本报记者 秦伟 香港报道

　　略显突然，却又似乎都在行家们的意料之中。

　　“QE3（第三轮量化宽松）宣布之后，就可以预料到一些高评级货币相对于美元的汇率会上升。”一位外汇交易员坦言，很多投资者在那之后就已经在买入港元。

　　10月23日，香港金融管理局（下称“金管局”）一天之内两次向市场注入资金稳定港元汇价，买入共计66.3亿港元的美元，使香港银行体系账户余额增至近1600亿港元。注资后，港元叫价仍然高于7.75。

　　“汇率一旦触及7.75这个位置，金管局出手干预是预料之中的。”国内一位外汇交易员对本报记者表示。

　　仅仅三天前，10月20日，为避免港元跌穿7.75，金管局已经在1美元兑7.75港元的价位买入6.03亿美元。金管局发言人表示，美息下降导致资金流入区内货币和股市，其它亚洲货币亦同样面对上升压力。

　　正反向算盘

　　EPFR Global的数据显示，截至10月17日的六周内，新兴市场股票资金流入量持续增加，使今年以来资金流入量超过210亿美元。投资于中国股票的资金量触及7周来的高点。自美联储9月13日宣布QE3以来，恒生指数已经上涨8.2%，较6月4日的年内低点高出约19%。上涨的不只是港股，热钱涌入对于港元的需求同时增加，促使港元兑美元汇率节节攀升。

　　“一般来说，外汇交易可以选择直接做现货或者做期货、期权。”前述外汇交易员表示，金管局这个程序上的买入动作，有多大的影响还要看具体做的是哪一类交易，“对于有些人来说，等的就是金管局出手的这一刻。”

　　在过去这一个月的时间内，行家已经开始布局。

　　“赌金管局会干预并且能撑得住的人，一般会在过去这段期间持续卖出港元。”上述外汇交易员解释，这时所做的操作与市场汇率的上升走势相反，而当金管局出手的那一刻，汇率突然向下，就是买入的时间（或者在日后更低点买入）。

　　这与一般的低买高卖相反，即先在高位卖出，等到干预发生后，再在低点买入，低买高卖之差即为盈利。对外汇交易员来说，日本无疑是实验这一手法的圣地。为了打压日元走强，2010年至2011年间，日本央行累计进行了4次规模空前的汇市干预。

　　而在香港，这一操作或将继续。财资市场公会会员事务委员会副主席陈凤翔日前预计，未来一至两周内，金管局的干预行动仍将持续，规模可能达20日干预的一倍。

　　“如果有人赌金管局撑不住，就会做反向操作，也就是在过去这段时间持续买入港元。”上述外汇交易员解释，相当于远期看跌港元，“但是一般情况下（政府）都会不惜血本撑住，发生的概率不是很大。”

　　“如果承诺被打破（跌穿7.75），市场会有很大波动。”前述国内外汇交易员表示，这次金管局的干预规模并不算很大，干预本身也算在市场预期之内，因此影响有限。

　　不过，在香港的外汇市场上，由于这次干预而衍生出的另一种预期是，香港的联系汇率制是否会在重压下做出改变，这意味着港元汇率的上涨不再面临固定上限。尽管香港官员多次重申不会调整联系汇率制度，但有些投资者仍愿意赌一把。

　　香港投行一位外汇交易员介绍，这两天，两年期外汇远期合约（远期执行价格）已经触及年内高点。对冲基金投资人William Ackman也对彭博表示，将继续买入港元看涨期权。

　　信贷狂热

　　“如果像2009年那样，热钱持续涌入香港，可以预期贷款利率会维持在低位，本地信贷扩张，同时伴随着高楼价。”香港一位外资投行分析师对记者表示。

　　而香港贷款业务的狂热已经是进行时，今年上半年燃起的房贷利率优惠战仍在延续。巴克莱在最近的报告中指出，大量资金涌入扩大了香港的货币基础，这些资金通过银行中介支持香港本地信贷的扩张。在公司贷款能力走弱和内地经济发展减缓的情况下，大部分涌入资金导致更低的房贷利率和更激进的贷款竞夺。金管局已经对本地银行强调，不要将其房贷利率降至2%以下。

　　“直到没钱可贷，银行才会停止放贷。”巴克莱认为，银行可能将房贷归为高流动性，甚至在流动性趋紧的情况下，他们可以通过香港按揭证券公司把房贷资产组合卖给香港政府，而热钱继续涌入会继续鼓励银行降低存款和房贷利率，将进一步刺激房地产价格和本地信贷扩张。

　　作者：秦伟