2012Q3 单季度营收同比增35%，低于之前订货会60%左右的增长，预计主要因为公司货品发出时间稍晚，截至9 月底确认的收入会少一些。

　　2012Q3 单季度利润总额及归属母公司净利增长分别为137%和115%，超出我们的预期，主要因为公司的费用确认有一定的季节性因素。首先从2011 年Q3 单季度来看，利润总额占收入比例为7.29%，归属母公司净利占收入比例为5.69%，2011 年三季度单季度的净利率明显低于其他季度数据（2012Q1 单季度为17.03%，Q2 单季度为17.83%，Q3 单季度为16.47%），其中重要原因是2011 年Q3 单季度的销售费用率是2011 年所有季度里面最高的，且单季度计提资产减值损失占收入比例为4.57%；预计2012 年Q3 单季度的销售费用率有所下降；另外，存货跌价准备的计提也有所下降。

　　2013 年春夏订货会同比增长50.49%，公司收入85%由订货会收入确定，确保2013H1 收入增速依旧维持高位。

　　大股东延长限售期彰显对公司长期信心，且在短期内有利于稳定公司股价。公司大非将于2012 年10 月30 日解禁，公司三大创始股东自愿将其全部股份的90%自解禁之日起追加限售期1 年，且在2012 年12 月31 日前不减持其所持有的探路者股份。

　　目前公司秋冬商品已陆续上架，受双节期间外出旅游人数大增的刺激，销售势头良好，黄金周销售增长较快。预计2012 年夏装售罄率在60%以上。

　　“强烈推荐”。预测12-14 年EPS 为0.49、0.75、1.10 元（以25%的所得税计算），目前股价相对12-14 年EPS 分别为37、24、16 倍，给予强烈推荐评级。