上周国内煤价普遍上涨，国际动力煤价继续回落

　　上周国内煤价普遍上涨，环渤海价格指数小幅上涨至637(前一周为635)，港口和主要动力煤产地价格也继续反弹。秦皇岛港5500 大卡/5000 大卡上涨5 元/吨至645 /560 元/吨，京唐港动力煤价也均反弹5 元/吨。产地价格中山西朔州动力煤价上涨5-15 元/吨，陕西地区也普遍反弹10-60 元/吨，内蒙古鄂尔多斯煤价也继续反弹10 元/吨；而山西大同动力煤回落30 元/吨。冶金煤价格和无烟煤价格局部地区也继续反弹。上周河北焦煤价格普遍反弹20-60 元/吨。山东兖州气精煤和枣庄冶金煤上涨15-30 元/吨，河南平顶山主焦煤反弹20 元/吨。无烟煤价格中贵州安顺地区上涨30 元/吨，山西晋城块煤也上涨30-50 元/吨。GlobalCOALNewc index 从85.7 显著回落至82.51 美元/吨，纽卡斯尔港6,000 大卡动力煤价回落3%至80.6 美元/吨，折算到广州的到岸价比国内动力煤价低70 元/吨；昆士兰硬焦煤价基本持平在144.4 美元/吨，折算后比国内价格低123 元/吨。

　　秦皇岛港煤炭库存继续回落，下游产品价格继续改善

　　截至10 月12 日秦皇岛港煤炭库存相比周初(10 月8 日)回落6.7%至547 万吨；截至9 月10 日我国重点电厂煤炭库存为8599 万吨，库存天数25 天。秦皇岛至广州和上海的海运费继续回落2.6%/5.4%；受大秦线检修影响，上周秦皇岛港铁路调入量较前一周下降12.6%至405.7 万吨。

　　上周煤炭下游产品价格继续改善。钢铁库存回升，钢价反弹(螺纹钢库存上涨6.5%，螺纹钢价上涨3.7%)。我国主要城市水泥价格中华东和华南地区水泥价格继续上涨4.1%和2.5%；化工产品尿素价格基本持平在2048 元/吨，甲醇价格下跌0.7%。我们跟踪的主要二级冶金焦价格中山西介休和临汾地区分别上涨50/30 元/吨，河北唐山和邢台也分别上涨20/70 元/吨。

　　投资观点：下游需求继续改善，布局业绩相对确定的个股

　　下游水泥和钢铁价格持续反弹，冬季临近有望进一步改善下游需求；主要运煤通道大秦线检修则在供给端形成制约，上周秦皇岛港铁路调入量显著下降，因此我们认为短期内煤价有望继续企稳反弹。但由于2012 年3 季度秦皇岛煤价较上半年下降了18.5%，我们认为煤炭企业3 季度的业绩下降幅度可能超出预期，我们建议布局业绩相对确定的个股。首选股：兰花科创(无烟煤领域首选股，2012 年业绩风险较小，未来三年成长性显著)，潞安环能(母公司存在进一步的资产注入空间)，冀中(位于强力买入名单)和山煤仍位于我们的买入名单。

　　主要风险

　　下行风险： 3 季度煤炭公司业绩下降幅度可能超出预期；欧洲债务风险虽然已有一定暴露，但可能并未终结；国内固定资产投资增速放缓影响煤炭需求。上行风险：经济刺激政策超出预期拉动煤炭需求。