食品饮料行业占比为13.87%；金融、保险业的占比为13.42%；医药及生物制品占比为12.26%；其余行业的占比均未超过10%。
　　其前十大重仓股也浮出水面，分别为海康威视(002415)、洋河股份(002304)、大华股份(002236)、保利地产(600048)、招商地产(000024)、中国平安(601318)、中国太保(601601)、恒瑞医药(600276)、贵州茅台(600519)、天士力(600535)。值得一提的是，从二级市场表现看，这前十大重仓股中，确有牛股的身影，例如天士力，其在7月2日－9月30日期间股价累计上涨了17.66%，而同期上证综指累计下跌6.26%；此外，恒瑞医药的股价上涨了5.57%、贵州茅台(600519)股价上涨4.53%、海康威视也涨了1.91%。
　　对于这样相对优异的业绩表现，其基金经理谭鹏万在三季报中表示，该基金在三季度里积极寻找具有深度价值特征的行业和个股，坚持寻找具有较高成长性的行业和公司作为配置的重点。三季度重点增持了医药、汽车类个股，同时降低了地产股的持仓。
　　展望四季度，谭鹏万认为，股市还将继续维持震荡走势，在权重股估值较低的情况下，大盘继续大跌的空间不大，但盈利显著回升以及估值扩张的时点未到，因此大盘也难持续上涨。个股之间的盈利能力将出现显著差异，那些代表未来增长方向，并具有持续竞争能力的公司将获得较好的投资收益。其将深入挖掘行业和个股的投资价值，适度参与强周期性板块的阶段性行情。
　　落后股基
　　重仓地产股中欧中小盘垫底
　　当然，三季度众多基金还是呈现普遍跌倒的景象，以中欧中小盘为例，统计数据，今年三季度，在主动管理的股票型基金中，中欧中小盘净值累计下跌11.82%，处于垫底位置。在昨晚所披露的三季报里，可以发现其当期的业绩比较基准为－5.65%；该基金明显大幅跑输了业绩比较基准，当期的利润为－3338.43万元。截至报告期末，该基金的基金总份额为3.1亿元，较期初的3.22亿份，缩水了约1100万份。
　　对于这样的投资业绩，其基金经理王海似乎不愿多说，仅表示在投资策略上总体保持稳定，变化不多，其中，出于对坏账增长的担心，适当的减持了一些银行。
　　从其股票仓位情况看，截至9月30日，该基金的股票仓位高达90.87%，虽然较截至6月30日的94.40%相比，略有减持，但是仍属于主动管理型基金中较为激进的。投资组合上，房地产业占该基金总资产比例高达59.69%；其次，建筑业占比为10.11%；制造业占10.20%；机械、设备、仪表等行业占9.67%。
　　其三季报中的前十大重仓股也充分反映出王海对地产股的偏爱，这十大重仓股分别是，保利地产、万科A、冠城大通(600067)、招商地产、金地集团(600383)、中国建筑(601668)、金融街、华侨城A、民生银行(600016)、荣盛发展(002146)。
　　这些个股在三季度的二级市场普遍下跌，其中，金地集团累计下跌22.38%，招商地产累计下跌15.21%、冠城大通和华侨城则均累计下跌超12%。所以不难看出，王海所管理的中欧中小盘的溃败主要是因为重仓了地产股。
　　尽管在三季度该基金伤痕累累，但是王海对四季度依然乐观，他表示，未来一段时间内，国内经济将处于逐步见底启稳的过程中。与此同时，股市预期也将处于筑底阶段中。市场总体将保持稳定状态难以出现趋势性的投资机会。等到明年，待新一届政府展开工作后，关于政策方面的各种不确定性干扰因素将逐步得到明确；如果经济出现了好转，则可期待出现不错的投资机会。
　　另值得关注的是，一些由于乐观预期三季度的A股市场表现而导致业绩下滑的基金经理，很多都在三季报里做了诚恳的检讨。
　　三季度银华内需净值增长率为5.29%，在纳入统计的323只普通股票基金中，排在第223位，进入了后1／3，银华内需基金经理徐子涵在三季报中表示，由于本基金对于市场的判断较为乐观，在三季度基本维持了较高的仓位水平，组合里面地产、券商、煤炭、水泥等周期行业的配置在 7、8月份损失不小，而进入9 月份以后，组合里的成长股也是泥沙俱下被动受损，好在 9月底市场开始反弹，组合挽回了少许损失。
　　QDII
　　三季度利润整体为正
　　与国内A股基金三季度整体的哀鸿遍野相比，QDII基金则喜气洋洋。昨日有两只QDII基金已经披露了三季度的骄人业绩。
　　据统计显示，三季度银华抗通胀的单位净值增长率高达11.02%，在所有QDII基金中排名第二。对于这样的业绩表现，投资者在三季度凸显获利了结的心态，三季报显示，截至报告期末，该基金的份额总额为4.05亿元，而报告期初约为4.27亿元，这意味该基金在报告期内规模缩水2200万元。
　　观察该基金的投资组合，其基金投资占比为91.91%；从其前十大基金投资明细看，全部为开放式商品型基金，其中，FGS－Backwardated Basket E－roll Commoditites Trust 为第一持有品种，占基金资产比例高达18.69%。
　　在谈及三季度的投资运作时，银华抗通胀基金经理周毅表示，美国股市和德国股市在第三季度都大幅上涨。商品类资产也从二季度的熊市出现大幅回调。此前受到欧债等宏观因素打压的油价在三季度由于供给偏紧而持续上涨，黄金价格在QE3的推动下也大幅上升。
　　他在报告期内及时地调整了仓位和风险资产的配置比例，使得组合较好地受益于欧美利好的宏观政策和地缘政治导致的商品供给紧缩。
　　易方达黄金也披露了三季报，当期利润为7792.53万元；截至报告期末，该基金的份额净值为1.014元，报告期内基金净值增长率为10.22%，在所有QDII产品中排在第6位，同期业绩比较基准为9.89%；报告期内该基金也难逃净赎回命运，净赎回份额约为5700万份。
　　对于三季度的投资回顾，易方达黄金基金经理管宇表示，由于黄金自 3月份以来的调整是由短期通缩的预期驱动，随着该预期逐渐消除，金价自然见底回升。基于这个逻辑，管宇在 7月底加大了对于黄金 ETF的投资比重，并且适度地配置了白银ETF。以上策略取得了良好的效果，在充分参与黄金的这一轮上升行情的同时获得了相对于基准的超额收益。
　　海外市场
　　四季度谨慎乐观看好黄金
　　展望四季度，银华抗通胀基金经理周毅表示，整体上持谨慎乐观的态度。四季度美国大选后处理财政悬崖的政策和中国政府换届时的经济政策等都会影响市场，所以要控制组合的短期波动风险。
　　在投资品种选择上，周毅认为，比较看好黄金，全球央行的宽松政策将持续推动黄金价格，黄金价格的下行风险减弱。在油价上调很多后，我们认为受到经济增长缓慢和潜在战略储备油释放等因素的影响，油价继续上涨的空间有限，但是地缘政治却会导致油价短期波动加剧。所以，从控制组合波动性的角度出发，我们对能源商品开始相对谨慎。
　　展望四季度海外投资，管宇表示，继美联储和欧央行连续推出的干预措施后通胀预期大幅攀升，黄金价格随之走强。不过考虑到欧洲央行的直接货币交易计划（OMT）还未执行，欧债危机还未有根本解决，短期内黄金的上行空间会受制约。需要注意的是美联储推出的是不设期限的开放式量化宽松，意味着年底如果财政悬崖威胁加剧，国债收益率再次上升时，有可能继续加码和重新扩展购买资产范围至国债。此外，未作冲销的计划，会导致资产负债表扩张，加剧四季度至明年的通胀上行压力，促使金价进一步上升。(.上.海.商.报)

　　中国股票估值偏低 基金业前景可期
　　惠理基金主席谢清海：
　　没有建立本土的国际品牌，是我们这一代的遗憾。惠理集团(Value Partners)创办人、主席兼联席首席投资总监谢清海近日在接受本报专访时表示，决意要将惠理基金(00806.HK)打造成为国际资产管理品牌，成为亚洲版的邓普顿(Templeton)或者富达(Fidelity)基金。
　　对惠理基金来说，这显然是一个雄心勃勃的目标。但谢清海已然有了战略计划，他自创以制造业方式管理大量资金的方式，而最好的突破口正是中国资本市场开放带来的大中华业务。
　　我们管理大量资金的方式特别，西方人从没这样想过。我在考察深圳、东莞的珠三角公司时受到了启发，他们尽管市值很小，却可以制造数量多达200万的太阳眼镜，这种制造业生产方式也可应用在基金管理上。他说。
　　按照谢清海的模式，价值投资可以分为7步，分别是寻找投资源、研究、决策、交易构建、执行、维护及退出。谢清海的团队，不少都是由毕业生培训而成的专业投资者，每年进行超过2500次的实地公司探访。中国人执行能力强，每个人都可以做自己擅长的部分，每个人都能掌握至少一个步骤，而我本人就只擅长其中4步。只要有好的领导，就能组成有效率的投资团队。
　　作为大中华区唯一一家上市资产管理公司，惠理基金在去年股市寒冬中未能独善其身，去年是其成立以来首次未能跑赢恒指。但从1993年创立惠理基金到今年6月底，旗舰基金惠理价值基金年化收益率为16.2%，跑赢恒生指数同期7.4%的年化收益率。惠理基金管理资产规模增长至72亿美元，成为最大的香港资产管理公司。
　　对于目前全球经济形势的判断，谢清海称，全球经济问题更加严峻，实际上现在已经不只是经济危机，而是社会和政治危机通过经济层面来展现。2008年开始的金融海啸实际上更严重了，我们这些投资者正处于一个困难的时期。对于股市和金融界来说，这是一个非常困难的时期。
　　对于中国，我认为投资者只要习惯了中国不再有双位数经济增长后就能稳定下来，毕竟7%仍然是非常好的增长。中国并未处在危机中，中国只是经济从快速增长调整到温和增长，对于投资者来说，这是可以接受的。我认为中国在经历各种改革和转变后，能成为最强大的经济体展现在世界面前。尽管在改变期间投资者感到迷惑与害怕，我对中国经济仍相对乐观。
　　而对于目前低迷的A股和港股表现看法及未来展望，谢清海称，不论是A股还是H股，中国公司股的估值便宜是有原因的，反映了投资者对中国经济增长下滑的担忧。这不是周期性的下滑，而是严重的结构性下滑，过去中国经济双位数增长，投资者买入中国企业股便能获利的好日子已经一去不复返了。去年以来市场并非是恐慌性地抛售中国公司，而是理性有序地进行清算。实际上这轮抛售从2007年末便开始了，反映了中国基本面的根本变化，和一些结构性问题包括人口老化、出口导向模式半破裂、贫富差距扩大和自然环境污染等。未来五至十年来需要进行大量改革，将资源更有效地分配。在这些背景下，投资者都逐渐意识到，投资中国公司股获利将越来越难，中国公司股估值将出现暂时调整。
　　而看好的行业包括内需、软基建包括医疗、教育、社会保障和媒体文化行业。对地产行业则仍然看好，房地产对亚洲人来说是传统累积财富的方式。
　　债王格罗斯最近称股票已死，对于基金管理行业近年来出现了哪些趋势及如何建议投资者配置资产？他称，目前整个行业的投资趋势，一是高收益率驱动，这种势头发展太快令人担忧债券其实已经不再便宜。二是股票仍然前景光明，投资组合多元化很重要，特别是全球金融危机会越来越糟，但不管如何股票仍然扮演着重要角色，代表着你参与到实际生意中。如果持有现金只会遭通胀蚕食，通胀只会越来越严重。一个公司、银行的倒闭或者是国家的债务违约都可能成为导火索，同时我们还面临着不论发达国家还是发展中国家社会都不稳定的情况。(.第.一.财.经.日.报 .郭.兴.艳)