公司是世界上两家特高压瓷绝缘子供应商之一公司参与了近十年来所有的特高压工程

　　1 2001年三峡工程第一条直流输电建设，公司力挫法国和日本，拿下5600万元的中标合同。

　　2 2004年公司为国内首条750kV交流输电项目“兰州东-官厅”线路提供超高压绝缘子。

　　3 2006年公司为国内首条1000kV交流示范项目“晋东南-荆门”线路供应特高压交流绝缘子

　　4 2007年公司为“三峡-上海”±500kV直流输电项目提供特高压绝缘子

　　5 2009年公司为“向家坝-上海”±800kV直流输电项目提供特1.3亿元高压绝缘子，中标金额首次位列行业首位，占比超过50%

　　6 2010年公司为“宁东-青岛”±660kV直流输电项目提供0.6亿元超高压绝缘子，市场份额70%

　　7 2011年公司中标“锦屏-苏南”±800kV直流输电项目提供2亿元特高压绝缘子，市场份额67%

　　8 2012年公司中标南方电网“两渡直流输电”7000万元的特高压绝缘子订单

　　9 2012年公司中标国家电网(微博)公司的“淮南-上海”1000kV交流特高压工程7000万元的订单

　　唯一的潜在竞争对手

　　苏州电瓷厂

　　1.没业绩

　　2.没钱

　　3.没动力

　　2014年之前特高压的增厚很确定

　　2013年开始盈利能力将改善

　　1.原材料价格企稳

　　2. CNG替代裂化气

　　3.绝缘子价格上涨

　　4.特高压悬瓷绝缘子拉升毛利率

　　5.复合绝缘子毛利率恢复

　　6.一次设备回暖、产业链传导

　　规模效应带来费用率显著下降

　　公司改制时接收了大连电瓷厂的全部职工公司的人数是金利华电的9倍，人均产值是金利华电的50%人员臃肿主要在控股子公司、母公司的生产人员和管理人员每个销售员工创造1600万元收入，金利华电是1100万元50岁以上的员工接近600人，会逐渐退休公司3年来管理费用基本无增长，考虑到上市发行的费用摊销，实际管理费用下降

　　2015年之后的后续发展动力

　　1.国内交流特高压的大规模建设

　　2.印度十二五期间拟建超过2.5万公里的765kV电网，2012年的存量是7600km

　　3.西北地区的750kV电网建设

　　4.复合绝缘子，公司的新产品，已经中标百万伏项目

　　5.巴西等其他国家发展直流输电

　　风险提示与判断

　　1.直流建设再度延缓

　　2.产品降价

　　3.单季度交货波动目前业内的普遍预期是每年两条直流线路，对此并无太多分歧。能源基地的建设会倒逼直流输电的建设。

　　大连电瓷过去的份额是超过NGK的，现在国网限制份额，两家均分，实际上已经是瓜分市场，谁也不能多抢一点份额，报价已经没有任何意义，实质是价格谈判。

　　电网订单基本不取消，可以通过客户的建设进度来判断

　　给予公司“买入-B”评级，目标价11元

　　预计2012-2014年EPS为0.17元，0.44元和0.7元。

　　给予“买入-B的”评级，目标价11元，对应2013年25倍的市盈率